人民幣名義有效匯率過(guò)低、負(fù)利率長(zhǎng)期存在，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中不正常的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，必須加以正視，改革調(diào)整

雖然時(shí)近年終的中國(guó)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，引來(lái)國(guó)際輿論頗多首肯之聲，我們還是在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上聽(tīng)到冷峻而堅(jiān)決的部署：“明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策?！睉?yīng)當(dāng)承認(rèn)，這是令人欣慰的正確決策。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟是過(guò)熱還是偏快？目前的通脹究竟是結(jié)構(gòu)性的還是實(shí)質(zhì)性的？不同的看法可以繼續(xù)爭(zhēng)論下去；但歷時(shí)十年的“穩(wěn)健貨幣政策”已經(jīng)結(jié)束，貨幣政策不再以近年來(lái)“穩(wěn)中適度從緊”、“穩(wěn)中趨緊”等種種說(shuō)法含而混之，則是決策層明確的結(jié)論。中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策從此進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)前許多分析都強(qiáng)調(diào)了新的“從緊的貨幣政策”有未雨綢繆之效，但又有分析引出“從緊”僅僅在“警示”的判斷，似乎“引而不發(fā)躍如也”，我們對(duì)此萬(wàn)難茍同（參見(jiàn)本期封面文章“通脹考驗(yàn)”）。

憂患之心緣于憂患存在。而不待山雨欲來(lái)之時(shí)再行“從緊”，則是為了贏得更多的治本空間。在宏觀收緊的總趨勢(shì)下，未來(lái)的調(diào)控措施將以擴(kuò)大內(nèi)需為目標(biāo)，與深化改革相同步，具有顯著的實(shí)質(zhì)性意味，這是我們的基本判斷和期待。

從官方已經(jīng)披露的信息，可知在下一步宏觀調(diào)控中，貨幣政策的作用將有較大提升，作用愈顯。這表明，在上一輪調(diào)控中飽受批評(píng)的行政手段會(huì)大幅減少，乃至漸次退出調(diào)控舞臺(tái)，而市場(chǎng)手段成為主流。

貨幣政策又以匯率政策和利率政策為主導(dǎo)。人民幣名義有效匯率過(guò)低、負(fù)利率長(zhǎng)期存在，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中不正常的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，須當(dāng)在此次調(diào)控中加以正視，改革調(diào)整。

必須看到，在一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率以高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的速度持續(xù)上升，人民幣升值是經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然，非此則貿(mào)易順差高企的局面不可能改變。即便未來(lái)歐、美、日等經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差積累的速度有所下滑，人民幣升值仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。抓住時(shí)機(jī)，主動(dòng)升值，歸根結(jié)底是符合中國(guó)利益的，因有外界壓力便以逆反策略或“陰謀論”拒之極不明智。

當(dāng)然，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨冷而美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息刺激經(jīng)濟(jì)的局面，使國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為錯(cuò)綜復(fù)雜。中國(guó)是“胸前爐火暖，背后風(fēng)吹寒”，自身貨幣政策操作難度空前，既要堅(jiān)定地朝向建立匯率彈性機(jī)制和利率市場(chǎng)化的目標(biāo)提速前進(jìn)，亦須綜合權(quán)衡謹(jǐn)慎運(yùn)行，不可操之過(guò)急。但改革需要時(shí)機(jī)，匯率改革則往往機(jī)會(huì)短暫，容不得過(guò)多猶疑?；厥滓酝袊?guó)既有十多年前果斷改革的經(jīng)驗(yàn)，也有幾年前錯(cuò)失窗口的教訓(xùn)；在當(dāng)前強(qiáng)化決心、把握機(jī)會(huì)格外重要。歷史給我們的機(jī)會(huì)不會(huì)太多。

宏觀調(diào)控在財(cái)政政策的意義上有著豐富的改革內(nèi)涵。既然防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹上升意味著抑制固定資產(chǎn)投資，議論已久的環(huán)保稅、資源稅和物業(yè)稅應(yīng)及早提上日程，在明年上半年進(jìn)入試點(diǎn)階段。而為提高消費(fèi)、降低對(duì)外依存度計(jì)，不僅公眾殷殷以待的教育、醫(yī)保和社保改革兼具了擴(kuò)大財(cái)政支出啟動(dòng)內(nèi)需的效力，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)進(jìn)一步提升亦當(dāng)成為題中應(yīng)有之義。

市場(chǎng)化的宏觀調(diào)控，歸根結(jié)底在完善的市場(chǎng)體制中更具效力。在這一層面，近期改革至少應(yīng)當(dāng)在三個(gè)領(lǐng)域格外著力——能源價(jià)格、房地產(chǎn)和股市。

恰如我們此前多次提出，在國(guó)際油價(jià)不斷飚升之時(shí)，中國(guó)油價(jià)超低極為被動(dòng)，包括油價(jià)在內(nèi)的整體能源價(jià)格扭曲局面必須改變。通脹壓力當(dāng)前，確實(shí)增加了能源價(jià)格放開(kāi)的難度。但一方面，低價(jià)能源在為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)升溫創(chuàng)造條件，另一方面糾正如此扭曲的要素價(jià)格總要付出成本。無(wú)論如何權(quán)衡，能源價(jià)格改革都不可再拖延。

股市與房市資產(chǎn)價(jià)格泡沫已現(xiàn)。在股市，改革發(fā)行體制、調(diào)整供求關(guān)系、加強(qiáng)股市監(jiān)管、打擊非法熱錢(qián)等一系列措施當(dāng)及早出臺(tái)，而關(guān)鍵在于政府絕不能以指數(shù)上下而喜憂，遠(yuǎn)離市場(chǎng)結(jié)束“政策市”。在房市，擴(kuò)大土地供應(yīng)、增加需求管理、增加中檔價(jià)位的小戶型供給、加大廉租房的建設(shè)力度等諸般做法須齊頭并進(jìn)，要害是厘清地方政府與房地產(chǎn)商“剪不斷理還亂”的關(guān)系。這些道理識(shí)者呼吁多年，總是知易行難，還在于市場(chǎng)上利益過(guò)大，牽涉過(guò)多。倘能在宏觀全局中再辨利害，付諸實(shí)行，當(dāng)為幸事。

中國(guó)改革正在深水區(qū)艱難跋涉，宏觀調(diào)控在這一意義上可謂百端待舉。故此，即將來(lái)臨的2008年不僅是政府換屆年、北京奧運(yùn)年，也應(yīng)是充滿挑戰(zhàn)的改革之年。

（本文刊于12月10日出版的2007年第25期《財(cái)經(jīng)》雜志）