摘 要：從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度討論了金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)理論，接著對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行了深入研究，并基于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、科學(xué)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部分散、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部補(bǔ)償?shù)确帜繕?biāo)，構(gòu)建了中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制的整體架構(gòu)，為中小企業(yè)信用擔(dān)保的科學(xué)化實(shí)踐提供參考。

關(guān)鍵詞：信息不對(duì)稱(chēng)；信用擔(dān)保；風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

文章編號(hào)：1003-7217(2007)03-0008-04

一、引 言

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)市場(chǎng)所做的研究中，許多信息問(wèn)題是被忽略掉的，在新古典領(lǐng)域內(nèi)似乎只有價(jià)格信息重要，其它信息，或者可以被忽視，或者常常假設(shè)是充分的、完備的。如果與經(jīng)濟(jì)決策有關(guān)的信息很容易獲得，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)信息充分的假定就是合理的。但是，事實(shí)是有關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的信息，就像某種商品一樣，是稀缺的。獲取信息要花費(fèi)代價(jià)，有些信息即使花費(fèi)很大的代價(jià)也未必能獲得，這樣就產(chǎn)生了信息問(wèn)題。對(duì)于信息問(wèn)題的研究已構(gòu)成理論經(jīng)濟(jì)學(xué)最前言的課題之一，而信息經(jīng)濟(jì)學(xué)正是在這樣的背景下誕生的，其主要研究由于獲取信息困難而普遍存在于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。^［１］在金融市場(chǎng)進(jìn)行金融交易的過(guò)程中，存在著廣泛的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。^［２］由于信息不對(duì)稱(chēng)原因，銀行在與中小企業(yè)的博弈中對(duì)中小企業(yè)實(shí)施“信貸配給”就成為銀行的理性選擇?？紤]到信貸配給及其界定現(xiàn)象，抵押資產(chǎn)不足、信息不透明的中小企業(yè)在很大程度上將被配給出信貸市場(chǎng)，以規(guī)避因信息不對(duì)稱(chēng)而可能造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。為解決中小企業(yè)融資難題，Berger^［３］以及Banerjee^［４］從引入中小金融機(jī)構(gòu)角度，通過(guò)雙方的長(zhǎng)期合作而擁有優(yōu)勢(shì)資源這一核心原則展開(kāi)理論研究，以解決中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。該理論最大的不足在于，它僅僅是從銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)與代理成本差異的角度，為小銀行對(duì)中小企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)提供了一種解釋?zhuān)](méi)有證明小銀行的存在降低了銀行搜集與處理信息的邊際成本，從而并沒(méi)有改善中小企業(yè)的融資困境。另外，均衡信貸配給是將銀行與企業(yè)作為整體性因素進(jìn)行考慮的，并由此來(lái)確定均衡利率與信貸配給的數(shù)量，這其中已包含了結(jié)構(gòu)性因素。因此，引入中小金融機(jī)構(gòu)僅僅是銀行的專(zhuān)業(yè)化分工，而不是小銀行融資的信息優(yōu)勢(shì)，中小金融機(jī)構(gòu)的引入并沒(méi)有改變信貸配給的均衡位置，而只是通過(guò)增加中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量彌補(bǔ)了部分“信貸缺口”。^［５］而在金融市場(chǎng)配置金融資源失衡的條件下，引入中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)制，在一定程度上可以有效緩解信息不對(duì)稱(chēng)，以改變信貸配給的均衡位置，促使信貸配給的局部均衡向總體社會(huì)福利均衡收斂。^［６］而在緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題時(shí)，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了大部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)，成為信息不對(duì)稱(chēng)下風(fēng)險(xiǎn)的最后“買(mǎi)單者”。深入探討中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制是中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與控制機(jī)制的重要理論基礎(chǔ)，因此，對(duì)于中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制研究，為構(gòu)建完備有效的中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，具有很好的參考作用和理論意義。

二、中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制分析

中小企業(yè)信用擔(dān)保是一種以契約為基礎(chǔ)的金融交易，這種交易是以信用制度的發(fā)展為前提的。而在這種契約關(guān)系中普遍存在著信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。除了上面討論的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間這種（外部）信息不對(duì)稱(chēng)之外，在中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)內(nèi)部股東（委托人）與經(jīng)理人（代理人）之間也存在著（內(nèi)部）信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。這種（內(nèi)部）信息不對(duì)稱(chēng)意味著經(jīng)理人會(huì)以自己利益最大化作為行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，而不是把股東利益作為最高準(zhǔn)繩。而正是信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)理人的這種行為目標(biāo)的偏離（道德風(fēng)險(xiǎn)），可能給中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。Holmstrom等^［７］建立了一個(gè)關(guān)于委托—代理的一般性的參數(shù)化模型，受上面模型的啟發(fā)，本文結(jié)合中小企業(yè)信用擔(dān)保市場(chǎng)的具體特點(diǎn)，通過(guò)構(gòu)建符合中小企業(yè)信用擔(dān)保市場(chǎng)具體情況的模型，討論因擔(dān)保機(jī)構(gòu)內(nèi)部股東與經(jīng)理人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)及其引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的形成。以下將對(duì)內(nèi)部信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成進(jìn)行研究。

