[2月26日，上證綜指沒有任何懸念地一舉越過3000點，報收于3040.60點，再次改寫了中國A股市場發(fā)展16年來的歷史紀(jì)錄。

農(nóng)歷新年后開盤第一天，股市“開門紅”還在讓股民滿懷期許，第二天卻以十年一遇的“黑色星期二”帶來“恐慌”。

一時間，坊間各種猜測不絕于耳，A股市場是否會淪為流動性泛濫的犧牲品3000點是A股市場的終點還是新一輪牛市的起點3000點后的投資機(jī)會在哪里]

懸念一——A股市場將成為流動性泛濫的犧牲品嗎

當(dāng)上證綜指剛剛越過2900點，準(zhǔn)備向3000點位沖刺之時，包括國際投資大師羅杰斯在內(nèi)的很多專家、學(xué)者，紛紛陷入這場A股“擠泡沫”之爭；在此，滬指下調(diào)了400余點。而僅過十多個交易日后，當(dāng)上證綜指再次向3000點邁進(jìn)，并且終于在春節(jié)前最后一天高開于3018點時，認(rèn)可之聲卻以一邊倒之勢占據(jù)主流。

究竟怎樣看待A股市場的走牛有觀點認(rèn)為，流動性泛濫是造成A股市場“瘋?！笨癖嫉囊粋€主要原因，并相信A股市場將最終成為這種流動性泛濫的犧牲品。值得注意的是，就在春節(jié)前最后一個交易日剛剛結(jié)束之時，央行宣布了再次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的決定，并自2月25日正式實施。這已是央行今年第二次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明緊縮已成為央行調(diào)控流動性過剩的主要手段。

但市場觀察家表示，雖然流動性過剩為A股市場帶來了充裕的資金，但A股市場的走牛更多是來自于市場基本面的改變，股權(quán)分置改革所帶來的市場制度性變革、市場法制體系的不斷完善以及上市公司質(zhì)量的不斷提高，為A股市場徹底擺脫長期“熊”市走向歷史轉(zhuǎn)折提供了扎實的基礎(chǔ)和條件。而隨著越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市，股市將會吸引更多資金進(jìn)入。

事實上，在目前流動性過剩已是客觀現(xiàn)實的前提下，管理層所應(yīng)考慮的問題已從是否存在流動性過剩向如何疏導(dǎo)流動性方向轉(zhuǎn)變，而股市無疑是解決這種流動性泛濫最佳的場所之一。

2月15日，央行發(fā)布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，儲蓄存款增速持續(xù)下降，活期存款明顯增多。而股市的火爆是造成資產(chǎn)“活化”的重要原因，目前大量儲蓄資金持續(xù)流向股市，短期內(nèi)市場資金的供給依然十分充沛。

懸念二——3000點會不會是A股市場的終點

如果股市將成為管理層考慮解決流動性泛濫的重要場所，那么在政策和資金的雙重支持下，可以相信A股市場向上的趨勢和格局將不會改變。由此，也決定了在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，A股市場將進(jìn)入一輪新的牛市階段，3000點也就決不會成為A股市場的終點。

基金贖回“放大”風(fēng)險

2月26日，在建信新基金一天就募集百億資金的消息公布當(dāng)天，滬深兩市即以暴跌回應(yīng)，依靠基金救市的效應(yīng)衰減速度如此之快，令人瞠目結(jié)舌。作為市場多頭陣營的中堅力量，基金自去年11月份以來一直扮演著股市泡沫的鼓吹者與推動者的角色，而在市場轉(zhuǎn)勢時，其助跌作用也相當(dāng)明顯。

盡管基金是目前市場中最大的多頭主力，但老基金手中的資產(chǎn)大多以股票為主，現(xiàn)金并不多。在一個強(qiáng)勁上升的行情中，基金出于業(yè)績排名需要，即使看空也不敢做空，這就造成在市場下跌時，老基金不但沒有能力在低位買股票，反而會為了應(yīng)對贖回壓力，繼續(xù)賣出，從而進(jìn)一步加大市場壓力。

截至去年12月31日的數(shù)據(jù)顯示，股票倉位在70%以上的基金多達(dá)179只，其中在90%以上的多達(dá)47只。

在今年1月30日至2月5日的下跌行情中，大量在高位入市的新基民恐慌性逃跑，一些很早就進(jìn)入市場的老基民也主動減倉規(guī)避風(fēng)險，一度令老基金面臨了極大贖回壓力。幸好，有關(guān)方面手上還有底牌，5只新基金同時獲批的消息猶如給市場打了一針強(qiáng)心劑，令市場絕地反彈，并升至3000點以上。

