摘要：2005年中海油向優(yōu)尼科提出并購，最終沒有成功。通過與雪佛龍四個方面的比較，可以發(fā)現(xiàn)中海油是在經(jīng)濟(jì)方面整體占優(yōu)的情況下失利的。對于這起事件，如果僅僅從經(jīng)濟(jì)方面進(jìn)行分析是不可能完整理解的，必須用政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法進(jìn)行全面分析，理解并購背后所涉及的政治因素，這些政治因素包括能源在國際政治中的作用日益突出、美國國內(nèi)“中國威脅論”的泛起、美國國內(nèi)政客與利益集團(tuán)的影響三個方面，它們一起左右了并購的最終結(jié)果。

關(guān)鍵詞：中海油；并購；經(jīng)濟(jì)分析；政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

中圖分類號：D63

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-0544(2006)08-0127－04

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和中國經(jīng)濟(jì)的高速騰飛，中國的企業(yè)逐漸成長和壯大，在充分利用國內(nèi)外資源和市場的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，紛紛跨出國門在全球舞臺上重新配置生產(chǎn)要素，以圖增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，2005年中國企業(yè)出現(xiàn)了一股強(qiáng)勁的海外并購浪潮，大規(guī)模并購此起彼伏，成功的如聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務(wù)、阿里巴巴并購雅虎中國、中石油收購哈薩克斯坦PK石油公司等。然而，中國企業(yè)的跨國并購并不是一路坦途的，并購成功與否除了受制于企業(yè)自身的競爭實(shí)力等經(jīng)濟(jì)因素外，還受制于國內(nèi)外諸多政治因素，這些政治因素可能在并購中起到?jīng)Q定性作用。2005年海爾并購美泰克失敗，就是因?yàn)楦們r過高自身無法承受而敗北，但是中國海洋石油有限公司(簡稱中海油)并購優(yōu)尼科的失敗，則更多的受到政治因素的影響。

一、中海油并購優(yōu)尼科的基本情況

優(yōu)尼科(Unocal)是美國一家有100多年歷史的石油企業(yè)，是美國第九大石油公司。雖然近年來國際能源價格節(jié)節(jié)攀升，帶旺了各國石油企業(yè)的行情，但是優(yōu)尼科卻逆市而下經(jīng)營不甚景氣，市值低于同類公司30％左右，市值低的重要原因是主產(chǎn)品天然氣市場開拓不夠，大量已探明的儲量無力開發(fā)利用。2005年1月份董事會決定將之掛牌出售。

中海油于2005年3月份首先向優(yōu)尼科提交了大約130億美元的無約束力報價，隨后美國雪佛龍公司提出了164億美元的報價，并很快與優(yōu)尼科達(dá)成了約束性收購協(xié)議。2005年6月10日美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會批準(zhǔn)雪佛龍的收購計(jì)劃，根據(jù)國際資本市場的游戲規(guī)則，在完成正式交割前任何競爭方都可以再次報價；6月23日中海油向優(yōu)尼科提出了185億美元的要約價，這是中國企業(yè)涉及金額最大的海外并購。迫于競爭對手的壓力，雪佛龍公司不久就將報價提高到171億美元；7月20日優(yōu)尼科董事會決定接受雪佛龍公司加價后的報價，并推薦給股東大會；8月2日中海油發(fā)表聲明，聲稱由于美國政治環(huán)境的影響不得不撤回要約；8月10日優(yōu)尼科股東大會在單一買家的情況下通過了優(yōu)尼科和雪佛龍的并購協(xié)議，這正式意味著中海油并購優(yōu)尼科的失利。

面對并購的失利，我們需要問一個基本的問題：中海油為什么會失利呢?一般來說，影響一項(xiàng)并購成功與否的因素既有宏觀層面的因素，具體包括經(jīng)濟(jì)因素、政治因素和文化因素三個方面，也有當(dāng)事實(shí)體微觀層面的因素，如掌握信息的數(shù)量和質(zhì)量、中介組織的運(yùn)作水平、討價還價的能力等等。很顯然，宏觀層面的因素更具主導(dǎo)性，對并購的影響最大，因此本文對中海油井購的分析僅限于宏觀因素。顯然，對于文化因素的考慮，主要在于擔(dān)心企業(yè)文化上的融合問題，擔(dān)心文化的沖突會帶來資源的內(nèi)耗，難以通過協(xié)調(diào)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值的目標(biāo)，所以最終的落腳點(diǎn)還是經(jīng)濟(jì)考量，文化因素由此可以納入經(jīng)濟(jì)因素的討論之內(nèi)。經(jīng)過下面的分析我們會發(fā)現(xiàn)，中海油并購的失利是在經(jīng)濟(jì)因素有利的情況下由于政治因素的介入而導(dǎo)致的，如果僅從經(jīng)濟(jì)角度來考察是不能看清整個事件的，必須通過政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法加以進(jìn)一步分析。

