2月27日，上交所理事長耿亮在當(dāng)日召開的上海市金融工作會議上表示，上交所在培育藍(lán)籌的同時(shí)，將爭取在近期內(nèi)實(shí)現(xiàn)香港紅籌股在上海證券市場直接上市。

據(jù)悉，國企紅籌股以直接上市回歸A股的最快時(shí)間大致在6月前后，將按照先準(zhǔn)備好先試點(diǎn)和紅籌國企逐步過渡到紅籌民企的原則。而此前呼聲較高的CDR模式已基本被否決。

“由于紅籌公司實(shí)質(zhì)是境外注冊的公司，它們在中國資本市場直接上市將為未來外資企業(yè)在中國境內(nèi)上市提供了很好的范本?！币晃槐O(jiān)管層人士表示，有關(guān)部門將在數(shù)月內(nèi)出臺紅籌企業(yè)A股上市的相關(guān)文件。

紅籌回歸在即

來自上交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年年底，滬市最大的10家上市公司市值總和已超過滬市總市值的50％，耿亮表示這標(biāo)志著上交所“真正邁入了藍(lán)籌市場的大門”。2002年年底，這一比例僅為21.9％。

然而，這并不意味著滬市已經(jīng)可以躋身國際市場。截至2005年底，滬市總市值達(dá)到7.16萬億，從國際排名看，在亞洲排名第三，全球第十四。

國信證券的2007年A股投資策略認(rèn)為，大牛市總是與大擴(kuò)容共生，兩者疊加的效果是資本市場進(jìn)入爆發(fā)武成長期：從海外經(jīng)驗(yàn)看，大牛市也是一國證券化率迅速提高的重要時(shí)期。

來自廣發(fā)證券研究顯示，預(yù)計(jì)2007年市場資產(chǎn)供給約5400億，包括以大型國企為主的TPO約3000億，再融資700億，限售股份解禁1400億等。這也將是A股市場所面臨的有史以來規(guī)模最大的擴(kuò)容。

此前一段時(shí)問，工商銀行、中國人壽、大唐發(fā)電、廣深鐵路等一系列融資逐漸加速了回歸步伐。

在此背景下，在香港上市的紅籌殷將成為回歸A股的重要組成部分。

2006年12月26日，證監(jiān)會主席尚福林公開表示，證監(jiān)會將繼續(xù)推動境外上市公司發(fā)發(fā)行A股。

基于此，上交所理事長耿亮表示，將“繼續(xù)加快發(fā)展籃籌股市場，吸引紅籌股在上海直接上市”，耿亮還專門指出，“爭取近期內(nèi)實(shí)現(xiàn)香港紅籌股在上海證券市場直接上市”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2007年1月底，共有85家中資紅籌股公司在香港主板上市，總市值近3萬億港元：此外，有4家中資紅籌股在創(chuàng)業(yè)板上市，廖市值約為10億港元，

事實(shí)上，早在去年下半年，監(jiān)管層就開始著手推動紅籌回歸的事宜，具體做法是先選取幾家公司做試點(diǎn)，試點(diǎn)成熟時(shí)再大規(guī)模推進(jìn)。

據(jù)悉，目前在港上市的很多紅籌國企，紛紛表示有意回歸A股市場，其中包括中海油(0833.HK)中國移動(0941.HK)、中國電信(10728.HK)和中國網(wǎng)通(0906.HK)等。

CDR模式被否

紅籌股回歸已成必然趨勢，不過此前熱議的GDR模式已被監(jiān)管層否定，“我們原則還是建議企業(yè)采用直接IPO的方式在A股上市”，上述監(jiān)管層人士說。

所謂CDR，即中國存托憑證(china DepositoryReceipt，簡稱CDR)，和最近寶鋼或?qū)l(fā)行的ADR(美國存托憑證)相對應(yīng)。

具體到中國，CDR是指在內(nèi)地證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，在兩地上市的情況下，可以使用CDR進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