但這種效應(yīng)持續(xù)時間非常短暫。正當(dāng)市場為首只獲批新基金一天募得百億元資金歡呼時，突如其來的暴跌顯示，新基金發(fā)行帶來的支撐似乎非常脆弱。

新基金的作用還不明顯

其實，大量資金搶購新基金的背后，本來就意味著巨大的風(fēng)險。

從理論上看，投資者只有看好股市，才需要買基金。面對老基金與新基金間的選擇，選擇老基金可以省去建倉時間與建倉成本，應(yīng)該是選老基金更合算。但現(xiàn)實情況是，如果投資者在前一天申購了老基金，一天就可能會損失10%，由此可見，投資者不敢買老基金，確有其合理性。

這是一個非常矛盾的現(xiàn)實。很多投資者擔(dān)心踏空，但又害怕市場風(fēng)險，所以不敢殺入股市，于是把錢交給基金打理。對于基金公司來說，資產(chǎn)規(guī)模是它的命根子，只有規(guī)模做大了，才能收到管理費(fèi)，公司才能生存和發(fā)展。因此，無論看多還是看空，都必須堅決唱多并買進(jìn)股票。在這種情況下，指望基金幫助投資者選時就很難。

可以預(yù)見的是，如果市場進(jìn)一步下跌，會有更多的新基金獲批發(fā)行。但更多新基金獲批發(fā)行的消息能否收到支撐大盤的奇效，還有待觀察。

“慢牛”形態(tài)伴隨劇烈震蕩

事實上，無論是來自央行、銀監(jiān)會，還是來自于證監(jiān)會、國資委等部門的調(diào)控措施，都是為了維護(hù)股市整體健康的發(fā)展。管理層不愿意看到“瘋?！笨癖迹辉敢饪吹焦墒械拇笃鸫舐?，而是希望股市的規(guī)模和比重穩(wěn)步擴(kuò)大，希望股市能夠更加穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

市場保持“慢?！毙螒B(tài)，既符合管理層的愿望，也符合市場投資者的總體利益，更有利于資本市場的市場化改革的完成，使之能夠真正承載起“十一五”規(guī)劃賦予中國證券市場的戰(zhàn)略使命。

因此，可以進(jìn)一步確認(rèn)：首先，A股市場長期牛市的格局不會改變，并且目前仍然走在牛市的上升通道中。況且從目前公布的2006年年報來看，A股市場的市盈率可能并不會如泡沫爭論時所說的那么高，因此，中期內(nèi)擔(dān)憂泡沫以及風(fēng)險的問題可以暫時告休。

其次，雖然3000點不會是此次行情的終點，但也并不要期望今年行情重現(xiàn)去年暴漲130%的景象。誰也說不清指數(shù)究竟能走多遠(yuǎn)，但可以確認(rèn)的是今年市場的上漲形態(tài)將會表現(xiàn)得比較溫和，并且期間劇烈振蕩行情將會加劇。

第三，上市公司質(zhì)量的提高，兩稅合一利好的影響，將進(jìn)一步促進(jìn)上市公司業(yè)績的好轉(zhuǎn)，這也為部分優(yōu)質(zhì)上市公司股價的提升打下了堅實的基礎(chǔ)。

懸念三——3000點后投資機(jī)會在哪里

3000點，這在過去是一個想都不敢想的點位。而今天當(dāng)這一歷史新高擺在面前的時候，很多投資者不禁產(chǎn)生了“高處不勝寒”的感覺。況且，滿眼望去，經(jīng)過一年多的上漲，很多公司市盈率已是很高，相當(dāng)一部分公司股價已翻番，未來還有多大的上漲空間呢

信達(dá)澳銀基金的投資總監(jiān)曾昭雄認(rèn)為，近幾年上市公司的成本控制能力明顯增強(qiáng)，因此業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，現(xiàn)在的市場估值水平只是提前預(yù)支了一段時間的業(yè)績增長。假如低利率和高速經(jīng)濟(jì)增長這兩個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境不變，股市的整體估值水平還有一定的上升空間。另外，從上市公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，最近5年上市公司的業(yè)績增長和凈資產(chǎn)收益率正在向好的方面發(fā)展，從加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2001年的不到7%提高到2006年的14%左右。而隨著更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，上市公司的盈利能力還在逐漸改善的過程中。

