如私有化成功，TOM在線從上市到退市只有短短三年

3月13日，TOM在線負責投資者關系的魏耀輝從北京飛到香港，為將在兩天后舉行的全年業(yè)績發(fā)布會做準備。但3月15日，TOM在線公布了業(yè)績，卻臨時取消了發(fā)布會，理由是公司正在私有化。

實際上，TOM在線早在3月2日已宣布可能私有化而停牌。3月9日，TOM集團和TOM在線即正式公告，提出以每股1.520港元的現(xiàn)金收購流通股。

TOM集團持有TOM在線65.733％的股權，周凱旋通過Cranwood、Handel and Schumann和Devine Gem持有9.998％股權。

周在接受《財經(jīng)》記者采訪時說，她已放棄投票權。如此，TOM集團和周凱旋共同持有75.731％的股權。TOM集團需從市場收購剩下的大約24.2％的股權，按香港的法律，這些股權中，反對者超過10％，即告失敗。也就是說，反對者所持股權不能超過2.42％。

如此次私有化成功完成，中國互聯(lián)網(wǎng)界將出現(xiàn)第一例因私有化而退市的案例。不過，對李嘉誠財團來說，這么做并不稀奇。從1984年以來，這已是李嘉誠財團旗下公司的第五次私有化了。

從上市到退市

TOM集團有限公司（香港交易所代碼：2383）成立于1999年，由李嘉誠旗下的和記黃埔與長江實業(yè)(集團)有限公司出資組建。TOM集團于2000年在創(chuàng)業(yè)板上市，2004年成功轉移至主板上市。TOM定位為大中華區(qū)中文媒體集團，目前主要有五大業(yè)務，即互聯(lián)網(wǎng)（TOM在線）、戶外傳媒、出版、體育、電視及娛樂等。

2004年，TOM的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務突飛猛進，單飛呼聲日高。TOM集團于是將TOM在線單獨分拆，在香港創(chuàng)業(yè)板（代碼：8282）和納斯達克（代碼：TOMO）兩地上市。

TOM在線最具優(yōu)勢的領域是在移動增值服務方面。摩根士丹利分析員季衛(wèi)東稱，TOM在線比第二名的市場份額高出50％以上。移動增值服務收入占TOM在線總收入中的比重，至2005年底和2006年9月底，分別是94.0％和91.4％。

然而，業(yè)務過度集中隱藏著另一種風險。2006年，中國在移動增值領域的一系列政策變化使得業(yè)界對于TOM在線的運營前景發(fā)生懷疑。

2006年，中國移動出臺一系列的政策，包括所有移動增值服務一律首月免信息費，必須向新用戶進行二次確認，以及向所有現(xiàn)有用戶發(fā)提醒信息以確認繼續(xù)使用服務等。這些政策對各公司的短信業(yè)務均構成重大挑戰(zhàn)，TOM在線受影響尤劇。

從TOM在線剛公布的2006年財報來看，盡管全年收入仍保持穩(wěn)定，但凈利潤卻比2005年下跌36.3％，至2866萬美元。來自移動增值服務的收益為15264萬美元，如撇除來自收購博訊融通的收益，較2005年下跌了10.9％。

受此影響，TOM集團和TOM在線在過去一年的股價表現(xiàn)非常糟糕。3月2日，TOM股價收報1.14港元，在過去一個月股價累計下挫25％，一年跌幅為46％。交投清淡。

荷蘭銀行董事李杰（Richard Griffiths）說，公司上市，一方面是通過資本市場融資，另一方面希望公眾投資者分享資產(chǎn)成長帶來的好處。這兩點，對于現(xiàn)在、甚至未來一兩年中的TOM在線來說都已變得很難實現(xiàn)。

TOM集團給出的私有化理由是：TOM在線為了拓展移動增值以外的業(yè)務，需大量投資。私有化后，TOM在線在作長遠的投資決定時，無需再因其獨立上市地位而承受短期壓力。

香港第一代金融分析員林森池則認為，大股東將上市公司私有化的一個重要原因，是認為股價沒有反映出真實的資產(chǎn)價值。

摩根士丹利分析員季衛(wèi)東指出，TOM在線的移動增值服務依然很有價值，非移動增值業(yè)務也有前途。TOMO-Skype是中國發(fā)展最快的網(wǎng)絡社區(qū)之一，2006年三季度有2400萬用戶，用戶增長了200萬－300萬，超過騰訊用戶的增幅（100萬－150萬）。他認為，TOM在線目前估值應在每股1.86港元。

第五次私有化

TOM集團報出的收購價較之2005年底TOM在線的凈資產(chǎn)0.6087港元/股，溢價149.7％；較之發(fā)布停牌公告前最后一日交易價，即3月2日收盤價1.140港元/股，溢價33.3％。如計入已發(fā)行的期權，TOM集團最多需動用17.71億港元。

3月12日，TOM在線復牌，當日上漲29％，至1.46港元。TOM集團亦上漲6.4％，收于0.99港元。

香港市場人士普遍認為TOM集團此次出價還比較公允，比TOM在線上市時發(fā)行價略高，有助于挽回李嘉誠“高賣低買”的名聲。