過(guò)去三四年里，劇烈波動(dòng)的資源商品價(jià)格在歷史上是怎樣的？未來(lái)的趨勢(shì)如何？對(duì)中國(guó)企業(yè)有哪些影響？

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，全球資源商品價(jià)格飆升，越來(lái)越影響企業(yè)的發(fā)展，所以我想在這里和大家做一個(gè)溝通和交流。主要討論以下問(wèn)題：首先談一下資源商品價(jià)格飆升的情況；再談飆升的原因和未來(lái)的市場(chǎng)走向；基于對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷，再講一下對(duì)中國(guó)的企業(yè)所帶來(lái)的影響。

資源商品的價(jià)格狂飆

2000年的時(shí)候，國(guó)際市場(chǎng)上的原油價(jià)格還是22.5美元一桶，而最高的時(shí)候是72美元一桶，整整是原有價(jià)格的三倍，最近又跌到了58、59美元。從2002年開始原油價(jià)格上升幅度是非常急劇的。石油價(jià)格上升的時(shí)候，大家開始用煤，煤價(jià)也上升得很厲害，大概上漲了三倍。銅的價(jià)格也是直線上升，上升了四倍。然后是鐵礦石，鐵礦石從30美元一噸，漲到了80美元左右。鋁的價(jià)格從1650美元一噸，最高漲到2800～2900美元一噸?，F(xiàn)在，鋁已經(jīng)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，價(jià)格上升壓力很大。橡膠的價(jià)格也上升很快，而且天然橡膠的量已經(jīng)是歷史最低水平，上漲的壓力依然存在。

總體來(lái)說(shuō)大家可以看到在過(guò)去三四年當(dāng)中，特別是2003年以來(lái)，全世界的資源商品價(jià)格確實(shí)是上漲得非常厲害，可謂突飛猛漲。

表象的背后

資源商品因?yàn)樯a(chǎn)和供給的周期很長(zhǎng)，也因?yàn)樗南∪毙院凸┙o的有限性，所以影響資源商品供求的價(jià)格不僅有短期的因素，更多的是長(zhǎng)期的因素。所以我們需要從更長(zhǎng)的周期來(lái)看一看整個(gè)資源商品價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和情況，看看過(guò)去三四年里如此劇烈的資源價(jià)格的波動(dòng)在歷史長(zhǎng)河里面是怎么樣的。

我們把歷史回溯50年，從50年的角度看這些數(shù)據(jù)就特別有意思。先看全世界資源價(jià)格總成的指數(shù)，就是把油、鐵、鋁、鋼、橡膠等等做一個(gè)綜合指數(shù)。在1956—1972年期間該指數(shù)是非常低的水平，非常平緩。1972年發(fā)生了什么事情？發(fā)生了兩件事：第一個(gè)是美元和黃金脫鉤，美元大幅度貶值；第二就是出現(xiàn)石油危機(jī)，引起了資源價(jià)格的突飛猛漲，上了一個(gè)很大的臺(tái)階。油價(jià)從2.8美元一桶，漲到16～18美元一桶，漲了七到八倍，所以全世界都在增加資源的生產(chǎn)，由于供給的增加，所以在以后20年價(jià)格是在往下走的。

也是因?yàn)楣┙o的瓶頸，所以從2000年開始資源商品價(jià)格進(jìn)入了一個(gè)非常激烈的上升階段。

50年還不夠，我們把它放在100年的歷史中來(lái)看，就是前面我們看到的數(shù)字是名義價(jià)格，是以當(dāng)年的市場(chǎng)價(jià)格衡量的。但是因?yàn)樨泿刨H值和通貨膨脹的原因，我們需要看一下真實(shí)的價(jià)格。從真實(shí)價(jià)格看，資源商品整體100年的價(jià)格是下跌的。真實(shí)價(jià)格是一個(gè)很重要的關(guān)于資源市場(chǎng)價(jià)格判斷的概念，就是扣除了通貨膨脹的因素，扣除匯率，特別是美元的升值或者是貶值的因素計(jì)算出來(lái)的價(jià)格。

