王　偉

潘琦多年來的資本積累為何難以支撐這一次危機(jī)？

銀河系龐大的資金鏈條最終通向了哪里？

像大部分資本玩家一樣，資本市場上的急劇擴(kuò)張所帶來的過度膨脹的資金需求，最終導(dǎo)致了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。如今，銀河系掌門人潘琦正面臨著近20億巨額債務(wù)需要在短期內(nèi)償還的空前壓力。

南非大單Vs銀行逼債

2007年6月7日，周四。已經(jīng)從3元多一路上漲到13元多的長征電器(6001 12．SH)在接近尾盤的時(shí)候又突然沖擊到漲停板的位置。

周五，長征電器發(fā)布公告稱有重要事情需要公告，停牌一天。

周六，長征電器發(fā)布《關(guān)于簽訂境外銷售代理合同的公告》，稱“合同期限5年，銀河開關(guān)向南非公司提供KTT環(huán)網(wǎng)柜和KKL環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品，合同總金額3400萬歐元，折合人民幣3．5億元。目前上述擬銷售產(chǎn)品尚需通過荷蘭KAMA認(rèn)證，獲得相關(guān)型式試驗(yàn)報(bào)告并取得南非標(biāo)準(zhǔn)局頒發(fā)的銷售許可證書，方能進(jìn)行銷售?！?/p>

盡管比杭蕭鋼構(gòu)(600477．SH)的非洲大單更讓人覺得有炒作的嫌疑，盡管只是一個(gè)代理合同，盡管長征電器的產(chǎn)品連進(jìn)入南非市場的許可證都還沒有，但是，這些都不妨礙長征電器在公告之后的連續(xù)兩個(gè)無量漲停。在調(diào)整行情中，三根光頭光腳的太陽線讓人見識(shí)了什么叫做“逆風(fēng)飛揚(yáng)”。

但是，與長征電器股價(jià)飛升形成鮮明對(duì)比的是，其控股股東廣西銀河集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)沒有任何改善，出售資產(chǎn)抵償銀行貸款的步子也似乎不太順利。

2007年3月，銀河集團(tuán)掌門人潘琦手里空置了三年多的北海國際金融大廈成為第一個(gè)緊急拋售的資產(chǎn)。銀河系旗下銀河科技在公開報(bào)表中對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提800萬的減值準(zhǔn)備，充分表明該大廈是揮淚大甩賣。

隨后，銀河系其他資產(chǎn)的甩賣也緊鑼密鼓地進(jìn)行。

不過，到目前為止，擁有沃頓大酒店98％股權(quán)的銀河科技還沒有發(fā)布該資產(chǎn)已經(jīng)處置的公告，這可以說明潘琦最希望出手的沃頓大酒店仍然沒有能夠成交。

而根據(jù)與銀河科技有過緊密接觸的人士說，沃頓大酒店還是銀河系資產(chǎn)中少數(shù)的有可能變現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如果這塊資產(chǎn)都還沒有售出，那么銀河集團(tuán)的一位核心高層強(qiáng)調(diào)的——“公司希望今年上半年把能夠出售的資產(chǎn)全部出售”的“瘦身計(jì)劃”，就有可能徹底落空。

同時(shí)，根據(jù)知情人士提供的財(cái)務(wù)資料顯示，截至2006年12月31日，整個(gè)銀河系公司在北海四大國有商業(yè)銀行的貸款超過14億元，而且銀河科技還在國家開發(fā)銀行廣西分行有2．08億的貸款，而在諸如華夏銀行和交通銀行等商業(yè)銀行的賬面上，銀河系公司也都有數(shù)目不等的貸款。

按照保守統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，銀河系的銀行貸款總計(jì)超過20億元。

20億的銀行貸款對(duì)應(yīng)的銀行利息又是多少?按照一位銀行人士的簡單算法，就是按照比較低的5％(現(xiàn)在基本上是6．15％)的年貸款利息計(jì)算，潘琦一年需要支付1個(gè)億的利息，而平均到一年365天，銀河系需要每天支付30萬利息給銀行。

