1999年前，DCM聯(lián)合創(chuàng)始人兼主管合伙人趙克仁由于自己的工作重心都在日本，因此錯過了投資搜狐、網(wǎng)易等中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司的最佳時機。于是趙克仁就把自己的目光投向了互聯(lián)網(wǎng)下一波可能興起的公司。

瞄準下一波

“在美國很多人早上起床并整理完畢后就鉆進自己的汽車，聽著車載收音機，就去上班了。所以美國人要找工作都會到網(wǎng)上去找?！碑敃r已經(jīng)在日本投資了一家提供Recruit(招聘)服務企業(yè)的趙克仁很快意識到包括中國以及日本在內(nèi)的東方國家和美國的市場環(huán)境有著顯著的差異。“美國的人力資源服務企業(yè)往往只關注網(wǎng)上服務這一種方式；但是在日本以及中國，人們?nèi)ド习嗤ǔ６家兀ǔ牵╄F或者公交車，并且這些時候往往會買份報紙、雜志翻翻。”

根據(jù)這一特點，前程無憂（51job）不但做網(wǎng)上的招聘而且還在網(wǎng)下通過傳統(tǒng)媒體提供人力資源招聘服務?！案鶕?jù)我在日本投資Recruit公司的經(jīng)驗，網(wǎng)上招聘和傳統(tǒng)媒體兩種方式是可以互相促進的?！壁w克仁表示，當年DCM投資前程無憂的另一個重要因素在于看中以甄榮輝為首的原貝恩顧問公司中國高層為班底的創(chuàng)業(yè)團隊。

正因為如此，盡管在當時新興的人力資源服務市場當中，Zhaopin.com 和ChinaHR（中華英才網(wǎng)）的規(guī)模都要比51job大，但是經(jīng)過1999年對中國市場的考察，2000年年初DCM就決定獨自向創(chuàng)建不久的51job投資1400萬美元。

回顧2000年前后的中國創(chuàng)投市場，雖然VC們熱情高漲，但是其中來自硅谷的主流VC卻是屈指可數(shù)。就算是已經(jīng)進場的硅谷主流VC，例如DFJ、Redpoint等也只是在小心翼翼地進行著試探性投資，而且投資規(guī)模一般都不是很大。

51job從DCM獲得的1400萬美元投資在當時絕對稱得上是巨額融資案例。也正是籍由這筆投資，51job不但順利渡過了后來的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，而且迅速發(fā)展成為中國第一家登陸納斯達克的專業(yè)人力資源服務企業(yè)。

相對而言，DCM在投資51job后的2、3年內(nèi)卻要顯得平靜得多。

“2001年、2002年，全球創(chuàng)業(yè)投資市場都不是很好，因此和很多VC一樣，我們把主要精力都用在了幫助受資公司成長，既如何改善公司治理、拓展市場客戶等增值服務上。”盧蓉如此解釋道。盧蓉本人是福建廈門人，在廈門長大，后來去了美國，畢業(yè)后一直在美國著名投行高盛工作。2003年，看好中國創(chuàng)業(yè)投資市場前景的盧蓉加入了DCM管理團隊。

也是在同一年，DCM嗅到了中國創(chuàng)投市場再次發(fā)力的時機，并開始積極進行市場調查。2003年年底以來，DCM一口氣在中國連投了中芯國際等10家企業(yè)。截至2005年12月31日，DCM在中國的投資組合當中，前程無憂、中芯國際、中星微電子等已經(jīng)分別在納斯達克、紐約證券交易所、中國香港聯(lián)交所成功上市。DCM從這些企業(yè)身上已經(jīng)獲得了超過2億美元的回報。

雙管齊下

“未來10年，我們將向中國市場投入5億美元（大約40億人民幣）的資金。”在中國市場投資業(yè)績的刺激下，2006年1月9日，DCM在北京高調公布了她的中國投資計劃。按照DCM的說法，未來10年中國在其整體投資中的比例將從目前的不到5%提高到20%?！叭绻言谥袊兔绹g的混合式投資也計算進來的話，這個比例將會在25%～30%之間?！?/p>

但是DCM并沒有據(jù)此就計劃和美國其他的VC那樣募集設立以中國為目標市場的基金?！拔覀冞@些合伙人是以一個團隊的方式來開展工作，單純針對中國募集一個專門的基金將會損害到我們現(xiàn)有的商業(yè)模式。因為我們在中國、日本、美國都是以全球化的視野進行通盤考慮運作。在這樣的操作模式下，我們也可以很成功地找到我們想要投資的企業(yè)?！壁w克仁堅信DCM未來也不會針對特定的市場募集專門的基金。

