讓我們假設(shè)，現(xiàn)在有一大群人，清一色是能力欠佳的經(jīng)理人。所謂能力欠佳，定義是他們的期望報(bào)酬為負(fù)值，也就是機(jī)運(yùn)和他們過(guò)不去?，F(xiàn)在指示蒙特卡羅發(fā)生器從罐子里隨機(jī)取球。罐中有100顆球，其中45顆是黑球、55顆是紅球。每次取出后再放回去，因此紅球、黑球的比率不會(huì)變。如果取出黑球，經(jīng)理人賺1萬(wàn)美元；取出紅球，賠1萬(wàn)美元。因此每位經(jīng)理人可望有45％的概率賺到1萬(wàn)美元，55％的概率賠掉1萬(wàn)美元。平均來(lái)說(shuō)，每一回合經(jīng)理人會(huì)賠1000美元，不過(guò)這只是平均值而已。

第一年結(jié)束時(shí)，我們預(yù)期會(huì)有4500位經(jīng)理人獲利（占45％）；第二年，其中的45％的人獲利，也就是2025位；第三年有911人，第四年是410人，第五年有184人。我們封給他們響亮的頭銜，讓他們穿名牌西裝。沒錯(cuò)，存活下來(lái)的經(jīng)理人，只占原始群體的2％以下。這些人現(xiàn)在是眾所矚目的焦點(diǎn)，沒有人會(huì)去提另外98％。我們能夠得到什么結(jié)論？

第一個(gè)有違直覺的結(jié)論是：一群能力欠佳的經(jīng)理人，仍會(huì)有少數(shù)人的績(jī)效紀(jì)錄很好。事實(shí)上，假使有位經(jīng)理人不請(qǐng)自來(lái)，站到你家門口，你無(wú)從得知他是好經(jīng)理人還是壞經(jīng)理人。即使整個(gè)群體都由長(zhǎng)期而言必將賠錢的經(jīng)理人組成，結(jié)果也不會(huì)有顯著的變化。為什么？因?yàn)椴▌?dòng)性的關(guān)系，其中必然有些人會(huì)賺到錢。由此可見，市場(chǎng)的波動(dòng)反而對(duì)壞的投資決策有幫助。

第二個(gè)有違直覺的論點(diǎn)是：我們所關(guān)心的績(jī)效紀(jì)錄的極大值的期望值，受原始樣本的大小影響較大，受每位經(jīng)理人的個(gè)別運(yùn)氣影響較小。換句話說(shuō)，某個(gè)市場(chǎng)中，績(jī)效紀(jì)錄杰出的經(jīng)理人數(shù)目多寡，主要取決于當(dāng)初選擇這一行而沒去念牙醫(yī)系的經(jīng)理人數(shù)目；至于他們個(gè)別的獲利能力，影響則沒那么大。如果1997年入行的經(jīng)理人多過(guò)1993年，那么2002年的“優(yōu)秀經(jīng)理人”會(huì)多于1998年——我敢說(shuō)一定如此。

幾年前，我對(duì)那時(shí)候的“宇內(nèi)高手”某甲說(shuō)，績(jī)效紀(jì)錄沒有他想象得那般重要，他覺得這句話很傷人，氣得拿打火機(jī)擲我。我從這件往事學(xué)到很多。務(wù)必牢記，每個(gè)人都認(rèn)為自己的成功全憑實(shí)力，毫無(wú)僥幸，只有失敗時(shí)才會(huì)認(rèn)為是機(jī)運(yùn)使然。他所在的是一個(gè)由“杰出交易員”所組成、當(dāng)時(shí)獲利頗豐的部門。當(dāng)他在部門內(nèi)業(yè)績(jī)領(lǐng)先群雄時(shí)，更是志得意滿、不可一世。他們后來(lái)在1994年紐約酷寒的冬天中“爆倉(cāng)”——由于格林斯潘出乎意料地調(diào)高利率，債券市場(chǎng)發(fā)生崩跌。

前面說(shuō)過(guò)，存活者偏差取決于母群體的原始大小。一個(gè)人過(guò)去賺到錢這個(gè)信息，本身既無(wú)意義且不重要。我們必須知道他所屬群體的大小。換句話說(shuō)，如果不知道曾有多少經(jīng)理人嘗試過(guò)且失敗，我們沒辦法評(píng)估績(jī)效紀(jì)錄的有效性。要是原始群體只有10個(gè)經(jīng)理人，那么我會(huì)毫不考慮地把一半的積蓄交給表現(xiàn)優(yōu)異者。如果原始群體有一萬(wàn)名經(jīng)理人，我會(huì)對(duì)他們的操作成果視而不見。

……

大體來(lái)說(shuō)，華爾街的分析師都受過(guò)充分的訓(xùn)練，有能力察覺企業(yè)在報(bào)告盈余時(shí)玩弄的會(huì)計(jì)花招。這場(chǎng)游戲中，他們通常能夠贏過(guò)企業(yè)界。但是他們還沒受過(guò)能夠處理隨機(jī)現(xiàn)象的訓(xùn)練。一家公司的盈余某年增加，沒有人會(huì)馬上注意到。連續(xù)兩年增加的話，它的名字會(huì)開始出現(xiàn)在計(jì)算機(jī)屏幕上。到了第三年時(shí)，分析師就會(huì)建議投資人買進(jìn)。

和前面所談的績(jī)效紀(jì)錄問(wèn)題一樣，假設(shè)一開始有l(wèi)萬(wàn)家公司，平均而言只能勉強(qiáng)賺到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，也就是報(bào)酬率和政府公債的收益率差不多。它們從事各式各樣具波動(dòng)性的事業(yè)，到了第一年年底，會(huì)有5000家“明星”公司的盈余增加（假設(shè)沒有通貨膨脹），另有5000家“蹩腳”公司虧損。三年后，我們會(huì)有1250家“明星”公司。投資公司的股票評(píng)估委員會(huì)會(huì)將這些公司的名單交給你的往來(lái)業(yè)務(wù)員，并且“強(qiáng)烈建議買進(jìn)”。業(yè)務(wù)員會(huì)留下語(yǔ)音信息，說(shuō)他有個(gè)熱乎乎的建議，值得立即采取行動(dòng)。他會(huì)用電子郵件寄給你一長(zhǎng)串的公司名稱，而你可能因此買進(jìn)其中一兩家公司的股票。負(fù)責(zé)管理你的退休基金計(jì)劃的經(jīng)理人，也同樣會(huì)取得整張名單。

同樣的道理也可用于投資范疇的選擇。假設(shè)你處于1900年，有阿根廷、俄羅斯、英國(guó)、德國(guó)等許多國(guó)家數(shù)百項(xiàng)股票市場(chǎng)的投資可選。理性的人不只會(huì)買美國(guó)等新興國(guó)家的股票，也會(huì)買俄羅斯和阿根廷的股票。接下來(lái)的歷史，我們都很清楚：英美等國(guó)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)都非常好，投資俄羅斯的人，手頭上持有的股票卻和中等品質(zhì)的壁紙相去不遠(yuǎn)。表現(xiàn)很好的國(guó)家，占原始投資數(shù)目的比率不大；由于隨機(jī)性，少數(shù)一些投資類別可望有很好的表現(xiàn)。有些“專家”會(huì)說(shuō)出一些傻話（當(dāng)然帶有自私的目的），例如“在任何20年的期間內(nèi)，市場(chǎng)只漲不跌”，我很好奇，他們是不是曉得有上述問(wèn)題的存在。

摘自《隨機(jī)致富的傻瓜》，參見“本刊2月薦書”