十年來首提“從緊的貨幣政策”，是預(yù)調(diào)式的“點剎車”而不是“急剎車”

12月5日，為期三天的中央經(jīng)濟工作會議甫一結(jié)束，“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”的“兩防方針”，便躍上了各大新聞媒體的頭條。

與之相應(yīng)，中央對于財政政策延續(xù)了以往的“穩(wěn)健”基調(diào)，但貨幣政策則從以往的“適度從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬木o”——兩字之差，意味著1997年亞洲金融危機后延續(xù)十年的穩(wěn)健貨幣政策至此告一段落。

這一基調(diào)的確立，充滿了憂患意識和警示意味。事實上，中國經(jīng)濟面臨的是近年來少有的兩難困局：一方面貿(mào)易順差加劇增大人民幣匯率調(diào)整壓力，另一方面世界主要經(jīng)濟體均存在巨大不確定性，只能相機而動；一方面存款負利率局面催動加息，另一方面美英等國卻在減息；一方面能源等要素價格急需市場化改革，另一方面通脹卻亮起紅燈，穩(wěn)定物價刻不容緩；一方面需逐步推行拉動消費的治本之策，另一方面又要對流動性過剩拿出治標方案。

或許正是出于這些原因，中央經(jīng)濟工作會議盡管基調(diào)嚴厲，但是在具體的政策上，并沒有超出以往的提法。其中最具威力的“嚴格控制貨幣供應(yīng)量和投放節(jié)奏、嚴格控制新開工項目”，事實上在今年9月以來的銀行信貸緊縮政策中已一覽無余，其對于資本市場的影響甚至已逐漸被消化。

“在我看來，中央經(jīng)濟工作會議確定的‘兩防’調(diào)控是有些超前的，從緊的貨幣政策既是一個信號，也是一個調(diào)控方向，是為了使我們的經(jīng)濟增長更好地持續(xù)，主動采取預(yù)調(diào)式的‘點剎車’，而不是‘急剎車’?！敝袊嗣胥y行沈陽分行行長盛松成稱，“不調(diào)控經(jīng)濟增長也可以持續(xù)，但潛力很容易消耗殆盡?！?/p>

財政部財政科學研究所所長賈康也作類似解讀。在他看來，經(jīng)濟工作會議報告反映出來的是富于層次的戰(zhàn)略規(guī)劃：從長期視野上，要未雨綢繆，考慮較高速度轉(zhuǎn)向較低速度拐點來臨時的應(yīng)對預(yù)案；在中期，著力在應(yīng)對和消除高投資、高順差、高流動性壓力負面效應(yīng)上推進綜合性對策；在短期，保持主要宏觀政策工具“相機抉擇”、微調(diào)為主的合理操作，財政政策在配合貨幣政策調(diào)控總量（“需求管理”）的同時應(yīng)更多著力調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)（“供給管理”）?？傮w而言，“目前尚無必要啟動那種應(yīng)對全面過熱的比較急驟的措施”。

值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會議報告著力強調(diào) “必須堅持內(nèi)外協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌利用好國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源，努力促進我國發(fā)展和各國共同發(fā)展的良性互動”。這表明，中國的宏觀經(jīng)濟政策已不僅是內(nèi)生的產(chǎn)物，還體現(xiàn)了某種大國間的政策博弈。

通脹來了？

在復雜的政策取向背后，是各方對經(jīng)濟現(xiàn)實的不同判斷。

“如果說一兩個月前公眾最關(guān)注的經(jīng)濟問題還是資產(chǎn)泡沫的話，現(xiàn)在通貨膨脹已經(jīng)有了取而代之的勢頭。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定稱。

事實上，這也是觸發(fā)調(diào)控新政最為直接的動因。今年8月至10月，全國居民消費價格（CPI）同比增長率分別為6.5％、6.2％、6.5％，8月和10月更是連創(chuàng)11年來的新紀錄。這意味著，流動性過剩的沖擊終于從資產(chǎn)價格蔓延到了消費品價格上。

通貨膨脹是最易為公眾察覺的經(jīng)濟風險，亦牽動政治家最敏感的神經(jīng)。

2007年，食品價格引領(lǐng)的物價上漲，已然讓很多人感受到了生活成本的驟然上升，普通三口之家每月多增的開支，多有超過其總收入的10％。事實上，央行城鎮(zhèn)儲蓄調(diào)查顯示，物價上漲已經(jīng)引發(fā)居民消費意愿下降。

