[摘 要]人民幣升值路徑可以從時(shí)間路徑和空間路徑兩個(gè)角度來進(jìn)行研究。在多重的政策目標(biāo)下，中國目前選擇了漸進(jìn)的升值方式，升值過程中名義匯率與物價(jià)水平共同調(diào)整。伴隨有通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的升值方式會(huì)從增量和存量兩個(gè)方面改變社會(huì)的福利分配，這要求有相應(yīng)的福利調(diào)整措施進(jìn)行配套，以維護(hù)社套的公平和穩(wěn)定。

[關(guān)鍵詞]人民幣升值；路徑；福利

[中圖分類號(hào)]F830.92 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1003-3890(2007)11-0082-05

人民幣升值既有國外政治原因，又有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)根源，既有實(shí)際因素的推動(dòng)，也有預(yù)期的自我強(qiáng)化。自從2005年匯改到今天，人民幣已經(jīng)升值兩年，對(duì)于人民幣升值的緣由，仍然莫衷一是。而且升值的目標(biāo)也不明確，因?yàn)樵谥袊@樣一個(gè)結(jié)構(gòu)快速變化的經(jīng)濟(jì)體，難以計(jì)算人民幣的均衡匯率水平?？傮w來看，匯率升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府調(diào)控都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

一、人民幣升值路徑

人民幣升值具有清晰的路徑。路徑可以從兩個(gè)角度來觀察，一個(gè)是時(shí)間路徑，另一個(gè)是空間路徑。首先從時(shí)間上看，升值存在快速升值和漸進(jìn)升值兩種。當(dāng)前根據(jù)政府的表態(tài)和實(shí)際升值的情況，我們確信人民幣升值是一個(gè)漸進(jìn)的過程，不會(huì)如歷史上日本等國那樣出現(xiàn)急劇的大幅升值。在今后一個(gè)時(shí)期里，政府仍將堅(jiān)持漸進(jìn)升值的思路。其次，我們還要面對(duì)一個(gè)升值的空間路徑選擇，那就是通過升值名義匯率還是通過提高物價(jià)水平。根據(jù)匯率決定理論和歷史經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際匯率提高可以通過提高名義匯率或者提高國內(nèi)價(jià)格水平的方式來實(shí)現(xiàn)，也可兩者一起進(jìn)行?，F(xiàn)在我們能夠觀察到人民幣升值的實(shí)際過程包括了這兩種方式：既有名義匯率的漸進(jìn)、單邊升值，又有價(jià)格水平的溫和上升。

中國走上這樣一條升值路徑并不是偶然的，路徑的選擇有著非常復(fù)雜的約束條件。從宏觀上看，升值方式必須確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和就業(yè)水平這幾個(gè)方面是重要考慮因素，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”和大起大落是重視社會(huì)穩(wěn)定的政府無法接受的。從微觀上看，升值方式必須確保中國出口企業(yè)有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整空間和時(shí)間，其生存壓力必須保持在可承受的范圍內(nèi)。中國長期采用出口導(dǎo)向型的發(fā)展模式，現(xiàn)在的外貿(mào)依存度已經(jīng)超過70％，出口企業(yè)對(duì)于技術(shù)進(jìn)步、拉動(dòng)需求和增加就業(yè)起到了舉足輕重的作用。因此，在多重的政策目標(biāo)約束下，人民幣升值走上了一條漸進(jìn)的、名義匯率和價(jià)格水平共同調(diào)整的升值路徑。這樣做能夠把升值帶來的沖擊盡可能地分散到全社會(huì)中，物價(jià)和名義匯率的調(diào)整壓力會(huì)維持相對(duì)的平衡，避免單獨(dú)調(diào)整造成局部的的較大沖擊。實(shí)際上，一旦我們選擇了漸進(jìn)升值的時(shí)間路徑，雙管齊下的空間路徑幾乎也成了必然。

