摘 要：“十五”期間我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”甚至“三順差”的格局，國(guó)際收支順差式不平衡較為嚴(yán)重，貨物貿(mào)易、直接投資分別構(gòu)成了我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目順差的主要來(lái)源，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)?！笆晃濉逼陂g我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差的矛盾將得到一定程度的緩解，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)也將發(fā)生一定的變化，經(jīng)常項(xiàng)目順差在總量上還將進(jìn)一步擴(kuò)大，但其與GDP的比例將得到控制，資本金融項(xiàng)目的順差將逐漸回落，“國(guó)際收支基本平衡”的目標(biāo)有望逐步得到實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：雙順差；國(guó)際收支結(jié)構(gòu)；國(guó)際收支基本平衡

中圖分類號(hào)：F831．6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—1605(2006)11—0028—04

作者簡(jiǎn)介：黃瑞玲(1965－)，女，江西贛州人，中共江蘇省委黨校世界經(jīng)濟(jì)與政治教研部副主任，經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、金融學(xué)博

一、問(wèn)題的提出

近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)貨幣信貸投放過(guò)多，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快和通貨膨脹壓力加大等問(wèn)題，其根本原因在于外部經(jīng)濟(jì)的失衡。1994年以來(lái)中國(guó)保持了國(guó)際收支的雙順差(1998年例外)，外匯儲(chǔ)備急劇增加，2006年2月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)8537億美元，首次超過(guò)日本，位居全球第一(2006年7月底達(dá)9545億美元)。十五期間，由于國(guó)際收支大額順差，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例逐年上升。2001年至2005年，我國(guó)外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例分別為55．5％、58．6％、68．1％、78％和111／％。雖然央行盡力在公開(kāi)市場(chǎng)采取“對(duì)沖”措施，并通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)流動(dòng)性，但效果仍不理想。這無(wú)疑加大了我國(guó)貨幣政策操作的難度，并制約宏觀調(diào)控的效果。

與此形成強(qiáng)烈反差的是美國(guó)持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差已成為全球國(guó)際收支失衡的焦點(diǎn)，當(dāng)前全球國(guó)際收支失衡突出表現(xiàn)為美國(guó)日益擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶逆差和東亞持續(xù)的貿(mào)易順差及由此累積的外匯儲(chǔ)備，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差已吸收了中國(guó)、日本和德國(guó)等國(guó)70％的經(jīng)常項(xiàng)目順差。據(jù)美國(guó)商務(wù)部報(bào)告顯示，美國(guó)2005年國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差達(dá)8049億美元，比2004年增加20．4％，創(chuàng)歷史新高。經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的6．4％，比2004年高出0．7個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)日益擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差及由此引發(fā)的全球國(guó)際收支的失衡給國(guó)際金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差尤其是貿(mào)易順差的調(diào)節(jié)帶來(lái)強(qiáng)烈的外部壓力。

由此可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡已經(jīng)嚴(yán)重影響到內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)也一定程度上惡化了我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。緩解當(dāng)前內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的矛盾，除了宏觀調(diào)控措施必須對(duì)“癥”以外，關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)際收支由順差式不平衡向國(guó)際收支基本平衡的目標(biāo)轉(zhuǎn)化。

二、“十五”期間我國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)特征

“十五”期間我國(guó)國(guó)際收支沿襲了1994年以來(lái)雙順差的態(tài)勢(shì)(只有1998年例外，資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)逆差)，呈現(xiàn)“雙順差”甚至“三順差”的特點(diǎn)。表1為2001—2005年我國(guó)國(guó)際收支的變化情況，從中可以發(fā)現(xiàn)“十五”期間我國(guó)國(guó)際收支失衡中的結(jié)構(gòu)特征：

1．資本和金融項(xiàng)目持續(xù)順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)持續(xù)增加