二、中海油并購優(yōu)尼科的經(jīng)濟(jì)分析

為了考察經(jīng)濟(jì)因素在整個并購中所發(fā)揮的作用，本文擬選取四個角度來比較中海油和雪佛龍的競購實(shí)力。按照通行的自由貿(mào)易規(guī)則和純經(jīng)濟(jì)上的考慮，在四個對比中占上風(fēng)的企業(yè)理應(yīng)成為并購優(yōu)尼科的贏家。

(一)報價質(zhì)量

從雙方的報價來看，中海油的185億美元比雪佛龍的171億美元高出14億美元，而且中海油全部以現(xiàn)金的形式支付，雪佛龍則是以40％的現(xiàn)金加60％的股票的形式支付?？梢哉f，中海油的報價要優(yōu)于雪佛龍的報價，具有很強(qiáng)的競爭力，對優(yōu)尼科股東而言，中海油的出價價值確定、溢價明顯。無怪乎2005年8月10日召開的優(yōu)尼科股東大會上，一名股東直言不諱地說，由于中國人在美國的確受到了不公正的待遇，股東們每股少賣了5美元。

(二)員工安置

為了盡可能的贏得并購，中海油董事長兼CEO傅成玉在《華爾街日報》上撰文作出承諾，合并后將挽留優(yōu)尼科的絕大部分現(xiàn)有員工，特別是美國員工，中海油將會竭力說服優(yōu)尼科的行政人員和運(yùn)營人員加入合并后的公司管理團(tuán)隊(duì)。這些承諾與雪佛龍的提議形成強(qiáng)烈對比，雪佛龍宣布合并后將會采取措施，包括以裁員的方式，每年進(jìn)行上億美元的成本控制。

(三)資產(chǎn)盤活

優(yōu)尼科之所以要掛牌出售，主要在于主產(chǎn)品天然氣找不到市場，不能將擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成價值。隨著經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，中國已經(jīng)成為能源高速成長的市場，能源需求極度旺盛，中海油擁有的廣泛分銷渠道將為優(yōu)尼科帶來誘人的市場前景，盤活優(yōu)尼科現(xiàn)有的閑置資產(chǎn)；另外，優(yōu)尼科的大部分油氣田位于東南亞、墨西哥灣和里海地區(qū)，與中海油的業(yè)務(wù)重疊很少，有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，并購的協(xié)同效應(yīng)比雪佛龍明顯。

(四)整合能力

雪佛龍是美國第二大石油公司，全球500強(qiáng)排名第11位，擁有100多年的歷史，業(yè)務(wù)遍及全球180個國家和地區(qū)。它擁有一支完整的技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)，深?？碧?、開發(fā)技術(shù)屬于國際一流。相比之下，中海油只有23年的歷史，無論是公司規(guī)模、管理能力還是技術(shù)水平都要遜色于雪佛龍。而且2001年雪佛龍?jiān)?90億美元并購了德士古石油公司，在整合同類大公司方面擁有寶貴的經(jīng)驗(yàn)，如果再考慮公司間的文化差異，中海油在這項(xiàng)比較上無疑落后于雪佛龍。

從上面四個角度的對比來看，中海油除了在整合能力的對比中輸給雪佛龍外，其他三項(xiàng)對比都勝過對方。對于整合方面的劣勢，中海油可以考慮采取使優(yōu)尼科分立管理的形式，盡量規(guī)避這方面的短處。所以，盡管不能說中海油在競爭實(shí)力對比中占有絕對優(yōu)勢，但是仍然比雪佛龍占優(yōu)，理論上贏得最后的并購是很有希望?？墒乾F(xiàn)實(shí)的結(jié)果卻是中海油無奈地撤回要約，雪佛龍最終在競購中勝出。要理解這個結(jié)果，只從經(jīng)濟(jì)因素方面分析是不夠的，我們必須轉(zhuǎn)到政治經(jīng)濟(jì)分析上面。

