一、國外利率市場化的改革實踐

1.美國利率市場化改革。美國的利率市場化改革是典型的市場導(dǎo)向型。1929年～1933年經(jīng)濟危機的沖擊，使得美國實行了利率管理的改革措施，“Q條例”是美國利率管理的象征。Q條例的持續(xù)長期作用，影響了經(jīng)濟的有效運行。到1979年～1980年時，整個經(jīng)濟形勢極為嚴峻，迫于客觀形勢的壓力，美國國會于1980年通過了《解除存款機構(gòu)管制與貨幣管理法案》，規(guī)定在6年內(nèi)將Q條例對于一切存款機構(gòu)持有的定期存款和儲蓄存款的利率上限取消，由此揭開了利率市場化改革的序幕。此后的6年中，美國成功廢除了Q條例，于1986年實現(xiàn)了利率市場化。

2.日本的利率市場化實踐。日本利率市場化改革是以國債利率市場化為突破口展開的。日本在二戰(zhàn)后很長時期內(nèi)一直推行低利率政策，以維持國內(nèi)金融體制的穩(wěn)定，加快經(jīng)濟復(fù)蘇和高速發(fā)展。但1973年以后，日本經(jīng)濟進入低增長時期，政府為刺激經(jīng)濟增長，財政支出日漸增加，擴大國債發(fā)行成為政府當時最便利的選擇。為了提高國債的流動性，日本開辟了國債流通市場，由此開始利率市場化改革。日本利率市場化的進程：從20世紀70年代末，實行國債發(fā)行和交易利率的市場化；70年代末到80年代初，豐富短期資金市場上的交易品種并擴大其交易規(guī)模，實現(xiàn)銀行間市場中長期債券市場，短期資金市場上大額交易品種的市場化；80年代初至80年代末，隨著金融創(chuàng)新和交易品種的小額化，將市場利率從大額交易導(dǎo)入小額交易；90年代初至1994年10月，實現(xiàn)存款利率的市場化，完全放開利率管制，實現(xiàn)利率的全面市場化。

3.拉美三國利率市場化改革實踐（阿根廷、智利、烏拉圭）。拉美三國的利率市場化改革是從20世紀70年代中期開始的，當時客觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，財政赤字高居不下，通貨膨脹嚴重，而儲蓄率、投資率非常低，經(jīng)常賬戶有較大赤字。在這種宏觀背景下，拉美三國基本采取的是激進式改革。其改革的措施有:（1）取消對利率和資金流動的控制;（2)取消指導(dǎo)性信貸計劃;（3）對國有銀行實行私有化政策;（4)減少本國銀行和外國銀行登記注冊的障礙。在金融改革過程中，拉美三國不但沒有加強銀行系統(tǒng)和金融機構(gòu)的監(jiān)管，反而放松監(jiān)管，導(dǎo)致金融系統(tǒng)混亂，銀行違約風險加劇。拉美三國改革實施后，金融機構(gòu)正常的競爭因素未發(fā)揮主要作用，相反銀行卻被一些大集團所擁有，成為它們的資金供應(yīng)商，加上監(jiān)管不力，導(dǎo)致貸款質(zhì)量下降，壞賬增加，金融風險不斷聚集；另一方面國內(nèi)利率懸殊，大量外資流入國內(nèi)，本幣升值，出口惡化，最終導(dǎo)致這些拉美三國利率市場化改革失敗。

