股票名稱：貴研鉑業(yè)

股票代碼：600459

所屬行業(yè)：有色金屬開采加工，貴金屬功能材料開發(fā)

個(gè)股特色：稀缺資源，整體上市，技術(shù)壟斷優(yōu)勢

稀有金屬板塊的投資機(jī)會有四點(diǎn)：一是整體上市或資產(chǎn)注入；二是低估值水平的投資機(jī)會；三是稀有金屬價(jià)格看漲；四是新技術(shù)給深加工類企業(yè)帶來的機(jī)會。有其中之一，就足以吸引眼球，而貴研鉑業(yè)，樣樣齊備。

厚積薄發(fā)的王者之道

2007年4月，作為有色金屬板塊龍頭股的貴研鉑業(yè)交出了一份讓投資者眼睛一亮的年報(bào)：2006年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.7億元，同比增長了97.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3250萬元，同比增長了631.73%；每股收益0.38元，同比增長660%。但即便如此，貴州鉑業(yè)還處在洼地中，在2007年，可以飛得更高。

整合動力

股權(quán)分置改革以后，各上市公司的大股東有較大動力做大做強(qiáng)上市公司，目前有色行業(yè)中整體上市或者大股東注入資產(chǎn)較為頻繁，已經(jīng)成為上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的重要因素之一。

2005年3月，云南錫業(yè)購買了元江鎳礦，憑借貴研鉑業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，企業(yè)擴(kuò)大鎳精礦的采選規(guī)模，改進(jìn)電解鎳工藝，做鎳鹽等衍生品，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，公司業(yè)績增長較快。

元江鎳業(yè)在鎳礦區(qū)域內(nèi)擁有金廠礦區(qū)和安定礦區(qū)兩塊鎳礦礦區(qū)，目前元江鎳業(yè)持有的采礦許可證核準(zhǔn)面積為0.25平方公里，有效期為2006年2月至2013年2月，核準(zhǔn)可采礦石量為222萬噸。2006年，新注入的元江鎳礦對上市公司凈利潤貢獻(xiàn)在60%左右，主營業(yè)務(wù)收入同比增長298.87%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1952萬元。

而在股改時(shí)，云錫集團(tuán)還承諾：為了保證貴研鉑業(yè)持續(xù)、健康地經(jīng)營發(fā)展，云錫(控股)及其下屬控股子公司日后在經(jīng)營中將避免和放棄與貴研鉑業(yè)同業(yè)競爭，其后續(xù)申請的鎳礦采礦權(quán)將適時(shí)以市場公允價(jià)格轉(zhuǎn)讓或注入貴研鉑業(yè)。因此，通過控股元江鎳礦，貴研鉑業(yè)將進(jìn)入國內(nèi)鎳行業(yè)前三強(qiáng)。

價(jià)值洼地

當(dāng)前，國外主要基本金屬資源類企業(yè)的PE（市盈率）大致在10~15倍左右，相當(dāng)于美國市場總體市盈率的50%-60%；黃金股PE較高，達(dá)到20~25倍左右，相當(dāng)于美國市場總體市盈率。從港股主要有色股的估值情況看，平均達(dá)到17倍左右，這主要由于有兩個(gè)黃金股所致，基本金屬股的平均PE在12倍左右。

目前A股市場有色金屬行業(yè)07年P(guān)E相當(dāng)于整個(gè)市場PE的50%左右，我們覆蓋的重點(diǎn)公司PE總體僅相當(dāng)于整個(gè)市場PE的30%~40%，而國外有色金屬股PE大致相當(dāng)于整個(gè)市場的50%以上，因此從這個(gè)角度看，國內(nèi)有色股并沒有被高估。

目前的平均PE水平基本在15倍左右，而且我們預(yù)計(jì)這些金屬品種價(jià)格在2007~2008年仍將維持高位。

一方面，需求上升。中銀國際預(yù)測2007年中國GDP增長可達(dá)到10%以上，2006~2009年GDP的年均增長率也不會低于9%。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)支持有色金屬消費(fèi)。在鎳的需求結(jié)構(gòu)中，約70%的鎳被用于不銹鋼工業(yè)。截至2006年底，中國不銹鋼產(chǎn)能將達(dá)到1200萬噸左右，其中在建產(chǎn)能將達(dá)到800萬噸，由于中國不銹鋼產(chǎn)能在2007年陸續(xù)投產(chǎn)，必將進(jìn)一步拉動對鎳的需求。

另一方面，國家宏觀調(diào)控使得國際有色金屬價(jià)格上升。

大國的崛起迫使中國建立礦產(chǎn)資源儲備制度，據(jù)財(cái)政部日前公告，自今年6月1日起，將鎳、鉻、鎢、錳、鉬和稀土金屬等金屬原礦的出口關(guān)稅由目前的10%提高至15%。雖然出口成本的提高會增加中小型礦山及冶煉生產(chǎn)商的贏利難度，但對于行業(yè)龍頭企業(yè)而言，有利于行業(yè)整合優(yōu)化。

另外，由于我國是鎢、鉬等的主要出口國，如果出口量因關(guān)稅的提高而下降，那么國際供應(yīng)量減少也會使得這些稀有金屬的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢。

而在國際市場上，受低庫存和生產(chǎn)商罷工消息的影響，鎳價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)。截至2007年1月23日，LME三月鎳價(jià)一度上摸到37325美元/噸，庫存降到5025噸水平，不到全球兩天的消費(fèi)量。

據(jù)估計(jì)，2007年鎳等小金屬價(jià)格將顯著高于2006年水平。只有到2008年下半年，隨著供求關(guān)系的改善，鎳價(jià)才會逐步回落。

技術(shù)優(yōu)勢

貴研由于研發(fā)出了“常壓浸出”這一開發(fā)紅土鎳礦的新工藝，元江鎳礦的開發(fā)取得突破性進(jìn)展。

此前，開發(fā)低品位紅土鎳礦，是一個(gè)世界性難題，由于技術(shù)的限制，全球有７０％的紅土鎳礦沒有得到開發(fā)利用。“常壓浸出”工藝的問世，不僅標(biāo)志著世界低品位紅土鎳礦實(shí)現(xiàn)了工藝、技術(shù)上的突破，還填補(bǔ)了云南作為有色金屬王國無鎳的空白。

并且，新工藝大大縮短了生產(chǎn)的工藝流程，降低了產(chǎn)品能耗，成本由原來的每噸１１．８萬元，降到現(xiàn)在的每噸６萬元。資源回收率由原來的７５％提高到現(xiàn)在的９５％，產(chǎn)量大幅提升，成為帶動一方經(jīng)濟(jì)的龍頭。

2007年，貴研鉑業(yè)電解鎳產(chǎn)能擴(kuò)大到1000噸，由此造成的運(yùn)費(fèi)下降和產(chǎn)品售價(jià)的相對上升將部分提升貴研鉑業(yè)的贏利能力。

此外，公司還擁有汽車尾氣凈化催化劑的技術(shù)優(yōu)勢。目前貴研鉑業(yè)控股76.96%的子公司昆明貴研催化劑有限責(zé)任公司經(jīng)過近三年的市場開拓，長安、奇瑞、柳汽、華晨等國產(chǎn)汽車公司均成為該公司的客戶，成為僅次于鎳礦產(chǎn)品的貴金屬環(huán)保及催化功能材料的“明日之星”。