中國采取漸進(jìn)升值的方式雖然能夠保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相對(duì)穩(wěn)定，但是也面臨較多的問題。首先，當(dāng)前國內(nèi)外各界都形成了明確的預(yù)期，認(rèn)為人民幣嚴(yán)重偏離均衡匯率水平，一定會(huì)單邊升值?，F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論的一個(gè)共識(shí)就是預(yù)期到的經(jīng)濟(jì)沖擊不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而只有沒有預(yù)期到的沖擊才會(huì)改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。所以現(xiàn)在普遍預(yù)期到的漸進(jìn)升值的效果如何令人生疑。其次，在中國經(jīng)濟(jì)開放程度越來越大的情況下，資本的管制越來越困難，如何有效控制投機(jī)資本的流入是個(gè)巨大的考驗(yàn)。再次，出口企業(yè)能夠承受怎樣的升值壓力不是很清楚。雖然匯改已經(jīng)兩年，人民幣緩慢升值幅度累計(jì)超過8％，但是我們看到出口仍在迅速增加，順差越來越多，這使得我們需要重新考慮漸進(jìn)升值的幅度和速度。即便這些問題都不予考慮，漸進(jìn)升值的路徑還會(huì)帶來貧富分化的福利效果。

二、當(dāng)前升值路徑下的福利效果

匯率作為開放經(jīng)濟(jì)體相對(duì)價(jià)格的標(biāo)尺，其變動(dòng)會(huì)全面影響社會(huì)的利益分配。從最終效果來看，匯率升值對(duì)提高國民的總體福利水平是有利的。在同樣幅度的升值目標(biāo)下，不同的升值路徑會(huì)帶來不同的利益分配格局和福利效果。漸進(jìn)式升值不僅直接進(jìn)行了社會(huì)福利的分配，而且也為空間路徑的福利分配打開了閘門。漸進(jìn)升值保護(hù)了出口企業(yè)，雖然沒有直接減少出口企業(yè)的損失，但是從時(shí)間上把它拉長，為出口企業(yè)贏得了調(diào)整的時(shí)間。由于人民幣升值降低了國外商品和服務(wù)的價(jià)格，這些能夠直接增加國民的消費(fèi)福利水平。所以實(shí)行漸進(jìn)升值也就延緩了進(jìn)口企業(yè)和消費(fèi)者從人民幣升值得到的好處，實(shí)際效果相當(dāng)于進(jìn)口企業(yè)和消費(fèi)者直接對(duì)出口企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。但時(shí)間路徑更重要的后果是：漸進(jìn)升值把升值擴(kuò)展到了中長期的期限，這會(huì)引發(fā)更復(fù)雜的福利轉(zhuǎn)移。

在中國當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的條件下，漸進(jìn)升值必然會(huì)形成持續(xù)的升值預(yù)期。持續(xù)的升值預(yù)期將加大外部資本流入，造成社會(huì)流動(dòng)性過剩，進(jìn)而出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，從居民的新增收入和存量財(cái)富的角度將改變社會(huì)福利分配?？傮w上看，伴隨著物價(jià)水平上升的匯率漸進(jìn)升值會(huì)加劇社會(huì)貧富的分化。

首先，在升值過程中，居民的新增收入會(huì)出現(xiàn)貧富差距加大。由于大量的資本快速進(jìn)入中國，導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性過剩和資本總量增加，利潤在社會(huì)總收入中比重也必然上升。雖然勞動(dòng)生產(chǎn)率會(huì)隨著人均資本水平的上升而提高，但是工資收入在國民收入中的相對(duì)比重會(huì)逐漸降低。即便工資的絕對(duì)水平在上升，但相對(duì)于資本收入則在下降。由于社會(huì)上中低收入者的主要收入來源是工資，高收入者的收入來源主要是資本收入，所以在整個(gè)社會(huì)的相對(duì)地位中，窮人越來越窮，富人越來越富。實(shí)際情況也是這樣，上半年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，居民工資收入雖然出現(xiàn)了多年來少有的快速增加，但遠(yuǎn)不及利潤增長的速度。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2007年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值106768億元，同比增長11.5％。其中1～5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤9026億元，增長42.1％。而上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為7052元，實(shí)際增長14.2％。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2111元，實(shí)際增長13.3％?？傮w上看，社會(huì)新增的財(cái)富較多的流向資本所有者，貧富分化在不斷加大。

由于中國人口基數(shù)巨大，就業(yè)負(fù)擔(dān)沉重，并且缺乏有效的勞資談判機(jī)制，很難期望工資水平有一個(gè)自然的快速增加過程。相對(duì)于利潤收入，依賴于工資的中低收入者在社會(huì)中會(huì)越來越處于不利的地位。縱使國家有意提高工資水平和最低保障標(biāo)準(zhǔn)，這也不可能成為持久的調(diào)控方法。而社會(huì)貧富的分化對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定是一個(gè)負(fù)面的因素，這直接妨礙了國家穩(wěn)定平衡的宏觀政策目標(biāo)。

