在市場(chǎng)各方的預(yù)期之中，央行第三次加息。小幅加息方式體現(xiàn)了央行通過(guò)貨幣政策趨緊來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的意圖，這向市場(chǎng)透露了一種信號(hào)，即如果第四季度投資仍然沒有降溫，那么央行可能還會(huì)進(jìn)一步升息。

２00７年7月21日，中國(guó)人民銀行決定，從即日起再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這是今年以來(lái)繼3月18日、5月19日加息之后的第三次升息。伴隨此次加息的還有利息稅的降低。

各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面超預(yù)期增長(zhǎng)，由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的趨勢(shì)更為明顯。今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率上升至11.9%，是自1995年第四季度以來(lái)的最快增速；今年7月份我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比上漲5.6％，創(chuàng)歷史新高。

面對(duì)如此存在“過(guò)熱”傾向的宏觀經(jīng)濟(jì)，就在數(shù)據(jù)出臺(tái)的第二天，央行再次舉起了貨幣調(diào)控的“大棒”。

毋庸置疑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入明顯的加息周期。

加息作為一項(xiàng)較為嚴(yán)厲的調(diào)控手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的“降溫”作用是顯而易見的，其對(duì)微觀實(shí)體的影響而言，首當(dāng)其沖便是對(duì)貸款占總資產(chǎn)比率較高的行業(yè)和公司。房地產(chǎn)和金融作為典型的資金密集型行業(yè)，又是本輪行情的“領(lǐng)頭羊”，將面臨怎樣的“加息命運(yùn)”？加息究竟意味著“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，還是新一輪“起跑點(diǎn)”？

地產(chǎn)行業(yè)不為加息所動(dòng)

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，傳統(tǒng)理解加息一般會(huì)帶來(lái)兩大影響：

一方面是提高開發(fā)商融資的成本，增加開發(fā)商的財(cái)務(wù)成本。一位房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者表示，開發(fā)商的開發(fā)貸款期限一般為一至三年，加息導(dǎo)致房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用提高，影響凈利潤(rùn)。雖然地產(chǎn)公司的盈利減少并不明顯，但對(duì)于一些資金鏈緊張、開發(fā)能力低下的小企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。

另一方面，則表現(xiàn)為抑制房產(chǎn)消費(fèi)和投資的需求。但目前針對(duì)此次加息潮，更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總體來(lái)講對(duì)中國(guó)房地場(chǎng)市場(chǎng)影響是溫和的、正面的，大多還是心理層面的。

西部證券的分析師樊少杰向《小康》記者指出，本輪加息潮實(shí)際上對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)影響很有限，每次加息使房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)每平米開發(fā)成本增加不到1個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)此次加息，國(guó)信證券的分析師方炎特地為房地產(chǎn)企業(yè)算了一筆賬：

2006年房地產(chǎn)上市公司長(zhǎng)短期貸款合計(jì)約1400億元，核心負(fù)債率在50%以下，考慮2007年貸款適度增長(zhǎng)，如增長(zhǎng)20%，則因貸款加息27個(gè)基點(diǎn)，房地產(chǎn)公司將多支付貸款利息3.02億元，相當(dāng)于平均每股利息支出僅增加0.0042元，這只占地產(chǎn)板塊06年平均業(yè)績(jī)(0.206元/股)的2.05%。

他接著指出，像萬(wàn)科之類的公司，加息27個(gè)基點(diǎn)意味著一年只增加利息4338萬(wàn)元，每股利息支出增加與2006年每股收益相比只有0.9%。

可見屢次加息對(duì)房地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)影響很小。

針對(duì)此輪加息潮，中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容也向《小康》記者表示，從目前的情況來(lái)看，由于整個(gè)利率水平處于一個(gè)低水平階段，按照目前加息的速度，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)影響不會(huì)太大。

而在需求方面，此輪加息潮引起了房貸月供數(shù)額的提升，這是否會(huì)抑制對(duì)房地產(chǎn)的市場(chǎng)需求？

眾多專家認(rèn)為，在以自住型投資為主體的需求格局下，加息雖然提高了購(gòu)房者按揭貸款月供的數(shù)額，但上升幅度很有限，因此加息基本不會(huì)導(dǎo)致需求快速萎縮。