三、中海油并購優(yōu)尼科的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

從歷史上看，無論是保護(hù)主義還是自由主義盛行的年代，國家間的貿(mào)易都不可避免地夾雜著國際政治因素和國內(nèi)政治因素的影響，唯一不同的是影響深度和廣度的大小之別。由于中海油井購涉及到當(dāng)代敏感的能源問題，加之它牽涉到兩個世界舞臺上大國，這就不可避免地夾雜著政治因素的影響。

對于中海油的并購，美國朝野的反對聲從一開始就沒有停止過，而隨著事態(tài)的發(fā)展，美國的反對聲音似乎越來越高，《華爾街日報》和國家廣播公司(NBC)新聞臺在2005年7月8日至11日所做的聯(lián)合民意調(diào)查顯示，反對中海油這一收購交易的美國民眾達(dá)到73％，而支持的只占16％；另有11％的受訪者表示他們拿不定主意。調(diào)查結(jié)果說明受訪者擔(dān)心這一收購會對美國能源供應(yīng)和國家安全造成影響。2005年6月17日，此時中海油還沒有向優(yōu)尼科提出收購要約，美國共和黨議員理查德·龐勃(RichardPombo)和鄧肯·亨特(Duncan Hunter)已經(jīng)誠惶誠恐地致信布什總統(tǒng)，要求美國政府對中海油收購優(yōu)尼科的計(jì)劃進(jìn)行國家安全調(diào)查，信中說：“美國日益需要將滿足能源需求列入外交政策、國家安全和經(jīng)濟(jì)安全的考慮范圍。當(dāng)事涉中國時尤其如此?！辈痪煤螅娮h院能源和商業(yè)委員會主席喬·巴頓(JoeBarton)也致信布什說：“我們敦促你保衛(wèi)美國的國家安全，確保美國的能源資產(chǎn)決不會出售給中國政府?！边@些政客都企圖通過向總統(tǒng)施加壓力阻止中海油的收購。2005年6月30日美國眾議院高票通過兩項(xiàng)議案反對中海油的并購，認(rèn)為交易對美國經(jīng)濟(jì)和國家安全有潛在影響。第一項(xiàng)是財(cái)政部、交通部和其他政府部門的預(yù)算修正案，該議案以333票贊成92票反對通過，要更改多年來行之有效的程序，建議阻止美國財(cái)政部主持的外國投資委員會動用聯(lián)邦資金來審查中海油收購案。第二項(xiàng)以398票贊成15票反對通過，聲稱石油和天然氣是美國的戰(zhàn)略資產(chǎn)，中海油井購將損害美國的國家安全與利益。雖然這兩項(xiàng)議案不是法律，不能實(shí)質(zhì)上阻止中海油的競購進(jìn)程，但是所產(chǎn)生的影響是不容小覷的，很可能影響以后美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會、外國投資委員會對中海油的審查結(jié)果，也可能影響到優(yōu)尼科股東的投票結(jié)果。

中海油對優(yōu)尼科的并購，在美國出現(xiàn)前所未有政治上的反對聲音，“這種非常遺憾的政治環(huán)境使中海油很難準(zhǔn)確評估成功的幾率，對中海油完成交易形成了很高的不確定性和無法接受的風(fēng)險。”中海油不得不在2005年8月2日撤回要約。美國國內(nèi)之所以出現(xiàn)這么強(qiáng)烈的反對聲音，并不是空穴來風(fēng)的，是有重要的政治原因的。

(一)能源在國際政治中的作用日益突出

經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代的兩次世界能源危機(jī)，國家迅速認(rèn)識到能源在國際政治中的作用，能源是重要的戰(zhàn)略物資成為國家共識，沒有充足穩(wěn)定的能源，經(jīng)濟(jì)將受到重大影響，任何國家和社會都無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，能源安全成為國家安全不可分割的一部分?？v觀當(dāng)今世界，許多的國際爭端都與能源爭奪有關(guān)；另外，能源不僅是國際政治競爭中的重要目標(biāo)，也是達(dá)到某些戰(zhàn)略目標(biāo)的有效手段，一些國家在遇到國際爭端時，很可能通過打能源牌提升自身討價還價的能力，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉、蘇丹等國家在開展外交活動時就不時打起能源牌，發(fā)展與各國的雙邊關(guān)系。這方面最明顯的例子莫過于2006年1月份俄羅斯通過提高輸送到烏克蘭的天然氣的價格，以此迫使烏克蘭政策更多的向俄羅斯靠攏而不是向西方靠攏。

