陳　曉

撇開此輪牛市的合理性多少不談，和1994～1996年，1999～2001年兩次股市大熱相比，散戶投資者的炒作手法鮮有進步，而涉及人數(shù)、資金面則成倍放大，快錢心態(tài)亦更加膨脹。

散戶前赴后繼，資金如泉涌入，題材此起彼伏，消息漫天飛舞，信心一路爆棚。無論此輪牛市如何收尾，人們都不會忘記這個提前到來的夏天的股市高溫。

普通意義上的警示風險和所謂的投資者教育，能在多大程度上令人們清醒。高處不勝寒的股市能否和如何軟著陸。“股市有風險，投資須謹慎”。但對于那些已將“棺材本”錢投到股市上的弱勢群體來說，“風險自負”是不是一個過于“奢侈”的選擇。5月15日股市的大幅下挫，是恢復理性的起點，還是進一步?jīng)_高前的調(diào)整？

這些問題正考問著市場各方。

2007：沸騰“股”鄉(xiāng)

股市是江湖，炒股是傳銷，報表是策略，跟莊是戰(zhàn)略。如果這些成為投資者的共識，股市想不狂漲都難

2007年5月15日，一次平常的周末后股市開盤。但在上海一家營業(yè)部，連創(chuàng)新高的行情加重了交易的緊張氣氛。為了搶奪有限的交易終端，有的股民在收盤離場時留下水杯占位。

作為這輪股市狂潮的見證，中國的大部分交易大廳更讓人感覺像是跑馬廳，而不是興旺的交易場所。當大盤每出現(xiàn)一次驚險一點的跳躍，或者是某只股票表現(xiàn)出類似“黑馬”的突然上漲，都會在盯著自動報盤顯示屏的股民群中驚起“哇”聲一片。

同時，很多寫字樓辦公室卻猶如交易大廳一樣嘈雜不堪。股票成為上班時公然持續(xù)談論的主題。夏云(化名)供職于北京一家投資公司，她說自己每天上班的主要任務，就是進入老總的房間，偷看他電腦上有什么可供選擇的股票的消息。

中國股市在經(jīng)歷5年熊市的沉寂后，突然又占領了人們的生活。從2007年4月開始，中國的A股市場掀起了迄今為止規(guī)模最大的資金入市風潮。

根據(jù)《上海證券報》和申銀萬國證券研究所共同推出的最新一期《股市月度資金報告》顯示，4月份，A股市場的存量資金單向流入近2500億元，兩市新開A股賬戶478.75萬戶，均創(chuàng)下歷史新高。截至4月末，A股市場存量資金達到驚人的9800億元。

這和人們情緒的鼓蕩交織在一起，使股市在今年開始一輪井噴行情。

入市

巨大的資金量來自哪里？

南京一位七十多歲的老先生為籌錢炒股用他的房子做抵押借了6萬元。而這樣利用銀行的信貸杠桿進入股市的做法在深圳更不少見。除了將已經(jīng)還清貸款的房子又重新抵押給銀行，換取資金進入股市，身處市場經(jīng)濟最前沿的深圳人還發(fā)明另外一種方式——加按。由于房市普遍大幅升值，一些市民就把正在按揭的房子重新估值，貸到更多款來進入股市。

散戶投資者是目前股市的主人翁。根據(jù)《股市月度資金報告》的統(tǒng)計顯示，在4月份接近2500億的流入資金中，機構(gòu)資金只有三分之一，而其余1600億以上應為個人資金的貢獻，個人資金與機構(gòu)資金的比例已經(jīng)達到了2：1。

而在去年的11、12月，深滬兩市的資金9成以上還來自機構(gòu)。短短幾個月，A股市場的新資金主流已經(jīng)基本轉(zhuǎn)換至以個人為主。大批的個人投資者以“螞蟻啃骨頭”的精神持續(xù)入市，堪稱目前市場最大特征。

這也成為了一場最生動全面的資本市場普及教育。夏云在年初入市后，試圖通過自我鉆研搞清楚K線圖為何物，辨別買進賣出的成交量以確定是否有莊家藏身等等。在這個試圖了解股市運做規(guī)律的過程中，她也欣然接受了炒股就是傳銷的觀點。一輪一輪往上炒，一單一單往下傳?！翱窗糇幼詈蠼坏秸l的手上。”夏云說。

源源不斷入市的資金，正支撐著這個“傳銷游戲”的接力棒往下傳遞。截至5月，中國的股票交易賬戶總數(shù)已達到9500萬個，較一年之前劇增了30%，據(jù)中國證券結(jié)算登記有限公司的數(shù)字，僅上周三一天，股市新開戶數(shù)就達到了552559個。

這還不包括間接持有股票的人數(shù)。目前，股票資產(chǎn)大約占社?；?500億總資產(chǎn)的39%。

每個股民都有太多正當?shù)睦碛蓮呐菽蟹忠槐?。銀行存款低息，北京四環(huán)外的房產(chǎn)價格已經(jīng)是萬字打頭，還有讀書、看病、養(yǎng)兒育女等一大堆數(shù)字未卜的人生大事?！拔覀冃量喙ぷ魈Ц吡艘磺匈Y產(chǎn)價格，我們也要分享改革開放的成果?！毕脑普f。