那么，以這一次加息為例，個(gè)人房貸到底會(huì)增加多少呢？

一位銀行業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者分析，按照中國(guó)人民銀行的決定，5年期以下貸款利率加息的幅度此番都為0.27％，5年期以上貸款利率增加了0.18％。由于大多數(shù)住房商業(yè)按揭貸款執(zhí)行0.85倍的優(yōu)惠利率，因此貸款利率上調(diào)對(duì)供房一族的影響要溫和一些，1－5年期住房貸款實(shí)際僅增加0.2295個(gè)百分點(diǎn)，5年期以上住房貸款利率實(shí)際僅上調(diào)0.153個(gè)百分點(diǎn)。如果市民貸款20萬(wàn)元，期限15年，享受優(yōu)惠利率，加息前月供為1700.71元，加息之后為1717.35元，其實(shí)增長(zhǎng)并不多。

眾多專家認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展良好，加息和政策調(diào)控都不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。

“在當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的形勢(shì)下，對(duì)于優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)上市公司而言，加息不但不會(huì)對(duì)其構(gòu)成負(fù)面影響，相反資金成本提高和土地監(jiān)管壓力將會(huì)加快資源價(jià)值高的大股東集團(tuán)向上市公司注入資產(chǎn)的進(jìn)程，從而將快速改善和提高上市公司成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)能力?！币晃悔w姓房地產(chǎn)業(yè)高層人士向《小康》記者分析道。

最近，國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告指出，由于2007年上半年房?jī)r(jià)和銷售超預(yù)期增長(zhǎng)，他們對(duì)主流上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)繼續(xù)持樂觀態(tài)度。

金融行業(yè)“偷著樂”

金融行業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，加息直接關(guān)系到這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

“本輪加息實(shí)際上是利好，基本不存在對(duì)銀行業(yè)的負(fù)面影響?！币讘椚菹颉缎】怠酚浾弑硎尽?/p>

易憲容所指的是，央行這輪加息周期兼顧到了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效益問(wèn)題，以本次加息為例，存貸款利率同步上調(diào)0.27%，意味著存貸利差并沒有縮小。實(shí)際上，對(duì)于商業(yè)銀行效益影響最大的并不是存貸款利息的總水平，而是存貸款的利息差。今年上半年，銀行的效益普遍都為歷史同期最好，其中一個(gè)因素就是，利差在以前的調(diào)整中相對(duì)擴(kuò)大。

而在貸款需求方面，加息也不能有效抑制微觀實(shí)體的融資沖動(dòng)。

中國(guó)建設(shè)銀行研究部高級(jí)經(jīng)理趙慶明向記者指明，“由于一般工商企業(yè)對(duì)于利率并不敏感，與目前實(shí)體投資20%左右的平均回報(bào)率相比，目前貸款利率仍比較低，因此加息并不會(huì)對(duì)其信貸行為產(chǎn)生很大的遏制作用?！彼J(rèn)為，加息基本上不會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>

另外，此次宏觀調(diào)控還附帶了另一銀行業(yè)“利好”，即減征利息稅。

樊少杰向《小康》記者強(qiáng)調(diào)，此次減征利息稅，從存款人的角度可以理解為加息，但商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本卻沒有增加，這可以在一定程度上吸引商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款。

與銀行行業(yè)一同看好的還有保險(xiǎn)行業(yè)。

“影響基本上是正面的，加息周期不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的沖擊。”銀河證券高級(jí)分析師李鋒向《小康》記者肯定地答復(fù)。他指出，目前的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)的50%都屬于現(xiàn)金，銀行加息無(wú)疑會(huì)使資金收益大大提高，這明顯對(duì)保險(xiǎn)業(yè)是利好因素。此外，他看好保險(xiǎn)業(yè)的另一大理由是，目前經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人們的收入水平也在不斷提高，對(duì)保險(xiǎn)的需求也在與日俱增，因此，越往后發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的銷售越有利。