100年的歷史對(duì)資源價(jià)格來(lái)說(shuō)還是不夠的，我們?cè)侔阉砰L(zhǎng)，我們從150年的歷史來(lái)看價(jià)格趨勢(shì)的話，我們就發(fā)現(xiàn)特別有意思。就是在100年里面大的趨勢(shì)、大的波動(dòng)，在150年的情況下就變成小的波動(dòng)，而且價(jià)格是下跌的，每年下跌1%左右。但是它的名義價(jià)格，就是當(dāng)年的價(jià)格是不斷上升的。所以，我們看資源商品價(jià)格的時(shí)候要看名義價(jià)格，也要看真實(shí)價(jià)格，雖然我們經(jīng)營(yíng)是用名義價(jià)格做的，但是我們不要忘記我們的盈利能力是用真實(shí)價(jià)格算的。

我們?cè)龠M(jìn)一步看最近150年的情況，我們發(fā)現(xiàn)了更有意思的東西：在整個(gè)150年的周期里面，資源價(jià)格波動(dòng)的幅度是在不斷地?cái)U(kuò)大，大家可以看到早期資源價(jià)格波動(dòng)幅度基本上是10%上下，進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)，整個(gè)資源價(jià)格波動(dòng)幅度是大幅度擴(kuò)大的。而且整個(gè)波動(dòng)幅度的周期越來(lái)越短，頻率越來(lái)越快。

結(jié)論是什么？結(jié)論就是市場(chǎng)變得越來(lái)越脆弱，越來(lái)越波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這是我們今天面臨的資源商品價(jià)格市場(chǎng)的一個(gè)最根本，也是一個(gè)最基本的特征，就是這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性，它的脆弱性，它的風(fēng)險(xiǎn)性和以前相比是大大加強(qiáng)了。

劇烈波動(dòng)的原因

那么，為什么進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，資源商品價(jià)格會(huì)波動(dòng)如此之大呢？有兩大原因：

一是經(jīng)濟(jì)層面的原因，主要是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)了整體的需求。

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2000年開始是非常強(qiáng)勁的，都在4%以上，其中制造業(yè)的發(fā)展尤其強(qiáng)勁，在過(guò)去五年里，全世界汽車、空調(diào)、冰箱等產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)都達(dá)到了歷史的最高水平。這些產(chǎn)品都是耗用大量的鋼材等資源性商品的。其中亞洲的經(jīng)濟(jì)比世界整體水平要快得多，在亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中制造業(yè)占相當(dāng)大的比重，制造業(yè)占GDP的比重都達(dá)到30%～35%以上。

中國(guó)和印度的高速發(fā)展對(duì)能源的需求也形成很大的壓力。2003年是資源價(jià)格上升的起點(diǎn)年，這很說(shuō)明問(wèn)題。就是在那一年，中國(guó)的鋼消費(fèi)占全球鋼消費(fèi)總量的26.8%，鐵礦的30.1%，鋁18.8%，銅的19.7%。但是這不是最主要的，主要是在那一年中國(guó)幾乎消耗了全世界主要資源產(chǎn)品增長(zhǎng)量的50%～80%。因?yàn)槭澜缒茉瓷唐分饕呐袛鄻?biāo)準(zhǔn)是增長(zhǎng)，增量對(duì)價(jià)格的影響特別大。那一年中國(guó)消費(fèi)全球鋼的增長(zhǎng)量的89.9%，鐵礦的65.8%，鋁的50.7%，銅的127%，把銅的庫(kù)存還拿出來(lái)滿足中國(guó)的需求。