“你說每天眼睛一睜開就要給銀行送去一輛30萬的奧迪車，這壓力大不大?而且這還僅僅是指利息方面，算上本金歸還那就更不得了?！边@位銀行人士半開玩笑地扳著手指對(duì)記者講。

事實(shí)也的確如此。

由于資金鏈的極度緊張，銀河科技“原計(jì)劃2006年10月底前歸還9月份到期的5250萬元貸款計(jì)劃……向中國銀行北海分行提出申請(qǐng)，延至11月底前歸還”。結(jié)果到2006年11月仍然無法歸還，通過銀河方面的努力，該筆貸款又延期至2007年6月7日。

但是截至6月17日，通過記者的反復(fù)咨詢，中國銀行北海分行也沒有給出銀河科技已經(jīng)還清這筆貸款的肯定答復(fù)。

而知情人士告訴記者，由于整個(gè)銀河系在農(nóng)業(yè)銀行北海分行有相當(dāng)大規(guī)模的貸款，而且這些貸款大部分又是無抵押的信用貸款，農(nóng)行為控制風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始采取措施，借貸雙方關(guān)系走向緊張。

資金蒸發(fā)之謎

事實(shí)上，潘琦多年來的資本運(yùn)作應(yīng)該實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)與實(shí)業(yè)資產(chǎn)的雙雙增值。因此知情人士表示，20億銀行債務(wù)實(shí)際上不應(yīng)該把銀河系逼到要緊急出售資產(chǎn)的地步。

然而，想象和現(xiàn)實(shí)總是有差距的。“(銀河系)很多資金都通過臺(tái)面下的手法被轉(zhuǎn)移走了，所以明面上的資產(chǎn)規(guī)模才會(huì)讓人覺得沒有增長?！苯咏y河集團(tuán)的一位人士表示，“如果仔細(xì)計(jì)算一下銀河系這么多年來的融資和資金使用情況，或許能發(fā)現(xiàn)一些資金蒸發(fā)的秘密?！?/p>

除了20多億的銀行貸款以外，潘琦的銀河系資產(chǎn)還包括兩次直接從資本市場融資的部分。

1998年2月，銀河科技IPO直接上市融資，當(dāng)時(shí)是以每股5．92元的價(jià)格向社會(huì)公開發(fā)行2100萬股，由此直接融得近1．24億元現(xiàn)金；2002年3月，銀河科技通過增發(fā)5000萬股新股，直接融入近5.85億現(xiàn)金，兩者相加是7億多元左右。2004年，銀河科技申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)可轉(zhuǎn)債融資，但最后沒有獲得通過。

因此，就以上述幾項(xiàng)資金計(jì)算，銀河l系直接和間接的融資規(guī)模就接近30億元，那么這一大筆巨資到底是否都花在了銀河系的主營業(yè)務(wù)上?稍微盤點(diǎn)一下銀河系主要資產(chǎn)的情況，或許能得出一些結(jié)果。

根據(jù)公開資料：銀河科技2001年收購柳州變壓器有限責(zé)任公司90％的股權(quán)花了1600萬元，2002年收購江西變壓器科技股份有限公司84．65％的國有股權(quán)花了3125萬元，收購四川永星電子是零價(jià)格，收購沃頓大酒店花了4億元左右，收購銀河汽車的主要資產(chǎn)(四川公路機(jī)械廠和四川交通機(jī)械廠)花了7000萬元，參股云南國投花了4000萬元。

接下來是銀河軟件科技園，按照當(dāng)年的招股說明書要投入3億元，但實(shí)際上主要是圈了一塊地，土地金是否全部交付完畢還是一個(gè)未知數(shù)。至于位于北海市(銀河系大本營)或者蘇州(潘琦弟弟潘勇的資本運(yùn)作基地)的一些銀河系子公司或者孫公司，從主營上看大多都是電子商務(wù)信息、軟件公司等等高科技公司，到底花了多少資金來設(shè)立，大概只有銀河系掌門潘琦心里最清楚。