那么，在目前情況下，市場的投資機(jī)會在哪里呢

金通證券投資顧問部副總經(jīng)理石正華表示，從價值投資角度分析，雖然兩市股指目前整體市盈率水平仍然偏高，但以煤炭、電力、高速、有色、水務(wù)、機(jī)場港口、鋼鐵等為代表的藍(lán)籌股市盈率水平還是偏低，這些板塊有望繼續(xù)得到增量資金的青睞。就金融板塊走勢而言，雖然金融板塊目前市盈率水平已經(jīng)不低，但在人民幣不斷升值預(yù)期下，金融板塊前期超跌的技術(shù)面及其特殊的行業(yè)背景等都將支撐金融板塊繼續(xù)走強(qiáng)，不過央行再次提高存款準(zhǔn)備金率對銀行類公司可能有負(fù)面影響。從成長性角度分析，受消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)影響，一些分布于消費(fèi)、科技行業(yè)的個股將繼續(xù)得到偏好成長型投資風(fēng)格的資金青睞。

銀河基金：“奧林匹克景氣”將在今年顯現(xiàn)

銀河基金日前推出投資策略報告指出，2007年最大的主題投資機(jī)會就是奧運(yùn)主題，與之相關(guān)公司主要包括投資拉動型、消費(fèi)服務(wù)型和品牌提升型三類。奧運(yùn)前最先受益的行業(yè)應(yīng)該是投資拉動的行業(yè)，如承建部分奧運(yùn)村和體育場館的上市公司將優(yōu)先收益，而隨著舉辦奧運(yùn)日期的臨近，在奧運(yùn)中提供消費(fèi)服務(wù)的公司將會明顯受益。

國際經(jīng)驗表明，從實體經(jīng)濟(jì)的角度，奧運(yùn)會倒計時2周年開始，奧運(yùn)會投資的最高潮期逐步來臨，而從證券市場的角度看，證券市場的“奧林匹克景氣”開始進(jìn)入準(zhǔn)備之中。

我們周邊國家的歷史數(shù)據(jù)也佐證了銀河基金的觀點：奧運(yùn)會的巨額投資促成了日本1962-1964年社會經(jīng)濟(jì)的繁榮，漢城奧運(yùn)會使得韓國出口增加、游客遞增、經(jīng)常項目盈余等保持了增長勢頭，1988年經(jīng)濟(jì)增長率高達(dá)12%。對于中國來講，本次奧運(yùn)相關(guān)總投資將達(dá)到15000億元，據(jù)此，銀河基金認(rèn)為，對奧運(yùn)主題的投資應(yīng)該貫穿在2007年的選股過程中，即在選擇相關(guān)行業(yè)股票時，向奧運(yùn)相關(guān)公司傾斜，給予更高的權(quán)重。

另外，根據(jù)對產(chǎn)業(yè)整合期我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的研究，銀河基金認(rèn)為各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)出“兩極分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，龍頭公司開始分享行業(yè)整合的成果，表現(xiàn)出遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的盈利能力。銀河基金認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)投資者所倡導(dǎo)的價值投資理念主導(dǎo)市場的今天，對于部分具有較大未來增長空間的行業(yè)與公司應(yīng)該給予成長溢價，而對于成熟行業(yè)中的龍頭品種，則應(yīng)該給予規(guī)模溢價。

劉勘：金融參股題材將成投資主線

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：目前約有300家上市公司參股金融，除參股券商的上市公司外，參股銀行和保險公司的上市公司有170多家。隨著商業(yè)銀行、保險公司、證券公司陸續(xù)IPO或借殼上市，這些參股公司的投資價值將被充分挖掘出來。

在大力發(fā)展資本市場，建立多層次資本市場體系戰(zhàn)略部署下，金融改革步伐加快，可謂是金融業(yè)迎來難得的歷史性大發(fā)展機(jī)遇，隨著國民對金融服務(wù)需求呈現(xiàn)快速增長，金融業(yè)務(wù)范圍不斷拓寬，金融業(yè)的業(yè)績成長進(jìn)入一個高速增長時期，成為分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大贏家之一。那么，參股金融的上市公司雙重收益才剛剛開始，這些參股金融業(yè)的上市公司無疑也成為資金重點追捧對象，表現(xiàn)于金融板塊在股票市場上重心逐步上移的格局。

今年將是證券市場上的“金融年”，金融股與參股金融概念成為市場投資的主線。由于金融改革加速，商業(yè)銀行和城商行積極改制實現(xiàn)上市。與此同時，券商IPO或借殼上市，保險公司陸續(xù)回歸上市，以及期貨公司和信托公司登陸Ａ股等諸多因素考慮，從市場對該題材的熱情來看，大盤每一次調(diào)整可能都是資金進(jìn)入該板塊的好機(jī)會。

