今年3月1日起開(kāi)始施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第22條規(guī)定：國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過(guò)參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。

科技部醞釀明年將在國(guó)內(nèi)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，以及上海市政府在風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金方面的嘗試，可以說(shuō)是對(duì)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的探索和實(shí)踐。政府以另種方式涉水風(fēng)險(xiǎn)投資，是否能起到預(yù)期的引導(dǎo)作用，充當(dāng)中小高新技術(shù)企業(yè)“加油站”的角色？

政策內(nèi)容

政府將引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資基金

日前，國(guó)家科技部有關(guān)人員表示，科技部正在醞釀?dòng)烧鲗?dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，并于明年在國(guó)內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)工作將以中小企業(yè)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，首個(gè)試點(diǎn)資金量約為1億元。

據(jù)介紹，這種風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金不同于以往的風(fēng)險(xiǎn)投資，政府不直接投資和運(yùn)作，而是通過(guò)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資項(xiàng)目，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司具體運(yùn)作。政府轉(zhuǎn)換了角色，既是出資人，又是監(jiān)管人；并且，按照事先協(xié)議約定，不同的引導(dǎo)基金有不同的管理辦法。政府掌握引導(dǎo)幾個(gè)子基金，通過(guò)子基金進(jìn)行項(xiàng)目投資，這樣的模式被稱為“基金中的基金”（Fund Of Funds）。

另外，保險(xiǎn)資金、銀行資金都可以參與投資資金的設(shè)立，使創(chuàng)業(yè)投資有可能擁有一個(gè)新的資金匯聚的渠道。在資金渠道拓寬的同時(shí)，政府加以積極引導(dǎo)。

政府部門還會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道做好準(zhǔn)備，發(fā)展一個(gè)OTC市場(chǎng)。而針對(duì)未上市公司的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，國(guó)家會(huì)盡可能地將很多公司從建設(shè)平臺(tái)中推出。

官方行動(dòng)

引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)變政府投資模式

據(jù)科技部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科技部設(shè)立引導(dǎo)基金的主要目的，是政府要釋放投資中可能出現(xiàn)的不確定性，使投資人可以參與到企業(yè)的粗放期和成長(zhǎng)期中去。

在國(guó)家部委醞釀風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的同時(shí)，地方政府也開(kāi)始了相應(yīng)的嘗試。10月21日，全國(guó)首個(gè)由地方政府設(shè)立的政策性扶持資金——上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金正式啟動(dòng)。據(jù)悉，該引導(dǎo)基金定位為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的母基金，著力從完善創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化機(jī)制、強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)資金集聚機(jī)制、構(gòu)建區(qū)域性創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制和完善行業(yè)自律機(jī)制四個(gè)環(huán)節(jié)展開(kāi)，重點(diǎn)投資浦東新區(qū)的生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)。

上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，同樣不直接投在具體項(xiàng)目上，而是強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)性，以保本微利經(jīng)營(yíng)，用激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的方式，最大限度地調(diào)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚，推動(dòng)浦東重點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)政府資金的有償使用。

專業(yè)化管理同樣是此次引導(dǎo)基金設(shè)立的一大亮點(diǎn)。據(jù)介紹，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金將充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目識(shí)別能力和資本運(yùn)作能力，委托其挑選、管理項(xiàng)目，政府原則上不介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)日常的經(jīng)營(yíng)管理。

與此同時(shí)，來(lái)自國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、科技部、商務(wù)部、人民銀行、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等7個(gè)部委的相關(guān)負(fù)責(zé)人，正在緊鑼密鼓地研究制定創(chuàng)業(yè)投資的配套政策措施，以充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司觀點(diǎn)

風(fēng)投公司孰能折桂

清華創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁葉東對(duì)此表示，政府的資金量畢竟有限，引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)在營(yíng)造風(fēng)險(xiǎn)投資的氛圍等關(guān)鍵方面有所側(cè)重。引導(dǎo)基金的功能，旨在扭轉(zhuǎn)過(guò)去由政府主導(dǎo)出資成立國(guó)有控股投資公司，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)直接投資或者無(wú)償貸款的傳統(tǒng)扶持方式，從而充分發(fā)揮了政府資金的杠桿效應(yīng)?！耙龑?dǎo)”已經(jīng)明確地成為政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的關(guān)鍵詞。

葉東說(shuō)，引導(dǎo)基金改變了政府的投資機(jī)制，投資模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)政府在投資過(guò)程中的角色定位同樣提出了新的要求?！霸谡麄€(gè)風(fēng)投引導(dǎo)基金的角色中，政府應(yīng)該起到對(duì)基金的監(jiān)督作用，積極參與、加入到投資管理委員會(huì)，而不是主導(dǎo)基金，那樣反而會(huì)走老路子?！比~東說(shuō)：“我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和基金管理人水平是良莠不齊的，政府在選擇基金管理人時(shí)，必須注重對(duì)管理人的審查。成熟的經(jīng)驗(yàn)、良好的信譽(yù)和出色的業(yè)績(jī)，加上優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，應(yīng)該成為政府挑選基金管理人的標(biāo)尺。此外，政府不應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)或國(guó)外的基金有所傾斜，而應(yīng)該綜合考量。在經(jīng)驗(yàn)方面，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司確實(shí)有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)在對(duì)于當(dāng)?shù)赝顿Y狀況的了解程度上，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的優(yōu)勢(shì)則比較明顯。”