中小企業(yè)信用擔(dān)保的一個(gè)顯著特點(diǎn)是從事信用擔(dān)保實(shí)踐（具體擔(dān)保業(yè)務(wù)的操作）的經(jīng)理人可以根據(jù)自己（對(duì)熟悉行業(yè)）的偏好、對(duì)（擬擔(dān)保項(xiàng)目）未來(lái)發(fā)展前景判斷的不同而選擇承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，經(jīng)理人在信用擔(dān)保這一市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小和特點(diǎn)是可以由財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊)2007年第3期2007年第3期(總第147期)顧海峰：中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制研究經(jīng)理人根據(jù)其主觀意愿加以選擇和控制的。而中小企業(yè)信用擔(dān)保實(shí)踐中這種由經(jīng)理人自身決定其大小程度和特征的風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)之為“可選擇風(fēng)險(xiǎn)”。一般的金融工具（如股票、債券等）也具有一定的可選擇性。以下給出基本假設(shè)及標(biāo)記：

由（3）可以發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)理人努力水平完全可觀測(cè)的情況下，即不存在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，經(jīng)理人不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)分配系數(shù)為0）。因?yàn)槲腥饲宄刂里L(fēng)險(xiǎn)水平，就相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)是由委托人所確定的，然后委托人要求經(jīng)理人付出最理想化的努力程度去應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。顯然，在這種情況下，可選擇風(fēng)險(xiǎn)已不受經(jīng)理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度ρ等個(gè)人主觀因素的影響，因此經(jīng)理人也不應(yīng)承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)分配系數(shù)為0（β＝０）。而（4）說(shuō)明，經(jīng)理人的固定收入除了保留收入之外，還加上對(duì)選定風(fēng)險(xiǎn)的收益補(bǔ)償。事實(shí)上，這些情況正是帕累托最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)契約所要求的，因而在信息對(duì)稱(chēng)及完全的情形下，經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)是不會(huì)發(fā)生的。（二）對(duì)于信息不對(duì)稱(chēng)的情形

在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，由于作為委托人的股東無(wú)法清楚地知道經(jīng)理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的選擇程度，而且經(jīng)理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的選擇還依賴(lài)于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度等主觀因素，因此，這種情形下經(jīng)理人所選擇的風(fēng)險(xiǎn)（記為）顯然不同于信息完全對(duì)稱(chēng)情形下委托清楚了解的風(fēng)險(xiǎn)程度λ，這將促使經(jīng)理人發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，而道德風(fēng)險(xiǎn)將誘發(fā)經(jīng)理人的努力程度僅依賴(lài)于其享有的風(fēng)險(xiǎn)分配程度，即α＝β／b。因?yàn)橐坏┙?jīng)理人能很好地控制風(fēng)險(xiǎn)，則作為風(fēng)險(xiǎn)分配系數(shù)的β將轉(zhuǎn)化為經(jīng)理人的收益分配系數(shù)，因此，促使經(jīng)理人把努力程度調(diào)整為α＝β／b，以此實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。在這種情形下委托人的最優(yōu)效應(yīng)問(wèn)題就變?yōu)椋?/p>

在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，，意味著作為委托人擔(dān)保機(jī)構(gòu)（股東）與經(jīng)理人之間的最優(yōu)契約要求經(jīng)理人必須分擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)理人承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)即對(duì)其構(gòu)成激勵(lì)，又對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)選擇行為形成約束。同時(shí)，發(fā)現(xiàn)，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可選擇風(fēng)險(xiǎn)）越小，經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)份額就越大。也就是說(shuō)，在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，信用擔(dān)保行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)越容易發(fā)生，因?yàn)樾庞脫?dān)保行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，意味著信用擔(dān)保實(shí)踐的平均成功率越高，這將誘發(fā)經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，風(fēng)險(xiǎn)選擇完全是經(jīng)理人的自發(fā)行為，由于，說(shuō)明可選擇風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)理人所分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，這樣對(duì)經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，既是一種激勵(lì)，又是一種約束。因?yàn)殡S著經(jīng)理人選擇風(fēng)險(xiǎn)程度的增大，盡管其收益也增大，但同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)成本Ｃ也在增大：。這足以描述經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)的約束與激勵(lì)的具體博弈特征。

