岳　皞

人民幣匯率新機(jī)制已實(shí)施兩月余，新機(jī)制的特點(diǎn)和實(shí)施情況也初見端倪，投資者應(yīng)不斷適應(yīng)并利用這一變化，相應(yīng)調(diào)整自己的理財(cái)方略。

匯市：人民幣單邊升值

7月21日宣布人民幣升值2％的當(dāng)天，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)烈的反應(yīng)。其中日元升值2．4％，新加坡元升值2．1％，韓元升值1．25％，馬來西亞央行隨即宣布林吉特(馬來西亞貨幣)也放棄盯住美元的固定匯率制度，采用盯住一攬子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)令林吉特升值2％。而歐洲和澳洲貨幣如歐元、英鎊、瑞郎，澳元等升值幅度均在0．5％之內(nèi)。這充分表明了亞洲各幣種之間存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。

更為重要的是，人民幣升值幅度僅為2％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足市場(chǎng)、尤其是國(guó)際熱錢的預(yù)期。從7月22日以來人民幣匯率的走勢(shì)(參照下圖)看，人民幣日均升值幅度僅為0．006％(相對(duì)于8．11)，照此速度下去，年底僅能升值3％，明年升值5％左右(相對(duì)于8．2765)，這對(duì)解決中美、中歐之間的貿(mào)易失衡及貿(mào)易摩擦作用有限。因此，最近國(guó)際貨幣基金組織、美國(guó)、歐盟、日本又在敦促中國(guó)加大人民幣匯率的彈性，無論中方是否會(huì)出于政治、外交等方面的考慮再次允許人民幣大幅跳升(其實(shí)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川、行長(zhǎng)助理馬德倫及貨幣委員會(huì)委員余永定都在不同的場(chǎng)合表示，人民幣不會(huì)再次大幅跳升)，一個(gè)必然的趨勢(shì)是，近期乃至明年人民幣總體將呈現(xiàn)單邊的升值走勢(shì)。

債市：收益率一再走低

人民幣僅僅升值2％所帶來的對(duì)人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期使得國(guó)內(nèi)結(jié)匯量激增。中國(guó)人民銀行出于減輕人民幣升值壓力、促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展和保證投資者有足夠的資金購(gòu)買非流通股等方面的考慮，每周貨幣回籠的力度基本平穩(wěn)，甚至出現(xiàn)了少量的凈投放，這使得當(dāng)前市場(chǎng)資金面明顯過于寬松(貨幣供應(yīng)量M2已連續(xù)三個(gè)月超出央行的既定目標(biāo)15％，8月份更是達(dá)到了17．3％的16個(gè)月新高)。面臨強(qiáng)大資金營(yíng)運(yùn)壓力的銀行不得不把重金囤積于債券市場(chǎng)，從而使得國(guó)內(nèi)債券的收益率一再走低。

股市：強(qiáng)力促進(jìn)反彈

人民幣升值所產(chǎn)生的“限出獎(jiǎng)入”的貿(mào)易效應(yīng)，引發(fā)了7月22日中國(guó)股市中的鋼鐵、石化、房地產(chǎn)、航空和旅游類股大幅上揚(yáng)，并帶動(dòng)大盤強(qiáng)勁反彈。同時(shí)證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等相關(guān)部門又適時(shí)推出了有利于改善市場(chǎng)環(huán)境、提高投資者信心的股權(quán)分置改革等相關(guān)利好政策，國(guó)內(nèi)股市展開了自去年4月7日以來最為強(qiáng)勁的一波反彈。可以說，人民幣升值是本輪反彈的直接導(dǎo)火索。