銀行每年通過企業(yè)債擔(dān)保收入可達(dá)上千萬元甚至過億元。一紙禁令會讓不少銀行不得不將唾手可得的利潤拱手讓出。

10月23日，銀監(jiān)會向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》（下稱《意見》），要求各銀行即日起一律停止對以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保。已經(jīng)辦理擔(dān)保的，要采取逐步退出措施，及時(shí)追加必要的資產(chǎn)保全措施。

此項(xiàng)被業(yè)界稱為擔(dān)?！胺鈿⒘睢钡耐ㄖσ话l(fā)出，即引起了廣泛關(guān)注，尤其是與《意見》直接相關(guān)的銀行和實(shí)業(yè)界，對這一禁令的范圍和嚴(yán)厲程度頗感意外，那么銀監(jiān)會為何在此時(shí)出臺這一禁令，禁令對銀行和實(shí)業(yè)界又會帶來哪些具體影響呢？

銀監(jiān)會：預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵詞

“其實(shí)早在9月19日，銀監(jiān)會監(jiān)管一部就緊急召集四大行的信貸管理部負(fù)責(zé)人，就擔(dān)保禁令下達(dá)了口頭通知?！彼拇笮兄坏囊晃恍刨J部工作人員告訴《小康》記者。

至于此次擔(dān)保禁令出臺的原因，銀監(jiān)會的一位知情人士透露，這主要是從防范銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，按照現(xiàn)行債券發(fā)行審批要求，發(fā)債企業(yè)須聘請其他獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人依法對企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。若銀行為企業(yè)債券提供擔(dān)保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔(dān)償付責(zé)任，這實(shí)質(zhì)上掩蓋了債券真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以銀行信用代替或補(bǔ)充企業(yè)信用。

對此，中國建行研究部研究員趙慶明博士向《小康》記者進(jìn)一步表示，由于今年宏觀調(diào)控下信貸閘門進(jìn)一步收緊，有更多的企業(yè)轉(zhuǎn)向了直接融資，但如果發(fā)行股票，融資程序又比較復(fù)雜，這就使得許多企業(yè)將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了發(fā)行債券，包括企業(yè)債、公司債和短期融資債券等等。而在這其中，的確有些企業(yè)資信不太好，卻也來讓銀行擔(dān)保。在很多企業(yè)一哄而上增加債券融資的時(shí)候，銀監(jiān)會出臺這樣一個(gè)辦法，總的來說還是防范風(fēng)險(xiǎn)。

而除了防范擔(dān)保本身風(fēng)險(xiǎn)的需要外，銀聯(lián)信的研究報(bào)告還認(rèn)為，“美國次級債事件”引發(fā)的軒然大波也是促使銀監(jiān)會痛下決心的原因之一。

事實(shí)上，近一段時(shí)期以來，風(fēng)險(xiǎn)控制是銀監(jiān)會的關(guān)鍵詞。從上個(gè)月銀監(jiān)會對中資銀行海外投資情況進(jìn)行摸查與風(fēng)險(xiǎn)評估，到不久前頒發(fā)《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量參考基準(zhǔn)的通知》，都是旨在加強(qiáng)監(jiān)管，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

銀行業(yè)：謹(jǐn)慎，還是防范過頭？

據(jù)了解，此次禁令覆蓋的不僅是國有商業(yè)銀行，還同時(shí)包括股份制銀行和城商行。對于此次禁令，不同規(guī)模的銀行反應(yīng)不盡相同。趙慶明告訴《小康》記者，擔(dān)保業(yè)務(wù)在中國建設(shè)銀行的業(yè)務(wù)中比重不大，因此禁令對中國建設(shè)銀行的影響不會太明顯。而與上述表述有所不同的是，一位股份制銀行信貸部工作人員則表示，“禁令對業(yè)務(wù)收入有負(fù)面影響，似乎有些不太合理”。

據(jù)記者了解，一紙禁令可能會讓不少銀行不得不將唾手可得的利潤拱手讓出。目前擔(dān)保業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)收入相當(dāng)可觀。目前銀行為企業(yè)債擔(dān)保費(fèi)率一般在3‰～6‰左右，高的可達(dá)1%。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2006年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為1015億元，今年已核準(zhǔn)發(fā)行1192億元，另有995億元正在審批中。由此推算，銀行每年通過企業(yè)債擔(dān)保收入可達(dá)上千萬元甚至過億元。通知下發(fā)以后，銀行的這部分手續(xù)費(fèi)利潤將不得不放棄。