綜上所述，國外利率市場化改革給我們提供的經(jīng)驗與教訓主要有:（1）利率市場化改革的方式必須科學選擇。利率市場化的方式有激進式和漸進式兩種。前者可在短期內(nèi)迅速修正利率管制帶來的扭曲，達到改革的最終目標，但對經(jīng)濟運行沖擊過大，后遺癥較多。后者對經(jīng)濟運行沖擊較緩，但時間過長可能犧牲效率，且不定因素的存在可能導(dǎo)致偏離改革的目標。具體選擇哪一種，應(yīng)立足于本國國情。(2）引入一些不受利率管制的新金融產(chǎn)品，是利率市場化改革的重要策略。在利率市場化過程中逐步引入不受利率管制的新金融產(chǎn)品，有助于在維持原有格局的情況下進行利率市場化。如美國在改革過程中，銀行先后引入了不受利率管制的貨幣市場存款賬戶，可轉(zhuǎn)讓提款通知單和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。(3)完善的金融市場是利率市場化改革的基礎(chǔ)。日本的利率市場化改革是繼國債發(fā)行和流通市場充分發(fā)展、貨幣市場充分發(fā)育的基礎(chǔ)上進行的，市場風險迅速得到釋放，保證了改革的成功。而拉美一些國家的改革是在金融市場發(fā)育程度極低的背景下進行的，導(dǎo)致市場風險過度集中而得不到釋放，而最終導(dǎo)致失敗。(4)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是利率市場化改革的前提條件。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境可為利率市場化改革提供支持和保障，平衡協(xié)調(diào)相關(guān)關(guān)系。而急劇波動的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，會加劇名義利率的波動幅度，增加企業(yè)融資成本和投資回報的不確定性，使銀行資產(chǎn)和負債的價值缺乏可預(yù)測性，從而激化各種經(jīng)濟矛盾，導(dǎo)致改革夭折，拉美三國利率改革失敗就是例證。(5)充分監(jiān)管是利率市場化正常進行的重要保證。利率由管制走向市場化會出現(xiàn)各種各樣的風險和波動，需要政府建立有效的金融監(jiān)督體系，抑制銀行的風險經(jīng)營，燙平市場波動，平衡協(xié)調(diào)有關(guān)經(jīng)濟活動，消除負面影響。拉美三國在利率自由化過程中，由于放松管制而導(dǎo)致了金融風險加劇，利率不得不重新被管制的結(jié)果。

二、對我國利率市場化改革的政策建議

1.深化國有企業(yè)改革，使企業(yè)成為對利率變動反應(yīng)靈敏的市場主體。首先，建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)制度創(chuàng)新、政企分開、產(chǎn)權(quán)明晰、落實企業(yè)自主權(quán)。其次，硬化企業(yè)預(yù)算約束，建立企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營責任制，理順國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使企業(yè)真正成為自主經(jīng)營、自擔風險的市場主體。再次，大力推進國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組。要對國有企業(yè)進行分類改組，通過產(chǎn)權(quán)改革，產(chǎn)權(quán)重組，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。堅持和完善“抓大放小”方針，面向市場培育勢力雄厚、競爭力強的大型企業(yè)和企業(yè)集團，同時放開搞好國有中小企業(yè)。要在堅持國有、集體等公有制經(jīng)濟為主體的前提下，支持鼓勵和引導(dǎo)個體、私營等非公有制經(jīng)濟的發(fā)展。要在市場準入、銀行信貸、上市融資以及發(fā)行債券等方面取消所有制歧視，對不同所有制企業(yè)實行同等待遇。

2.轉(zhuǎn)換商業(yè)銀行經(jīng)營機制，消除利率傳導(dǎo)的障礙。利率由管制到自由化，很大程度上取決于商業(yè)銀行經(jīng)營機制的完善以及銀行的充分自律。所以必須深化商業(yè)銀行改革，使銀行成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自求平衡、自我約束的法人實體，并按盈利性、安全性和流動性的要求開展經(jīng)營活動。只有轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機制，銀行才能在國家貨幣政策原則和金融方針的指導(dǎo)下，根據(jù)資金的稀缺程度和供求情況，按照價值規(guī)律的要求，合理確定資金的借貸價格即利率水平，并對企業(yè)投資的項目作自主評估，自主決定放貸，自主承擔呆壞賬的風險，可自行對預(yù)算約束較為嚴格的私營企業(yè)和個體企業(yè)增加貸款的比重。同時，注意加強我國商業(yè)銀行內(nèi)控機制建設(shè)，提高風險防范和化解能力。