倘若“全面的通貨膨脹”成為事實，就意味著經(jīng)濟過快增長的負面效果已然突出；考慮到它對財富再分配、社會穩(wěn)定的破壞性，就必須采取嚴厲措施予以降溫。

不過，對于中國當前物價上漲性質(zhì)及走勢的判斷，業(yè)界仍然存在著大相徑庭的分歧。

在中央經(jīng)濟工作會議閉幕當天，國家發(fā)改委在其網(wǎng)站發(fā)布對物價形勢的解讀，認為“當前的價格上漲是結(jié)構(gòu)性上漲，并不是價格全面上漲的嚴重通貨膨脹”。這也是今年以來有關(guān)政府部門對物價上漲的一致解釋。

10月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源在公開場合表示，CPI指標的八類商品中“五漲三落”，食品價格上漲占比達88％，因此不能說出現(xiàn)了全面物價上漲，即通貨膨脹。

這一說法遭到了中歐國際工商學院教授許小年的反對。在他看來，經(jīng)濟學中通貨膨脹的定義是非常清楚的，即物價總水平的上升，而CPI指標正是物價總水平的反映，“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”說法難以成立。

更有觀點認為，CPI指標在反映通貨膨脹方面存在局限，居民在房屋、教育、醫(yī)療等方面的開支未得到充分體現(xiàn)；尤其是中國還存在著資源、能源等多方面的價格管制，因而通貨膨脹的真實狀況要遠為嚴峻。

美國卡托研究院中國問題專家詹姆斯多恩即認為，急劇上升的房價和資產(chǎn)價格，而不是CPI，更好地反映了目前中國真實的通貨膨脹水平。

事實上，較之通脹定義與具體數(shù)字的咬文嚼字，更具實質(zhì)意義的是，通貨膨脹預(yù)期是否已然成形？

在8月初一份對國內(nèi)十個城市約2700位居民的調(diào)查中，瑞士信貸中國研究團隊計算得出，受訪者對未來一年物價漲幅的預(yù)期分別為5.9％（不包括房地產(chǎn)）和6.9％（包括房地產(chǎn)）。

由此，瑞士信貸中國研究主管陳昌華對此分析，居民通脹預(yù)期大大提高，工資上漲要求隨之產(chǎn)生，各行業(yè)成本將普遍提高，這將進一步加劇非食品部門的通貨膨脹壓力；2008年，非食品通脹將大幅上揚，甚至攀至4％，從而打破目前核心通脹（扣除食品和能源的通脹）仍穩(wěn)定在1％的狀況。

“一旦通脹風險從食品部門擴散至非食品部門，中國經(jīng)濟將面臨一場超乎尋常的考驗?！标惒A稱。

但與此相對應(yīng)的觀點認為，由于中國未來幾年生產(chǎn)力的增長將繼續(xù)超過工資增長速度，因此全面通脹風險雖然存在，但最終還是可以溫和地結(jié)束。

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文即表示，雖然近期數(shù)據(jù)顯示非貿(mào)易部門物價連續(xù)上升，但制造部門盈利能力仍在改善，這表明勞動生產(chǎn)率進步迄今仍然快于生產(chǎn)要素價格的上升，從而帶來了制造品價格的下降，并穩(wěn)定了核心CPI等指標。

“今年以來，企業(yè)效益提高前所未有、經(jīng)濟增長很快、國民收入速度非?？?，而物價的增長還是低于上述增長的，這說明經(jīng)濟還是很正常的。”中國人民銀行沈陽分行行長盛松成表示，今年以來，國民收入增長的速度已經(jīng)超過了GDP的增長速度、農(nóng)民收入增長的增速也超過了城鎮(zhèn)居民的收入增長速度。“這必然會帶來一些物價上漲的因素，但宏觀政策、國家經(jīng)濟并沒有失控?！?/p>

由是觀之，通貨膨脹的關(guān)鍵或許在于“工資－成本－價格”之間的上升螺旋是否會形成，以及其程度的強弱，而作出相關(guān)判斷還有待事態(tài)進一步的發(fā)展。再加上全球經(jīng)濟動蕩的背景，中國通貨膨脹走勢變得更加微妙。

國家發(fā)改委在前述物價形勢解讀中，認為目前價格總水平上漲是全球性的，原因在于石油價格高漲，制造燃料乙醇等的需求推高糧價，以及美元貶值等。例如，年初以來，國際油價已翻了近一番。而據(jù)德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿的計算，國際油價每漲10％，中國CPI會上漲0.15％。