上述人士表示，“自2000年企業(yè)債逐步恢復(fù)發(fā)行到現(xiàn)在，還沒有出現(xiàn)過一起到期無法償付的事件，而且現(xiàn)在企業(yè)都很注重自己的信譽(yù)，償債的責(zé)任感也很強(qiáng)，銀監(jiān)會對于風(fēng)險(xiǎn)的判斷有過于武斷之嫌?！?/p>

而且目前在嚴(yán)格的審批體制下，能申請到發(fā)債額度的企業(yè)，大都是特大型央企、地方基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)和大型股份制集團(tuán)，這類企業(yè)不僅信用良好，而且很多本來就是銀行優(yōu)質(zhì)大客戶，逾期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)很小。

“另外，從銀行的角度而言，目前只有國內(nèi)的大銀行才有資格為企業(yè)債、公司債提供擔(dān)保。近年來大的金融機(jī)構(gòu)歷經(jīng)金融改革，成果還是很明顯的，治理結(jié)構(gòu)得以提升，風(fēng)險(xiǎn)控制能力也提高了。因此，在這種情況下出臺這種‘一刀切’的禁令，似乎有些不妥。”一位銀行業(yè)內(nèi)人士告訴《小康》記者。

對于此次禁令，有專家認(rèn)為，銀監(jiān)會的這一決定等于剝奪了銀行的自主權(quán)。對于是否可以做出擔(dān)保，銀監(jiān)會更適合制定出具體的準(zhǔn)則，例如對資金用途、公司處于何種條件作出限制，而不是“一刀切”地把所有企業(yè)擔(dān)保都禁掉了。這不僅是因?yàn)殂y行可以通過合理的擔(dān)保，產(chǎn)生一定的收入來源，就是擔(dān)保本身，也可以派生出很多資金，例如資產(chǎn)核實(shí)、評估等，這都為其他機(jī)構(gòu)提供了盈利的方式。

盡管禁令可能將對銀行業(yè)務(wù)收入帶來一定的負(fù)面影響，但在采訪中，不少銀行業(yè)內(nèi)人士也表示，金融風(fēng)險(xiǎn)具有一定程度的不可預(yù)測性，提前防范，防微杜漸也是維護(hù)金融安全的必要之舉，尤其是在“美國次級債”風(fēng)波剛爆發(fā)不久的時(shí)候，銀監(jiān)會的這一決定是可以理解的。

實(shí)業(yè)界：發(fā)債積極性可能受挫

“發(fā)債工作仍在繼續(xù)推進(jìn)?！?1月2日，《小康》記者致電上海一家上市公司，該公司證券部一位工作人員回應(yīng)道。10月13日該公司公告，擬申請發(fā)行公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣30億元，存續(xù)期限為5至10年。

當(dāng)記者詢問公司是否已經(jīng)知曉銀監(jiān)會的擔(dān)保禁令時(shí)，上述人士回應(yīng)已經(jīng)知曉；當(dāng)記者問及《意見》會否影響公司正常發(fā)債時(shí)，對方稱“應(yīng)該沒有大的影響?！?/p>

而與此上市公司反應(yīng)不同的是，大部分企業(yè)則對此反響熱烈。一家大型國企的財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者反映，擔(dān)保禁令可能會造成企業(yè)債、公司債發(fā)行利率升高，而更大的影響可能還在于債券發(fā)不出去。

據(jù)了解，目前的債券投資市場的主要投資者是保險(xiǎn)公司，占投資機(jī)構(gòu)的60%～70%，其他則是商業(yè)銀行。保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司，為了規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債敞口、降低利率敏感性，必須相應(yīng)配置一定投資期限要求比較長的債券品種。而國內(nèi)長債供給比較少，而企業(yè)債的期限以10年期為主，非常符合保險(xiǎn)公司的投資需求。但2005年8月保監(jiān)會公布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》要求，保險(xiǎn)公司對企業(yè)債投資必須提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。

雖然目前保監(jiān)會并不強(qiáng)求保險(xiǎn)公司投資的債券一定要具有銀行的擔(dān)保，但對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求頗高，規(guī)定擔(dān)保的機(jī)構(gòu)必須是上年度國內(nèi)信用評級在AA級以上的金融機(jī)構(gòu)或者鐵路產(chǎn)業(yè)基金、三峽工程建設(shè)基金等國家專項(xiàng)基金和上年末凈資產(chǎn)在200億元人民幣以上的非金融企業(yè)。