如圖1所示，經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差為3281．61億美元，年均656．32億美元，比“九五”期間經(jīng)常項(xiàng)目順差的平均水平高出421．7億美元，2005年經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯擴(kuò)大，比2004年增長(zhǎng)134％；資本和金融項(xiàng)目累計(jì)順差為2934．52億美元，年均586．90億美元，比“九五”期間的平衡順差高466．55億美元；儲(chǔ)備資產(chǎn)累計(jì)增加為6532．19億美元，年均1306．44億美元，比“九五”期間儲(chǔ)備資產(chǎn)平均值高1120．75億美元。

2．經(jīng)常項(xiàng)目順差成為國(guó)際收支順差的主要來(lái)源

“十五”期間我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差在國(guó)際收支順差(經(jīng)常項(xiàng)目余額、資本和金融項(xiàng)目余額和凈誤差和遺漏余額的加總)中占比為50．24％，“十五”期間經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例上升較快，分別為1．5％、2．8％、3．2％、4．2％和7．1％；資本和金融項(xiàng)目順差在國(guó)際收支順差中占比為44．92％，其中2002年和2005年經(jīng)常項(xiàng)目順差大于資本和金融項(xiàng)目順差，其余年份資本和金融項(xiàng)目順差大于經(jīng)常項(xiàng)目的順差。“十五”期間我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差的根本原因在于投資率小于儲(chǔ)蓄率。這一狀況的產(chǎn)生，并非因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資不足，而是因?yàn)閲?guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)較慢。

3．貨物貿(mào)易的順差是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要來(lái)源

“十五”期間，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差中，貨物貿(mào)易五年均為順差，順差累計(jì)為3160．18億美元；服務(wù)貿(mào)易僅在2001年為順差，其余年份均為逆差，累計(jì)逆差為285．25億美元；收益項(xiàng)目2005年為順差，其余年份均為逆差，累計(jì)逆差為348．79億美元；經(jīng)常轉(zhuǎn)移2001年為逆差，其余年份均為順差，累計(jì)順差為704．24億美元?！笆濉逼陂g我國(guó)貨物貿(mào)易順差占經(jīng)常項(xiàng)目順差的96．30％，貨物貿(mào)易順差成為我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的最主要來(lái)源。我國(guó)貨物收支持續(xù)順差的原因是我國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，隨著全球勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)成為“世界工廠”，并充分發(fā)揮其勞動(dòng)力成本低且素質(zhì)較高的比較優(yōu)勢(shì)，貨物出口持續(xù)增加。加之一些發(fā)達(dá)國(guó)家以國(guó)家安全為借口，對(duì)本國(guó)企業(yè)向中國(guó)出口高新技術(shù)設(shè)備施加種種限制，這自然會(huì)加大我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的不平衡，此外，我國(guó)外貿(mào)沿襲的“獎(jiǎng)出限入”的政策也一定程度上加大了貿(mào)易順差。

4．直接投資是我國(guó)資本和金融項(xiàng)目順差的主要來(lái)源

“十五”期間，我國(guó)資本和金融項(xiàng)目中，資本項(xiàng)目2005年為順差，其余年份均為逆差，但累計(jì)為順差38．79億美元；金融項(xiàng)目五年均為順差，累計(jì)順差為2895．72億美元，其中直接投資五年均為順差，累計(jì)順差為2523．06億美元；證券投資2003年和2004年為順差，其余年份為逆差，累計(jì)逆差35．31億美元；其他投資2001年和2004年為順差，其余年份為逆差，累計(jì)順差407．98億美元。我國(guó)直接投資占資本和金融項(xiàng)目順差的85．98％，直接投資構(gòu)成我國(guó)資本和金融項(xiàng)目順差的主要來(lái)源。我國(guó)直接投資的持續(xù)增長(zhǎng)，一方面得益于全球化進(jìn)程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，20世紀(jì)90年代國(guó)際產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)移，中國(guó)逐步成為國(guó)際制造業(yè)轉(zhuǎn)移的主要目的地之一；另一方面，還得益于對(duì)外資的各種優(yōu)惠政策和資本項(xiàng)目“寬進(jìn)嚴(yán)出”的非均衡管制。

5．外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)是我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的最主要來(lái)源