在券商方面，加息影響更是微不足道。

“雖然加息一方面會(huì)使券商直接增加利息支出，另一方面也會(huì)使券商貸入資金的成本提高”，國(guó)泰君安研究所研究員梁靜向《小康》記者指出，“但整體上看，加息并不會(huì)對(duì)券商經(jīng)營(yíng)構(gòu)成太大影響。由于優(yōu)質(zhì)證券公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，加息對(duì)其影響微乎其微?！?/p>

在梁靜看來(lái)，對(duì)券商最大的“利好”在于，加息將使得企業(yè)間接融資的成本升高，企業(yè)將更多尋求直接融資，因而將直接推動(dòng)證券公司融資業(yè)務(wù)的開展。長(zhǎng)期來(lái)看，加息將有助于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，有助于推動(dòng)上市公司基本面的改善，從而有利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

加息，加息再加息

從目前來(lái)看，自2004年來(lái)的7次加息從總體上并未對(duì)房地產(chǎn)和金融行業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響，有專家分析，之所以會(huì)出現(xiàn)這種局面主要一個(gè)原因是由于每次加息幅度不大。但目前基本已形成的共識(shí)是，在經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)行，通脹壓力持續(xù)加大的背景下，今后央行還有可能繼續(xù)加息，那么，未來(lái)的加息會(huì)不會(huì)成為房地產(chǎn)和金融行業(yè)發(fā)展的“拐點(diǎn)”呢？

“大幅加息肯定對(duì)房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，但這樣缺乏可操作性。”銀河證券首席分析師左小蕾向《小康》記者分析。她認(rèn)為，影響房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素非常復(fù)雜，不單是加息一個(gè)方面的因素。如果利率上調(diào)10%，那么對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響肯定很大，但這樣將對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)也照樣帶來(lái)影響，因此，利率根本就不會(huì)提高到那種程度?！皟H憑調(diào)整利率來(lái)整體影響房地產(chǎn)作用有限?！?/p>

同樣在房地產(chǎn)需求方面，專家分析，如果大幅加息，則會(huì)為持幣待購(gòu)者帶來(lái)支付能力下降的結(jié)果；而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，則造成融資成本提高，投資利潤(rùn)下降；對(duì)投機(jī)者則帶來(lái)融資成本提高，價(jià)格預(yù)期改變的后果，而這些都將使市場(chǎng)整體的需求曲線發(fā)生移動(dòng)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌。但出現(xiàn)這一結(jié)果的前提是大幅加息，如果以后加息仍維持小幅攀升格局，則在需求方面的影響很小。

而對(duì)銀行業(yè)而言，持續(xù)加息則不太樂觀。

“對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，決定經(jīng)營(yíng)狀況的主要是存貸利差，如果利差縮小，負(fù)面影響就較大?！币讘椚菹颉缎】怠酚浾弑硎?。

國(guó)泰君安證券研究所研究員伍永剛向《小康》記者分析，事實(shí)證明，歷次加息的邊際負(fù)面影響在逐步加大。加息周期剛剛開始的時(shí)候，利差擴(kuò)大使銀行盈利提升，但歷經(jīng)幾次加息后，銀行收益在漸漸縮小。這是因?yàn)?，持續(xù)加息將會(huì)減少社會(huì)投資總量，抑制貸款需求，從而將減少銀行收益。另外，在加息會(huì)吸引大量銀行存款的前提下，目前銀行存款準(zhǔn)備金率已由7.5%提高到12%，但準(zhǔn)備金利率卻沒有相應(yīng)提高，因此在持續(xù)加息的情況下，銀行的資金成本就在提升。

而對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，持續(xù)加息則是實(shí)實(shí)在在的“利好”。

業(yè)界眾多分析人士一致認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)公司新的投資資產(chǎn)的收益率水平會(huì)提升，同時(shí)加息往往與經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)相伴，股票市場(chǎng)的投資回報(bào)預(yù)計(jì)會(huì)保持在較高水平，因此保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期收益率水平將呈上升趨勢(shì)。

伍永剛說(shuō)，持有大量現(xiàn)金資產(chǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無(wú)疑將是持續(xù)加息的最大受益者。