所以，從需求的角度來(lái)說(shuō)，就是從2002年、2003年開始，一直到2005年我們面臨幾個(gè)巨大沖擊波的疊加：第一是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；第二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁引起的制造業(yè)的強(qiáng)勁；第三是整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制造業(yè)向亞洲和發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，當(dāng)然亞洲和發(fā)展中國(guó)家整個(gè)資源消耗比重提高，整個(gè)能耗的效率相對(duì)還是比較低。這幾個(gè)疊加走在一起形成很強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需求，而且在這個(gè)現(xiàn)實(shí)需求之外，還給市場(chǎng)送出了一個(gè)很強(qiáng)烈的信號(hào)，這個(gè)信號(hào)就是說(shuō)資源現(xiàn)在需求是不夠的，給價(jià)格提供了一個(gè)很大的壓力。

二是金融的原因，主要有兩個(gè)：美元的貶值和期貨市場(chǎng)的超前發(fā)展、過(guò)度交易。

美元從20世紀(jì)80年代開始一直在走軟，特別是2002年貶值了24.7%，因?yàn)槿澜缳Y源產(chǎn)品主要是以美元計(jì)價(jià)，美元疲軟，就使得以美元計(jì)價(jià)的資源商品價(jià)格上升。

因?yàn)樾枨蟮膹?qiáng)烈，所以整個(gè)市場(chǎng)的投機(jī)因素增加，期貨市場(chǎng)的發(fā)展非常快。五年以前以石油市場(chǎng)為例，石油市場(chǎng)期貨的遠(yuǎn)期交易只占整個(gè)石油交易量的7%，今天在美國(guó)石油的遠(yuǎn)期市場(chǎng)，期貨交易占整個(gè)石油交易的51.3%。市場(chǎng)一半交易是在期貨的遠(yuǎn)期或者是投機(jī)的交易控制之中，各種對(duì)沖基金進(jìn)入市場(chǎng)。

所以，需求和供給的力量推動(dòng)資源商品價(jià)格上升，金融力推動(dòng)價(jià)格在高位不斷地波動(dòng)，由此產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)

當(dāng)然，大家最關(guān)心的還是未來(lái)怎么樣，資源商品價(jià)格經(jīng)過(guò)了三年的突飛猛漲以后，特別是經(jīng)過(guò)2006年的突飛猛漲以后，開始下跌。特別是石油價(jià)格，從每桶72.6美元跌到56.4美元，石油價(jià)格的下跌是暫時(shí)的還是長(zhǎng)期的？是一次波動(dòng)還是會(huì)回到長(zhǎng)周期的起點(diǎn)？最近又發(fā)生一個(gè)很大的事情，就是國(guó)際上一家有名的以資源商品做對(duì)沖期貨的對(duì)沖基金損失了65億美金，這個(gè)金額已經(jīng)超過(guò)1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)期美國(guó)長(zhǎng)期金融資本管理公司破產(chǎn)的34億美元，那么對(duì)沖基金是不是已經(jīng)撤出了市場(chǎng)？所以，在這個(gè)時(shí)候?qū)τ谫Y源商品價(jià)格的判斷也引起了很多企業(yè)和各個(gè)方面的關(guān)注。

我認(rèn)為如果對(duì)未來(lái)做判斷的話，主要看三個(gè)方面：需求、供給和金融。

從需求的角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在出現(xiàn)一些和緩的趨勢(shì)，第一是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩，第二、第三季度可以看出來(lái)，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)在下跌。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，但是全球的經(jīng)濟(jì)格局還是維持中等偏上的速度增長(zhǎng)，亞洲也還會(huì)維持自己的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，至少2007年是這樣，所以需求還是存在。

從金融的角度來(lái)說(shuō)，在過(guò)去的20年里，全世界GDP平均增長(zhǎng)速度是3.56%，全球貿(mào)易平均增長(zhǎng)速度是6.6%，全球國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)速度是13.92%，所以全球在20年間里，貿(mào)易增長(zhǎng)速度是生產(chǎn)增長(zhǎng)速度的一倍，就是商品流的速度是生產(chǎn)流速度的一倍，全球資金流增長(zhǎng)速度是商品流增長(zhǎng)速度的兩倍，是生產(chǎn)流速度的四倍。這個(gè)規(guī)模和結(jié)構(gòu)維持了整整20年。所以，金融的增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性也非常好。