“十五”期間，我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)急劇增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，五年累計(jì)增加6532．58億美元，其中2004年和2005年的增幅均超過(guò)2000億美元，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)占我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)增加額的100％?！笆濉逼陂g我國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇增長(zhǎng)促使了我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的持續(xù)的、大規(guī)模的增長(zhǎng)?！笆濉逼趩?wèn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)一方面是經(jīng)常項(xiàng)目順差的必然結(jié)果，另一方面是人民幣升值預(yù)期下投機(jī)性資本流入和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的被動(dòng)結(jié)果。

6．凈誤差和遺漏由逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻?/p>

“十五”期間，我國(guó)凈誤差和遺漏2002年至2004年三年為順差，其余年份為逆差，累計(jì)順差316．05億美元。2002年我國(guó)凈誤差和遺漏的逆轉(zhuǎn)，結(jié)束了自1985年以來(lái)凈誤差和遺漏連續(xù)17年的逆差歷史，而且自此凈誤差和遺漏保持了三年的順差，使“十五”期間我國(guó)凈誤差和遺漏總體轉(zhuǎn)為順差?！笆濉逼陂g我國(guó)凈誤差和遺漏逆轉(zhuǎn)的根本原因在于人民幣升值預(yù)期所引發(fā)的國(guó)際資本流向的變化。

三、“十一五”期間我國(guó)國(guó)際收支狀況展望

從“十五”期間我國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)特征來(lái)看，我國(guó)國(guó)際收支運(yùn)行中貨物貿(mào)易出口增長(zhǎng)較快，進(jìn)口增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，順差大幅增加，貿(mào)易摩擦增多；外商直接投資依然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，短期外債等波動(dòng)性較大的資金流入增長(zhǎng)較快；外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，國(guó)際收支“順差式不平衡”較為嚴(yán)重，由國(guó)際收支失衡所引發(fā)的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫等問(wèn)題日益突出，貨幣政策的操作空間越來(lái)越狹窄，因此，“十一五”規(guī)劃的建議中明確將實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支基本平衡確定為“十一五”甚至“十二五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)之一。筆者對(duì)“十一五”期間我國(guó)國(guó)際收支做出如下幾點(diǎn)展望：

1．經(jīng)常項(xiàng)目順差的總量將進(jìn)一步擴(kuò)大，但其占GDP的比例將得到有效控制

預(yù)計(jì)“十一五”期間我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目仍將保持順差，而且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的增大，經(jīng)常項(xiàng)目尤其是貿(mào)易順差的總量和絕對(duì)量可能進(jìn)一步擴(kuò)大。從“十一五”的開(kāi)局來(lái)看，2006年1—8月累計(jì)的貿(mào)易順差達(dá)956．5億美元，逼近2005年全年貿(mào)易順差總額。但隨著人民幣升值效應(yīng)、出口退稅率的下調(diào)的政策效應(yīng)、適當(dāng)限制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口以及擴(kuò)大內(nèi)需特別是擴(kuò)大消費(fèi)需求的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型等政策效應(yīng)的發(fā)揮，同時(shí)隨著能源、資源、技術(shù)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)所急需的關(guān)鍵設(shè)備的進(jìn)口增加，我國(guó)貿(mào)易順差在“十一五”期間有望出現(xiàn)先揚(yáng)后抑的特征。由于我國(guó)電信、金融、保險(xiǎn)、運(yùn)輸?shù)确?wù)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力尚處于低水平，第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)范圍限于國(guó)內(nèi)，對(duì)外服務(wù)能力弱，預(yù)計(jì)“十一五”期間服務(wù)貿(mào)易余額仍將繼續(xù)保持逆差?！笆晃濉逼陂g收益項(xiàng)的變化主要取決于我國(guó)對(duì)外投資收益的變化，雖然我國(guó)外商直接投資的持續(xù)增加將導(dǎo)致“十一五”期間遠(yuǎn)期利潤(rùn)和利息匯出增加，但如果對(duì)外投資收益有更大增幅，則收益項(xiàng)將出現(xiàn)總體順差。此外，“十一五”期間經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目預(yù)期將保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行。

