2005年年初，期貨市場風(fēng)起云涌，以原油市場為領(lǐng)跑者，從黃金到銅鋁，從白糖到棉花，從大豆劍小麥，國內(nèi)外各商品期貨價(jià)格大幅攀升，速度、幅度也十分搶眼。然而3月17日后，行悄急轉(zhuǎn)而下，連收長陰線。究竟是什么在背后發(fā)揮作用使得期貨市場發(fā)生如此大的變化，而且所有品種的走勢同升同降？這個(gè)神秘的“指揮棒”就是美國投資基金。

投資基金在美國期貨市場中占據(jù)舉足重輕的地位，雖然基金本身不能改變市場的長期走勢，只能在市場中起到短期支撐的作用，但這些動輒數(shù)十億美元規(guī)模的資金巨鱷在游人商品期貨池后，通常在幾個(gè)交易日內(nèi)以金字塔結(jié)構(gòu)快速建倉，推動能源、金屬以及農(nóng)產(chǎn)晶期貨價(jià)格創(chuàng)下新高。隨后在資金高位獲利平倉，期價(jià)隨之大幅跳水，通過低買高賣賺取巨額利潤，對期價(jià)產(chǎn)生助漲助跌的作用，放大了期貨市場的價(jià)格波動，左右著期貨市場的走勢。

一般來講，在美國商品期貨市場中進(jìn)行交易的基金分屬3大家族——期貨投資基金、對沖基金和指數(shù)基金。

期貨投資基金

期貨投資墓金是始終活躍在商品期貨市場中的技術(shù)性基金，主要是根據(jù)技術(shù)性指標(biāo)進(jìn)行操作，以追漲殺跌為己任，擅長波段炒作。

歷史淵源

期貨投資基金始于二戰(zhàn)后不久的美國。1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前建立了第一個(gè)公開發(fā)售的期貨投資基金。隨著1972年外匯期貨的誕生和接下來金融期貨的蓬勃發(fā)展，很多管理期貨基金開始集中投資于外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

家族特點(diǎn)

廣義范圍 廣義上，期貨投資基金被稱為“管理期貨基金”。期貨投資者將資金委托給專業(yè)的商品交易顧問(CTA)，商品交易顧問通過對全球期貨和期權(quán)市場上的以實(shí)物商品和金融產(chǎn)品為投資對象的期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)合約進(jìn)行期貨交易。

值得一提的是個(gè)人管理賬戶，它主要適用于高收入的個(gè)人投資者。其具體的運(yùn)作方式就是投資者自己聘請一個(gè)CTA來管理他們的資金并開立個(gè)人管理期貨賬戶，這實(shí)際上相當(dāng)于投資者購買了CTA的交易技能，其好處在于可以免去公募或私募基金的管理費(fèi)。但投資者自己必須選擇合適的CTA并且承擔(dān)評估CTA表現(xiàn)的責(zé)任，這就要求投資者自己具有投資的專業(yè)技能和判斷挑選能力。

狹義范圍 狹義上，期貨投資基金主要指公募期貨基金。投資者購買基金公司的股份，就類似于購買股票或債券共同基金的股份一樣，只是期貨基金購買和銷售的是期貨和期權(quán)合約而非股票和債券。公募期貨基金主要是面向中小投資者的，因?yàn)橹行⊥顿Y者雖有參與期貨市場的需求，但僅憑個(gè)人之力，由于時(shí)間、專業(yè)知識和資金的限制而往往無法實(shí)現(xiàn)投資目的，公募期貨基金就成為滿足他們需求的投資工具。

發(fā)展?fàn)顩r

正是由于期貨投資基金具有高收益率，同時(shí)與傳統(tǒng)的股票債券市場的關(guān)聯(lián)度又比較低，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、保險(xiǎn)金、銀行都開始大量采用期貨投資基金作為其投資組合中的重要組成部分以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化組合的目的，并且取得了良好的效果。目前，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國CTA所管理的資金從1980年的低于10億美元增長到2004年的1000億美元左右。

對沖基金

對沖基金也是期貨市場的?？?。對沖基金，顧名思義就是“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”，它利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票運(yùn)用實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作技巧，以規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

歷史淵源

對沖基金誕生于20世紀(jì)50年代初的美國。憑借基本的對沖操作，早期的對沖基金可以說是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。經(jīng)過幾十年的演變，現(xiàn)在的對沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對沖的內(nèi)涵，轉(zhuǎn)而成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式。

家族特點(diǎn)

