美國政府不應(yīng)該通過發(fā)表聲明的方式來促使美元貶值，而是應(yīng)該謀求與歐洲、日本和中國達成正式的協(xié)議。

在美元對歐元、日元和其他貨幣的比價不斷下跌之際，流行的論調(diào)是：我們別無選擇。

這種論調(diào)的潛臺詞是：只要美元大幅度貶值（也許在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上還要再跌上30%），美國就可以削減貿(mào)易逆差。其中的邏輯推理是，美元貶值，美國進口商品的價格就會變貴，這樣美國的消費者就會少買進口貨。而且，美元便宜了，美國出口的東西的價格也更低了，這樣就可以刺激美國對其他國家的出口。這種論調(diào)很有市場，連財政部長斯諾和美聯(lián)儲主席格林斯潘都是它的忠實擁躉。

很可惜，這種流行的論調(diào)錯了。

貶值無法平衡貿(mào)易

美元貶值不太可能像很多人所預(yù)想的那樣能夠大幅減少進口商品的數(shù)量。在美國所購買國外商品的花費中，大約有四分之一用于購買石油，而石油是以美元計價的。因此，如果美元迅速貶值的話，歐佩克產(chǎn)油國的收入就會大幅減少。為了應(yīng)付這種情況，歐佩克的選擇就是提高價格。我們還有另外四分之一的花費用于購買亞洲特別是中國的商品。由于這些東西—電腦、機械工具、電視機和玩具等等—在我們的工作和學(xué)習(xí)中必不可少，所以即使價格提高，我們還是會繼續(xù)購買。

美元貶值也不會像有的人說的那樣，可以促進國內(nèi)的生產(chǎn)以替代進口。比如說，現(xiàn)在有越來越多的汽車零部件是在墨西哥和其他發(fā)展中國家生產(chǎn)的。這些工廠是高度專門化的全球供應(yīng)鏈的一部分，不會僅僅因為貨幣的暫時浮動就被美國國內(nèi)的供應(yīng)商所取代。

另一方面，美元貶值所能促進的出口增長則大大低于大多數(shù)人的預(yù)期。由于貨幣價值是相互關(guān)聯(lián)的，美元越是貶值，歐元和日元就越是升值。隨著歐洲和日本的貨幣變成強勢貨幣，這些地區(qū)的出口商品也會變得更加昂貴。這樣一來，原本增長就十分緩慢的歐洲和日本可能會進一步放慢增長速度，它們可以用來購買美國出口商品的花費也就會相應(yīng)減少。而且，我們應(yīng)該注意到的一個事實是，越來越多的商品是由美國在海外的子公司銷售的。美國大公司仍然在本土向大西洋彼岸出口了價值數(shù)十億美元的商品，但它們通過設(shè)在歐洲的分公司向歐洲國家銷售的商品數(shù)量是本土的3-5倍。美元貶值對這些銷售不會造成太大的影響。

美國貨幣貶值政策的弊端在于，政府沒有解決美國貿(mào)易失衡的根本問題。我們之所以大舉向國外借貸，是因為我們的消費量驚人而儲蓄極少。如今，美國人僅將可支配收入的0.2%用于儲蓄，是45年來的最低水平。我們?nèi)狈ψ銐虻膬π钊プ鲑Y本投資，所以要向國外的借貸機構(gòu)去借錢。同樣，我們的政府也需要外國債權(quán)人投資購買財政部的債券，以彌補日益增加的預(yù)算赤字。

貨幣交易商們知道，如果美國單純憑借廉價美元來消除貿(mào)易的不平衡，那就會導(dǎo)致美元迅速并長期貶值，因為從中得到的好處永遠無法達到預(yù)期。

對投機商而言，這是一種單方面的賭注。關(guān)于幾家持有巨額美元資產(chǎn)的中央銀行可能會分散投資其他貨幣的傳聞已經(jīng)沸沸揚揚。對沖基金和其他投機商們可能會趁機插手其中。如果拋售美元的勢頭越來越強勁，可能的后果就是美元暴跌、全球爆發(fā)金融危機，從而在整個世界范圍內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。

需要新的“廣場協(xié)議”

當(dāng)前，美元也許真的是被高估了。不過，華盛頓不應(yīng)該通過發(fā)表聲明的方式來促使美元貶值，而是應(yīng)該謀求與歐洲、日本和中國達成正式的協(xié)議，不僅展開貨幣調(diào)整，而且完成支持這些貨幣所需要的國內(nèi)政策修訂工作。

此類措施的范例就是所謂的“廣場協(xié)議”，它是1985年里根政府與德國和日本簽署的。當(dāng)時美國也出現(xiàn)了巨額的貿(mào)易赤字，與今天的情況如出一轍。美國試圖讓美元貶值。但是，里根政府沒有采取單方面發(fā)表講話的方式，也沒有聽任美元自行下滑，而是讓主要貿(mào)易伙伴來共同承擔(dān)調(diào)整政策以減少貿(mào)易逆差的責(zé)任。這種方法很奏效。美國的貿(mào)易逆差逐步減少了，外國貸款方也沒有要求大幅提高財政部債券的利率。如果發(fā)生現(xiàn)在可以磋商達成類似協(xié)議的話，中國和日本等國可以重新調(diào)整本國貨幣的價值，從而可以放慢美元下滑的速度。該協(xié)議還可以包括支持貨幣政策調(diào)整的政策承諾。

實際上，布什政府沒有必要一味斷言經(jīng)濟增長將減少美國的預(yù)算赤字，而是可以推遲或者調(diào)整長期性的減稅措施。政府還可以同意實現(xiàn)社會保險的部分私有化，但前提是需要制定一項在不增加赤字的情況下提供1萬億到2萬億美元過渡資金的計劃。政府可以宣布改善出口表現(xiàn)的措施，比如說，一開始的時候，可以為某些研發(fā)項目提供更多的支持，同時推出一項為大病開支提供再保險、從而減少雇主的醫(yī)療保險費用的計劃。

在與歐洲國家達成的協(xié)議中，可以要求它們做出保證以加快解除管制的過程，進一步開放市場以接納更多的進口商品。各個主要國家可以同意干預(yù)貨幣市場，從而確保美元可以逐步有序地貶值。

強國不會讓貨幣貶值——大部分全球商務(wù)活動都是圍繞這種貨幣展開的。強國不會放棄控制權(quán)，讓市場承擔(dān)全球金融穩(wěn)定的所有責(zé)任。為了解決造成巨額貿(mào)易赤字的根本問題，強國在國內(nèi)外都要運用政治才能。