一些經(jīng)驗(yàn)老道而又非常成功的投資大師都遠(yuǎn)離高科技股，而對(duì)增長率低的行業(yè)情有獨(dú)鐘。

打開巴菲特領(lǐng)銜的伯克希爾·哈薩韋公司的股票投資名單，映入眼簾的皆是保險(xiǎn)、軟飲料、消費(fèi)品、電器和金融等行業(yè)公司的名字，無限風(fēng)光的高科技股和網(wǎng)絡(luò)股從未位列其間。巴菲特對(duì)高科技股敬謝不敏：“我們并不具有洞悉高科技產(chǎn)業(yè)的獨(dú)到眼光?！?/p>

對(duì)于那些被網(wǎng)絡(luò)公司“引誘”的投資人，他揶揄說：“就好像參加舞會(huì)的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限之前趕緊離開，結(jié)果漂亮的馬車又變回南瓜。不過最大的問題在于，這場舞會(huì)上的時(shí)鐘并沒有指針。”其他經(jīng)驗(yàn)老道而又非常成功的投資大師同樣遠(yuǎn)離高科技。彼德林奇說：“盡管周圍有很多人為了迅速獲利而投資網(wǎng)絡(luò)股，但我仍然喜歡用老方法進(jìn)行投資?！?/p>

隨著2000年前后那批嘲笑巴菲特因過于陳腐而錯(cuò)失網(wǎng)絡(luò)股的人閉嘴之后，整個(gè)投資界已經(jīng)明白高科技與穩(wěn)健投資的理念確實(shí)格格不入。只是高科技和網(wǎng)絡(luò)公司哪里得罪了這些投資大師呢？

首先，以號(hào)稱擁有無限前景著稱的網(wǎng)絡(luò)股大多沒有盈利或者很少盈利。這是個(gè)重要問題。彼德林奇曾說，大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司股票不能用標(biāo)準(zhǔn)的市盈率來評(píng)估。在無法計(jì)算市盈率的情況下，投資者只能把注意力集中到一個(gè)隨處可見的數(shù)據(jù)上，即股價(jià)，僅僅依靠股價(jià)絕對(duì)數(shù)的高低來判斷一支網(wǎng)絡(luò)股票是否值得購買。

很多情況下，為前景激動(dòng)的投資者往往會(huì)不顧公司未來發(fā)展所面臨的不確定性，高估股價(jià)。經(jīng)驗(yàn)老道的投資大師們通常會(huì)提醒自己，即使真正看好一支股票，等到它的盈利狀況良好之后再買也不遲。

至于那些高科技公司股票，則面臨著另外一類風(fēng)險(xiǎn)，即高技術(shù)。人們通常認(rèn)為，高技術(shù)正是高科技企業(yè)的某種優(yōu)勢，以為有了領(lǐng)先技術(shù)就意味著公司可以安享利潤，高枕無憂。然而，在精明的投資者看來，這恰恰是此類公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

人們常常忽略了一個(gè)事實(shí)，即技術(shù)具有流動(dòng)性。二十年前，中國還是個(gè)極度缺乏技術(shù)的國家，但是到了今天，幾乎在一切領(lǐng)域，中國企業(yè)都已將自己與國外公司間的技術(shù)差距大大縮小。技術(shù)應(yīng)該對(duì)于企業(yè)開拓市場、縮減成本起重要作用，但是如果一個(gè)企業(yè)把自己的核心競爭力定位在始終保持先進(jìn)的技術(shù)上，無疑是緣木求魚。

還有一幅圖景，讓企圖發(fā)掘具有長期投資價(jià)值的公司的投資大師們感到害怕。每當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)取得了短暫成功，便有千萬個(gè)模仿者在實(shí)驗(yàn)室里緊張忙碌著；不久，一項(xiàng)更加先進(jìn)的技術(shù)便被開發(fā)出來，而原技術(shù)的市場則一落千丈。

因此，以始終保持科技領(lǐng)先為目標(biāo)的高科技公司，不得不反復(fù)將大量現(xiàn)金投資在技術(shù)研發(fā)上。一方面，這種投入意味著風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，這筆源于利潤的現(xiàn)金卻不能被計(jì)入企業(yè)利潤，因?yàn)樗鼰o法給股東帶來真實(shí)回報(bào)。這就大大削弱了高科技公司的吸引力。

也許你會(huì)疑惑，投資微軟公司的人不是都取得了豐厚的回報(bào)嗎？確實(shí)。不過，你為什么還會(huì)以為微軟是高科技企業(yè)呢？在我看來，計(jì)算機(jī)行業(yè)已經(jīng)迅速變成傳統(tǒng)行業(yè)的一員：趨于飽和的市場、大幅下降的增長速度、持續(xù)走低的從業(yè)人員薪水，還有英特爾和戴爾公司的股價(jià)……微軟今天的成功，并不是依賴不斷推出新產(chǎn)品，而是在操作系統(tǒng)行業(yè)早已形成的壟斷地位。想想吧，即使它不推出Vista，你也一樣會(huì)使用Windows XP。

網(wǎng)絡(luò)公司和高科技公司以增長迅速著稱，但是投資大師卻對(duì)增長率低的行業(yè)情有獨(dú)鐘。增長迅速的行業(yè)總是人聲鼎沸，參與者眾多，隨之而來的就是競爭激烈，今天市場上的成功者很有可能明天就不再存在。新興行業(yè)里的新型公司總是前途未卜，它內(nèi)外都需要磨合；對(duì)外是變化莫測的行業(yè)環(huán)境，對(duì)內(nèi)則是未經(jīng)風(fēng)浪考驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)。一切都還不確定。

不過，穩(wěn)健投資者規(guī)避的領(lǐng)域，卻是偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者們大展身手的樂土。投資十家公司，只要有一家取得成功，就會(huì)獲得高額回報(bào)。反正，新興市場最終總會(huì)有人成功。

【責(zé)任編輯 李曉燕】