對沖基金的主要特點(diǎn)是投資活動的復(fù)雜性、投資效應(yīng)的高杠桿性、籌資方式的私募性以及操作的隱蔽性和靈活性。

投資活動的復(fù)雜性 對沖基金比特定市場范圍或工具范圍的商品期貨基金、證券基金的操作范圍要廣泛得多。它將市場上的金融工具配以復(fù)雜的組合設(shè)計(jì)，根據(jù)市場預(yù)測進(jìn)行投資，在預(yù)測準(zhǔn)確時(shí)獲取超額利潤，或是利用短期內(nèi)中場波動而產(chǎn)生的非均衡性設(shè)計(jì)投資策略，在市場恢復(fù)正常狀態(tài)時(shí)獲取差價(jià)。

投資效應(yīng)的高杠桿性 對沖基金的資金借助銀行信用，可以以極高的杠桿借貸幾倍甚至幾十倍于原始基金量的規(guī)模擴(kuò)大投資資金，同時(shí)其證券資產(chǎn)的高流動性也使得對沖基金可以利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款。但事物具有兩面性的特點(diǎn)決定了杠桿效應(yīng)有利也有弊，對沖基金在操作不當(dāng)時(shí)往往因此而面臨遭受超額損失的風(fēng)險(xiǎn)。

籌資方式的私募性 由于對沖基金的高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜的投資機(jī)理，為保護(hù)普通投資者的利益，許多西方國家都禁止其向公眾公開招募資金。對沖基金的組織結(jié)構(gòu)一般是合伙人制?；鹜顿Y者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負(fù)責(zé)基金的投資決策。在美國，對沖基金的合伙人一般在100人以下，每個(gè)合伙人的出資額通常在100萬美元以上。

操作的隱蔽性和靈活性 同證券投資基金相比，對沖基金在投資活動的公平性和靈活性方面存在優(yōu)勢，如證券投資基金一般都有較明確的資產(chǎn)組合比例要求，對沖基金則完全沒有這方面的限制與界定。

發(fā)展?fàn)顩r

由于對沖基金可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以謀取高于市場平均利潤的超額回報(bào)，在現(xiàn)代國際金融市場的投機(jī)活動中擔(dān)當(dāng)了重要角色。對沖基金在2004年異軍突起，根據(jù)著名基金研究公司的Hedge Fund Research數(shù)據(jù)，2004年年初，對沖基金管理的資產(chǎn)有8175億美元，而經(jīng)過一年的運(yùn)作，賺得450億美元之多，超過整個(gè)美國共同基金業(yè)同行的總收入，但比2003年獲得的570億美元收益有所下降。

指數(shù)基金

指數(shù)基金與前兩種基金有很大的不同，它們追隨各種金融市場指數(shù)進(jìn)行投資，CRB指數(shù)、美元指數(shù)以及高盛商品指數(shù)是其在商品市場中投資的主要方向。指數(shù)基金可以定義為“趨勢跟隨者”或“冷錢”，其建立頭寸的時(shí)間跨度平均為2年，資金運(yùn)作較慢，對市場采取長期策略。

歷史淵源

美國是指數(shù)基金最發(fā)達(dá)的西方國家。先鋒集團(tuán)率先于1976年在美國創(chuàng)造第一只指數(shù)基金——先鋒500指數(shù)基金。指數(shù)基金的產(chǎn)生，造就了美國證券投資業(yè)的革命，迫使眾多競爭者設(shè)計(jì)出低費(fèi)用的產(chǎn)品迎接挑戰(zhàn)。如今在美國，指數(shù)基金類型不僅包括廣泛的美國權(quán)益指數(shù)基金、美國行業(yè)指數(shù)基金、全球和國際指數(shù)基金、債券指數(shù)基金，還包括成長型、杠桿型和反向指數(shù)基金，交易所交易基金則是最新開發(fā)出的一種指數(shù)基金。

家族特點(diǎn)

指數(shù)基金是保證證券投資組合與市場指數(shù)業(yè)績類似的基金。在運(yùn)作上，它與其它共同基金相同。所不同的是，指數(shù)基金跟蹤股票和債券市場業(yè)績，所遵循的策略穩(wěn)定，它在證券市場上的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)為有效規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用低廉和實(shí)現(xiàn)延遲納稅，而且還具有監(jiān)控投入少和操作簡便的特點(diǎn)，因此，從長期來看，其投資業(yè)績優(yōu)于其它基金。此外，簡化的投資組合還會使基金管理人不用頻繁地接觸經(jīng)紀(jì)人，也不用選擇股票或者確定市場時(shí)機(jī)。

發(fā)展?fàn)顩r

到目前為止，美國證券市場上已經(jīng)有超過400種的指數(shù)基金，而且每年還在以很快的速度增長，最新也是最令人激動的指數(shù)基金產(chǎn)品是交易所交易基金(ETFs)。