權(quán)類信托是通過信托公司發(fā)行信托計劃，將募集資金以股本金的方式投入到項目公司中，項目公司負責交通設(shè)施、能源產(chǎn)業(yè)、企業(yè)改制等具體的操作。在信托產(chǎn)品到期時，由其他股東或第三方溢價回購信托公司初始購買的股權(quán)，然后由信托公司返還投資者信托財產(chǎn)和收益。截至目前，在具體操作中，此類信托成功和失敗的案例都有。

收益兌付失敗案例

截至目前，我國唯一沒有按期兌付的“新疆金新信托——乳品行業(yè)戰(zhàn)略并購項目集合信托計劃”就屬于股權(quán)類信托產(chǎn)品。2003年7月2日，金新信托推出“乳品行業(yè)戰(zhàn)略并購資金信托計劃”(計劃募集資金8600萬元，用于控股收購瑪納斯、兵地天元兩家乳制品公司與三元種業(yè)公司，一年后由德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司溢價106．5％回購)，由上海交通銀行上海分行理財工作室負責銷售。但去年德隆系驟然崩盤，導(dǎo)致該信托到期無法償付。

出險的原因

縱觀該信托計劃之所以失敗，主要存在如下問題：

初始購買的股權(quán)價值被顯著高估。華融資產(chǎn)管理公司托管工作組之后對上述三家公司的評估結(jié)果與金新信托出資額大相徑庭。整個信托計劃所涉投資共計8600萬元，而上述三家公司評估價值僅為6790．15萬元。

股權(quán)并不具有投資價值。金新信托進行股權(quán)投資的這三家公司經(jīng)營相當混亂，如瑪納斯公司應(yīng)收賬款1804萬元，但賬面壞賬準備評估值為0元，并且欠款方德隆畜牧及其關(guān)聯(lián)公司根本就無法償還。該公司還曾將1000萬元匯給上海集越實業(yè)公司，但集越公司只是德隆系的殼公司，且雙方并不能提供資金借貸協(xié)議書。

回購方不具備能力。回購方德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司屬于民營企業(yè)，一直進行高風險的產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資，在2004年初其財務(wù)狀況顯著惡化，不具備回購能力，而該信托計劃并未設(shè)置其它的擔保方式。違規(guī)操作缺少保護措施。金新信托的注冊地為新疆，“乳品信托計劃”的發(fā)售地為上海。根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定：信托投資公司不得異地設(shè)立分支機構(gòu)經(jīng)營信托業(yè)務(wù)，金新信托違規(guī)設(shè)立上海辦事處，在上海發(fā)行信托計劃，卻沒有向上海當?shù)氐你y監(jiān)局報備該信托計劃，造成發(fā)生支付危機時上海、新疆兩地的金融監(jiān)管部門均不知情，沒有提前做好處置方案保護投資者利益。

最終結(jié)果

2004年8月29日，中國銀監(jiān)會新疆監(jiān)管局發(fā)布公告對金新信托開展停業(yè)整頓，中國華融資產(chǎn)管理公司受銀監(jiān)會委托成立金新停業(yè)整頓工作組，對金新信托進行了全面清產(chǎn)核資和法律審查工作。

期間，華融公司為191位投資者辦理了該信托計劃受益權(quán)登記，并先后于2004年11月15日、2005年1月15日兩次向191位投資者中的171位墊付了其信托合同本金50％的資金，共計人民幣3865．5萬元。2005年4月11日，最終處置方案出臺，“方案一：投資者可按信托合同本金金額，參照國家有關(guān)部門制訂的個人債權(quán)收購標準，將乳晶信托計劃受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給華融公司，10萬元以下華融公司全額收購，10萬元以上9折收購；方案二：投資者繼續(xù)持有乳品信托計劃受益權(quán)，待信托財產(chǎn)處置完畢后統(tǒng)一清算?！?/p>

收益超過預(yù)期案例

北京國際信托——四川黃龍電力有限公司電費收益權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資計劃則屬于運作成功的一例。

該信托計劃是由四川黃龍電力有限公司(簡稱“黃龍電力”)將其擁有的甘堡電站、理縣電站、天龍湖電站、金龍?zhí)峨娬镜碾娰M收益權(quán)作為信托財產(chǎn)，設(shè)立信托，并委托北國投發(fā)行“黃龍電力電費收益權(quán)信托優(yōu)先受益權(quán)投資計劃”，向社會投資者轉(zhuǎn)讓優(yōu)先受益權(quán)。截至2004年8月3日，投資計劃共轉(zhuǎn)讓人民幣8491萬元的優(yōu)先受益權(quán)。

成功的保障

根據(jù)電力生產(chǎn)企業(yè)的特點，該信托計劃運用了固定資產(chǎn)抵押、超額擔保等多重保障措施：外部，在控制電費收益權(quán)的基礎(chǔ)上，以電站固定資產(chǎn)作抵押：內(nèi)部，將信托受益權(quán)劃分為優(yōu)先和劣后，黃龍電力以其持有的劣后受益權(quán)進一步保障投資者優(yōu)先受益權(quán)的實現(xiàn)。同時近幾年我國電力供需形勢總體偏緊，全國拉閘限電的范圍不斷擴大，2003年，全國共22個省份的電網(wǎng)拉閘限電，電力行業(yè)的盈利前景很好。

最終結(jié)果

2005年1月5日，黃龍電力正式致函北國投，因黃龍電力經(jīng)營策略調(diào)整需要，黃龍電力原股東漢龍高新技術(shù)開發(fā)有限公司、漢龍實業(yè)發(fā)展有限公司將其持有的黃龍電力合計100％的股權(quán)全部協(xié)議轉(zhuǎn)讓給四川匯日電力有限公司及理縣電力有限公司。黃龍電力與北國投協(xié)商一致，提前終止該投資計劃，計劃終止日為2005年1月30日。信托計劃終止后，購買一年期優(yōu)先受益權(quán)的投資者應(yīng)當取得的投資年收益率為6．5％；購買二年期優(yōu)先受益權(quán)的投資者應(yīng)當取得的投資年收益率為6．9％；購買三年期優(yōu)先受益權(quán)的投資者應(yīng)當取得的投資年收益率為7．5％。

至此，該信托計劃的目的不但圓滿實現(xiàn)，信托投資者還獲得比預(yù)計收益率高的投資報酬，實現(xiàn)了投資方、融資方和信托公司的“三贏”。

收益情況

股權(quán)類信托產(chǎn)品屬于高風險高收益類型，但此類信托計劃項目性質(zhì)千差萬別，因此具體產(chǎn)品的收益率也不盡相同，其中2年期最低收益率為5％，最高可達9％～10％，此類信托計劃的收益率大多介于兩者之間。

化險為夷

股權(quán)類信托產(chǎn)品相較于債權(quán)類信托產(chǎn)品，在擔保措施相當?shù)那闆r下，風險較大。由于該類信托具體的運作模式千差萬別，風險狀況也因此各不相同。具體風險的衡量，需要投資者詳細考察項目本身，并進行項目可行性分析后仔細甄別。

如果此類信托計劃設(shè)計了回購條款，則考察回購方的回購能力應(yīng)成為投資者最重要的工作。因為項目公司股權(quán)本身受經(jīng)營情況影響較大，一旦經(jīng)營狀況不好，股權(quán)的變現(xiàn)會變得非常困難，此時若股權(quán)回購方不履行回購義務(wù)，投資者會遭受極大損失。