在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，經(jīng)理人的行為就無(wú)法觀測(cè)到，如果經(jīng)理人把風(fēng)險(xiǎn)還是設(shè)定在信息對(duì)稱(chēng)狀態(tài)時(shí)的水平（即＝λ），則經(jīng)理人的努力程度就會(huì)降低，即由α＝λb降低到α＝b(１＋ρbσ２）；反之，若經(jīng)理人的努力程度相同，則必然存在＞λ，即如果經(jīng)理人作出相同的努力程度，則在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，經(jīng)理人必然會(huì)選擇高于信息對(duì)稱(chēng)狀態(tài)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)程度從事?lián)?shí)踐。

三、中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制機(jī)制的構(gòu)建

中小企業(yè)信用擔(dān)保行業(yè)經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)的是責(zé)任，是國(guó)際上公認(rèn)的專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有對(duì)資金放大作用的同時(shí)也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的同步放大。增加信用是中小企業(yè)信用擔(dān)保的功能之一，部分信用等級(jí)較低的中小企業(yè)只有通過(guò)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供信用擔(dān)保才能獲得商業(yè)銀行的貸款，這足以說(shuō)明中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)高于商業(yè)銀行。這種高風(fēng)險(xiǎn)不僅僅來(lái)源于信用擔(dān)保的對(duì)象——中小企業(yè)這個(gè)復(fù)雜而特殊的群體，還來(lái)源于信用擔(dān)保運(yùn)作過(guò)程中所受到的各種外部因素和內(nèi)部因素的影響。各種錯(cuò)綜復(fù)雜因素的交互作用和影響，決定了信用擔(dān)保運(yùn)作過(guò)程中必然要面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在、難以回避的，只能通過(guò)外部的防范和內(nèi)部的控制來(lái)進(jìn)行有效管理。因此，正確認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保運(yùn)作過(guò)程中的各種問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建高效完備的中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)信用擔(dān)保業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。因此，中小企業(yè)信用擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、科學(xué)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部分散、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部補(bǔ)償?shù)确帜繕?biāo)及相應(yīng)的有效實(shí)施途徑（措施層），是中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制的主要組成部分。中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制的整體架構(gòu)，如圖1所示。

圖1 中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制的整體架構(gòu)

四、結(jié) 語(yǔ)

綜上可以看出，由于中小企業(yè)信用擔(dān)保市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)大小是可以選擇的，經(jīng)理人有著從事高風(fēng)險(xiǎn)博弈的激勵(lì)，信息不對(duì)稱(chēng)及其引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，將誘發(fā)經(jīng)理人在從事信用擔(dān)保實(shí)踐時(shí)，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)定位與努力程度不匹配的運(yùn)作行為，從而導(dǎo)致信用擔(dān)保實(shí)踐潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)上面進(jìn)行的對(duì)內(nèi)部信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成的深入研究，有助于建立科學(xué)有效的中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制機(jī)制來(lái)防范與控制來(lái)自于中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)內(nèi)部的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。而以上提出的中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制機(jī)制的整體架構(gòu)，對(duì)于有效地防范與控制信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。

參考文獻(xiàn)：

［1］阿羅. 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］. 北京：北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社，1992.

［2］張維迎. 博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.上海：上海人民出版社，1996.

［3］Berger，A.N，Udell，G.F. Small Business Credit Availalibity and Relationship Lending: The Importance of Bank Organizational Structure［J］. Journal of Economic Forthcoming，2002，(15): 613-617.

［4］Banerjee，A.V，Besley，T.G. The Neighbour's Keeper: The Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test［J］. Quarterly of Economics，1994，(3): 107-110.

［5］Gopinath，C. Bank Strategies toward Firms in Decline［J］. Journal of Business Venturing，1995，(10): 75-92.

［6］Alian L.，Riding，George Haines J.R. Loan Guarantees: Costs of Default and Benefits to Small Firms［J］. Journal of Business Venturing，2001，(16): 595-612.

［7］Holmstrom，B， P.Milgrom. Aggregation and Linearity in the Provision of Intertemporal Incentives［J］. Econometrica，1987，(55): 303-328.

Study on the Inner Mechanism to the Formation of

SMEs' Credit Guarantee RiskGＵ Haifeng

(School of Business， Central South University， Changsha， Hunan 410083， China)Abstract：It discusses information asymmetry in the finance field from the view of Information Economics. Then it deeply approaches to the inner mechanism of the formation of Small and MediumSized Enterprises' (SMEs) credit guarantee risk due to the asymmetric information. And based on the subtargets such as Risk Identification， Risk Warning， Scientific management， Risk internal distributiontransfercompensation system and so on， a framework of the risk control of Credit Guarantee in SMEs is constructed， which is hopeful to provide some references to scientific practices of SMEs Credit Guarantee.

Key words：Information Asymmetry；Credit Guarantee；Risk；Mechani

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文 ?！?/p>