[摘要] 近年來隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，各類金融控股公司迅速發(fā)展壯大，金融控股公司的發(fā)展雖然使我國金融行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)得到極大提高，但金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇。本文從我國金融控股公司的現(xiàn)狀入手，系統(tǒng)分析了金融控股公司這種組織形式的優(yōu)劣勢，以期對我國金融控股公司的健康、持續(xù)發(fā)展有所幫助。

[關(guān)鍵詞] 金融控股公司優(yōu)劣勢監(jiān)管體制

金融控股公司從運(yùn)營方面講，本質(zhì)上就是指金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。按照現(xiàn)行的法律體系，我國金融行業(yè)實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的運(yùn)作模式，但是根據(jù)WTO的協(xié)議，我國政府承諾：在加入WTO的2年后，允許外資銀行辦理中國企業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)，5年后允許外資銀行辦理居民的人民幣業(yè)務(wù)；對外國非壽險(xiǎn)服務(wù)，4年后允許向外國和中國客戶提供所有企業(yè)和個(gè)人非壽險(xiǎn)服務(wù)，中外合資壽險(xiǎn)公司的外資比例限定在50%以內(nèi)，5年后允許向外國人和中國居民提供團(tuán)體險(xiǎn)和養(yǎng)老金/年金險(xiǎn)服務(wù)；外資可持有基金管理公司部分股權(quán)，3年后，允許設(shè)立中外合資證券公司，外資股權(quán)不超過三分之一，5年后外資股權(quán)不超過49%，可從事A股承銷、B股和H股以及政府和公司債券的承銷和交易等。因此，中國的金融業(yè)必須在 WTO的框架下融入全球金融市場，要想在國際金融市場上發(fā)展壯大，混業(yè)經(jīng)營將是中國金融業(yè)的必然選擇。

一、我國金融控股公司發(fā)展現(xiàn)狀

雖然我國政府在金融控股公司的法律身份上還不是十分明確。但隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及金融市場的客觀需要，我國已經(jīng)存在著事實(shí)意義上的金融控股公司。我國的金融控股公司產(chǎn)生時(shí)間不長，主要有以下三類：一是有企業(yè)集團(tuán)投資形成的實(shí)業(yè)資本控股機(jī)構(gòu)，如山東電力、海爾集團(tuán)、招商局等；二是由銀行類金融企業(yè)控股其他金融機(jī)構(gòu)而形成的控股公司，這類公司通常通過海外注冊非銀行子公司，然后利用資本運(yùn)作手段控股該公司，從而形成大的金融控股公司，例如中銀國際、國際金融有限公司等；三是由非銀行金融機(jī)構(gòu)組建的金融控股公司，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)等。此外，一些地方政府正在通過控股地方城市商業(yè)銀行、信托公司、證券公司進(jìn)行重組以組建金融控股公司。

盡管我國已經(jīng)出現(xiàn)了多種組織形式上的金融控股公司，但金融控股公司的發(fā)展現(xiàn)狀與國際發(fā)達(dá)國家相比還相去甚遠(yuǎn)，只能說是金融控股公司的雛形。同時(shí)，我國的金融控股公司還面臨著許多發(fā)展壯大的阻力和危機(jī)。

首先，金融控股公司混業(yè)經(jīng)營缺乏相關(guān)的政策和法律支持。目前我國政府對金融行業(yè)采取嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營政策，并且在我國的法律、政策中無規(guī)范金融控股公司的基本法律條文和政策法規(guī)。

其次，金融市場不夠完善，金融控股公司運(yùn)營存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。金融控股公司運(yùn)營的實(shí)質(zhì)是混業(yè)經(jīng)營，從國外成熟的理論及實(shí)踐上看，混業(yè)經(jīng)營存在以下兩種方式的風(fēng)險(xiǎn)聚集：一是混業(yè)經(jīng)營中實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)向金融業(yè)轉(zhuǎn)移。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是比較典型的例子，當(dāng)時(shí)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系中出現(xiàn)了嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩，從而導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機(jī)。美國政府認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營是導(dǎo)致此次危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，于是才促成美?933年的《格拉斯——斯蒂格爾法》，將商業(yè)銀行和證券業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。二是金融業(yè)本身的虛擬資本運(yùn)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)疊加。社會進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代，第三產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)業(yè)得到了蓬勃的發(fā)展，公司的經(jīng)濟(jì)規(guī)模迅速擴(kuò)大，股份經(jīng)濟(jì)、資本市場迅猛發(fā)展，通過股權(quán)或資本運(yùn)營的手段來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的方式越來越被廣泛運(yùn)用，從而使資本市場的發(fā)展相對脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立形成一個(gè)運(yùn)行系統(tǒng)。因此除實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融轉(zhuǎn)移以外，金融市場自身的風(fēng)險(xiǎn)也不斷的疊加。