中國社科院金融所所長李揚表示，這種價格上漲趨勢目前似乎有所變化，石油、有色金屬等的價格都出現(xiàn)回落甚至顯著下跌，如果明年仍然如此，國內(nèi)物價上升的壓力自然會減輕。

但國際價格并不在中國所能掌控的范圍內(nèi)，并不能對其走勢過于樂觀。中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘認為，國際大宗商品價格在美元持續(xù)貶值下將繼續(xù)高企。

“輸入型通貨膨脹可能給中國未來物價走勢帶來進一步壓力，對此政府必須有清醒的認識?！惫^銘稱。

過熱了嗎？

與通脹密切相關(guān)的是，中國經(jīng)濟的另一重風險在于“過熱”，這在中央經(jīng)濟工作會議確定的宏觀調(diào)控首要任務(wù)中同樣得到強調(diào)。

通常，人們以經(jīng)濟增長率和潛在經(jīng)濟增長率的差距來衡量過熱與否；如果在潛在增長率的附近范圍內(nèi)，則屬于健康、非“過熱”的經(jīng)濟增長。此外，物價水平、總供求關(guān)系、資產(chǎn)價格等也常作為參考指標。

李揚估算，中國潛在增長率大約為10.7％。他說，過去人們估計中國經(jīng)濟潛在增長率在9％以下，但最近數(shù)年普遍調(diào)高?；ㄆ旒瘓F中國經(jīng)濟學家沈明高則建議，以10％為一個簡單的判斷標準，高于10％就可能偏快，少于10％則可能偏低。

事實上，近年中國經(jīng)濟增長相當可觀，也未出現(xiàn)劇烈的起伏波動，2003年至2006年經(jīng)濟增速始終保持在10％以上。據(jù)12月4日發(fā)布的社科院經(jīng)濟“藍皮書”估計，2007年中國經(jīng)濟增速更將達到11.6％。

高善文認為，中國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)過熱征兆。例如，1％的核心通脹率仍然較低，屬于較小的擾動；電力、鐵路運輸、港口等方面都沒有出現(xiàn)明顯瓶頸，這意味著經(jīng)濟中的供給和需求相對平衡。

那么，這是否意味著可以高枕無憂了呢？回答是否定的。如前所述，整體通貨膨脹風險也是經(jīng)濟過熱風險的一部分；而來自外貿(mào)、信貸、投資、資本市場等方面的消息，都不能讓人放心。

——貿(mào)易順差和外匯儲備過高。今年1月－9月，中國外匯儲備累計已高達14336億美元，而10月貿(mào)易順差高達270.5億美元，再度創(chuàng)下新高。

——信貸投放過多。截至今年10月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額高達26.03萬億元，同比增長17.66％，增幅比上年末高2.59個百分點，比9月末高0.53個百分點。

——投資增長過快。2007年1月－10月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資88953億元，同比增長26.9％。有色、黑色金屬及非金屬礦制品等“兩高一資”（高污染、高能耗和資源性）行業(yè)的推力作用甚大。

——資產(chǎn)價格高企，并幾度起落。從9月初至9月中旬，上證指數(shù)從5300點逐步回落至5000點附近。當市場認為中期盤整已至時，上證指數(shù)卻突然發(fā)力拉升；至10月中旬，上證指數(shù)一度沖高至6124.04點，短短一個月間，再度沖高近1000點。但此后上證指數(shù)陷入調(diào)整，至今，已經(jīng)重新行至5100點附近。

一般認為，貿(mào)易順差和信貸投放所產(chǎn)生的流動性過剩，直接或間接地推高了資產(chǎn)價格，形成了資產(chǎn)泡沫；而泡沫一旦破裂，真實經(jīng)濟將大大受損。過度的信貸和投資則增加了銀行壞賬和產(chǎn)能過剩風險，可能造成巨大的效率損失和經(jīng)濟劇烈波動。

顯然，決策者希望平抑這些風險，但也不希望看到經(jīng)濟的顯著放緩。事實上，在目前的國際經(jīng)濟大環(huán)境下，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)較快增長，具有了更加豐富的含義。

今夏爆發(fā)于美國的次貸危機影響超出預(yù)期且日益深入，通貨膨脹壓力也揮之不去，經(jīng)濟學家已普遍調(diào)低了對來年美國經(jīng)濟增長的預(yù)期。目前，預(yù)期通常在1％－2％之間，與此前數(shù)年約3％的增長已不可同日而語。其他發(fā)達經(jīng)濟體的情況也難言樂觀。全球經(jīng)濟放緩、消費下滑，無疑會直接影響到目前尚嚴重依賴外需的中國經(jīng)濟。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶甚至預(yù)計，2008年中國出口增長率將下滑近10個百分點，降至16％左右；如果這種情況出現(xiàn)，中國面臨的可能就是通貨緊縮風險了。