美國VC界時下正在出現(xiàn)一種趨勢，既一方面在美國有專門的基金，同時又通過合資等方式募集中國基金。但是在趙克仁看來，“這樣的運作模式效果究竟怎么樣，還需要假以時日。”從歷史上來看，硅谷的一些VC也曾經(jīng)采用過按照不同的地理區(qū)域設置不同的基金這種做法，但由于不同地方的基金運作起來肯定有好有壞，大家最終往往是以分家來結束。

趙克仁表示，DCM傾向于堅持其經(jīng)過驗證的商業(yè)模式，“就是所有團隊成員精誠合作?！?事實上，包括趙克仁本人在內(nèi)，DCM大部分合伙人都在他們的中國投資組合公司中擁有董事席位。2006年上半年，新浪共同創(chuàng)始人、原首席運營官林欣禾以合伙人身份正式加盟DCM后，將進一步強化DCM對于中國市場的承諾。林欣禾是趙克仁在斯坦福時的同學。1997、1998年時，趙克仁在日本跟林欣禾失去了聯(lián)系并因此錯過了投資新浪的機會。幾年之后的現(xiàn)在，趙克仁終于有機會把在新浪創(chuàng)業(yè)10年的林欣禾“拉了過來”。

在趙克仁看來，DCM的這種做法和此前大部分國際VC把1～2個Associate（投資經(jīng)理）或者VP（副總裁）放在中國的做法有著根本的不同?！艾F(xiàn)在中國在國際上很熱，從2004年開始一些來自硅谷的VC一窩蜂似地來到了中國。但是這些VC中的大部分人此前從來沒有過投資中國的經(jīng)驗；甚至于他們在中國的合作對象以前也從來沒有作過創(chuàng)投方面的事情，不過借此，他們卻能找一個故事來講，‘我現(xiàn)在搞中國戰(zhàn)略了’”。趙克仁毫不掩飾地指出，“這幾乎就是在重演歷史?！?/p>

時間回轉到1999年，硅谷的主流VC差不多都建立起了自己的“孵化器”，目的在于通過這些“孵化器”來為非常早期的企業(yè)提供幫助并希望從中能夠發(fā)掘出一些優(yōu)質項目資源。但是由于VC們大都太忙了，根本就無暇顧及這些“孵化器”的死活。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，這些“孵化器”也沒能避免失敗的命運。

但從2003年開始，已經(jīng)在困境中掙扎了3年時光的VC們就像發(fā)現(xiàn)了新大陸一樣興奮：原來可以用“中國”來替代那些正在死去的“孵化器”。“從2004年開始，大家都進行了一些實質性的投資，并且這個趨勢還在繼續(xù)當中?！壁w克仁隨即話鋒一轉，“真正和DCM一樣對中國市場做出承諾的VC還是不多的。”因此如果未來效果不好，這些VC在中國投資了一兩個公司就出現(xiàn)不再繼續(xù)投資的情況，趙克仁覺得自己一點都不會感到奇怪，“因為不同的創(chuàng)投對中國市場做出的承諾是不一樣的。”

2005年，注資聯(lián)想投資或許能夠為DCM對于中國市場的承諾提供又一注腳。其實，DCM和聯(lián)想投資從2004年就開始緊密合作，為相互打入對方本地融資或者投資市場提供便利。截至2005年12月31日，DCM和聯(lián)想投資已經(jīng)合作投資了四個項目。

混合型模式

未來DCM在中國將重點關注四大領域：無線服務、數(shù)字媒體、軟件外包和半導體。從單純概念意義上來看，DCM和絕大多數(shù)VC在中國投資的領域似乎沒有什么差異。

作為DCM長駐中國的代表，趙克仁從創(chuàng)業(yè)模式的角度給出了另一種解釋。到目前為止，VC們在中國關注的商業(yè)模式餅圖基本上可以劃分為3塊。一類是占絕對主導地位的Copy to China 模式，大約要占60%的份額；一類是混合型模式，例如SP類型的公司。“你可以說這些是本地原創(chuàng)型的，但是在此前日本就已經(jīng)有了I-Mode模式，中國的企業(yè)在其中加入了一些本地化創(chuàng)新因素?！边@一類型大約占30% ；再有一類就是真正意義上的創(chuàng)新模式。趙克仁預期進入2006年后，創(chuàng)新模式比例將從目前的不到10%逐漸上升到30%。