第三，我國的監(jiān)管體制有待完善。目前，我國政府沒有一家專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融控股公司實(shí)施專業(yè)監(jiān)管，導(dǎo)致監(jiān)管各方協(xié)調(diào)不一致，或者監(jiān)管各方都對公司行為不承擔(dān)責(zé)任。其次，金融控股公司的本質(zhì)要求其追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍效益、協(xié)同效益，其具有大型化、國際化、業(yè)務(wù)多元化的特點(diǎn)，因此金融控股公司出現(xiàn)對監(jiān)管機(jī)構(gòu)就提出了較高層次的要求。最后，金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營加劇了信息的不對稱，加之我國會計(jì)制度在各行業(yè)的差別，資金的重復(fù)計(jì)算、高財(cái)務(wù)杠桿、關(guān)聯(lián)交易等問題的出現(xiàn)對我國現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制帶來了極大的挑戰(zhàn)。

二、我國金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營存在的問題

1.我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營與國際金融市場制度安排背道而馳

從西方發(fā)達(dá)國家成熟的經(jīng)驗(yàn)看，金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營在制度安排上具有非常深厚的市場經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn)，是金融市場內(nèi)部化的產(chǎn)物。以美國金融業(yè)為例，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界將1929年的金融危機(jī)歸咎于混業(yè)經(jīng)營，從而導(dǎo)致了美國1933年《格拉斯——斯蒂格爾法》的出臺，但隨著20世紀(jì)七八十年代，新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮的不斷涌起，以及政府對混業(yè)經(jīng)營認(rèn)識程度的不斷深化，金融當(dāng)局紛紛對金融體制進(jìn)行了重大調(diào)整和改革，其中重要內(nèi)容是重新實(shí)行金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。1999年，美國通過《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》以建立金融控股公司的組織形式實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》的出臺標(biāo)志著美國金融業(yè)乃至全球金融業(yè)由嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營重新回到了混業(yè)經(jīng)營，從而使全球金融業(yè)的發(fā)展步入了一個(gè)新的起點(diǎn)。隨著中國加入WTO后，我國金融業(yè)在5年的保護(hù)期內(nèi)有限度開放，5年后對世界全面放開金融市場，國外銀行多數(shù)是“金融百貨公司”和“金融超市”。而我國的金融行業(yè)在法律和政策法規(guī)方面仍然實(shí)行著嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營，這無疑是與國際潮流背道而馳，無疑使中國的金融行業(yè)在未來的競爭中處于天然的劣勢地位。

2.分業(yè)經(jīng)營不利用整合金融資本，實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)的效益最大化

任何一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的最終目的都是實(shí)現(xiàn)效益最大化。在金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營的制度安排下，各個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍狹小，受益品種單一，不能充分發(fā)揮占有的資源價(jià)值，從而使整個(gè)金融行業(yè)的效率低下。從目前我國金融行業(yè)的主體商業(yè)銀行的具體實(shí)踐來看，由于獲利渠道只有傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，致使國有商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)資本增加值普遍低于國際平均水平。同時(shí)單一的資金出口（貸款），使銀行的資金風(fēng)險(xiǎn)過于集中，從而使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)急劇加劇，導(dǎo)致各大銀行不良貸款率偏高，存貸差過大，盈利能力不足等弊病。

3.不利于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，作為第三產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)業(yè)在各國國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷的加強(qiáng)，跟據(jù)貨幣基金組織2004年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，發(fā)達(dá)國家的金融服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到了40%，而我國的數(shù)據(jù)顯示金融服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)不足20%。其中關(guān)鍵一點(diǎn)就是因?yàn)槲覈慕鹑诋a(chǎn)品缺乏，金融產(chǎn)品單一。在分業(yè)經(jīng)營的制度安排下，各種金融業(yè)務(wù)互相割裂，金融創(chuàng)新缺乏必要的土壤，在此種環(huán)境下很難實(shí)現(xiàn)資金市場與資本市場的融合，很難實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，很難發(fā)揮金融資本的自身擴(kuò)張和合理流動。