對此，沈明高表示，目前的情況與十年前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有些相似。當時，國內(nèi)經(jīng)濟過熱引致大幅度調(diào)控，決策者本意是希望“軟著陸”，但不幸遭遇亞洲金融危機，變成了“硬著陸”，之后數(shù)年，經(jīng)濟都陷入通貨緊縮的不利局面中。

“政府肯定不希望這種情況再次出現(xiàn)?！鄙蛎鞲哒f。

貨幣從緊的功效

無論未來變數(shù)如何，通貨膨脹和經(jīng)濟過熱始終是目前最現(xiàn)實的經(jīng)濟風險。這也正是中央經(jīng)濟工作會議“從緊的貨幣政策”的出發(fā)點所在。

貨幣政策因能決定貨幣供給，而與物價水平緊密相關(guān)?！盁o論何時何地，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象?！泵谞栴D弗里德曼箴言在前，幾乎所有經(jīng)濟學家都會承認通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量之間的聯(lián)系，但毫無例外地，學者們在對于這種聯(lián)系的現(xiàn)實邏輯再次發(fā)生分歧。

一種被廣泛接受的觀點是，由于貿(mào)易順差的急劇增長和銀行主動的信貸創(chuàng)造，中國經(jīng)濟中的流動性大大過剩。

過剩流動性在過去數(shù)年中推高了資產(chǎn)價格，現(xiàn)在又在物價水平上得到了反映。除了一些具體供給條件的干擾，從根本上說，目前的通貨膨脹是由于貨幣或流動性推動需求所導致的。過去數(shù)年中，廣義貨幣量（M2）的變化都很好地解釋了中國經(jīng)濟的波動。

北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青認為，目前通貨膨脹仍然居高不下，根本上是因為貨幣供給增長仍然很快。截至2007年9月末，M2余額為39.31萬億元，同比增長18.45％，人民幣貸款余額25.90萬億元，同比增長17.13％；而進入四季度后，10月的M2和貸款增速分別加快了0.02個和0.53個百分點。

以此為基礎(chǔ)，從緊的貨幣政策可以對通貨膨脹直接起到抑制作用?！霸缇蛻?yīng)該調(diào)了?！彼螄嗾f。

但也有相當多的學者并不認為貨幣與通脹之間的關(guān)系如此直接。在他們看來，物價上漲主要是由于具體供給條件的影響。例如，食品價格的走高可能更多是基于生物燃料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及供給的部分減少。

沈明高表示，說通貨膨脹是貨幣因素引起的，目前還看不到特別明顯的證據(jù)——除非需求特別旺盛，但這顯然不能解釋豬肉價格的上漲。另外，當前通貨膨脹與M2的關(guān)系只是一次巧合——去年貨幣政策寬松，今年通脹正好就上來了。

因此，持有這種看法的經(jīng)濟學家認為，貨幣政策緊縮無法直接抑制通貨膨脹。當然，他們同樣認可從緊的貨幣政策，只是邏輯有所不同——對于控制通脹預(yù)期、收緊流動性、抑制資產(chǎn)泡沫及信貸和投資的過度增長，提高利率、加大公開市場操作等緊縮貨幣政策是必不可少的。

繞不開的匯率關(guān)

在2007年“穩(wěn)中適度從緊”的取向下，央行貨幣政策操作已經(jīng)呈現(xiàn)出空前頻繁的密度——九次上調(diào)存款準備金率，五次加息，發(fā)行巨量央行票據(jù)等。而去掉“穩(wěn)中適度”，僅余“從緊”之后，貨幣政策又當如何？

12月5日，在行長周小川主持的學習中央精神的會議上，央行給出了原則性的回答，即“綜合運用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制”。

不過，分析者們似乎并不認為未來的貨幣政策有更多的緊縮空間。馬駿表示，貨幣政策實際上從年中開始就已經(jīng)偏緊，目前只不過是重新提出來而已。他甚至認為，“以操作頻率來衡量，明年的貨幣政策會更加寬松。”而其他一些分析師也持類似看法。

