張　銳

國際原油價格從2003年年中開始一路走高，直至在2006年7月創(chuàng)造了每桶78美元的歷史紀(jì)錄。無論是發(fā)達(dá)國家還是新興經(jīng)濟體，其經(jīng)濟發(fā)展生態(tài)都無一例外地受到了高油價的持續(xù)侵蝕。

然而，當(dāng)全球經(jīng)濟拖著沉重的步伐進(jìn)入2007年時，卻意外聽到了國際石油市場傳來令人興奮的消息。從2007年年初至今，全球原油期貨價格累計跌幅已超過10%，目前，紐約原油期貨價格徘徊在51美元左右，為20個月來最低點。而一個讓人們樂于聽到的聲音是，今年國際市場石油價格可能跌破每桶30美元大關(guān)。

這種趨勢進(jìn)而迫使石油經(jīng)紀(jì)人和交易所投機商紛紛拋出石油期貨訂單，國際油價應(yīng)聲而降，即便連世界主要產(chǎn)油地區(qū)中東緊張局勢加劇的消息也不能阻而止之。

仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，石油價格在近期出現(xiàn)少有的回落可能并非偶然。進(jìn)入2006年下半年，油價下跌幅度已經(jīng)達(dá)到了20%，跌落至當(dāng)年年初的水平。而導(dǎo)致這種反轉(zhuǎn)局勢的根本原因則是市場投機主體的行為的被動變化。

過去幾年間，世界石油市場投機行為的獲益者主要有三股勢力：石油出口國通過控制產(chǎn)量助長了市場投機、發(fā)達(dá)國家的石油壟斷企業(yè)直接或間接參與市場投機、部分發(fā)達(dá)國家政府對市場投機的縱容。

然而，當(dāng)高油價已經(jīng)威脅到國家的物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長時，包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的所有政府力量都不約而同地選擇了向石油市場投機勢力開炮痛擊。特別是美國政府對石油公司壟斷行為的查處，國際能源署、七國集團對油價上漲的關(guān)注客觀上鉗制和銷蝕了市場投機主體對油價的操縱力。

當(dāng)然，全球經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)感謝2007年給自己帶來的幸運。在國際油價陰跌不止的行情下，習(xí)慣于拿起減產(chǎn)武器以制造阻力的歐佩克接受了沙特單方面暫不減少產(chǎn)量的意愿，國際市場石油價格一時失去了往日的羈絆而自行下跌。

當(dāng)下，全球經(jīng)濟與貿(mào)易的嚴(yán)重失衡日益成為世界諸國所必須共同面對的最大風(fēng)險。在全球頭號貿(mào)易大國美國的貿(mào)易赤字中，其2/3源自于石油進(jìn)口和與亞洲及其他發(fā)展中國家的貿(mào)易，很顯然，日益壯大的石油美元實際上成為貿(mào)易失衡的始作俑者之一。

問題的關(guān)鍵在于，新增石油美元主要用來大量購買海外金融資產(chǎn)，這種結(jié)局實質(zhì)上意味著石油出口國不停地向工業(yè)化國家借錢以獲取利息（投資收益）。在這種情況下，全球國際收支失衡不斷加劇。不僅如此，由于許多石油出口國仍將本幣牢牢盯住美元，這就意味著，盡管油價飛漲，這些產(chǎn)油國的貨幣匯率卻一路走低，進(jìn)而可能遏制其進(jìn)口需求，妨礙全球貿(mào)易再平衡。

石油價格的跌落則可以極大地抑制以上不平衡現(xiàn)象的進(jìn)一步發(fā)展。一方面，油價的下跌意味著石油進(jìn)口國尤其是產(chǎn)生大量逆差的發(fā)達(dá)國家內(nèi)部消費需求能力的增強。一個值得觀察的經(jīng)濟曲線是，無論是美國還是歐盟，伴隨著自去年下半年油價開始下滑，雙雙國內(nèi)市場的消費需求得到了意外的提振。其中美國2006年第四季度國內(nèi)消費支出總額增幅從三季度的3.1%上升了3.4%，而歐盟的個人消費增長率在全年達(dá)到了2.2%。

石油價格的掉頭直下固然令人興奮，但截至目前還沒有人敢于挺直腰桿地說國際油價已經(jīng)進(jìn)入一個長期的下降通道，至于未來每桶30美元的油價也只是部分人的一廂情愿。與次相反，唱多石油價格的言論則甚囂塵上。

作為高油價之“擁躉”的高盛至今仍然恪守油價可能升至每桶105美元的立場，國際投資大師吉姆·羅杰斯再次唱響了“油價破百”的理論。所有的一切說明，石油價格存在著重新翻牌的可能。

石油需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其增長是支撐油價可能高揚的根本性力量。拋開將來的供求因素不論，眼下下降的石油價格將會越來越明顯地遭遇多種抗擊力量的阻撓。作為全球最大產(chǎn)油組織的歐佩克盡管暫且擱置了減產(chǎn)的計劃，但在油價下行面前絕不會放棄減產(chǎn)的武器。

還有俄羅斯因素。俄經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，一旦油價跌破40美元，俄羅斯將引發(fā)銀行、建筑和房地產(chǎn)等領(lǐng)域的嚴(yán)重危機。正因如此，俄羅斯能源部準(zhǔn)備與石油公司一道通過減產(chǎn)來阻撓油價的進(jìn)一步下跌。俄羅斯目前每天生產(chǎn)970萬多桶原油，出口大約500萬桶，出口量占全球的12％。因此，俄羅斯真要揚舉減產(chǎn)的利器，國際油價很難不蕩起波瀾。

最后，地緣政治風(fēng)險對于油價走勢仍然是一根緊繃的弦。除了伊朗核問題懸而不決、伊拉克武裝沖突不斷等構(gòu)成了國際市場油價潛在的恐慌威脅之外，圍繞著能源問題所引發(fā)的國與國之間的暗中角力以及國內(nèi)政策的調(diào)整都無時無刻不在觸動著國際原油市場的脆弱神經(jīng)。