三、金融控股公司混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)劣分析

根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流認(rèn)識，任何一種組織的產(chǎn)生都是對市場的一種替代，組織的產(chǎn)生以比市場更有效率為前提，否則組織就不可能生存。因此金融控股公司的產(chǎn)生也必然是為了實(shí)現(xiàn)比市場調(diào)配金融資源更有效率。由此我們將對金融控股公司的優(yōu)劣勢進(jìn)行分析，以對我國金融控股公司的發(fā)展提供良好的理論借鑒。

1.金融控股公司的優(yōu)勢分析

(1)金融控股公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效益顯著。金融產(chǎn)品的同質(zhì)性和以銀行業(yè)為主體的金融產(chǎn)業(yè)的外延效應(yīng)為金融控股公司取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和范圍經(jīng)濟(jì)性奠定了基礎(chǔ)。我們知道，當(dāng)某種特定產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模增大時(shí)，由于平均成本降低而帶來的收益增加是規(guī)模經(jīng)濟(jì)；當(dāng)在同一組織內(nèi)部對不同產(chǎn)品進(jìn)行于以前同樣的投入時(shí)，由于平均成本降低而帶來的收益增加是范圍經(jīng)濟(jì)。金融控股公司的產(chǎn)生使金融行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)共享、客戶、信息方面優(yōu)勢互補(bǔ)得以實(shí)現(xiàn)，從而降低了整個(gè)行業(yè)的交易成本，提高了金融行業(yè)的運(yùn)行效率。

(2)金融控股公司這種新型的組織形式能夠使傳統(tǒng)的銀行業(yè)提高行業(yè)效率，拓寬盈利來源，增加行業(yè)收益。首先，金融控股公司的多元化經(jīng)營使銀行能夠及時(shí)地根據(jù)金融市場的變化調(diào)節(jié)自身的經(jīng)營活動，同時(shí)能夠根據(jù)客戶的不同需求，為客戶量身訂造出多種金融產(chǎn)品組合，從而發(fā)揮總體優(yōu)勢，提高服務(wù)效率，降低經(jīng)營成本。其次，金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營使銀行可以從事新增投資業(yè)務(wù)，對企業(yè)提供包括投資在內(nèi)的全方位金融服務(wù)，既利于企業(yè)的發(fā)展，又有利于建立起密切的銀企關(guān)系，增進(jìn)銀企綜合競爭能力，使銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。此外，金融控股公司的混業(yè)經(jīng)營能夠優(yōu)化銀行資產(chǎn)，降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使商業(yè)銀行的經(jīng)營更加穩(wěn)定。

(3)金融控股公司可以通過資本的調(diào)度和不同期限的計(jì)劃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)各個(gè)控股公司在各金融行業(yè)中的利潤分配，從而形成更大的競爭力，各控股子公司之間還可以通過簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)多個(gè)銷售渠道的資源共享。

2.金融控股公司混業(yè)經(jīng)營的劣勢分析

從目前我國金融控股公司的三種形式上看，混業(yè)經(jīng)營還存在一定的弊端，這些弊端的產(chǎn)生一方面是金融控股公司自身的痼疾，另一方面是由于沒有形成外在的制度環(huán)境而造成金融控股公司的經(jīng)營混亂。

(1)金融控股公司的本質(zhì)是混業(yè)經(jīng)營。混業(yè)經(jīng)營往往導(dǎo)致公司四面出擊，一哄而上，盲目的擴(kuò)大規(guī)模，而自身的管理能力沒有跟上，導(dǎo)致金融主體決策滯后，企業(yè)內(nèi)部官僚作風(fēng)盛行，分子公司相互推諉扯皮，造成系統(tǒng)運(yùn)行的不暢。

(2)金融控股公司由于公司規(guī)模龐大，組織機(jī)構(gòu)復(fù)雜，企業(yè)內(nèi)部的信息存在著普遍的不對稱，由此極有可能造成較為嚴(yán)重的委托——代理問題，甚至造成系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

(3)金融控股公司的多元化經(jīng)營在管理上面臨不少難題?？毓晒緳C(jī)構(gòu)的擴(kuò)大，如果沒有合理的安排和統(tǒng)籌管理，各個(gè)控股子公司就會產(chǎn)生內(nèi)耗，混業(yè)經(jīng)營的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)就不可能產(chǎn)生，很可能是規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)和范圍的不經(jīng)濟(jì)。

