本刊記者趙桃桃香港報(bào)道：沃頓全球校友論壇于2007年5月25日、26日在香港舉行。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院創(chuàng)建于1881年，是世界首家高等商學(xué)院，以其覆蓋商業(yè)教育主要領(lǐng)域的領(lǐng)先知識(shí)和不懈創(chuàng)新而享譽(yù)全球。沃頓商學(xué)院通過與全球工商界的廣泛聯(lián)系實(shí)現(xiàn)了研究與實(shí)踐的完美結(jié)合，從而成為全球最豐富的管理知識(shí)之源。沃頓現(xiàn)有本科生、MBA、EMBA以及博士生4600多名；擁有81000多名畢業(yè)生組成的校友網(wǎng)絡(luò)。

沃頓商學(xué)院院長Patrick T.Harker親自率大批沃頓教授組成的費(fèi)城代表團(tuán)到會(huì)。

這次論壇在四季酒店舉辦。發(fā)言人及與會(huì)者來自全球。

沃頓商學(xué)院上海代表處的張小姐介紹說，中國學(xué)生在沃頓商學(xué)院的人數(shù)比例呈逐年上升的趨勢(shì)。校友年會(huì)目的在于促進(jìn)校友與學(xué)校之間的聯(lián)絡(luò)，增進(jìn)學(xué)校與大會(huì)舉辦城市之間的關(guān)系，幫助校友開拓當(dāng)?shù)厣虣C(jī)。

此次參會(huì)的有全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠先生，前特首董建華先生以及著名歌星李玟等企業(yè)界、演藝界名流。

參會(huì)代表發(fā)言：

項(xiàng)懷誠：

社保基金沒必要減持A股

項(xiàng)懷誠5月25日在香港出席沃頓商學(xué)院校友年會(huì)并且發(fā)表演講，他認(rèn)為：“我們規(guī)定持股票不能超過總資產(chǎn)的30%，是以成本價(jià)計(jì)算而非市值計(jì)算?！彼f，“以成本價(jià)計(jì)算，我們手上的A股超過總資產(chǎn)的20%，但仍未到30%；以市值計(jì)算，則已超過30%。上次理事會(huì)召開時(shí)(以市值計(jì))已是34%，近日股市上漲，可能已近40%，但我們不是以市值價(jià)計(jì)，故無須減持?！?/p>

項(xiàng)懷誠又透露，今年1至4月，社?；鹗找骖~約228億元，收益率略高于7%，這只是前4個(gè)月的情況，也就是說，如果可以保持這樣的勢(shì)頭，全年的回報(bào)率可達(dá)20%左右。資料顯示，社?；鹑ツ陮?shí)現(xiàn)收益195億元，收益率為9.3%。

“股市就像啤酒一樣；一點(diǎn)泡沫也沒有、像馬尿一樣你不會(huì)要，但泡沫太多也不行。現(xiàn)在看來，泡沫是多了點(diǎn)，所以中國人民銀行行長周小川出來說了，美國聯(lián)儲(chǔ)局前主席格林斯潘也出來說了，OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)也開腔，香港的李嘉誠先生也表達(dá)了他們的憂慮。”項(xiàng)懷誠說。

胡應(yīng)湘爵士：

中國的快速城市化過程中的商機(jī)

2007年5月26日，胡應(yīng)湘在香港舉行的沃頓全球校友論壇上發(fā)言，他認(rèn)為中國的未來取決于幾個(gè)因素：城市化的步伐很快，而且將來這種趨勢(shì)還將繼續(xù)下去。我們來看看房地產(chǎn)的價(jià)格：房地產(chǎn)的價(jià)格總是取決于以下幾點(diǎn)：首先是供給與需求，其次是國民的人均收入水平，最后是抵押貸款的可行性。假如所有這些因素都是有利的，房地產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)上漲。所以假如你在中國的城市投資房地產(chǎn)，你將能夠賺錢。