正是這種明確要賺快錢的投資者更讓人擔心?！罢纪顿Y者大多數(shù)的還是散戶，而且正有越來越多的普通人第一次踏進股市。鑒于中國龐大的家庭儲蓄和偏低的存款利率，我們有理由相信，除非采取措施改善市場的靈活性，否則市場還會進一步受到過度抬升?！鄙虾Ｊ薪鹑谵k公室主任方星海說。

消息

“對中國許多新股民來說，選擇哪只股票是門藝術而非科學?！泵绹渡虡I(yè)周刊》如此評論中國股市當下的主人翁們。這和十年前散戶主宰的瘋狂牛市有驚人的相似——消息為王，散戶聚集的交易大廳，照面的問候語通常是：有什么消息？幾乎每個散戶新手都擁有熱門的小道消息。它們的來源是網(wǎng)上聊天室，熟人的口口相傳，還有手機上不知來由的薦股短信

2007年初，滬東重機通過定向增發(fā)注入大股東中船集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。受此消息的刺激，滬東重機復牌后接連7個漲停板，兩個多月后股價一度越上百元大關。據(jù)《證券時報》報道，進入2007年，類似滬東重機這類資產(chǎn)注入的概念迅速走紅，成為股市中產(chǎn)生流言最多的題材?！坝械臅r候，消息的流傳不是反映的事實，而是反映股民的愿望。他們在尋找，期待下一個滬東重機?！鄙赉y萬國一位分析師說。

這樣“水性楊花”的信息，即使在大盤一片向紅的繁榮下，也表現(xiàn)出了它們的不可靠性。上海一家薄利經(jīng)營的房地產(chǎn)開發(fā)公司就因此成為了輕信傳言的股民的噩夢。聊天室內(nèi)曾盛傳該公司將得到其母公司注資，其股價在一周內(nèi)上漲30%。但接下來的一周，該只股票因資產(chǎn)轉(zhuǎn)移未實現(xiàn)而跌回原形。這不僅僅是資金的損失，更是一種心理的創(chuàng)傷和對個人智力的羞辱?！斑@樣的行情，賠錢簡直是一件丟人的事情。每個人都知道，現(xiàn)在的股市不是賺不賺，而是賺多少的問題?！蓖趵谡f。他是這起失敗投資的一位小股東。

在廣州一家營業(yè)廳所做的問卷調(diào)查顯示，新涌進的股民中，27%是離退休人員，閑來無事開始炒股。不會用計算機的他們依靠報紙、雜志中的商業(yè)板塊和電視上《證券直播》《天下財經(jīng)》這類節(jié)目來獲取信息。

沸騰的市場里飄蕩著各種真?zhèn)文娴南?。李運鴻對此嗤之以鼻：“這些都是轉(zhuǎn)了七八手的消息。真正有價值的是一手消息?！彼哉J是擁有這樣金貴信息來源的人。作為一家上市企業(yè)證券部的負責人，李運鴻在幫公司聯(lián)系上市事宜的一年，數(shù)度出入證監(jiān)會和券商公司。這些經(jīng)歷搭建起來的人脈，讓他在股市中如魚得水。“中國到底還是個江湖社會，股市掘金也要看你在江湖中的深淺?！崩钸\鴻說。而股市中倚重消息的小散戶，多為市井中的引車賣漿者，或者高樓中深居簡出的白領，他們的江湖和股市的江湖，完全是兩個世界。

報表

全民熱捧之際，上市公司要做什么？

給出一張好看的報表！

上市公司2007年第一季度報表出爐。統(tǒng)計顯示，在具有可比數(shù)據(jù)的1364家公司中，加權(quán)每股收益比去年同期增加78.1%。“這不僅是和經(jīng)濟繁榮相伴相生的巧合，也是上市公司在股瘋前的順勢而為。也就是說，是種策略選擇?！崩钸\鴻說。用好的報表說服股民，或者制造一些熱門的概念吸引股民，都是上市公司可選擇的策略。

為恢復投資者信心，從2005年開始，政府對1400家上市公司進行解決股權(quán)分置的改革。如今，已有90%的公司完成改革。隨著全流通時代的到來，股市生態(tài)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的改變——全流通的上市公司成為股市生態(tài)中一個最活躍的因素?！吧鲜泄敬蠊蓶|的利益首次與小股民一致，我們也要關心股價漲跌。”李運鴻說。

這是熱得幾乎要燒起來的股市讓人稍感安心的地方?！艾F(xiàn)在，上市公司在公司治理、透明度和為股東創(chuàng)造價值等方面要比以往嚴肅認真得多?！焙８煌ɑ鸸芾碛邢薰臼紫瘓?zhí)行官田仁燦說。

當然，在這樣沸騰的股市中，上市公司還扮演著另一個角色：一方面被人買賣，一方面參與買賣。“在一個不太使用支票的國家，手中握有大量現(xiàn)金的公司不會袖手旁觀?！崩锇鹤C券亞太市場中國國投資組合主管弗雷澤?豪伊說。