按照目前內(nèi)地的法律規(guī)定，這些在海外注冊的紅籌公司受制于我國《公司法》和《證券法》的相關(guān)規(guī)定(境內(nèi)注冊滿3年，并有3年盈利記錄)，無法在A股市場直接上市，而CDR正好司以解決這一問題。

元富證券分析師指出，通過CDR的形式回歸，可以直接通過控股公司減持上市公司的股份轉(zhuǎn)化成CDR在內(nèi)地市場掛牌買賣，不涉及發(fā)行新股，投資者其實(shí)是通過購買CDR而間接購買了境外公司的般票；而直接IPO帶來最大的問題是攤薄了股東的權(quán)益。

但是，CDR方案最終未被采納。一位接近證監(jiān)會人士表示，“對管理層而言，放棄CDR而選擇直接上市有兩點(diǎn)原因，一是采用CDR模式掛牌的市值并不計(jì)算入交易所的總市值范圍內(nèi)，這樣達(dá)不到交易所通過擴(kuò)容發(fā)展壯大的目的；二是按照國際通行的規(guī)則，CDR在國內(nèi)上市交易后，可以隨時(shí)注銷，而直接通過IPO上市的正股不可注銷，如果開了先河之后，可能導(dǎo)致內(nèi)地奪易所的話語權(quán)落榜?！?/p>

市場人士也擔(dān)心，紅籌股CDR可能會造戚國內(nèi)A股市場被邊緣化。

另一方面，對于紅籌企業(yè)境內(nèi)直接上市的方式，外管當(dāng)局也會支持?！袄碛珊芎唵?，這可以緩解中國外匯儲備過多的壓力?！边@一位人士補(bǔ)充說，“由于紅籌企業(yè)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)在國內(nèi)，如果在境外融資而投入國內(nèi)的項(xiàng)目，勢必造成兌換外匯的壓力。而在國內(nèi)上市融資，資金也用于國內(nèi)項(xiàng)目，這樣則可緩解外匯當(dāng)局的壓力?！?/p>

外企登陸A股或?qū)⒊尚?/p>

在紅籌股即將同歸A股的同時(shí)，境外公司在A股IPO也逐漸被市場關(guān)注。

事實(shí)上，內(nèi)地監(jiān)管部門對于外資進(jìn)XA股市場一直按部就班，近來漸趨明朗。

首先是QFII，境外資金可以通過獲得QFII資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投贛A股，隨著QFII額度不斷放開，QFII在A股市場中的影響越來越大。

2006年1月31日，《外國投資者列上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》開始實(shí)施，該《辦法》對外資通過增發(fā)方式和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)入A股市場進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定。

當(dāng)年9月1日開始實(shí)施的《上市公司收購管理辦法》中再次重申，“外國投資者進(jìn)行上市公司的收購及相關(guān)股份權(quán)益變動括動的，應(yīng)當(dāng)取得國家相關(guān)部門的批準(zhǔn)”。

對于外公司在A股進(jìn)行IPO，內(nèi)地監(jiān)管部門也進(jìn)行了一些嘗試。

2003年12月30日，國祥股份(600340.SH)撥得頭籌，成為第一只直接登陸A股的外商投資企業(yè)。半年之后，寧波東睦(600114.SH)也順利在上交所發(fā)行上市。

隨后，外資上市的步伐暫停，上述人士認(rèn)為，“一方面是當(dāng)時(shí)市場中有不同的意見；另一方面條件也沒有真正成熟，例如外企募集的資金如何帶出境外將涉及到外匯資本項(xiàng)目結(jié)匯管理替”。

有接近證監(jiān)會的人士透露，監(jiān)管層有可能借助這次紅籌股吲歸開閘的機(jī)會重新審批外企在A股IPO的申請，但是對于直接洼冊在海外的公司登陸A地還僅僅在討論之中，這需要涉及很多部門，包括央行、外管局、商務(wù)部等，最終敲定尚需時(shí)間。