在投資方向的選擇上，葉東表示，與單純崇尚利潤(rùn)回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資不同，政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的投資方向，應(yīng)該是最能滿足國(guó)計(jì)民生發(fā)展要求和符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。在此基礎(chǔ)上，再選擇具有相應(yīng)經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)。

作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，葉東表態(tài)，清華創(chuàng)投作為一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，對(duì)加入政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金有強(qiáng)烈的意向，希望積極參與，成為一個(gè)合格的基金管理人。

企業(yè)之聲

高新企業(yè)求“財(cái)”若渴

政府設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金立即引起眾多高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注。從事VOIP開(kāi)發(fā)的宏遠(yuǎn)信通科技發(fā)展有限公司總經(jīng)理?xiàng)盍⑿卤硎?，現(xiàn)在我國(guó)的VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）結(jié)構(gòu)并不十分合理，基本傾向于企業(yè)發(fā)展的中后期，而對(duì)初期和前期的投入缺乏重視。風(fēng)險(xiǎn)投資不能迅速到位，已經(jīng)成為眾多具有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)發(fā)展的掣肘。

由于缺乏足夠的資金支持，我國(guó)高技術(shù)企業(yè)科技成果的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化率偏低。據(jù)國(guó)家科技部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)資料顯示，我國(guó)每年僅專利技術(shù)就有7萬(wàn)多項(xiàng)，但專利技術(shù)的實(shí)施率只有10%左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%，而發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例一般為60-80%。這其中，缺乏風(fēng)險(xiǎn)資金的支持不能說(shuō)不是一個(gè)重要因素。

楊立新表示，在高新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中，技術(shù)、人才和資金三者一樣都不能少。對(duì)于規(guī)模尚小、但是市場(chǎng)前景巨大的高新技術(shù)企業(yè)而言，由于自身底價(jià)不高，信用擔(dān)保缺乏，加上申請(qǐng)周期長(zhǎng)，銀行貸款拿不到，政府支援申請(qǐng)周期長(zhǎng)，常常是“遠(yuǎn)水救不了近火”。資金的缺乏，無(wú)疑已經(jīng)成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

正是由于企業(yè)發(fā)展期間對(duì)資金的迫切渴求，使得政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金雖然剛剛處于探索和起步階段，卻已經(jīng)引起了具備發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)注和興趣。楊立新認(rèn)為，政府部門設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，必能為國(guó)內(nèi)具備創(chuàng)新能力的中小企業(yè)打上一劑強(qiáng)心針，并引導(dǎo)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，起到風(fēng)向標(biāo)的作用。

專家之言

政府引導(dǎo)和監(jiān)管力度需加強(qiáng)

政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金如何才能發(fā)揮其引導(dǎo)功能和集聚效應(yīng)？政府、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和企業(yè)應(yīng)該如何扮演各自的角色？

對(duì)基金管理人和投資方向等方面的問(wèn)題，政府需要有謹(jǐn)慎的選擇。中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師鄧榮霖告訴記者說(shuō)，中國(guó)下一步的發(fā)展要依靠具有創(chuàng)新機(jī)制的中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資就是要解決這些中小高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間面臨的資金困難和管理困難的問(wèn)題。但是，如何使中小企業(yè)真正能夠從風(fēng)險(xiǎn)投資中獲益？如果國(guó)家直接投資并運(yùn)作，勢(shì)必會(huì)陷入國(guó)有資產(chǎn)再投入的舊機(jī)制中去，風(fēng)險(xiǎn)投資資金就會(huì)變相成為國(guó)有資本單一投入。為避免重蹈覆轍，這就要求我們必須引入新的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。因此，政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新具有一定的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。在實(shí)施這項(xiàng)政策時(shí)，政府的作用主要是建立更規(guī)范的監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)和制定政策，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，清除體制弊端。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)實(shí)行規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度、規(guī)范的公司制度和規(guī)范的市場(chǎng)化投資制度，應(yīng)吸收除國(guó)有資本以外的其他資本，實(shí)行股權(quán)多元化制度。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，要選擇高技術(shù)、高回報(bào)、高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的“四高”項(xiàng)目，并進(jìn)行經(jīng)常性的分析、控制和激勵(lì)。

在予以肯定的同時(shí)，我們是否還應(yīng)該注意，這種風(fēng)險(xiǎn)投資基金在實(shí)施過(guò)程中能否避免歷來(lái)商業(yè)行為所產(chǎn)生的諸多反面效應(yīng)？對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授杜奇華認(rèn)為，把資金交給風(fēng)險(xiǎn)投資公司去運(yùn)作，這是一種商業(yè)行為。而過(guò)于注重利益的商業(yè)行為，其結(jié)果可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，但未必能真正提高企業(yè)的技術(shù)水平。