四、我國金融控股公司健康發(fā)展應(yīng)采取的措施

1.完善我國關(guān)于金融控股公司混業(yè)經(jīng)營的法律體系，金融控股公司雖然在我國已經(jīng)存在，但其法律地位仍未明確

我國現(xiàn)行的金融法規(guī)主要是以《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》和《信托法》等法律、法規(guī)及部門規(guī)章組成的法律群，但是這些法律、法規(guī)之中對于金融控股公司既無明文規(guī)定，亦無明文禁止。這樣在我國現(xiàn)有的金融法律框架中，就存在一條法律的灰色地帶，這條灰色地帶的存在使金融控股公司的監(jiān)督缺位且制度設(shè)計(jì)失靈。

2.盡快明確監(jiān)管部門，不斷完善監(jiān)管體制，避免出現(xiàn)監(jiān)管的空白地帶

金融控股公司提供的是綜合性金融服務(wù)，因此不能單獨(dú)將其劃歸與某個(gè)單一的金融監(jiān)管部門進(jìn)行管理。而必需重新設(shè)立同時(shí)具備銀行、證券、保險(xiǎn)等方面監(jiān)管能力的專業(yè)部門進(jìn)行管理和監(jiān)督。

3.引入全面風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

金融控股公司自身只能部分規(guī)避金融行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但其滋生的風(fēng)險(xiǎn)卻無法通過金融控股公司進(jìn)行消化。例如，資本金重復(fù)計(jì)算、控股公司內(nèi)部管理交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳遞、由于信息不對稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)、及逆向選擇問題等都需要我們通過建立全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制加以規(guī)范。建立全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制首先要建立，金融控股公司內(nèi)部放火強(qiáng)制度。所謂放火強(qiáng)是指為防止金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營后所產(chǎn)生之利益沖突及不當(dāng)聯(lián)結(jié)行為，因此應(yīng)當(dāng)在制度上規(guī)定金融控股公司所屬的銀行、證券、和保險(xiǎn)等各子公司的資金和業(yè)務(wù)等比例限制；規(guī)定金融控股公司定期披露內(nèi)部交易、關(guān)聯(lián)交易、對外交易的強(qiáng)制性披露；完善金融控股集團(tuán)公司與控股子公司的財(cái)務(wù)核算體制，以及推行各控股子公司財(cái)務(wù)危機(jī)急預(yù)案制等方式建立全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

4.確立行之有效的事前、事后監(jiān)控體制

首先，對于金融控股公司的準(zhǔn)入，要充分借鑒國際上通行標(biāo)準(zhǔn)及成功的經(jīng)驗(yàn)完善我國金融控股公司的市場注入制度，市場的準(zhǔn)入市防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道閘門，做好了此項(xiàng)事前監(jiān)控工作，會為以后的發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障作用。其次要注意監(jiān)管方式的選擇，要從過去的只注重合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)性并重；要從過去的單純外部監(jiān)管轉(zhuǎn)向內(nèi)外部并重；要從過去法律、法規(guī)條文的監(jiān)管轉(zhuǎn)向?qū)嶋H經(jīng)營情況的監(jiān)管。此外，還要成立專門的審計(jì)部門定期對金融控股公司的財(cái)務(wù)情況、資金使用情況進(jìn)行審計(jì)調(diào)查。

5.加強(qiáng)控股公司的內(nèi)部管理體制，完善控股公司集團(tuán)的法人治理結(jié)構(gòu)

由于金融控股公司的規(guī)模巨大，業(yè)務(wù)范圍廣泛，如果沒有良好的公司內(nèi)部管理，不可能發(fā)揮各個(gè)控股子公司的協(xié)同效應(yīng)。在內(nèi)部管理上，首先要完善集團(tuán)公司的三會制度（董事會、監(jiān)事會、股東會），以達(dá)到?jīng)Q策的相互制衡和監(jiān)督。其次，控股公司應(yīng)當(dāng)通過控制子公司董事會，推舉董事長，并通過子公司董事會確定子公司的高層經(jīng)營管理者，同時(shí)子公司的董事長或高層管理人員應(yīng)為集團(tuán)公司的三會成員，以便及時(shí)參加并制定貫徹集團(tuán)公司的各項(xiàng)重大決策。

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