其次，居民的存量財(cái)富也出現(xiàn)貧富差距加大。中國有著豐富的勞動(dòng)力資源，每年新增勞動(dòng)力超過1000萬人，巨大的就業(yè)壓力長期壓低中國的工資水平，為中國的制造業(yè)優(yōu)勢奠定了強(qiáng)大基礎(chǔ)，同時(shí)也使低端產(chǎn)品的供給彈性很大。當(dāng)前流動(dòng)性過剩的壓力主要不是反應(yīng)在商品市場，而是集中于資本市場?，F(xiàn)在中國資本市場容量還比較小，產(chǎn)品種類也少，資產(chǎn)價(jià)格很容易就被過剩的資金推高。我們目前所看到的房市、股市暴漲就是在這種情況下發(fā)生的。滬市從2006年8月的1500點(diǎn)一路上漲，2007年8月已經(jīng)達(dá)到5200點(diǎn)，市值也猛增到GDP的水平。房屋價(jià)格已經(jīng)多年持續(xù)上漲，漲價(jià)風(fēng)潮從主要的大城市逐漸蔓延到二、三線城市。總體來看，在匯率漸進(jìn)升值的過程中，普通商品價(jià)格基本保持平穩(wěn)，而資產(chǎn)價(jià)格水平在大幅上漲。資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格的提高對(duì)于居民財(cái)富有重要意義。在低收入者的總財(cái)富中，資產(chǎn)比例是很低的，而且也沒有條件進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新配置。隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲，其財(cái)富很少增值甚至?xí)饾u受到侵蝕。對(duì)于高收入者則相反，他們的總財(cái)富中資產(chǎn)比重較大，也能夠?qū)Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化配置，可以在資產(chǎn)價(jià)格上漲中得到較多利益。所以，從資產(chǎn)價(jià)格上漲的角度看漸進(jìn)升值會(huì)造成存量財(cái)富的貧富分化。

所以，就國內(nèi)現(xiàn)實(shí)情況來看，當(dāng)前的升值路徑如果不采取配套的福利調(diào)節(jié)措施，就難免會(huì)加劇社會(huì)的貧富分化。由于居民的絕對(duì)福利水平都或多或少的增加了，這在一定程度上掩蓋了相對(duì)貧富差距在不斷擴(kuò)大的事實(shí)。升值進(jìn)程越久，福利的分化越會(huì)加重，并且可能帶來集體行動(dòng)的邏輯等更復(fù)雜的問題。而適當(dāng)加快升值過程，有利于中低收入者享受人民幣升值的福利，避免通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫對(duì)其利益的侵蝕。

三、歷史經(jīng)驗(yàn)

在經(jīng)濟(jì)崛起過程中出現(xiàn)匯率升值壓力是正常的，我們可以借鑒德國處理匯率升值的措施和效果。

德國在1950-1966年之間都是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期，這個(gè)期間匯率升值的壓力也逐漸增大。最終德國政府決定放開對(duì)馬克匯率的管制、實(shí)行自由浮動(dòng)。大量游資的流入使馬克升值、通貨膨脹壓力突然增大，通脹率從1969年的2.1％驟升至1974年的7％。左翼政府適時(shí)推出了控制通貨膨脹、保障社會(huì)公正和加強(qiáng)福利保障的經(jīng)濟(jì)政策，德國逐步形成了一個(gè)以強(qiáng)制性社會(huì)保險(xiǎn)(含養(yǎng)老、醫(yī)療、工傷、失業(yè)保險(xiǎn)等)為主體，囊括社會(huì)救濟(jì)、社會(huì)津貼等的社會(huì)福利體系。但是馬克升值也令許多行業(yè)出口下降、開工不足，導(dǎo)致失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)增長下降，德國陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。1982年上臺(tái)的右翼科爾政府，在貨幣政策上頂住了美國要求其實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策的壓力，堅(jiān)持控制通脹、保護(hù)馬克對(duì)內(nèi)幣值穩(wěn)定，拒絕了1987年美國逼迫馬克過度升值的要求，保護(hù)了德國的出口。

