外匯人民幣重估無法解決全球貿(mào)易不平衡

亞洲開發(fā)銀行經(jīng)濟學家Cyn-Young Park

亞洲開發(fā)銀行研究報告《應(yīng)對全球貿(mào)易不平衡與亞洲國家貨幣》

2005年6月2日

與多數(shù)人的認識相反，中國重估人民幣匯率，對全球貿(mào)易不平衡以及美國的貿(mào)易逆差所產(chǎn)生的影響將十分有限，但它對于中國經(jīng)濟的軟著陸將起到重大作用。人民幣預(yù)期10％的重估，將僅僅能夠使美國的貿(mào)易逆差減少36億美元，這在美國的國民生產(chǎn)總值中僅占0.02％；即使人民幣匯率重估幅度達到20％，情況變化也不大，只能減少美國經(jīng)常項目赤字的0.05％。

另一方面，如果人民幣匯率重估幅度為10％，將大大有利于中國遏制通貨膨脹的壓力、減少投資，從而有利于穩(wěn)定中國過熱的經(jīng)濟和國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。不過，如果人民幣升值幅度達到20％或更大，就會使中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度下降一半，導致硬著陸的風險。

此外，重估人民幣匯率可能會對其他亞洲經(jīng)濟實體產(chǎn)生微小但積極的影響，他們將受益于中國貿(mào)易順差及資金流動的轉(zhuǎn)移。盡管重估人民幣匯率會引起其它亞洲國家貨幣的升值，但這種升值幅度將非常小，對于提升這些國家的相對競爭力所起的作用也很小。

全球貿(mào)易的正?；?，需要從根本上改變美國及全球經(jīng)濟格局。美國政府應(yīng)該繼續(xù)控制其擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，控制財政支出，確保私營部門財務(wù)的審慎，而其他國家則必須有意識地采取措施，通過刺激國內(nèi)需求、縮小增長差距來緩解對外貿(mào)易的不平衡。

金融什么決定中國銀行業(yè)績效？

華中科技大學經(jīng)濟學院教授 劉海云等

《國際金融研究》2005年5月

利用中國銀行業(yè)數(shù)據(jù)，在市場結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的二維空間，以及市場結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的三維空間進行回歸研究，得到的結(jié)論是：

市場集中度與銀行資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)；銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行資產(chǎn)收益率顯著負相關(guān)。所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)，既指四家國有銀行的合計資產(chǎn)份額，也指單個銀行的國有股比率。這表明，國有性質(zhì)對銀行資產(chǎn)收益率有決定性的負面影響。

此外，市場競爭的增加，一方面使銀行成本增加、銀行的潛在風險不斷暴露而實行更為謹慎的會計準則，甚至導致一定程度的過度競爭，結(jié)果影響了銀行（業(yè)）的收益；另一方面，市場競爭增加產(chǎn)生積極的配置效應(yīng)。市場結(jié)構(gòu)變化對銀行資產(chǎn)收益率的影響取決于兩種效應(yīng)之和。資本比率與銀行資本收益率有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

財政日本社?；稹皷|亞化”投資的教訓

中國社科院拉丁美洲研究所所長 鄭秉文等

《國際經(jīng)濟評論》2005年第3期

社?；鸬耐顿Y管理，是世界各國養(yǎng)老保障改革的重要課題。在公共養(yǎng)老籌備基金投資失敗的案例中，日本的教訓尤為深刻。

失敗最主要的原因包括：

其一，資金運作體系有問題。來源于郵政儲蓄和年金等的資金大部分，被提供給了政府系統(tǒng)的金融機構(gòu)和公社、社團等機構(gòu)，之后又通過這些特殊法人投資到住宅、道路、中小企業(yè)、國際合作等領(lǐng)域。由于這些機構(gòu)使用的資金沒有經(jīng)過民間金融市場，不注重考慮項目的經(jīng)濟效率性與社會必要性，資金使用缺乏較強的預(yù)算約束，造成經(jīng)營赤字；

其二，缺乏必要的監(jiān)督機制?！柏斖队媱潯钡馁Y金由原大藏省官員根據(jù)自己判斷貸出，資金投放行為難于受到監(jiān)督；

其三，財投機構(gòu)的賬戶極不透明。許多機構(gòu)在資產(chǎn)負債表上夸大資產(chǎn)價值；

其四，向地方公共團體的貸款事先就帶有收入再分配的性質(zhì)，這些團體相當于地方政府性質(zhì)，不能破產(chǎn)；這樣產(chǎn)生的債務(wù)只能最后由國民納稅來解決，加深了國民負擔；

其五，政府選定項目的決策失誤，造成“財投計劃”損失。

宏觀亞洲會成為旺盛需求和堅挺貨幣的范例

雷曼兄弟投資銀行宏觀分析師Subbaraman 范文仲

雷曼兄弟《亞洲非日本地區(qū)每周經(jīng)濟觀察》

2005年6月3日

中國經(jīng)濟繼續(xù)強勢增長，而油價并未從目前的水平進一步上升，我們樂觀地預(yù)期：除日本外的亞洲地區(qū)會成為旺盛需求和堅挺貨幣的范例。旺盛的國內(nèi)需求將增加決策者對貨幣升值后果的承受能力，這將損害出口，最后導致決策者更注重于培育國內(nèi)需求。人為造成亞洲貨幣低價值和快速累積外匯儲備的做法造成的風險和成本都很大，包括“保護主義”抬頭、失去對國內(nèi)貨幣的控制，等等。

我們看漲亞洲貨幣，預(yù)期今年人民幣將升值5％，馬來西亞將放棄聯(lián)系匯率，大多數(shù)亞洲貨幣升值10％-20％。