3.建立完善金融市場，為利率市場化奠定基礎(chǔ)。利率市場化的過程，實質(zhì)上是一個培育金融市場由低水平向高水平，由簡單形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程，一旦這個過程完成，利率市場化也就徹底完成了。利率市場化所要求的金融市場應(yīng)具有如下特征：品種齊全結(jié)構(gòu)合理的融資體系；規(guī)范的信息披露制度；金融市場主體充分而富有競爭意識；建立以法律和經(jīng)濟手段為特色的監(jiān)管體制。近年來，我國的金融市場盡管發(fā)展較快，但仍存在不少缺陷，制約著利率市場化的進程。為此，大力發(fā)展金融市場，特別是貨幣市場，拓展市場交易品種，擴大市場交易規(guī)模，培育高素質(zhì)的投資隊伍，完善金融監(jiān)管，提高信用評級服務(wù)質(zhì)量，為利率市場化的最終實現(xiàn)創(chuàng)造條件。

4.逐步放松利率管理，完善利率結(jié)構(gòu)。依據(jù)不同市場主體對利率信號的敏感程度，以及各種利率放開后其對經(jīng)濟的沖擊和社會承受能力的科學估計，審時度勢，逐步放開各類利率。在各類利率結(jié)構(gòu)改革中，先放開金融市場利率，在放開商業(yè)銀行利率，后放開政策性銀行利率；在放開商業(yè)銀行利率中，先放開外幣存貸款利率，后放開人民幣存貸款利率；在放開人民幣利率中，先放開銀行同業(yè)的利率，后放開銀行與客戶利率；在放開銀行與客戶利率中，先放開貸款利率，后放開存款利率；在放開銀行存款利率中，先放開長期存款利率，后放開短期存款利率。利率改革和匯率機制改革協(xié)同進行，使利率、匯率聯(lián)動對國際收支和投機資本進出發(fā)揮有效作用。同時要完善利率結(jié)構(gòu)，包括利率的期限結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、層次結(jié)構(gòu)等，促進利率的宏觀調(diào)控與微觀調(diào)節(jié)作用有機統(tǒng)一和充分發(fā)揮。

5.建立健全利率監(jiān)管體系，為利率市場化提供有效保障。建立有效監(jiān)管機制是利率市場化成功實現(xiàn)的基本前提。如果沒有相應(yīng)的金融監(jiān)管體系推行利率市場化，后果是非常危險的，世界上一些發(fā)展中國家的利率市場化的實踐已充分證明了這一點。為此我們應(yīng)從以下方面著手:（1）提高中央銀行利率監(jiān)管能力。中央銀行要從利率“規(guī)定者”轉(zhuǎn)為“監(jiān)管者”，應(yīng)借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，大力采用現(xiàn)代科技手段建立數(shù)據(jù)模型，計算分析利率敏感度和風險程度，形成預(yù)警機制，并結(jié)合傳統(tǒng)手段對金融機構(gòu)經(jīng)營風險實施全方位監(jiān)管；要建立起科學的分級授權(quán)體制和嚴格的監(jiān)管制度，避免不適當行為的發(fā)生。中央銀行還應(yīng)進一步完善各項利率管理法規(guī)，并積極推動商業(yè)銀行開展利率互換等防范風險的衍生金融交易。(2)加強金融機構(gòu)的自律管理。商業(yè)銀行要建立內(nèi)部利率管理體系，有效約束金融機構(gòu)的市場行為，保證利率市場化的有效性。商業(yè)銀行要加強內(nèi)控機制，包括制定經(jīng)營政策、經(jīng)營管理操作指南，對“金融欺詐”、“金融腐敗”等進行監(jiān)管，維護金融體系高效運行。商業(yè)銀行要建立利率與風險檢測體系，減少體系形成機制的“噪音”和偏差，提高利率市場化的有效性。(3)建立健全銀行同業(yè)協(xié)會自律制度。在利率市場化過程中，通過銀行同業(yè)協(xié)會組織，制定利率同業(yè)公約，研究商定區(qū)域內(nèi)較為合理的利率水平。定期公布利率政策執(zhí)行情況，維護同業(yè)合法權(quán)益，實現(xiàn)同業(yè)自治，防止惡性的利率競爭，確保利率秩序的基本穩(wěn)定。

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