曹菁菁

2006年2月15日，上海九川投資有限公司與香港運(yùn)盛有限公司、上海靜安協(xié)和房地產(chǎn)有限公司共同簽署收購協(xié)議，香港運(yùn)盛將其所持有的ST運(yùn)盛25.61%的股權(quán)、靜安協(xié)和將其所持有的ST運(yùn)盛4.29%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給九川投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為1.8億元。自此，九川投資成為ST運(yùn)盛的第一大股東。

這是內(nèi)地第一例民營企業(yè)向外資收購內(nèi)地上市公司控股權(quán)的案例。

香港運(yùn)盛為香港太平協(xié)和集團(tuán)主席汪世忠100%間接控股公司，汪氏透過太平協(xié)和集團(tuán)持有靜安協(xié)和92%的股權(quán)，公司從事地產(chǎn)、原油和電子通訊等投資。此次九川接手運(yùn)盛后,香港太平協(xié)和的股權(quán)將減少至20.55%。

2003年，運(yùn)盛開始虧損，當(dāng)年虧損7576萬元。次年更是虧損8146萬元，直接將運(yùn)盛帶入ST。進(jìn)入2005年后，樓市突遭降溫，而一蹶不振的資本市場更是連創(chuàng)新低，太平協(xié)和計劃將內(nèi)地房產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司的最終目的宣告失敗，在這種情形下，協(xié)和決定撤出ST運(yùn)盛。

2005年5月，太平協(xié)和向外界伸出橄欖枝。2005年12月19日，在擊敗一家日本公司后，九川投資與太平協(xié)和簽署了排他性協(xié)議。

上海九川投資有限公司成立于2003年，董事長錢仁高占85%的股份，主要從事工業(yè)地產(chǎn)投資。在談到此次收購速戰(zhàn)速決的原因時，錢仁高表示這與九川預(yù)先確定了一系列正確的談判策略有關(guān)，即先確定總價，簽訂排他性協(xié)議后，再就細(xì)節(jié)問題進(jìn)行逐一談判。

在考察了運(yùn)盛在福州的爛尾樓項目后，九川認(rèn)為這個項目完全有空間，況且重啟爛尾樓又是九川的強(qiáng)項，這似乎是變不利為有利。而部分股權(quán)被凍結(jié)和上市公司可能存在的潛在風(fēng)險問題，都已得到太平協(xié)和集團(tuán)的擔(dān)保。

實際上，九川投資收購價格比當(dāng)時參與競爭的日本企業(yè)稍低。錢仁高認(rèn)為自己最終勝出的原因有兩點:一、九川投資主業(yè)與ST運(yùn)盛的主業(yè)沒有沖突；二、太平協(xié)和看好九川投資正在運(yùn)作的工業(yè)地產(chǎn)主業(yè)。

在收購協(xié)議簽訂后不久，ST運(yùn)盛就開始獲得新大股東九川投資注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——從上海浦慶投資公司手中受讓的10幢國際化標(biāo)準(zhǔn)廠房，建筑面積為44184平方米。

值得關(guān)注的是，ST運(yùn)盛被九川投資收購后將進(jìn)入到工業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，將面臨一次絕佳的資產(chǎn)重估機(jī)遇。在住宅類商品房市場的風(fēng)險日益增加，ST運(yùn)盛又缺乏土地儲備及可供開發(fā)的后續(xù)項目時，工業(yè)地產(chǎn)之路可以給ST運(yùn)盛帶來了巨大的發(fā)展前景。相關(guān)研究報告顯示，上海對工業(yè)用地的需求居于全國首位，目前投資廠房的年回報率高達(dá)12%~15%，ST運(yùn)盛未來將成為不折不扣的浦東開發(fā)概念股。

2006年底，ST運(yùn)盛以10送2.5的股改方案通過了股權(quán)分置改革，并于2006年12月28日復(fù)牌。2007年1月，ST運(yùn)盛發(fā)布了2006年的業(yè)績預(yù)盈公告，公司預(yù)計2006年的凈利潤為正值，具體財務(wù)數(shù)據(jù)將在年報中披露。可以確定的是，2006年年報公布之后，ST運(yùn)盛將成功摘帽，而主營業(yè)務(wù)盈利能力的增強(qiáng)，將推動公司產(chǎn)生爆發(fā)式的業(yè)績增長。

太平協(xié)和剩下所持的股份，暫時作為雙方進(jìn)一步合作的紐帶，九川投資表示將來再選擇適當(dāng)時機(jī)收購。

九川投資董事長錢仁高曾是溫州的一名醫(yī)生，下海后從事過多個行業(yè)，收購ST運(yùn)盛后錢仁高表示：“6年前，我一不小心做了工業(yè)地產(chǎn)，現(xiàn)在我又一不小心擁有了自己的上市公司?！?/p>

錢仁高個人擁有九川投資85%股份，九川投資擁有上海浦慶投資有限公司88.372%權(quán)益，浦慶投資目前主要從事上海浦東國際機(jī)電數(shù)碼園的開發(fā)。

談起九川投資入主ST運(yùn)盛，錢仁高認(rèn)為這是一個深思熟慮的戰(zhàn)略抉擇：

首先，九川投資經(jīng)過五六年的迅速發(fā)展，盡管公司資本實力、資源儲備、資信、人脈網(wǎng)絡(luò)都比較理想，但為了把工業(yè)地產(chǎn)做的更大更好，需要一個良好的資本平臺，ST運(yùn)盛是一個通向資本市場的窗口，一個九川投資進(jìn)軍資本市場的跳板。

其次，ST運(yùn)盛屬于房地產(chǎn)行業(yè)，這方面與九川投資有很高的產(chǎn)業(yè)吻合度。錢仁高認(rèn)為：“ST運(yùn)盛沉淀的資產(chǎn)不錯，只要注入九川的經(jīng)營模式和管理理念，大部分資產(chǎn)可以重新盤活，發(fā)揮更大的價值；對于一些利用價值不高的資產(chǎn)，處理起來也非常方便。股權(quán)過戶后，九川投資注入ST運(yùn)盛優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)營管理也可以實現(xiàn)無縫隙對接。”

對于以后ST運(yùn)盛的發(fā)展，錢仁高已成竹在胸：工業(yè)地產(chǎn)加資本市場，做中國最大的工業(yè)地產(chǎn)商之一。收購之后，上市公司的主業(yè)定位在工業(yè)地產(chǎn)。

點 評

作為民企反向收購?fù)赓Y控股上市公司第一案，九川收購ST運(yùn)盛具有多方面的范本意義：

首先，可以看作民營企業(yè)自身素質(zhì)的提高,與外資在同一平臺競爭，并且贏得了勝利，在外資大舉進(jìn)入中國的今天可為民族資本打氣提神。

其次，該案例還意味著國內(nèi)制造業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將進(jìn)一步改善。以前企業(yè)廠房都是自建為主,費(fèi)時費(fèi)力。工業(yè)地產(chǎn)走向市場化后，中國的工業(yè)企業(yè)就可以輕松置業(yè)。這將會顯著提升中國制造業(yè)中心的競爭力。

從資本層面上來看，在新大股東九川投資的主導(dǎo)下，ST運(yùn)盛的主營業(yè)務(wù)在股改后將發(fā)生重大變化，目前炙手可熱的工業(yè)地產(chǎn)將成為ST運(yùn)盛未來主業(yè)的發(fā)展方向。九川投資收購ST運(yùn)盛是為了以上市公司為平臺，利用資本市場的諸多功能，力爭在較短時間內(nèi)將上市公司打造成為中國工業(yè)地產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)。