從資源供給的角度看，石油的剩余能力是整體在往下走，銅、鋁、鎳，已經(jīng)出現(xiàn)了絕對(duì)的缺口。特別有意思的是從1950年以來(lái)，全世界資源的新的開發(fā)量和規(guī)模在往下走。我們講資源供給的時(shí)候，還不能忘記地緣政治，因?yàn)橘Y源是一個(gè)特別敏感的產(chǎn)品，和地緣政治有密切的關(guān)系。

如果把這些所有的因素考慮在一起的話，結(jié)論是這樣的：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，而且繼續(xù)向亞洲轉(zhuǎn)移，對(duì)需求的壓力還會(huì)存在。第二，美元會(huì)繼續(xù)疲軟，流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，金融推動(dòng)資源價(jià)格大幅度波動(dòng)，由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)依然存在。第三，從中長(zhǎng)期來(lái)看，供給的瓶頸約束仍然存在，特別是對(duì)能源，主要是全世界精煉油的規(guī)模和產(chǎn)能上不去，大大約束了原油的開采能力。第四，就是地緣政治的沖擊，潛在的風(fēng)險(xiǎn)還是很大。大家知道伊拉克的戰(zhàn)爭(zhēng)，伊朗的問(wèn)題，蘇丹的問(wèn)題，這些問(wèn)題都有可能隨時(shí)隨地引起全球新的政治危機(jī)，產(chǎn)生資源特別是能源供給的波動(dòng)和變化。

所以，總體而言，我們可以看到整個(gè)資源商品的市場(chǎng)價(jià)格，雖然最近還是回落，但這個(gè)回跌只是高位的調(diào)整，還是處在大幅度的波動(dòng)階段。大家不要忘記資源價(jià)格在長(zhǎng)期是要下跌的，但是不會(huì)跌到原來(lái)的起點(diǎn)，這就是我們?cè)诮窈笠粌赡昀锩媾R的主要趨勢(shì)。

中國(guó)企業(yè)面臨選擇

中國(guó)情況比國(guó)際市場(chǎng)的情況還要糟糕，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更強(qiáng)勁，制造業(yè)增長(zhǎng)更強(qiáng)烈，投資更大，對(duì)資源的需求更大。但是中國(guó)受到三個(gè)約束：第一，中國(guó)沒(méi)有長(zhǎng)期的供貨市場(chǎng)，所以中國(guó)對(duì)資源產(chǎn)品的需求主要是短期的合同，短期的合同特別受市場(chǎng)的影響；第二，中國(guó)越來(lái)越依靠進(jìn)口，比如：中國(guó)的石油現(xiàn)在50%依靠進(jìn)口，這就很受外界的影響，中國(guó)石油進(jìn)口的前三大國(guó)家是沙特、伊朗、蘇丹，都有很大的不確定性。

我們最近做了一個(gè)比較，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資源商品價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際資源商品價(jià)格波動(dòng)幅度。這是我們現(xiàn)在面臨的一個(gè)很大的問(wèn)題，而且我們不但大規(guī)模的依靠進(jìn)口，而且最近還在大規(guī)模擴(kuò)大冶煉和后續(xù)生產(chǎn)能力，這會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，如果我能夠給各位一點(diǎn)建議的話，如果在座的各位是需求商的話，你們惟一的出路就是想辦法找到長(zhǎng)期的合同，越長(zhǎng)越好。如果各位是生產(chǎn)商的話，千萬(wàn)不要以為價(jià)格會(huì)永遠(yuǎn)在高端，也應(yīng)該找到長(zhǎng)期的供貨商，制定長(zhǎng)期的合同，越長(zhǎng)越好。如果各位是投機(jī)商的話，那么今天的世界給你們提供了一個(gè)天堂，因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)大，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在變動(dòng)，給投機(jī)者們提供了一個(gè)最好的機(jī)會(huì)，但是你一定記住，如果你要投機(jī)的話，你最終只有一個(gè)出路，那就是失敗。

（本文根據(jù)錄音整理，未經(jīng)本人審閱）

責(zé)任編輯：張 辰