從經(jīng)濟(jì)體制來看，美國屬于對外開放和經(jīng)濟(jì)自由化程度很高的國家，美國企業(yè)與外國企業(yè)間的并購頻繁，如果中海油的并購對象不是規(guī)模較大的能源企業(yè)，遭到的反對聲音相信不會這么大，聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務(wù)也曾遭受到反對，但是相對要小得多，最終沒有影響到整個并購大局。美國國會通過的第二項(xiàng)議案列舉了23條反對理由，認(rèn)為中國對石油的依賴與日俱增，中海油如果收購了尤尼科，那么尤尼科的石油資源將被優(yōu)先分配給中國政府，這無疑威脅到美國至關(guān)重要的能源安全；其次，尤尼科擁有的石油勘探、生產(chǎn)和提煉技術(shù)中有些可用于軍事。網(wǎng)由于臺灣60％的天然氣是從印尼進(jìn)口，優(yōu)尼科正好在印尼有大量的天然氣儲備，一部分議員擔(dān)心并購后中國政府是否會繼續(xù)向臺灣出口天然氣，從而影響到臺海局勢的發(fā)展。

實(shí)際上，優(yōu)尼科目前的石油產(chǎn)量僅占全美國產(chǎn)量的0．8％，是美國每天石油消費(fèi)的0．3％，占美國國內(nèi)市場份額很小，同時中海油承諾在美國開采的油氣只在美國銷售，美國擔(dān)心中海油收購優(yōu)尼科將影響到美國能源安全的說法是站不住腳的。但是，關(guān)于能源與國家安全之間的關(guān)系，現(xiàn)實(shí)主義國際關(guān)系理論提供了一個深刻的洞見——國家不希望其他國家獲得更多的能源，因?yàn)槟茉词菨撛跀硨以鰪?qiáng)實(shí)力至關(guān)重要的資源，這勢必會導(dǎo)致國家相對實(shí)力位置的變化，由于對相對收益的關(guān)注和不確定性的影響，縱使一些交易會給雙方都帶來好處，共同合作也不可能產(chǎn)生。這一點(diǎn)似乎是美國朝野擔(dān)心的真正原因。

(二)美國國內(nèi)“中國威脅論”的泛起

自上世紀(jì)90年代中期以來，中國發(fā)展的每一步都伴隨著“中國威脅論”的雜音?！爸袊{論”雖然理由不充分，但有其存在的土壤：中國是一個有著十幾億人口的大國，改革開放以后GDP每年平均增長超過9％，中國力量的強(qiáng)大肯定會讓美國感到不安。特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來，美國因9·11事件的發(fā)生而忙于在全球反恐，反恐戰(zhàn)爭不僅使美國的力量受到牽制和削弱，而且也使美國在全球的形象大打折扣。與此同時，中國提出“和平崛起”的戰(zhàn)略，加快了融入世界的步伐，在地區(qū)和世界事務(wù)上的影響不斷擴(kuò)大，越來越多的中國企業(yè)走出國門，參與到全球的競爭中去，并不可避免地會與西方企業(yè)發(fā)生競爭。這讓習(xí)慣了在全球保持絕對優(yōu)勢的美國人感到恐慌。

“中國威脅論”中的“能源威脅論”認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展產(chǎn)生巨大的能源要求，中國源源不斷從全球各地進(jìn)口各種能源，不僅使全球能源價格不斷攀升，危及了美國國家安全，而且將耗盡地球有限的能源資源。這種威脅論，其質(zhì)疑范圍早已超出當(dāng)年“誰來養(yǎng)活中國人”之類的疑問。中海油收購優(yōu)尼科之時，國際能源價格居高不下，這些因素結(jié)合在一起無疑增加了美國人潛藏的心理恐慌：中國經(jīng)濟(jì)的迅速上升會給我們帶來哪些威脅?石油價格會繼續(xù)上漲么?我們的工作機(jī)會是否將更多地流失到中國?中國通過購買美國國債支持了美國經(jīng)濟(jì)，在這種情況下，美國人是否還能保持原有的生活方式?這一切是否將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)、政治甚至軍事力量的衰退，由此降低國家實(shí)力呢?美國的朝野恐懼給中海油也帶來了前所未有的政治壓力和不確定性。