從過程上看，德國馬克堅(jiān)持適度升值，拒絕了快速的、一次性的升值方式，尤其是在出口企業(yè)受到沉重打擊之后。同時(shí)德國加強(qiáng)了社會(huì)福利的調(diào)節(jié)，避免了社會(huì)貧富的分化。從結(jié)果上看，德國保持了較低的通貨膨脹率和更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，匯率升值不僅幫助馬克獲得了國際貨幣的有利地位，而且逐漸完善了其福利制度，成為高福利國家。

現(xiàn)在的中國與當(dāng)年的德國有很多相同之處：經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長，積累了很多順差；出口企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長非常重要；匯率受到升值壓力；游資大量流入；通貨膨脹或資產(chǎn)價(jià)格上升壓力加大。同時(shí)也有很大差異：德國勞動(dòng)力昂貴，勞方在勞資談判中勢力強(qiáng)大，而中國勞動(dòng)力資源豐富，缺乏有效的勞資談判機(jī)制。如果僅僅依賴市場調(diào)節(jié)，在就業(yè)壓力和流動(dòng)性過剩的條件下，中國的中低收入階層的利益更容易遭受通脹對(duì)財(cái)富的侵蝕。所以，在人民幣升值的過程中，我們需要吸取德國經(jīng)驗(yàn)，既要避免匯率的大幅波動(dòng)，以保護(hù)出口和經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定，又要在通脹情況下采取有力措施調(diào)節(jié)社會(huì)福利，保障社會(huì)公平。

四、政策建議

貨幣快速升值對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，我們不必冒險(xiǎn)去嘗試一步到位的升值，但是在出口企業(yè)可承受的范圍內(nèi)適當(dāng)加快升值速度也未嘗不可。至少到目前我們還沒有看到出口企業(yè)陷入困境，雖然2007年上半年人民幣升值已經(jīng)出現(xiàn)加速跡象，但對(duì)外貿(mào)易仍在較快增長。上半年進(jìn)出口總額9809億美元，同比增長23.3％，其中出口5467億美元，增長27.6％：進(jìn)口4342億美元，增長18.2％，順差達(dá)1125億美元，比上年同期增加511億美元。實(shí)際上，出口企業(yè)的調(diào)整不僅取決于其自身的適應(yīng)能力，而且還依賴于整個(gè)金融市場的效率和金融產(chǎn)品的豐富。如果有較多的對(duì)沖工具和高效的金融服務(wù)，出口企業(yè)可以更從容地應(yīng)對(duì)匯率沖擊。這就提示我們不能只是被動(dòng)地等待出口企業(yè)的自身調(diào)整，還要加快金融業(yè)的改革以幫助出口企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力?，F(xiàn)階段，受就業(yè)和出口影響最大的是勞動(dòng)密集型的輕工業(yè)企業(yè)，但掌握絕大部分金融資源的國有銀行對(duì)這類中小企業(yè)的服務(wù)卻很少，金融業(yè)改革的要求是非常迫切的。

因此，從社會(huì)穩(wěn)定與福利分配的角度，需要我們盡快完善的工作包括：(1)加快金融業(yè)改革，提高金融服務(wù)效率。要提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，必須為企業(yè)提供便捷、高效的金融工具和金融服務(wù)，這需要我們努力發(fā)展面向中小企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)和金融產(chǎn)品。(2)在努力加快金融業(yè)改革和不危及出口企業(yè)生存的前提下，適當(dāng)加快升值速度。這有利于中低收入者分享到人民幣升值的好處，降低貧富分化的程度，也有利于社會(huì)的穩(wěn)定。(3)努力遏制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。采用多種措施控制熱錢流入，化解流動(dòng)性過剩，將通脹水平和資產(chǎn)價(jià)格的上升穩(wěn)定在一定限度內(nèi)。(4)利用政策工具進(jìn)行福利調(diào)節(jié)。我們既要保證宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，也必須盡量提高低收入者的福利水平，至少不能使之變得更差。例如加強(qiáng)社會(huì)保障體系的建設(shè)，適當(dāng)提高最低工資水平，用稅收工具增加居民的可支配收入等。畢竟，減小社會(huì)福利差距、實(shí)現(xiàn)共同富裕才有利于社會(huì)的和諧發(fā)展，這也是我們發(fā)展經(jīng)濟(jì)的終極目標(biāo)。

責(zé)任編輯 艾 嵐

責(zé)任校對(duì) 孫 飛