2002年12月，國際游資在我國開始由負值轉成正值，且不斷快速增長，推定資產價值迅速上漲，對經濟造成推波助瀾的虛假繁榮，緩解游資造成各種壓力一直是需要終點關注的課題。

國際游資又被稱為熱錢，是國際金融市場上投機者利用匯率、利率、金價、證券價格、商品價格等變動情況來謀取投機利潤的短期投機性資金，主要包括從事牟利活動的國外短期資金、跨國公司的流動資金及部分暫時閑置資金、國際銀行短期資金及信貸業(yè)務資金、各種投資基金及其他專項基金等，其最大特點是高度的流動性、不穩(wěn)定性和強烈的投機性。

近些年來，國際游資涌入我國有比較明顯的新跡象，2002 年我國國際收支平衡表的“誤差與遺漏”項目首次轉負為正，并將“誤差與遺漏”項目作為國際游資度量標準。按照國際經驗分析，這意味著境外資金的流入在一定程度上中和了資本外逃的數(shù)額，從而使誤差與遺漏差額出現(xiàn)在貸方。

我國國際游資在2002年12月開始由負值轉為正值，2003年開始表現(xiàn)出大幅度波段式的增長，且一度在2004年12月達到184.94億美元的峰值。在預期人民幣升值近一年之后，2005 年3月， 有跡象顯示部分游資退出豪賭人民幣升值的博弈。但根據中國國家統(tǒng)計局 2006年上半年的統(tǒng)計數(shù)據來看，2月涌入中國的熱錢達10.2億美元，3月為44.5億美元，4月為 53.1億美元，而5月更達到125億美元。由此表明2002年之前我國總體處于資金外逃的情況，而2002年之后卻明顯地體現(xiàn)出外資流入。

國際游資引發(fā)資產泡沫

國際游資的進入對中國經濟造成推波助瀾的虛假繁榮。從我國目前的情況看，國際游資在賭人民幣升值預期的同時，在其他市場如房地產市場、股票市場以及其他市場不斷尋找套利機會。近兩年多，我國房地產價格直線上升，全國房地產價格漲幅在12％以上，遠遠超過消費物價指數(shù)，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地產價格上漲20％以上，甚至達到50％。2005年和2006 年，房地產業(yè)仍是目前稅后利潤增長最快的行業(yè)。

國際游資大量涌入的背景

2002年后國際游資加速涌入中國的市場北京市什么？

2002 年，中國超越美國成為世界第一引資大國。我國正式加入WTO 后，實現(xiàn)逐步開放市場的承諾，外國銀行大量進駐，同時，中外合資開發(fā)新項目的比例增加，中國對外開放的力度越來越大。為了規(guī)范引進外資，2002年12月1日，我國正式施行QFII制度。這一制度是在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性制度。適時地引入QFII制度，是加入世界貿易組織后我國證券市場逐步開放的現(xiàn)實選擇。不過，資本逐利的本質驅使大量國際游資還是通過一些非正規(guī)渠道進入了我國。

人民幣升值速度慢導致大量游資涌入

自2002年以來，以美國為首的西方發(fā)達國家對中國施加高壓要求人民幣升值。2005年7月21日，我國實施人民幣匯率形成機制改革，人民幣兌美元交易價浮動幅度從3‰擴大至5‰。匯改后，人民幣匯率彈性不斷增大，走勢總體趨升。2006年人民幣兌美元升值3.0%左右，但是從有效匯率來看，人民幣匯率不升反降。

作為一個大國，我國必須保持獨立的貨幣政策。在維護固定匯率制度的前提下，卻面臨我國著人民幣升值和通貨膨脹的兩難處境。增強匯率彈性首先要面對中國經濟發(fā)展中的一系列問題，必須充分考慮對宏觀經濟穩(wěn)定、經濟增長和就業(yè)的影響，考慮金融體系狀況和監(jiān)管水平，考慮企業(yè)承受能力和對外貿易，還要考慮對周邊國家、地區(qū)和世界經濟金融的影響。為了保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，我國采取了穩(wěn)妥的政策，人民幣升值速度慢。

然而，人民幣升值速度慢導致大量游資涌入，并形成惡性循環(huán)。人民幣升值速度慢，國際投資者有理由認為短期內人民幣還有很大的升值空間或潛力，從而形成人民幣升值的預期。于是，大量國際游資不斷涌入我國，豪賭人民幣升值。而一旦人民幣升值預期實現(xiàn)，鑒于人民幣升值速度慢，又將形成新一輪人民幣升值的理性預期，自然又吸引更多國際游資的涌入。這樣，國際游資的涌入引發(fā)人民幣升值，而人民幣升值速度慢又導致大量游資涌入，從而形成惡性循環(huán)。

我國投資者到境外投資積極性差

大量游資涌入，挫傷中國企業(yè)“走出去”的積極性。據統(tǒng)計，截至2006年上半年，全國外商投資企業(yè)已達到49萬家，實際使用外資5400億美元。引進外資已經取得巨大成效。然而，中國企業(yè)對外投資起步較晚，除了在技術、管理、資金等方面的差距外，不適應國際競爭環(huán)境、投資風險大、投資效益差是我國企業(yè)在\"走出去\"的過程當中所面臨的普遍問題。目前，我國企業(yè)大多數(shù)境外投資效果欠佳。影響了中國投資者到境外投資的積極性，從而造成資本大量囤積國內，增加國內的資本。

國際游資在賭人民幣升值的同時，也在房地產市場、股票市場以及其他市場投機，資產價格持續(xù)上漲。而我國投資者到境外投資積極性差，其囤積在國內的資本也將進入房地產市場、股票市場，進一步加劇資產價格上揚。顯然，資產價格的再度上漲又會誘發(fā)國際游資的進入；同時，中國投資者到境外投資積極性也將進一步降低，繼續(xù)投資國內房地產或股市，使如此循環(huán)往復，最終將不斷加劇國際游資的涌入以及資產價格的上漲。

加快匯改形成有彈性匯率制度

國際游資持續(xù)涌入我國，引發(fā)資產價格不斷上漲。一旦國際金融市場動蕩，全球資本流向發(fā)生大的變化，可能給我國金融體系造成很大沖擊。因此，應當采取積極的治理策略，以確保我國經濟體系的健康發(fā)展。

1.堅持主動性、可控性和漸進性原則，進一步加快匯率制度改革，逐步形成更加富有彈性的匯率制度。找準時機，逐步增加匯率的彈性，進一步擴大匯率的浮動空間，依靠市場機制使人民幣匯率自動調節(jié)到均衡匯率的水平上。

2.對我國企業(yè)“走出去”進行鼓勵和指導，提高我國投資者到境外投資積極性。當前我國企業(yè)\"走出去\"開展跨國經營，必須增強社會責任意識，積極回報當?shù)厣鐣?，增強和諧共處、互利共贏的觀念，積極開展本地化經營，加強人才隊伍建設，大力培養(yǎng)適應國際化要求的復合人才，并建立和完善內部安全防范和應急處置機制。

3.加強外匯管理，嚴防國際游資的投機套利。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，加強各類外匯流入的真實性審查。

4.加強國際合作，建立國際游資監(jiān)測預警機制。我們應該加強國際合作， 與其他國家、組織建立良好的合作關系，互相交換有關國際游資活動的情報信息，同時建立完善的國際游資監(jiān)測預警機制，加強分析研究，以防患于未然。

（作者為湘潭大學經濟學碩士、中國人民大學經濟學院博士生）