“目前國內(nèi)債市有55%-60%的債券由銀行擔(dān)保，銀行擔(dān)保禁止后，企業(yè)要發(fā)債只有無擔(dān)?；?qū)で笃渌黧w的擔(dān)保，而其他主體的擔(dān)保，符合條件的機(jī)構(gòu)又不多，而結(jié)果很可能會使企業(yè)發(fā)債痛失保險(xiǎn)公司這一最大的買家。”上述企業(yè)界人士告訴《小康》記者。

至于這一禁令實(shí)施后對企業(yè)帶來的長期影響，大多實(shí)業(yè)界人士認(rèn)為，以后企業(yè)融資將會遇到更多的現(xiàn)實(shí)問題。

“一方面，由于缺乏銀行的擔(dān)保，投資風(fēng)險(xiǎn)上升，從而會推高債券發(fā)行利率，導(dǎo)致企業(yè)融資成本提升?！币晃幻駹I企業(yè)高層告訴《小康》記者，

據(jù)記者了解，目前交易所三只無擔(dān)保的5年期企業(yè)債券，國安債、07云化債和06中化債到期收益率均超過7%，國安債收益率甚至高達(dá)8%。按此標(biāo)準(zhǔn)如果要成功發(fā)行10年期無擔(dān)保債券，交易所市場發(fā)行利率將會在7%以上，銀行間市場將會在6.5%以上，若再加上0.2%的發(fā)行費(fèi)用，發(fā)行人承擔(dān)的成本有可能超過7.47%的一年期貸款利率。

由此看來，在發(fā)行成本可能超過貸款利率的情況下，發(fā)行人發(fā)債需求可能將大大縮小，承銷商承銷風(fēng)險(xiǎn)大大增加，企業(yè)的發(fā)債積極性會逐漸降低。

“另一方面，沒有銀行擔(dān)保的債券，在信用評級方面可能會受到一定程度的影響，進(jìn)而影響定價(jià)，債券的受歡迎程度也可能由此減弱。”上述人士向《小康》記者指出。

對于此次禁令，大部分實(shí)業(yè)界人士認(rèn)為，銀監(jiān)會防范風(fēng)險(xiǎn)的用意可以理解，但應(yīng)該規(guī)定一個(gè)緩沖期，畢竟目前國內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)的規(guī)范和建設(shè)以及其他制度方面的完善不是一蹴而就的。

在采訪中，有專家指出，這一禁令可能會影響債券的發(fā)行規(guī)模，進(jìn)而影響到國內(nèi)債券市場的發(fā)展，這可能與國家大力發(fā)展直接融資和債券市場的意圖有些矛盾。

亟待配套措施的跟進(jìn)

事實(shí)上，實(shí)業(yè)界所反映的問題，監(jiān)管層已有所察覺。前述上市公司證券部人士向《小康》記者透露，目前保監(jiān)會、證監(jiān)會和銀監(jiān)會正在進(jìn)行協(xié)調(diào)，相信不久會就一些共同面臨的問題達(dá)成一致的意見。

雖然從短期看，監(jiān)管層可能會出臺一些補(bǔ)充規(guī)定來緩解即將面臨的債券擔(dān)保問題，但從長遠(yuǎn)來看，這一禁令對銀行業(yè)和實(shí)業(yè)界的影響還是深遠(yuǎn)的。

對于銀行業(yè)而言，有專家指出，銀行今后還需加大金融創(chuàng)新的力度，增加中間業(yè)務(wù)的收入，以彌補(bǔ)擔(dān)保手續(xù)費(fèi)的損失；而對實(shí)業(yè)界來說，一些配套措施的跟進(jìn)就顯得非常重要了。

國海證券固定收益部研究員楊永光向《小康》記者表示，以后企業(yè)發(fā)行債券將更多屬于無擔(dān)保債券，這就首先需要完善評級機(jī)構(gòu)，健全評級體系。他指出，目前存在的一些評級亂象讓投資機(jī)構(gòu)充滿疑慮，在一定程度上影響著投資決策。因此，建立一個(gè)完善的評級體系至關(guān)重要。

另外，還要建立投資無擔(dān)保證券的投資制度，目前銀行和保險(xiǎn)公司均不允許投資無擔(dān)保債券，這都需要完善和修訂。

此外，債券利率的最高限規(guī)定也亟需取消。目前我國規(guī)定發(fā)行債券的利率不得高于銀行同期定期存款利率的40%，現(xiàn)在取消銀行擔(dān)保則意味著今后企業(yè)發(fā)行無擔(dān)保債券的利率將會提高，而40%的利率限制將會降低債券對投資者的吸引力。因此，利率最高限的問題也需早日提上議事日程。