“Copy to China 模式仍將會是我們的一個投資主題。創(chuàng)新模式未來也會給我們提供很大的空間?！钡勤w克仁強調DCM非?？春没旌闲蜕虡I(yè)模式，并且已經(jīng)在這方面做了一些投資，例如，Mop、99bill等。美國的電視內(nèi)容提供商是不太愿意和Mop這種類型的企業(yè)合作并提供點對點服務的。同時，由于中國的金融服務環(huán)境落后于美國，這也給99bill這樣的中國企業(yè)提供了生存和發(fā)展的機會。

相對而言，在Copy to China 模式下，管理團隊的執(zhí)行能力就變成了企業(yè)能否取得成功的主導因素。但是在混合型商業(yè)模式下，創(chuàng)業(yè)者不僅要比管理能力、執(zhí)行能力，還要比商業(yè)模式的適應性。趙克仁認為，DCM的任務就是要幫助所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者“改變現(xiàn)有的商業(yè)模式，重新設計并執(zhí)行一個好的商業(yè)模式?！?/p>

翻到這些商業(yè)模式革新的背后，其實仍然是一些最基本的比較優(yōu)勢，例如低成本、市場容量、人才回流等因素在發(fā)揮作用。“美國一個IC設計企業(yè)在達到盈虧平衡點之前，很可能要燒掉4500萬美元，在中國做到這一點，卻只需要不到2000萬美元?！壁w克仁舉例說，DCM投資的中星微電子等企業(yè)就屬于這種情況。出于類似的理由，DCM看好中國的軟件外包行業(yè)，趙克仁并且相信，“中國的軟件外包企業(yè)將會給美國和印度在該行業(yè)建立起來的傳統(tǒng)聯(lián)系增添某些變數(shù)?！?/p>

從更加一般的意義上來講，全球要素資源市場分布的非均衡性為跨境混合型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的誕生提供了市場基礎。作為全球極少數(shù)同時在美國、日本、中國這一金三角之間展開運作的國際VC，DCM敏銳地捕捉到了這一趨勢當中蘊藏的投資機會。其中，總部設在加利福尼亞的晶片設計公司Analogix就從DCM、Woodside和IDG等三家VC手中爭取到了1000萬美元的投資，但為了離客戶更近，Analogix的大部分員工包括創(chuàng)始人兼總裁楊可為本人都在其北京辦公室上班。

作為一家全球性VC，DCM總是努力在全球范圍內(nèi)為受資企業(yè)提供人力資源、市場拓展等各方面資源的支持。例如，DCM幫助51job找齊了董事會當中的所有獨立董事成員，其中就包括Cadence的主席、Oracle的總裁等人。

影子武士出招

過去的15個月，DCM投資的企業(yè)中已經(jīng)有7家公司分別在5個不同的證券市場成功實現(xiàn)上市。除了這些上市的公司之外，DCM在全球已經(jīng)投資了80多家公司。由于已經(jīng)有了一定的規(guī)模，DCM的投資組合之間已經(jīng)開始在市場、技術等方面顯現(xiàn)出了協(xié)同效應。

但是這些顯然并不能保證受資企業(yè)個個都能茁壯成長，他們還需要DCM這樣的VC提供支持。在日本有個詞，叫做“影子武士”，“可以把VC比喻成這類人，我們就是在這些英勇作戰(zhàn)的武士背后默默支持他們的人?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在公司治理、財務管理、投資者關系甚至制定公司發(fā)展戰(zhàn)略方面還需要補很多課?！痹谝恍┗钴S的VC看來，“現(xiàn)在很多中國企業(yè)遇到的一個很大問題就是什么都想做，很難把注意力聚焦在一兩個點上；但是如果不能集中注意力于某一點，要取得成功是相當困難的。”

趙克仁自信，管理著11億美元基金并且有著豐富作戰(zhàn)經(jīng)驗的DCM管理團隊能夠在中國企業(yè)成長方面真正幫上忙。最令趙克仁們感覺驕傲的是“DCM團隊當中幾乎所有的成員都有著非常豐富的跟企業(yè)打交道或者創(chuàng)業(yè)的經(jīng)驗，其中有一些人成功幫助創(chuàng)建了價值達到10億美元的公司，還有一些則在知名大企業(yè)擔任過管理部門的要職?！?/p>