李運鴻的職責是負責公司證券業(yè)務的對外聯(lián)系。他的另一個角色是公司炒股的操盤手?！叭缃瘢沂种械馁Y金已經(jīng)達到一只基金的規(guī)模。”李說。目前，國內(nèi)一只基金的資金底線約為兩個億。

李運鴻的手下還有一個團隊。在牛市里，這份工作成了一份特殊的禮物。職員們在操盤公司股票的同時，也順帶經(jīng)營著自己的買賣?！案f家依然是股市獲勝的不二法門”，李說，“我的手下從來不要求我加工資，因為跟盤的收益已經(jīng)足夠?！?/p>

堅守

“如果說股票市場歷史上有一件事確定不移的話，那就是新股繁榮永遠是危險繁榮的最后階段——是對即將到來的災難的警告，就像周期性呼吸異常是死亡的信號一樣確定?！边@是約翰?布魯克斯在總結(jié)美國60年代股市興起與崩盤的結(jié)語。這樣的跡象在2007年沸騰的中國股市也已有跡可循。

2007年3月1日，平安保險首次上市交易，股價即躍升38%。這種一日千里的勢頭正契合了股市里短線投機者的夢想?！坝卸嘀恍鹿缮鲜卸▋r時市盈率超過了30倍。市場通過供求關系自然調(diào)節(jié)股票價格的功能因此被抑制?！?月7日，上海市金融辦公室主任方星海在盤點股市時這樣總結(jié)。

而一些曾經(jīng)在股市上表現(xiàn)不佳、行將退市的ST股，也借牛市東風，利用一些重組消息重生。實際上，ST股正在成為目前股市的一種現(xiàn)象。2007年以來，只要有交易的ST股票，幾乎都有與其名聲不相符的行情。雖然有著每天5%的漲跌幅限制，但漲多跌少且總是連續(xù)上漲5%的走勢，讓股市中流傳：“愈ST，愈有投資價值?！?/p>

而這樣的景象在美國90年代的股市中似曾相識。前世界銀行副行長約瑟夫?斯蒂格利茨在盤點美國喧囂的90年代時曾寫道，股市的繁榮或者泡沫，引發(fā)的一個結(jié)果是公司之間的并購重組大增。而這反過來給股市制造了更多的題材，成為一些ST咸魚翻生的機會。

當然，人們也承認，證監(jiān)會在股市蕭條時做的一些制度建設也有了回報?！熬褪菑膬r值投資的角度來看，值得選擇的公司也越來越多?！崩钸\鴻以一個操盤手的眼光評價價值選擇的可能性。2006年，中國許多大型上市公司同時也在香港或紐約上市，其中包括幾家大銀行。這些銀行股的市值已占到上交所總市值的三分之一，中國股市今年能有如此出色的表現(xiàn)，它們實是功不可沒。

這或許正是現(xiàn)在股市最神鬼莫測之處。雖然諸多征兆和上一輪股瘋相似，但一些市場因素的改變和增加，令人很難將兩代股瘋進行簡單對比。比如一個顯著的不同是:“與1999～2001年的那輪牛市相比，中國機構(gòu)投資者的實力已大大增強，我們因此可以期待本輪牛市能持續(xù)更長時間?！?/p>

每個人都知道市場在繁榮中隱含著危機，但在中國經(jīng)濟增幅有望超過10%的利好背景下，誰都不愿輕易撤出。“誰愿意放棄未來50年都難以遇到的快錢機會呢？”李運鴻說。

一片狂熱中，股市似乎要進入一個兵戎相見的關口了。5月初，周小川在10國集團央行行長巴塞爾會議召開前答記者問時，表達了對股市可能含有泡沫，資產(chǎn)價格上升過快的擔憂。

李運鴻已經(jīng)將操盤的股票減持至三成。據(jù)他所知，很多大莊家早已在逐步減倉。但股市漲勢未遏。而4月最后一天更出現(xiàn)新開戶數(shù)量達108萬戶。

和監(jiān)管當局以及專業(yè)分析師的警告相反，股民們自有一套激勵自己的樂觀情緒和指標：剛發(fā)布的財報數(shù)據(jù)表明，上市公司利潤比去年同期增加約一倍，必將沖低市盈率，這就是風險降低的標志;2008奧運之前，國家不會讓經(jīng)濟的晴雨表——股市垮掉。而在網(wǎng)絡聊天室中，股市不敗的想象空間已經(jīng)放遠到2010年世博會。

有一位自稱“在中國股市打滾14年”的資深股民在英國《金融時報》中文網(wǎng)絡版上發(fā)表“散戶宣言”：“目前，我仍沉醉在泡沫中，資本已經(jīng)獲得了數(shù)倍的增長，而且我做好在市場轉(zhuǎn)勢確認時以減值20%的代價止贏的準備。作為一個中國人，我寧愿看到以我們的微力，抬高股價讓外國資金買貴貨，也不愿意看到外國資本買了便宜貨后，抬高股價讓同胞們?nèi)ソ印！?/p>