2．資本和金融項(xiàng)目的順差將逐漸回落，并有望實(shí)現(xiàn)基本平衡

“十一五”期間我國(guó)國(guó)際收支基本平衡的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵取決于資本和金融項(xiàng)目順差的調(diào)節(jié)。預(yù)計(jì)我國(guó)外商直接投資仍將保持順差，但隨著我國(guó)資本均衡管理的理念和措施的完善，我國(guó)利用外資中的許多“超國(guó)民待遇”將逐步取消，內(nèi)外資企業(yè)稅率將逐步統(tǒng)一，利用外資的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)也將逐步提升。因此，“十一五”期間我國(guó)外商直接投資的規(guī)模會(huì)逐步得到控制，而質(zhì)量和結(jié)構(gòu)將得到一定的優(yōu)化和完善。同時(shí)，“十一五”期間我國(guó)對(duì)外投資的政策會(huì)有較大的調(diào)整和完善，包括審批制度的逐步完善、企業(yè)意愿結(jié)售匯制度的建立和完善以及QDII制度的出臺(tái)等等，因此，對(duì)外投資的規(guī)模也將逐步擴(kuò)大，資本和金融項(xiàng)目的順差會(huì)因此縮小。值得一提的是，“十一五”期間資本和金融項(xiàng)目的順差能否得到有效的控制，很大程度上取決于對(duì)短期資本的流動(dòng)的控制。而國(guó)際投機(jī)性資本的流入能否得到有效控制，關(guān)鍵在于是否能夠有效地消除人民幣升值的預(yù)期和人民幣匯率合理均衡水平的確定。目前由于全球已進(jìn)入加息周期，人民幣利率盡管2006年上半年有兩次上調(diào)，存款準(zhǔn)備金率也有三次上調(diào)，但2．52％的一年期存款利率仍低于美國(guó)和歐元區(qū)等目標(biāo)利率水平(目前美元的目標(biāo)利率為5．25％，歐元區(qū)的目標(biāo)利率為3％，英格蘭的目標(biāo)利率為4．75％)。因此，短期內(nèi)套利資金的流入規(guī)模不會(huì)太大，國(guó)際投機(jī)性資本流入的控制更多地取決于人民幣升值預(yù)期的消除和人民幣匯率形成機(jī)制的逐步完善。

3．凈誤差和遺漏項(xiàng)目在“十一五”期間仍將保持順差，但順差規(guī)?？赡艹尸F(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)

“十五”期間由于人民幣升值預(yù)期的存在，我國(guó)原有的資本外逃的動(dòng)力減小，甚至出現(xiàn)內(nèi)流現(xiàn)象，加之套匯資本的流入，凈誤差和遺漏項(xiàng)目在“十五”期間總體保持順差?！笆晃濉逼陂g由于人民幣升值的預(yù)期依然存在，加之人民幣進(jìn)入加息周期后與美元及歐元利差將逐步縮小，因此，難以避免地出現(xiàn)投機(jī)性資本的流入，但是，隨著我國(guó)對(duì)投機(jī)性資本管制措施的逐步完善和對(duì)外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)格控制，其規(guī)模也將得到有效控制。

4．儲(chǔ)備資產(chǎn)項(xiàng)目在“十一五”期間仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的速度將趨緩

“十五”期間我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)特別是外匯儲(chǔ)備保持了持續(xù)、大額的增長(zhǎng)?！笆晃濉逼陂g我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中的黃金儲(chǔ)備可能有所增加，特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸的規(guī)模將保持基本穩(wěn)定。外匯儲(chǔ)備仍將持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度將趨緩，規(guī)模也會(huì)得到一定控制，其原因在于資本金融項(xiàng)目的順差的逐漸縮小，“藏匯于民”、“藏匯于企業(yè)”和“藏匯于國(guó)外”措施的出臺(tái)，人民幣升值預(yù)期的部分消除以及人民幣匯率形成機(jī)制的逐步完善。

責(zé)任編輯：浩 宇

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