摘要：產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)具有周期性，表現(xiàn)為“硬”市場(chǎng)與“軟”市場(chǎng)的交替出現(xiàn)。這種周期性反映在保險(xiǎn)價(jià)格、承保利潤(rùn)的變化上，保險(xiǎn)價(jià)格變化與周期性之間存在內(nèi)在聯(lián)系?；诔斜Ｖ芷谑潜ｋU(xiǎn)定價(jià)行為所引發(fā)的假設(shè)出發(fā)，本文列舉當(dāng)前六個(gè)保險(xiǎn)定價(jià)模型，對(duì)模型中所暗含的周期性因素進(jìn)行比較，考察模型中所隱含的長(zhǎng)期與短期因素影響作用的差別。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)；定價(jià)模型；周期性

中圖分類(lèi)號(hào)：F840，65

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-3544(2007)06-0058-03

一、引言

大部分西方保險(xiǎn)學(xué)者認(rèn)為，產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)存在周期現(xiàn)象，“硬”市場(chǎng)與“軟”市場(chǎng)頻繁交替出現(xiàn)。“軟”市場(chǎng)表現(xiàn)為：承保條件放寬，價(jià)格與承保利潤(rùn)較低，保險(xiǎn)數(shù)量增長(zhǎng)；“硬”市場(chǎng)表現(xiàn)為：承保條件緊縮，價(jià)格與利潤(rùn)增長(zhǎng)，有退保發(fā)生或者少有續(xù)保，受分保和保單限制，保險(xiǎn)條款嚴(yán)格，承保范圍縮小。在“硬”市場(chǎng)中，保費(fèi)和供給會(huì)突然減少，甚至程度嚴(yán)重。在1984年至1986年之間，美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)規(guī)模幾乎增長(zhǎng)了三倍，保險(xiǎn)供給問(wèn)題在當(dāng)時(shí)引起了廣泛討論，特別是針對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和醫(yī)療事故保險(xiǎn)方面?！坝病笔袌?chǎng)過(guò)后，價(jià)格與利潤(rùn)水平較高，然而由于某種原因，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)疲軟，兩者水平逐步下降。最近出現(xiàn)的兩個(gè)“硬”市場(chǎng)在1975至1977年間和1984至1987年間。國(guó)外學(xué)者對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)承保周期長(zhǎng)度進(jìn)行估計(jì)，幾乎一致認(rèn)為是6至8年。依據(jù)這個(gè)觀點(diǎn)，在20世紀(jì)90年代中期至少有一個(gè)周期發(fā)生，在90年代后期也可能發(fā)生另一個(gè)。然而，自從20世紀(jì)80年代后期以來(lái)，美國(guó)的產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)持續(xù)保持一個(gè)“軟”狀態(tài)。承保周期為何發(fā)生、周期是否是保險(xiǎn)的一種特征，都還沒(méi)有一個(gè)完整、確切的答案。

兩種市場(chǎng)狀態(tài)都能產(chǎn)生一系列問(wèn)題，處在“軟”市場(chǎng)時(shí)，如果價(jià)格與承保條件具有較強(qiáng)的侵略性，那么就可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司償付能力不足；而“硬”市場(chǎng)中的昂貴價(jià)格與嚴(yán)格的承保條件將可能破壞或中斷社會(huì)商品和服務(wù)正常的交換。由于保險(xiǎn)業(yè)是處于政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下，理解產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)行為對(duì)于制定適當(dāng)?shù)墓舱咧陵P(guān)重要。

二、文獻(xiàn)綜述

在過(guò)去的十年里，有相當(dāng)數(shù)量的文獻(xiàn)是關(guān)于解釋產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)中“硬”市場(chǎng)出現(xiàn)原因的，最近的研究認(rèn)為出現(xiàn)“硬”市場(chǎng)是市場(chǎng)均衡的結(jié)果或市場(chǎng)出清的一個(gè)過(guò)程。這些文獻(xiàn)集中在兩類(lèi)定價(jià)模型，分別對(duì)承保周期現(xiàn)象做出了解釋。一類(lèi)是金融定價(jià)模型或理性預(yù)期，另一類(lèi)是規(guī)模約束模型。然而，這些模型并不僅僅具有相關(guān)性，而且可能隱含著對(duì)周期性的解釋成份。一些模型，如精算模型沒(méi)有具體地以周期形式出現(xiàn)，而其他一些模型，如規(guī)模約束模型就是作為周期模型形式而出現(xiàn)的。但是保險(xiǎn)模型都隱含著價(jià)格依賴(lài)于某些因素，因此，每個(gè)模型都隱含著保費(fèi)與利潤(rùn)周期也取決于這些同樣的因素。本文的目的就是要對(duì)這些定價(jià)模型的周期性因素進(jìn)行比較。

保險(xiǎn)定價(jià)的金融模型基于現(xiàn)金流折現(xiàn)思想，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)隱含著價(jià)格等于保單費(fèi)用加上預(yù)期賠款的折現(xiàn)值(Myers and Cohn 1987)。Commins和Outreville(1987)假定保險(xiǎn)人對(duì)賠款成本是基于理性預(yù)期，認(rèn)為市場(chǎng)的信息特征、保險(xiǎn)合同、監(jiān)管時(shí)滯和金融呈報(bào)過(guò)程都存在一種明顯的周期性(亦見(jiàn)Doheay kang 1988)，這些模型假設(shè)使資本市場(chǎng)能快速反應(yīng)并迅速調(diào)整。規(guī)模約束模型基于資本市場(chǎng)不完美假設(shè)。資本的緩慢調(diào)整意味著“硬”市場(chǎng)與“軟”市場(chǎng)都具有持久性。金融質(zhì)量假設(shè)擴(kuò)展了規(guī)模約束模型，把違約風(fēng)險(xiǎn)作為內(nèi)生變量納入模型當(dāng)中。期權(quán)定價(jià)模型是一個(gè)獨(dú)特的金融定價(jià)模型，它把保單看作是一種負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，意味著對(duì)承保周期有不同的解釋。

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