大宗商品價(jià)格將由高位回落，通貨膨脹壓力會(huì)有所緩解，全球貿(mào)易失衡也將減小

2007年，全球經(jīng)濟(jì)正走向“軟著陸”。經(jīng)歷了自2003年中至2006年中的快速增長以后，工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)增長的放慢會(huì)帶來一些有利的副作用。大宗商品價(jià)格將由高位回落，通貨膨脹壓力會(huì)有所緩解，全球貿(mào)易失衡也將減小。

雖然美國經(jīng)濟(jì)有所放慢，但在今后幾年中，美國增速仍將高于歐元區(qū)、日本和加拿大。穩(wěn)定的出口增長和企業(yè)資本支出將有助于緩和經(jīng)濟(jì)放慢的影響。如果一如預(yù)期，住宅建設(shè)在2007年下半年逐漸穩(wěn)定，并于2008年復(fù)蘇，2008年美國真實(shí)GDP增長率將回升至3.2％的水平。

2007年，亞太地區(qū)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的重要性將有所增長，占到世界真實(shí)GDP增長的39％，高于2006年的35％和1995至2005年間的30％。2007年，中國對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將達(dá)到16％，這一權(quán)重比2006年上升三倍。盡管會(huì)出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資和出口的回落，我們預(yù)計(jì)今年中國的真實(shí)GDP增長10％，2008年則為9％；并且今年中國將超越德國，成為全球第三大經(jīng)濟(jì)體。

由于大宗商品價(jià)格降低、新增投資能力增強(qiáng)以及全球競(jìng)爭(zhēng)，通貨膨脹在2007年將得到緩解。預(yù)計(jì)今年全球消費(fèi)物價(jià)通脹從2006年的3.1％降至2.6％，在世界大部分地區(qū)通脹水平都會(huì)有所下降。但歐元區(qū)是一個(gè)例外，今年德國的增值稅增加將推動(dòng)該地區(qū)的通貨膨脹從2006年的2.0％略微上升至2.1％。

全球貿(mào)易不平衡最艱難的日子已經(jīng)過去，匯率調(diào)整會(huì)促進(jìn)不平衡狀況于2007年得到改善。2006年三季度，美國經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的一年9020億美元（占GDP的6.8％），這標(biāo)志著一個(gè)谷底。

現(xiàn)在，多種力量將使得貿(mào)易重新走向平衡，例如美國經(jīng)濟(jì)和進(jìn)口需求放緩，西歐和亞洲國內(nèi)需求增長，匯率調(diào)整以及油價(jià)降低等。預(yù)計(jì)美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字至2007年底將縮小為8000億美元左右。另外，美國巨大的貿(mào)易赤字以及大量外資的流入將進(jìn)一步增加美元貶值的壓力。到2007年底，預(yù)計(jì)歐元兌美元匯率約為1∶1.42，美元兌日元和人民幣匯率也將分別跌至1∶106和1∶7.43的水平。而中國貿(mào)易順差可望隨著進(jìn)口增長加速、出口增長放慢而大幅縮小，預(yù)計(jì)將從2006年1800億美元的頂峰降至2010年的760億美元。

不過，全球經(jīng)濟(jì)中也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：

——通貨膨脹率和利率水平高企。近期全球貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)資金增長可能在2006年底強(qiáng)力反彈。經(jīng)過幾年的溫和上升以后， 歐洲和北美洲的工資率目前呈加速跡象，而任何工資和物價(jià)通貨膨脹都會(huì)引發(fā)貨幣政策強(qiáng)力緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

——美國經(jīng)濟(jì)急劇放緩。在悲觀的情況下（大約有20％的可能性），石油價(jià)格的回升加上較快的美元貶值推高通貨膨脹，進(jìn)而導(dǎo)致高的債券收益水平。結(jié)果會(huì)引發(fā)更為嚴(yán)重的房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退以及消費(fèi)支出和企業(yè)投資的停滯。對(duì)美國及世界而言，這種情況即使不是真正的經(jīng)濟(jì)衰退，也相當(dāng)接近于衰退了。

——中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。2003年開始的投資過熱給中國經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，加劇了生產(chǎn)能力過剩和銀行部門的不良貸款。迄今為止，健康的出口需求吸納了投資形成的大部分產(chǎn)能；但是政府對(duì)投資的強(qiáng)力控制，加上美國市場(chǎng)轉(zhuǎn)軟，增加了出現(xiàn)通貨緊縮螺旋的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性問題也使得經(jīng)濟(jì)增長不可能馬上轉(zhuǎn)為消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型。

在硬著陸發(fā)生的情況下，我們估計(jì)，中國真實(shí)GDP增長率將減弱至4.5％的水平。這將導(dǎo)致失業(yè)率上升，引發(fā)商品價(jià)格進(jìn)一步下滑，對(duì)各出口國帶來不利影響。如果中國增速降低5個(gè)百分點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)增速將降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。

——油價(jià)反彈。由于北半球的暖冬削弱了石油需求，油價(jià)目前處于每桶50－55美元的水平。不過，石油市場(chǎng)仍然存在著許多潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前大約占到世界生產(chǎn)總量三分之二的國家，要么產(chǎn)量下降，要么存在著重大政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。沖擊一旦發(fā)生，將可能使得油價(jià)攀升至每桶85美元甚至更高。

——房市崩盤。由于許多家庭很高的債務(wù)水平，任何房價(jià)的劇變都可能通過負(fù)的財(cái)富效應(yīng)而改變消費(fèi)者支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)而造成通貨緊縮的壓力。不過，通常情況下，只要沒有劇烈的緊縮政策，過度增長的房價(jià)不會(huì)突然崩潰。

——經(jīng)濟(jì)民族主義。近年來，經(jīng)濟(jì)民族主義似乎又有所抬頭，尤其是在增強(qiáng)了對(duì)能源和礦產(chǎn)資源國有控制的拉丁美洲地區(qū)。多哈回合的失敗也是一個(gè)巨大的挫折。不過，即便貿(mào)易保護(hù)主義再度抬頭，嚴(yán)重的貿(mào)易對(duì)抗也不大可能爆發(fā)；漸進(jìn)的貿(mào)易自由化，特別是區(qū)域貿(mào)易集團(tuán)的發(fā)展將有望持續(xù)。

作者納里曼·貝拉維許（Nariman Behravesh）為Global Insight首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家