尤其在新會計準(zhǔn)則實施背景下，參股金融類上市公司的投資增值，將在公司報表中逐步體現(xiàn)出來，新會計準(zhǔn)則規(guī)定，公司投資性資產(chǎn)不再以成本計量，而改以公允價值計量，以公允價值計量的金融工具，主要包括交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，如股票、債券、基金等。這些被列為公允價值計量的金融工具，其報告價值即為市場價值，且其變動直接計入當(dāng)期損益，而當(dāng)時參股金融的上市公司都是以超低成本介入持股的，在新的會計制度下，這些投資收益將在賬面上得以顯現(xiàn)，一旦在二級市場上減持所持股份，所帶來大額收益是相當(dāng)豐厚的，所以這方面上市公司投資價值不容忽視。

從股價看保險公司股權(quán)出現(xiàn)大幅度增值，近年來保險業(yè)充分向外界展示了其罕見的成長性和盈利能力，正因為上市公司參股保險公司，已經(jīng)參股到保險公司當(dāng)中的上市公司較多。如參股比例較大的首鋼股份持有生命人壽13.25％股權(quán)，東方集團(tuán)持有新華人壽8.024％股權(quán)，湘火炬持有東方人壽7.5％股權(quán)；寶商集團(tuán)持有永安財產(chǎn)保險股份有限公司6.45％的股權(quán)；粵電力持有陽光財險20％股權(quán)；中色股份持有民生人壽保險13.25％股權(quán)。形成參股金融保險概念股，其股價在二級股票市場上表現(xiàn)出色，就可見一斑了。

上市公司參股券商個股，行情持續(xù)走強(qiáng)背后是證券業(yè)的復(fù)蘇，從已公布的2006年券商年報來看，除了極少數(shù)券商虧損外，絕大部分都實現(xiàn)了經(jīng)營上的大飛躍，參股券商概念股自然也就水漲船高。廣發(fā)證券去年盈利12.17億元，吉林敖東和遼寧成大同時發(fā)布了業(yè)績預(yù)增公告，吉林敖東預(yù)計2006年度凈利潤比2005年度增長250％～300％，遼寧成大預(yù)計2006年度凈利潤較上年同期增長300％以上。更為可觀的是，市場人士測算借殼完成后，作為存續(xù)公司的廣發(fā)證券總股本將達(dá)到25億股左右，以每股換股估值5.43元計算，總市值將超過135億元。屆時持有存續(xù)公司廣發(fā)證券6.1億股股權(quán)的吉林敖東，手中股票市值將達(dá)近33億元，而當(dāng)初吉林敖東參股廣發(fā)證券的代價為5.43億元，平均每股持股成本僅有1元，可見入股廣發(fā)證券的上述參股公司獲利甚為豐厚。

再如，西南證券將通過ST長運(yùn)借殼上市，西南證券借殼很大程度上緣于政府力量的推動。重慶市金融業(yè)“十一五”規(guī)劃是努力打造長江上游的金融中心，西南證券被寄予發(fā)揮資本市場紐帶作用。目前，參股西南證券的上市公司有太極集團(tuán)、九龍電力、長城股份、亞盛集團(tuán)、長安汽車、ST珠江、SST金珠、重慶路橋等。以ST珠江為例，該公司早年出資1.5億元入股西南證券，2006年公司業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，三季度已經(jīng)扭虧為盈，隨著西南證券借殼成功，其1.5億元的投資也將換回大額收益。

還有個別上市公司因長期持有金融股而受益多多。新希望公司是民生銀行第一大股東，擁有4.3億限售A股，同時還擁有民生人壽7.234％的股權(quán)，資產(chǎn)面臨較大重估，重估價值約為36億元。東方集團(tuán)參股民生銀行、新華人壽、海通證券、民族證券等金融機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)增值將達(dá)到百億元，而目前總市值54億元左右，被市場低估約50％。青山紙業(yè)參股興業(yè)銀行，每股成本僅有1.75元，以目前興業(yè)銀行25元計算，將為公司帶來較大投資收益。

所以，類似參股銀行、保險、證券商的上市公司，去年業(yè)績均呈現(xiàn)不同程度上的大幅度增長，使得參股銀行、保險、券商的上市公司獲利甚為豐厚，那么自然形成市場投資者積極介入金融參股題材的首選對象，意味著坐享參股銀行、保險、券商的公司上市所帶來較大的投資收益，準(zhǔn)金融概念上市公司股票將成為2007年投資的主線。