和一些VC連發(fā)或者掃射不同的是，DCM采用的是步槍的打法，“打一槍是一槍”。具體表現(xiàn)就是在選擇投資企業(yè)時相當慎重，但是一旦決定投資，DCM就會不遺余力幫助受資企業(yè)成長。“其實這些都是早期創(chuàng)投應該做的份內(nèi)事，在DCM內(nèi)部每天的郵件、電話溝通是很常見的事情”。

事實上，雖然包括趙克仁本人在內(nèi)，目前DCM直接負責中國投資業(yè)務的只有少數(shù)幾位專業(yè)人士，但是DCM管理團隊成員悉數(shù)出席了2006年1月9日其在北京的媒體見面會?！斑@不是在做做樣子?！盌CM用文思創(chuàng)新來證明自己的觀點。文思創(chuàng)新是DCM在中國內(nèi)地投資的一家軟件外包公司，并且DCM指派其普通合伙人Rob Theis擔任該公司的董事。因為“Rob在軟件行業(yè)里有非常強的背景，在美國也有很多客戶資源?！?/p>

DCM能夠這樣做的基礎在于其采用的合伙制的組織結構，任何一項投資都是整個團隊一致同意的結果?！爱斎粵Q定之前大家會進行討論乃至辯論，但每個普通合伙人都只有一票，也沒有說誰比誰的效用高?！币舱沁@種特質把林欣禾也吸引了過來。

角色換位

曾經(jīng)在新浪創(chuàng)業(yè)10年的林欣禾雖然在創(chuàng)業(yè)投資領域算得上是一個新手，但是林欣禾對創(chuàng)業(yè)投資絕對不陌生：新浪本身就是在創(chuàng)業(yè)投資支持下成長起來的經(jīng)典案例。

“現(xiàn)在中國涌現(xiàn)出了一大批包含很多新概念、新理念的公司，我對有機會幫助這些企業(yè)成長非常感興趣?！绷中篮陶f。林欣禾的校友兼同事趙克仁看中的則是“林欣禾在中國的科技行業(yè)無論從怎么真正把中國公司做起來，甚至讓其成為一個世界名牌企業(yè)等方面所具有的經(jīng)驗還是人脈關系來看，都可以加速DCM融入中國市場的步伐?！?/p>

“我不認為我們是用一種本地或者非本地的概念來區(qū)分不同的投資者”。在趙克仁看來，“優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者總是希望能夠和優(yōu)秀的、能力非常強的創(chuàng)業(yè)投資家進行合作。不管這些創(chuàng)業(yè)投資家是來自美國、日本還是中國，這對他們來講都無所謂?！?/p>

盡管如此，在這之前DCM就已經(jīng)開始吸引像盧蓉這樣具有中國本土背景的專業(yè)人士的加入。創(chuàng)業(yè)投資在中國的歷史還比較短暫，因此中國的創(chuàng)業(yè)者尤其是純粹土生土長的創(chuàng)業(yè)者和VC之間的溝通渠道并不總是那么順暢，而商業(yè)習慣甚至語言也對雙方之間的合作有著實質性的影響。本地專業(yè)人士的介入就可以在兩者之間起到潤滑作用。

“尤其對于想要在美國等海外資本市場上市的中國創(chuàng)業(yè)者而言，在公司治理以及如何和投資者進行更好的溝通等方面可能還需要相當長的時間才能達到美國創(chuàng)業(yè)者今天的水平?！?/p>

已經(jīng)和新浪一起在納斯達克走過一回的林欣禾更加強調的是自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗對于創(chuàng)業(yè)者的作用。“創(chuàng)業(yè)過程中碰到的一些問題可能會讓只有金融背景的投資者覺得比較恐怖；但是如果你自己親身經(jīng)歷過，你就不會這么覺得。因為你自己清楚出路在哪里?！蓖瑫r，由于和創(chuàng)業(yè)者有過類似的經(jīng)歷，因此林欣禾自信創(chuàng)業(yè)者會喜歡他們這種具有創(chuàng)業(yè)背景的VC。

事實上，在世界上絕大部分優(yōu)秀的創(chuàng)投機構當中都活躍著一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的身影。