在馬駿看來，明年存款準備金率由目前的13.5％升至16％也是有可能的，未來三至五個月中，即可能數(shù)次提高存款準備金率。另外，近來美國已連續(xù)兩次減息，中美利差縮小，中國利率上升空間較為有限——除非人民幣升值速度加快；因此，央行對加息相對謹慎。至于市場上對明年可能加息100個基點左右的預(yù)測，馬駿表示“難以判斷”。

當然，沒有人對央行將加強流動性管理表示懷疑。據(jù)高善文估計，外匯儲備在2007年底達到1.4萬億到1.5萬億美元的基礎(chǔ)上，明年將再增長約5000億美元，年底很可能達到2萬億美元的龐大規(guī)模。

給定人民幣結(jié)售匯制度和漸進升值策略，面對龐大的流動性涌入，央行別無選擇，只能更加頻繁地進行對沖。現(xiàn)在，提高存款準備金率以及發(fā)行央行票據(jù)已經(jīng)成為被動吸收流動性的工具。

當然，隨著特別國債和特種存款的使用，央行對沖流動性的工具增加，手段更加靈活，但從根本上來說，對沖成本已經(jīng)越來越高昂，流動性壓力卻有增無減。而若放松流動性管理，對通貨膨脹、資產(chǎn)價格過高、信貸過多等問題而言，無疑是火上澆油。

如何從根本上破解這重重困局？

從長期來說，幾乎所有人都會同意，中國應(yīng)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入分配機制轉(zhuǎn)變等促進經(jīng)濟平衡；但就短期而言，人民幣匯率仍是癥結(jié)所在。識者指出，應(yīng)加快匯率制度改革，最終形成有彈性的浮動匯率機制，目前條件下，這就意味著人民幣的加速升值。

高善文表示，如果在匯率不松動的條件下調(diào)整利率，會吸引資金涌入，推高非貿(mào)易品價格；而在外匯儲備增長快、貨幣投放很多的條件下，銀行信貸也無法被壓制；此外，調(diào)整匯率還能對輸入型的通貨膨脹起到平抑作用。

盡管匯率調(diào)整被認為是化解中國經(jīng)濟潛在僵局的對癥之藥，但操作起來的現(xiàn)實困難亦非常明顯。在次貸危機爆發(fā)后，以美元為中心的世界貨幣體系面臨重新調(diào)整之際，作為一個發(fā)展中大國，中國在此敏感時機大幅調(diào)整匯率的外部影響難以把握。

“至少現(xiàn)在不是一個最佳的時機?；剡^頭來看，2004年進行匯率較大幅度的調(diào)整更為適當，當時的內(nèi)外部約束條件較少?！币晃唤咏鼪Q策層的經(jīng)濟學者表示。當時，中國同樣出現(xiàn)了通貨膨脹壓力，貨幣政策開始“適度從緊”，但資產(chǎn)價格相對風平浪靜，各發(fā)達國家經(jīng)濟基本穩(wěn)步向上，外部環(huán)境也相當適宜。

事實上，2005年匯率形成機制改革至今，截至2007年12月7日，美元兌人民幣匯率已經(jīng)低探至7.4012，較之年初，人民幣升值幅度將近5.31％；而如自匯改時算起，人民幣對美元累計升值幅度已達11.83％。

治標與治本

種種跡象表明，類似于控制信貸、發(fā)行特別國債回收流動性的政策成為了決策層的治標性選擇。

2007年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，信貸投放增長仍然居高不下，2007年1月－10月新增貸款總量達3.5萬億元，已經(jīng)用盡了年中調(diào)整后的全年額度。

此后，央行和銀監(jiān)會加大了對各大商業(yè)銀行“窗口指導”的力度，部分銀行不僅面臨著此后兩個月無額度可貸的困境，甚至還需要壓縮原有的貸款額。而其他一些銀行，也或多或少地被給定貸款限度。

在此次監(jiān)控過程中，“兩高行業(yè)”和商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的貸款將被重點“壓縮”。

這給2008年的銀行信貸蒙上了一層陰影。高盛亞洲首席經(jīng)濟學家梁紅預(yù)計，央行將在2007年底之前為各商業(yè)銀行設(shè)定季度或月度貸款限額，以避免通常會在年初出現(xiàn)的放貸高峰；在看到通脹降低和經(jīng)濟增長放緩的明確信號之前，政府將嚴格執(zhí)行這些信貸控制措施。

而在具體操作上，一位央行官員表示，央行在進行信貸指導時，會有一套評估辦法，以前幾年商業(yè)銀行的平均貸款為基礎(chǔ)，確定各家銀行的信貸規(guī)模；如果商業(yè)銀行違反信貸指導政策，央行會對其發(fā)行懲罰性票據(jù)。

