李國旺

今天的中國人壽，早已不再是一家單純的保險公司，它已具有了財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者的雙重身份。

1月23日，中國人壽(601628)正式計入指數(shù)，這只中國資本市場第一保險股，1月9日以高于發(fā)行價95.9%的價格(37元)開盤，在7個交易日中勁升至49.50元。上市后中國人壽的價格，超出了市場多數(shù)人的預(yù)期，其股價彈性十足，權(quán)重也進入前二名。

中國人壽的上漲和下跌，已經(jīng)成為A股市場的風向標，也成為眾多機構(gòu)投資者必不可少的配置內(nèi)容。作為中國證券市場舉足輕重的一只新的指標股，它所具有的內(nèi)在投資價值究竟體現(xiàn)在哪里？

今天的中國人壽，早已不再是一家單純的保險公司，它已具有了財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者的雙重身份。最近幾年，中國人壽投資布局從金融類企業(yè)向?qū)崢I(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變，投資布局從單一型向組合型轉(zhuǎn)變。

2006年12月7日，中國人壽旗下的中國人壽集團斥資350億元入股南方電網(wǎng)，控制了南方電網(wǎng)約32%的股份，成為中國資本市場最大的一筆股權(quán)投資。中國人壽集團公司收購南方電網(wǎng)，是中國人壽股權(quán)投資結(jié)構(gòu)中邁出向基礎(chǔ)設(shè)施投資的第一步。以略高于凈資產(chǎn)的價格(約1.8元/股)購入南方電網(wǎng)股權(quán)，待2007年南方電網(wǎng)?A+H?同步上市后，中國人壽可從中獲得非?？捎^的溢價收益。

巨資入股南方電網(wǎng)，顯示出中國人壽股權(quán)投資的路線圖是：從上市股權(quán)到未上市股權(quán)，從金融業(yè)到基礎(chǔ)性行業(yè)。由于中國人壽所投資的都屬于質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)，將為其資產(chǎn)成倍增長提供資本性運用的基礎(chǔ)。

除此之外，中國人壽還積極參股金融業(yè)，成功入股建設(shè)銀行(0939.HK)、中國銀行(3988.HK、601988.SH)、工商銀行(1398.HK、601398.SH)、中信證券(600030.SH)，分享國有商業(yè)銀行上市改制的"盛宴"后，中國人壽鎖定的新一輪商業(yè)銀行投資目標是未上市的城市商業(yè)銀行股權(quán)。中國人壽通過參股規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行，在重點城市取得區(qū)域的優(yōu)勢，依托這些城市商業(yè)銀行，來整合地方金融的資源，以此作為混業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)平臺。

2006年度中國人壽集團全年保費收入2097億元(人民幣，下同)，較上年增長31%，其市場占有率亦由上年的44.1%升至51%，截至去年底總資產(chǎn)達9100億元，較上年的5218億元大升74.4%。中國人壽從此有了打造世界級的金融保險集團的資金基礎(chǔ)，其低成本的優(yōu)勢決定其未來盈利可以高速增長。中國人壽集團已經(jīng)晉身全球第三大保險公司，僅次于AIG及股神巴菲特旗下的BerkshireHathaway。作為中國人壽險市場上的龍頭企業(yè)，中國人壽在保費收入中一直占據(jù)著中國人壽險業(yè)的半壁江山，牢牢占據(jù)著市場主導地位。

中國人壽在業(yè)務(wù)調(diào)整方面采取的兩項措施堪稱有效。一方面加大風險型保費在總保費中的比重。另一方面增加了期繳保單的比例，所謂期繳保單，系指投保人和被保險人每年都需要向保險公司繳納續(xù)期保費，交費期可能長達20年以上。風險型保單比投資型保單難銷售，但利潤率更高。而期繳保單不僅利潤率高于躉繳保單，更有助于帶來穩(wěn)定的續(xù)期保費，增強公司可持續(xù)發(fā)展的動力。

目前中國人壽成為國內(nèi)最大股權(quán)投資商和產(chǎn)業(yè)基金投資者?！渡虾ＷC券報》2007年1月16日報道，中國人壽以超過127億元直接投資5家上市公司股權(quán)，已當仁不讓地成為了A股市場的最大股權(quán)投資商，牛市的持續(xù)也令其收益不斷加大。

截至2006年中期，股權(quán)投資在中國人壽資產(chǎn)配置中的占比為7.1%，而國際上保險公司的權(quán)益類投資一般在25%至35%。在未來的20年，預(yù)期中國人壽對股權(quán)投資的比例將提升至25%，與國際同業(yè)接近。根據(jù)新會計準則，中國人壽所持上述5家上市公司的股權(quán)，都應(yīng)以可出售金融資產(chǎn)進行會計計量，回報率極高。中國人壽參與中信證券定向增發(fā)所獲5億股，已經(jīng)獲得2倍左右的收益，對建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行的投資都已經(jīng)獲得了巨大收益。南方電網(wǎng)和其他金融、能源、交通和不動產(chǎn)等行業(yè)股權(quán)投資將為中國人壽未來業(yè)績增長提供更多的保障。