幾乎收購長征電器這塊資產(chǎn)，當(dāng)年潘琦是用零價(jià)格完成收購已經(jīng)是公開的秘密。潘琦自己也在媒體上公開承認(rèn)這一點(diǎn)。而收購長征電器之后，據(jù)長征電器內(nèi)部人士講，銀河系僅僅是從企業(yè)的小金庫就拿走了7000萬元現(xiàn)金。

還有就是銀河系的一些非上市資產(chǎn)。據(jù)知情人士透露，由于銀河科技業(yè)績?cè)旒俦幻襟w揭露，類似沃頓大酒店這些本來不屬于上市公司的資產(chǎn)也被劃進(jìn)銀河科技填窟窿，所以銀河系的非上市資產(chǎn)已經(jīng)很少。

按照最寬松的計(jì)算，潘琦當(dāng)年收購或者建立以上這些銀河系主要的資產(chǎn)總計(jì)花費(fèi)應(yīng)該不到10億元。

至于所有這些銀河系公司的日常運(yùn)營需要消耗多少資金，從目前的公開信息來看，即使經(jīng)過會(huì)計(jì)調(diào)整，銀河科技與長征

電器兩個(gè)上市公司截至2005年年底，每年的業(yè)績?nèi)匀皇钦龜?shù)。只有在2006年，銀河科技突然出現(xiàn)1．8億的巨額虧損。那么從會(huì)計(jì)學(xué)角度講，就算這兩個(gè)公司不能夠給銀河系提供資金來源，那么它們也幾乎不可能消耗銀河系的現(xiàn)金。

最后是流動(dòng)資產(chǎn)，這也是能夠窺探到銀河系資金蒸發(fā)的一個(gè)重要窗口。通過2006年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，銀河系兩家上市公司的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款以及存貨等流動(dòng)性資產(chǎn)都出奇地高：長征電器所有應(yīng)收款1．8億，存貨9200萬，而銀河科技所有應(yīng)收款9．5億，存貨近4億，兩家公司另外還有1．8億的預(yù)付賬款。簡單說，銀河科技與長征電器兩家上市公司需要隨時(shí)計(jì)提損失的流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)16億。而且這些應(yīng)收款和預(yù)付款中有不少部分是發(fā)生在銀河系上市公司與關(guān)聯(lián)公司之間。一位從事上市公司審計(jì)計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師說，“這種比較明顯的關(guān)聯(lián)應(yīng)收預(yù)付現(xiàn)象基本就說明銀河系上市公司的資金有故意抽逃和被占用的嫌疑，資金外流的可能性大。”

流向股市?

銀河系巨大資金流向股票市場一直是市場人士一個(gè)合理的懷疑。

根據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀河科技在2006年通過廣泛運(yùn)作，獲得了國家開發(fā)銀行廣西分行4億的授信額度，后來拿到了2．08億元的貸款。而在銀河科技上報(bào)給國開行的合同付款進(jìn)度表中，付款對(duì)應(yīng)的單位不乏銀河系的關(guān)聯(lián)公司。

比如：接收4300萬元的上海申遵電器物資公司，是1996年由長征電器集團(tuán)在上海設(shè)立的二級(jí)法人單位，長征電器被收購后該公司由銀河集團(tuán)實(shí)際托管；另外，還有4480萬的國開行貸款匯給了一家名叫“江蘇建興建工集團(tuán)北海分公司”的建筑商，而據(jù)銀河科技內(nèi)部人士介紹，這家公司常年在銀河科技攬業(yè)務(wù)，總經(jīng)理是潘琦的妹夫姚國平的哥哥姚建平；還有一家注冊(cè)資金只有50萬、法定代表人是蘇州盛銀股東童維干的昆明宸耀商貿(mào)有限公司也獲得了854萬的開發(fā)行資金；一家被廣西建設(shè)廳去年6月列入黑名單的北海雅卓裝飾裝潢有限公司也獲取了1500萬的開發(fā)行資金?？催^這份資料的會(huì)計(jì)師分析說：“許多資金往來一筆就是上千萬，而且都是整數(shù)，不可能是貨物買賣的往來?！?/p>