他認(rèn)為目前中國仍然需要許多基礎(chǔ)設(shè)施和硬件建設(shè)，包括電信、發(fā)電站、高速公路、酒店等等。胡應(yīng)湘爵士說：“這些硬件建設(shè)很容易，但在1979年當(dāng)我第一次來中國和中國領(lǐng)導(dǎo)人商談投資基建的時(shí)候，卻是頗費(fèi)周章。我告訴他們其實(shí)基建是最簡單的，譬如當(dāng)我力勸他們?cè)谥袊藿ǜ咚俟返臅r(shí)候，我的理由是假如沒有交通設(shè)施，現(xiàn)代化就不能完成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也就不可能走上正軌。

他認(rèn)為“當(dāng)有大量人口涌入城市，在城市里以及城市之間快速流動(dòng)的時(shí)候，交通就成為亟待解決的問題。他說，“我認(rèn)為建設(shè)大眾交通體系將成為中國最大的生意之一。目前國務(wù)院正在大力發(fā)展城際交通。他們修建了高速鐵路，這很好。開通高速列車事出有因。交通不能完全依賴飛機(jī)，因?yàn)楫?dāng)兩點(diǎn)距離為600公里至800公里時(shí)，飛機(jī)的效率比不上高速列車。至于如果你想知道為什么城市的大眾交通很重要的話，看看中國的人均轎車擁有量，每百人仍舊只擁有幾輛轎車；而美國每百人就擁有67輛轎車?！?/p>

Jeremy Siegel：（沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授）

是什么因素令那些較為平淡的傳統(tǒng)股票的表現(xiàn)超過那些令人激動(dòng)的創(chuàng)新者呢？雖然新公司在收益、銷售甚至市場價(jià)值等方面都要比老公司增長的快，但是投資者購買股票的價(jià)格過高，使得投資難以取得良好的回報(bào)。高股價(jià)就意味著較低的紅利收益，因此通過紅利再投資獲得的股票也少。

投資者之所以傾向于花較高的價(jià)錢購買高成長型的公司股票，很大程度上是因?yàn)樗麄儗?duì)公司未來的成長期望過高。從1950年到2003年，IBM的平均股價(jià)為其年收益的26.76倍，而標(biāo)準(zhǔn)石油的股價(jià)為其收益的12.97倍。IBM的紅利收益（每年的紅利除以股價(jià)）為2.18%，而標(biāo)準(zhǔn)石油則是5.19%.

標(biāo)準(zhǔn)石油較高的紅利收益讓其股東能夠獲得更多的股票，形成滾雪球效應(yīng)。“分紅非常重要，”jeremy siegel說，“紅利再投資是很多長期成功的股票的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)所在……股票投資的回報(bào)不是看收益的增長，而是單純?nèi)Q于這一收益增長是不是超過了投資者的預(yù)期。對(duì)增長的預(yù)期也體現(xiàn)在市盈率上。投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500工業(yè)指數(shù)成分股中市盈率較低的股票，能夠?yàn)橥顿Y者帶來比投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)高出3%的回報(bào)。如果投資其中市盈率較高的股票，那么每年的回報(bào)則要比指數(shù)低2%?！?/p>

jeremy siegel相信發(fā)展中國家會(huì)成為危機(jī)的救兵：在中國、印度和其他國家會(huì)出現(xiàn)很多富裕的年輕人來購買美國人想要出手的股票?！叭绻l(fā)展中世界能夠在未來幾十年內(nèi)以每年6%的速度提高生產(chǎn)力——現(xiàn)在中國和印度已經(jīng)超過了這個(gè)數(shù)字——那么嬰兒潮期間出生的人的退休年齡只需提高一點(diǎn)點(diǎn)，就仍然能夠享受安逸的退休生活?！?/p>

他補(bǔ)充說，投資者應(yīng)該繼續(xù)把指數(shù)作為投資組合中的核心因素，投資者還應(yīng)該考慮那些在全球都有業(yè)務(wù)的公司，比如標(biāo)準(zhǔn)普爾全球100指數(shù)和道瓊斯全球頂尖股指數(shù)中的股票。他們也應(yīng)該把眼光投向那些許多投資者沒有預(yù)料到的能夠帶來長期良好回報(bào)的行業(yè)——石油和天然氣資源公司，全球性的制藥公司，以及那些生產(chǎn)知名消費(fèi)品的公司。jeremy siegel總結(jié)道，“這一策略一定會(huì)在將來繼續(xù)為投資者服務(wù)，為他們帶來優(yōu)異的投資回報(bào)?！?/p>