11月16日，惠普總公司的氣氛特別愉快，因為它2004年第四季度的業(yè)績強勁反彈，一掃96天以前第三季度業(yè)績創(chuàng)十余年來最差的陰霾。惠普第四季度的利潤增加了27%，達(dá)到11億美元，銷售額也增加38%，達(dá)到214億美元。但到了第二天，投資人卻發(fā)現(xiàn)，利潤提高的背后，惠普仍然極度依賴它的打印機業(yè)務(wù)，個人電腦與服務(wù)器業(yè)務(wù)依舊陷于困境。更讓人擔(dān)心的是，惠普在第四季度的獲利，主要靠的是研發(fā)費用的削減以及稅率的調(diào)降。如若排除這些因素，它的利潤其實只增加了10%。歡愉之聲消逝了，惠普的股票在收市僅僅小漲了52美分。

自費奧瑞娜出掌惠普、展開大刀闊斧的改革計劃以來，已過了5年有余，但她目前仍絞盡腦汁，想將這家科技大廠推上正軌。這位以笑容知名、極具領(lǐng)導(dǎo)魅力的CEO，奉行越大越好的策略，一心想創(chuàng)建一個科技業(yè)惟我獨尊的領(lǐng)導(dǎo)廠商，在2002年以190億美元并購康柏之后，惠普的銷售額五年來增加一倍，并且將競爭觸角伸入各類市場。只是太多的業(yè)務(wù)，使惠普的表現(xiàn)顯得后繼乏力。只有營業(yè)額達(dá)240億美元的打印機部門一枝獨秀，此外皆乏善可陳。

在個人電腦上，它不敵戴爾；在企業(yè)電腦場上，它屢屢成為IBM的手下敗將。更嚴(yán)重的是惠普的業(yè)務(wù)過于龐雜，費奧瑞娜與她的團隊始終在嚴(yán)峻的運營挑戰(zhàn)下苦撐。JP摩根的分析師比爾·紹普認(rèn)為，要與戴爾和IBM競爭，惠普需要有截然不同的策略，但從它目前的表現(xiàn)看來，惠普還沒有這份能耐。

華爾街人士主張惠普分拆

費奧瑞娜究竟能不能使惠普發(fā)揮潛能？有關(guān)的建議很多，有人認(rèn)為費奧瑞娜應(yīng)該聘用一位運營大師，管理惠普龐雜、分歧的各部門，以發(fā)揮協(xié)合作用；有人主張惠普將個人電腦部門撤出全球零售分銷網(wǎng)絡(luò)，仿效戴爾高效率的直銷模式；還有人認(rèn)為，惠普應(yīng)該并購軟件與技術(shù)服務(wù)公司，以加強與IBM的競爭力。但這么做有一大風(fēng)險，如果運營問題不能先行解決，一旦納入更多業(yè)務(wù)，惠普已極度復(fù)雜的運營難題將更為棘手。華爾街方面，近來主張惠普分拆的呼聲愈來愈高，只是費奧瑞娜堅決反對。

費奧瑞娜曾在無數(shù)公開聲明中說，分拆惠普會“毀滅股東價值”。不過，如果她不能使惠普在業(yè)績上力圖振作，要求分割消費者與企業(yè)業(yè)務(wù)，或要求賣掉打印機部門的呼聲將有增無減。

美林證券分析師史蒂芬·米洛諾維奇是鼓吹惠普分割業(yè)務(wù)起勁的人士之一。根據(jù)他的估計，如果惠普一分為二，分別進行打印機與非打印機業(yè)務(wù)，它的總價值可提升25%到45%。這項構(gòu)想是，打印機的業(yè)務(wù)一旦獨立，市場可以擴大，可以與IBM、戴爾之類的惠普對手公司結(jié)為伙伴。

此外，打印機務(wù)分割之后，惠普在軟件、個人電腦、服務(wù)器以及技術(shù)服務(wù)部門的管理者，失去了來自打印機部門的資助，為求生存除了力拼業(yè)績外別無他選。美林估計，采取分割的做法，可以為惠普創(chuàng)造150億到270億美元的價值。

堅持一體化的數(shù)字世界

只是費奧瑞娜不這么想，她一直大力鼓吹著一體化的數(shù)字世界，她堅持，惠普要將觸角伸入盡可能廣的領(lǐng)域，才能有所施展。在她的拓展下，惠普業(yè)務(wù)之?dāng)U大幾乎已到充塞數(shù)字世界每一角落的地步。它的業(yè)務(wù)領(lǐng)域跨越消費者與企業(yè)市場，比戴爾和IBM的還寬廣；它的產(chǎn)品，從計算機到照相機再到超級電腦無所不包，索尼、佳能、三星與EDS等，幾乎所有科技產(chǎn)品廠商都是它的競爭對手。

面對混亂的管理問題，惠普內(nèi)部要求聘用COO的呼聲很高，但費奧瑞娜一口否定了這項要求，她說，CEO只要夠強，掌控公司運營不難。

如果費奧瑞娜堅持目前的做法，要求她將打印機部門分出的壓力會愈來愈強。該部門2004年的銷售額增加了7%，達(dá)到242億美元，雖僅占惠普總銷售額的三成，運營獲利卻占76%，分析師預(yù)計這個部門一旦獨立，不再受限于整個企業(yè)的管理包袱，業(yè)績會更好。

至于惠普的企業(yè)電腦業(yè)務(wù)，獲利能力雖然不如打印機部門，一旦獨立運作也必定能獲益匪淺。在投資人心目中，這些部門的價值或許幾近于零，但在2004年，它們的運營獲利達(dá)14億美元。美林的米洛諾維奇等專家認(rèn)為，它們?nèi)缒塥毩⑦\作，身價可達(dá)180到210億美元。

在執(zhí)掌惠普兵符五年之后，費奧瑞娜就任初期的激情已經(jīng)逐漸消退。她在一開始決心打造的，雖是一個版圖遼闊的企業(yè)帝國，只是現(xiàn)在迫于情勢，她也只能改用守勢。要想取得成功，費奧瑞娜必須解決惠普的運營問題，這是她保持惠普一統(tǒng)的惟一之道。