而更加清晰的銀河系資金的流向發(fā)生在2002年到2003年。

2002年，銀河科技增發(fā)新股募集的5．5億資金在3月18日全部到達(dá)該公司的賬戶。4天之后的3月22日，銀河科技委派潘琦的表弟高超在國海證券北海貴州路證券營業(yè)部開立股票資金戶頭，戶名簡稱“北海高科”，資金賬號(hào)是30229，下掛“宋扣兄”等39個(gè)拖拉機(jī)賬戶。4月4日，該資金賬戶存入8000萬現(xiàn)金，然后是大規(guī)模地買賣股票。

2003年5月9日，同樣是在上述營業(yè)部，同樣是高超作為代理人，銀河集團(tuán)也設(shè)立了資金帳戶，戶名簡稱“銀河集團(tuán)”，資金帳號(hào)是9848，下掛“莫玉英”等19個(gè)拖拉機(jī)帳戶。3天之后，該資金帳戶存入5000萬現(xiàn)金，2003年底該資金帳戶被神秘清空，余額不到1萬元。

綜上所述可以發(fā)現(xiàn)，在銀河科技增發(fā)資金到位之后，銀河科技和銀河集團(tuán)迅速將1．3億現(xiàn)金投入股市。

此外，在貴州長征電器被收購之后，長征電器本身的股票賬戶也被銀河系利用起來——截至2005年12月31日，長征電器的上海股票市場的賬號(hào)(B8801 15655)內(nèi)有5712860股中國聯(lián)通的股票，市值1599．6萬元，但奇怪的是該賬號(hào)是被當(dāng)作一個(gè)拖拉機(jī)賬號(hào)，掛在金元證券蘇州養(yǎng)育巷營業(yè)部的代號(hào)為26000168資金賬戶下面。據(jù)知情人士講，該賬戶屬于蘇州工業(yè)園區(qū)盛銀投資公司，該公司也是銀河科技的大股東之一，由潘琦的弟弟潘勇實(shí)際控制，同時(shí)掛在這個(gè)公司資金賬戶下的拖拉機(jī)號(hào)碼至少有40個(gè)之多。

蘇州銀河經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司也是潘琦專門用來進(jìn)行股票操作的公司之一。該公司注冊(cè)資金8000萬元，銀河集團(tuán)投入現(xiàn)金7000萬元，占87．5％的股份。在炒作長征電器的過程中，該公司負(fù)責(zé)在深圳開戶鎖倉。

另外還有長征電器的第三大股東成都財(cái)盛投資有限公司。潘琦一直不愿意承認(rèn)該公司是銀河系關(guān)聯(lián)公司，但據(jù)上海一位不愿意透露姓名的律師講，他看到過原件資料，成都財(cái)盛的8000萬注冊(cè)資金是從潘琦銀河系公司——成都星宇匯入的，表面上的幾個(gè)自然人股東并沒有實(shí)際出資。因此，該公司2003年收購長征電器法人股時(shí)候的資金，被市場人士認(rèn)為是來自潘琦掌舵的銀河系。

所有以上這些資金的流向都是直接指向股市。還有一些資金的流向雖然沒有直接指向股市，但是也非常值得懷疑。據(jù)記者了解，銀河集團(tuán)及其子公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理也有漏洞。在記者看到的一份內(nèi)部機(jī)密資料上，其子公司的資金往來非常頻繁，甚至存在高管以個(gè)人名義在公司提款捐贈(zèng)的現(xiàn)象。