何　穎

2006年的開放式基金給投資者帶來了豐厚的回報，它已經成為普通老百姓的投資首選，在2007年初更是出現(xiàn)了一“票”難求的火爆場面。人們現(xiàn)在一提起基金往往指的是開放式基金，殊不知開放式基金只是基金家族中的一員，它還有個兄長被稱為封閉式基金。在我國封閉式基金起步要早于開放式基金，但無論在規(guī)模還是創(chuàng)新上的發(fā)展都落后于開放式基金。隨著基金業(yè)的迅猛發(fā)展，封閉式基金的問題得到了更多層面的關注，其中不乏存在較好的獲利機會。我們在發(fā)掘機會之前，首先對開放式基金和封閉式基金作個比較，了解它們的異同。

一般而言，封閉式基金和開放式基金的主要區(qū)別為：

第一，基金規(guī)模和基金存續(xù)期限不同。封閉式基金的規(guī)模是固定的，并有明確的存續(xù)期限；開放式基金的存續(xù)期和基金規(guī)模是變化的。封閉式基金的存續(xù)期限一般為5—15年，在此期限內已發(fā)行的基金單位只能轉讓，不能贖回，雖然特殊情況下可進行擴募，但擴募的條件比較嚴格。開放式基金的規(guī)模不固定，投資者可以根據需要隨時申購或贖回基金份額，這導致基金規(guī)模每日不斷變化，始終處于“開放”狀態(tài)。如果基金運作得好，基金規(guī)模可能會越來越大，存續(xù)時間也會延長；反之，基金規(guī)模則會縮小，如果基金規(guī)模過小，還會導致基金終止。

第二，影響基金價格的主要原因不同。無論封閉式基金或開放式基金，基金單位資產凈值是形成或決定基金價格的基礎，但是因基金類型不同，影響基金價格的主要原因存在差異。封閉式基金是在證券市場的投資者之間進行轉讓的，基金價格受市場供求關系的影響較大；開放式基金的買賣價格依據基金單位凈值的大小扣除一定的費用，所以，基金單位資產凈值是影響基金價格的首要因素。

第三，收益與風險不同。封閉式基金的收益主要來自于兩個方面：一是二級市場的買賣價差；二是基金的分紅。分紅數(shù)額的大小主要取決于基金收益的大小，基金收益又主要取決于基金管理人的業(yè)績。因此，封閉式基金持有人面臨的風險主要是來自于兩個方面：一是二級市場的風險；二是基金管理人能力的風險。投資于開放式基金的收益主要是來自于贖回價與申購價之間的差價，這一差價完全取決于基金管理人的業(yè)績。因此，開放式基金持有人面臨的風險主要是基金管理人能力的風險，而無二級市場風險。

第四，對管理人的要求和投資策略不同。封閉式基金的管理人沒有基金持有人隨時要求贖回的壓力，其募集到的資金可全部用于投資，這樣，可實行長期的投資策略，以取得長期績效。開放式基金面臨隨時申購、贖回的要求，如果管理水平低，導致基金單位凈值下降，投資人就會要求贖回基金單位，從而引起基金規(guī)模的縮小，嚴重的會導致基金清盤。同時，開放式基金的投資組合等信息披露的要求比較高。開放式基金客觀上要求必須保留足夠的現(xiàn)金資產或投資于變現(xiàn)能力強的資產，以便應對投資者的贖回，而不能盡數(shù)的用于長期投資。開放式基金的上述要求對管理人有一定的壓力，能促進基金管理人改善管理，積極運作基金資產，給投資人以較好的回報。

第五，基金交易方式不同。封閉式基金一般在交易所上市交易。開放式基金一般不在交易所上市，投資者認購和變現(xiàn)基金都直接與基金管理公司往來，而不是投資者與投資者的交易。

目前多家基金管理公司不僅管理著多只開放式基金產品，也同時管理著多只封閉式基金，封閉式基金在凈值表現(xiàn)上并不遜色于開放式基金，但因為交易方式等原因，造成我國的封閉式基金出現(xiàn)了大面積“折價”的現(xiàn)象，即封閉式基金的二級市場價格要低于基金的實際凈值，有的折價甚至達到了30%以上。隨著機構投資者實力的壯大，這其中蘊含的機會被逐漸挖掘出來，特別是今后融資融券業(yè)務、股指期貨業(yè)務的推出，給封閉式基金帶來了更大安全邊際，可以肯定封閉式基金大比例折價的現(xiàn)象將逐漸回歸到一個合理水平，而在此之前也就給投資者帶來了很好的套利機會。