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        外來的和尚好念經(jīng)嗎?

        2007-05-14 05:02:56李國旺
        新民周刊 2007年17期
        關(guān)鍵詞:上市

        李國旺

        中國股市體制改革帶來的群體心理能量,根本無法用西方經(jīng)濟學(xué)的預(yù)測模型來進行精確計算,如果簡單地套用,將不可避免地犯教條主義的錯誤。

        外來的和尚好念經(jīng),已經(jīng)成為中國人的歷史心理沉淀。不過近來有兩件事情搞得一些洋和尚有些失水準,一是某投行的大師說中國上海的房地產(chǎn)市場在2005年會大跌;二是2007年春節(jié)前后某國際證券投資大師說中國A股市場存在泡沫行情會大跌。前者我們知道,由于中國房地產(chǎn)市場特別的利益食物鏈條關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的存在,簡單地用國際金融數(shù)學(xué)模型來測算,可能因為前提條件的不同而失之千里,結(jié)果中國的房地產(chǎn)市場沒有跌,他卻因此背腹受敵。

        由此可見,中國特色有多復(fù)雜,簡單地套用西方經(jīng)濟學(xué)模型來進行測算,認為自己懂得中國經(jīng)濟,就容易犯"教條主義"的錯誤。

        中國資本市場的發(fā)展也使那些能夠準確預(yù)測長期走勢的國際證券大師有些臉上無光。不管中國證券市場是否存在泡沫,當這位大師在2007年初來中國"旅行"時就放言中國股市存在泡沫必然要下跌20%時,結(jié)果股市經(jīng)過適時的抖動后,迅速挺起胸膛上升20%左右,也再次說明"外來的和尚好念經(jīng)"已經(jīng)不是放之四海而皆準的真理了。

        中國股市曾受三座大山的壓迫,即"股權(quán)分置"、"分拆上市"和"激勵缺位"。2005年下半年開始,"股權(quán)分置"拉開序幕,中國老百姓認為與法人股東利益理論上達成了一致,從而激發(fā)出天大的熱情,一天可以新開證券賬戶18萬,一天可以認購1000億股票型基金。這是中國股市體制改革帶來的群體心理能量,根本無法用西方經(jīng)濟學(xué)的預(yù)測模型來進行精確計算,如果簡單地套用,也不可避免地犯上述國際投行經(jīng)濟學(xué)家的錯誤。

        雖然,"股權(quán)分置"的最后成功標志是大非小非出來時可以平穩(wěn)地進入市場,對市場沖出成本較少,但我們現(xiàn)在仍然認為,在人民幣升值的背景下,體制變革激發(fā)的群眾的熱情是無法在短期內(nèi)消除的。

        中國股市在開始時擔當了"國企解困"的任務(wù),因此,國有集團公司往往將部分資產(chǎn)"分拆上市",導(dǎo)致了上市公司與集團內(nèi)部其他非上市資產(chǎn)之間的財務(wù)、財產(chǎn)、人員等交結(jié)糾纏。雖然法規(guī)要求上市公司與控股母公司之間進行五分開,但實際上是分而不開,仍然存在各種形式的利益輸送,大大影響了投資大眾對上市公司的科學(xué)估值,也因此抑制了相關(guān)上市公司的行情發(fā)展。

        現(xiàn)在,在流動性泛濫的背景下,國家已經(jīng)將證券市場作為國家經(jīng)濟發(fā)展的新平臺,即進行資源整合、促進技術(shù)進步、推動產(chǎn)業(yè)升級的新推手。在此政策條件下,上市公司整體上市得到政策、資金的支持,加上中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展,人民幣升值對國有資產(chǎn)的質(zhì)量的提升作用,整體上市成為改善公司治理結(jié)構(gòu)、促進公司業(yè)績增長等因素,都成為市場走強的動力。

        近期滬東重機行情的發(fā)展,說明了投資者對整體上市的認可。整體上市的普遍推進,將使中國上市公司的投資價值也有吸引力,將為行情的進一步發(fā)展提供新的動力,因為它既是上市公司內(nèi)在價值的充實過程,更使體制變革中的中國上市公司內(nèi)在價值可以有統(tǒng)一的評估標準,從而激發(fā)了投資者的入市信心。

        法人股與流通股東利益因為股權(quán)分置改革而趨于一致,整體上市使投資者可以科學(xué)分析評估公司的內(nèi)在價值,管理激勵缺位問題的解決,使所有者、管理者的利益實現(xiàn)了一致。國有上市公司如果能夠全面推行股權(quán)激勵機制,將利潤指標、市值增長等作為管理者業(yè)績的參考點,以此為股權(quán)激勵的標準,將大大激發(fā)管理者的內(nèi)在熱情,大大激發(fā)管理創(chuàng)造的生產(chǎn)力的提高,從而使國家利益、管理者利益和投資者利益三者實現(xiàn)最優(yōu)化結(jié)合。當然,股權(quán)激勵也是一種制度革命,能否順利推廣,將深刻影響到中國股市發(fā)展的深度和廣度。

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