控制信貸的負面效果亦顯而易見。許小年認為，一方面，發(fā)行貸款是銀行的商業(yè)決策，行政控制不具備合法性；另一方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗來看，這種政策無法有效達成目標。在通貨膨脹背景下，這種行政調(diào)控手段就更無法持久。

高善文更預(yù)計，明年新增貸款增幅目標將被設(shè)定在13.5％，從今年的17.5％到18％陡然下降了約4個百分點。更為嚴重的是，明年的外匯儲備可能增長5000億美元，銀行體系放貸愿望會極其強烈，控制信貸的壓力會空前增大。

在沈明高看來，17％或稍微多一點的信貸增速是合適的。“現(xiàn)在的問題是，如果要把信貸增長壓下來，它擠出的是什么呢？”

他認為，受影響最大的是對貸款依賴程度較高的中小企業(yè)，以及收入主要來自利差的中小銀行。更危險的是，數(shù)量控制和價格控制相比是沒有彈性的，存在超調(diào)的可能；盡管中國發(fā)展水平和承受能力已遠超1997年亞洲金融危機前的水平，但考慮到國際經(jīng)濟的不確定性，過嚴的信貸控制仍有可能對中國經(jīng)濟造成巨大的負面影響。

高善文表示，在長期中，信貸控制會越來越難以操作，銀行當會設(shè)法規(guī)避，不會造成持續(xù)影響，但這仍然會給整個經(jīng)濟體系帶來不必要的交易成本。

事實上，就中長期而言，對如何實現(xiàn)中國經(jīng)濟的長期平衡發(fā)展，決策層已經(jīng)達成了共識，即通過提高消費率、降低儲蓄率，減少對外部經(jīng)濟的依賴性，實現(xiàn)“科學發(fā)展”之路。

這意味著中國應(yīng)理順各種要素價格機制，諸如能源價格、勞動力價格；建立較為完善的社會保障和醫(yī)療體系、大力發(fā)展中小金融，以及通過調(diào)節(jié)個人所得稅等手段，在根本上提高居民的消費能力。

在這方面，財政政策大有可為。中央經(jīng)濟工作會議報告中，穩(wěn)健財政政策體現(xiàn)為“繼續(xù)合理把握財政支出規(guī)模，著力促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和協(xié)調(diào)發(fā)展，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，較大幅度增加對社會保障、衛(wèi)生、教育、住房保障等方面的支出”。

對此，財政部財政科學研究所所長賈康表示，今后的財政政策仍將在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增加有效供給方面有所作為，其中運用增收財力和其他可用財力著重強化經(jīng)濟社會的薄弱方面和“短線”領(lǐng)域。

“只要真正改善了經(jīng)濟、社會的薄弱環(huán)節(jié)，就是提供了有效供給，不會惡化而會優(yōu)化總供需均衡狀態(tài)，不會形成過熱風險?！辟Z康說。

日前，央行行長周小川為《財經(jīng)》年刊撰文論及金融危機時指出：“診斷具體問題并給出處方時，要避免誤讀歷史，要盡可能避免矯枉過正而導致的超調(diào)（over－shooting），避免給下一次危機埋下導火索。”

他還指出，“在果斷處理危機的同時又不過度反應(yīng)，是尋求微妙平衡的藝術(shù)?！彼J為，當前中國經(jīng)濟增長形勢總體比較平穩(wěn)，物價上漲停留在結(jié)構(gòu)性層面，但是中國經(jīng)濟仍然存在信貸投放過多、外貿(mào)順差過大、投資增長過快等問題。

周小川特別指出，在宏觀調(diào)控力度上，我們一方面需要注意“不及”，但也需警惕“過”。

或許，這是理解此次中央經(jīng)濟工作會議的一個最好的注腳。

本刊記者王長勇、吳燕、張宇哲、歷志鋼對此文亦有貢獻

中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)調(diào)控

一、完善和落實宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的好勢頭。要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，按照控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)做好宏觀調(diào)控工作。 明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。

二、切實加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，增強農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展活力。

三、提高自主創(chuàng)新能力，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

四、加大攻堅力度，確保節(jié)能減排取得重大進展。

五、促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化。

六、全面深化改革，完善推動科學發(fā)展、促進社會和諧的體制機制。

七、提高開放型經(jīng)濟水平，開創(chuàng)對外開放新局面。

八、著力改善民生，促進社會和諧。