美國如何面對一個崛起中的中國，這是擺在美國面前的一個現(xiàn)實(shí)問題。在一些美國專家眼中，中國在經(jīng)濟(jì)上的崛起不可避免的在世界多個領(lǐng)域?qū)γ绹鴩野踩珮?gòu)成威脅。很顯然，始終堅(jiān)持對華“接觸加遏制”戰(zhàn)略的美國選擇了給中國制造障礙，無論是渲染中國軍事威脅，阻撓中國軍購，介入臺灣問題，還是鼓噪中國經(jīng)濟(jì)威脅，力壓人民幣升值，抑或是散布中國能源威脅，對中海油收購優(yōu)尼科施加壓力，美國的目標(biāo)都是為了延緩中國的和平崛起。

(三)美國國內(nèi)政客與利益集團(tuán)的影響

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貿(mào)易保護(hù)的理論把貿(mào)易政策看作是內(nèi)生的，其中的利益集團(tuán)和個體可以通過民主過程來影響政策的產(chǎn)生；另外，以政治作為謀生手段的政客，就像消費(fèi)者追求效用最大化，生產(chǎn)者追求利潤最大化一樣，他們存在著自利的最大化目標(biāo)——盡可能多的獲得選民的選票，因此自利的行為原則同樣適用于政策的制定者。貿(mào)易政策被看作是由以下因素所共同作用而產(chǎn)生的：(1)政策制定者的目標(biāo)；(2)貿(mào)易保護(hù)中的受益者和受損者對政策所施加的影響；(3)監(jiān)管政策制定者與貿(mào)易保護(hù)中受益者和受損者之間相互作用的制度設(shè)置。

由于競購價格上處于劣勢，為了阻止中海油的收購，雪佛龍啟動了強(qiáng)大的游說力量，聘請了聯(lián)邦主義者集團(tuán)作為其游說公司，該集團(tuán)主席韋恩·伯爾曼(Wayne Berman)是華盛頓最重量級的說客和籌資人之一，曾在老布什的政府中任職，是布什總統(tǒng)競選中最主要的籌資人。英國《金融時報》2005年6月29日的報道顯示，眾議院有22名反對中海油收購的議員，在過去三輪選舉周期中曾接受過雪佛龍的捐助，發(fā)出反對聲音最激烈的眾議院資源委員會主席龐勃，在過去3年里收受了雪佛龍1．35萬美元的政治獻(xiàn)金。盡管中海油承諾保留優(yōu)尼科的大部分員工，但是他們的利益在國會中卻得不到應(yīng)有的反映，員工的游說實(shí)力顯然不能跟雪佛龍相比。

與此同時，隨著中國積極地融入國際市場，中國依靠國內(nèi)廉價的勞動力市場，向美國出口很多廉價的勞動密集型產(chǎn)品，美中雙邊貿(mào)易摩擦有所增加，這一方面提高了美國民眾的生活水平；另一方面也造成美國國內(nèi)部分就業(yè)崗位的流失，美國民眾產(chǎn)生了一些情緒。美國政客需要為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣找借口，過多的宣揚(yáng)了中國所造成的影響，讓美國民眾覺得中國負(fù)有很大責(zé)任。美國的立法機(jī)構(gòu)是民選出來的，政客們要想連任或者競選成功，利用什么來煽動老百姓的情緒呢?中海油無疑是一次喚醒反華陣線的絕佳機(jī)會?？梢?，美國國內(nèi)的政治因素影響到了并購結(jié)果。

四、結(jié)束語

在國際政治經(jīng)濟(jì)秩序中，始終存在著安全、財(cái)富、自由和公正四種基本價值的分配問題。然而，西方一些學(xué)者往往有意無意地在他們的理論和話語體系中，淡化國家和政治權(quán)力對市場的作用。西方鼓吹的自由主義并非空中樓閣，它同西方國家在當(dāng)今世界的強(qiáng)勢地位是密不可分的，我們要始終清醒地認(rèn)識到這一點(diǎn)。中海油對優(yōu)尼科的并購表明，當(dāng)自由主義貿(mào)易可能損害到國家安全或者特殊集團(tuán)利益的時候，隱藏在自由主義外衣下霸權(quán)、意識形態(tài)、集團(tuán)利益等政治因素是不會保持沉默的。

責(zé)任編輯 王友海