QFII啟動

期貨業(yè)面臨洗牌

文/李楊

中國證監(jiān)會在2005年下半年出臺了港澳機構(gòu)申請期貨經(jīng)紀公司股東資格相關(guān)細則。在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）及《補充協(xié)議》下，港澳中介機構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀公司，這標志著期貨行業(yè)QFII正式啟動。

按照規(guī)定，允許持有香港證監(jiān)會牌照和在澳門金融管理局登記，并符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的中介機構(gòu)，在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀公司。持牌中介機構(gòu)擁有的股權(quán)比例不超過49%（含關(guān)聯(lián)方股權(quán)），合資期貨經(jīng)紀公司營業(yè)范圍和資本額要求等與內(nèi)資企業(yè)相同。香港、澳門服務(wù)提供者，如擬持有期貨經(jīng)紀公司10%以上股權(quán)，或者擁有期貨經(jīng)紀公司實際控制權(quán)（含關(guān)聯(lián)方），其期貨經(jīng)紀公司股東資格，應(yīng)當經(jīng)中國證監(jiān)會核準。也就是說，證監(jiān)會對外資進入仍有10%的限制，但今后的限制會逐步放大。

引進QFII將使國內(nèi)期貨行業(yè)洗牌開始加速。目前的市場對于正式啟動QFII的反應(yīng)也是比較強烈。從整體上看，允許成立合資期貨公司，是內(nèi)地期貨業(yè)對外開放邁出的第一步。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料，2005年1月至9月，全國期貨市場累計成交量為23234萬手和98469.33億元，同比分別下降了2.82%和16.27%。在交易規(guī)模下降、期貨公司出現(xiàn)虧損的狀況下，國際知名投資公司的介入能夠帶來先進的管理經(jīng)驗，有利于改善市場參與者結(jié)構(gòu)，擴大市場容量，幫助內(nèi)地期貨公司共同成長，使我國的期貨價格能更好地反映國際供求，被更多的國外企業(yè)所接受，同時為我國爭奪商品的國際定價權(quán)創(chuàng)造條件。

就整個行業(yè)來說，仍處于完全競爭向壟斷競爭過渡的時期，經(jīng)紀行業(yè)的分化與重組是大勢所趨，那么，引進QFII則加快了期貨經(jīng)紀公司分化的進度。目前在市場中占有市場份額高、綜合實力強的期貨公司將肯定會尋找一些外資機構(gòu)參股，趁機吸納國外一些好的理念和經(jīng)驗，從而獲得“強強聯(lián)合”的優(yōu)勢；而一些不愿意被稀釋股權(quán)，或者未能獲得國外參股的中小期貨經(jīng)紀公司，可能會大量地兼并重組，組成國內(nèi)集團型公司；一些更小的邊緣公司在以后的競爭中將會被吞并、擠垮。在引進QFII之前，由于今年以來證監(jiān)會出臺了很多規(guī)范市場以及期貨經(jīng)紀公司的政策和條例，國內(nèi)期貨行業(yè)的整合、重新洗牌已經(jīng)拉開了序幕。隨著這一實施細則的推出，將加快今后期貨行業(yè)整合、重新洗牌的速度。

“基民”難當

文/周彤

眾所周知，“股民”難當。沒想到轉(zhuǎn)眼間，現(xiàn)在和“股民”同樣感嘆的還有廣大“基民”。

已近年底的10月份，眾基金帶來了不怎么漂亮的“成績表”。10月份基金凈值大面積下滑，其中，股票型基金凈值損失2.98%，封閉式基金凈值損失2.96%，混合型基金和債券型基金凈值分別損失2%和0.5%。股票型基金中，除了融通成長、融通新藍籌和成立不久的南方高增長基金實現(xiàn)了凈值增長外，其他股票型基金凈值損失最高的接近5%?；旌闲突鹎闆r略好，有4只實現(xiàn)了凈值增長，天治成長和天治優(yōu)選分別實現(xiàn)了1.84%和1.67%的凈值增長。債券型基金中，配置較高比例可轉(zhuǎn)債的富國債券取得了1.05%的凈值增長，而多只債券型基金都損失1%左右。

過去，面對套牢已有2、3年的“股民”，“基民”一向是底氣十足的。因為基金成立的時間不長，對于新生事物，人們總有各種美好的幻想和希望；加上基金宣傳語里面描述的先進投資方式、投資理念，基金一下就成為了投資者的“救命稻草”。其中也有不少“股民”放棄身份轉(zhuǎn)變?yōu)椤盎瘛?，對基金期望甚高?？墒侨缃衩鎸@樣的現(xiàn)實，不少“基民”只能無奈地感嘆，縱使基金有專業(yè)人士來操控，可惜最終還是敵不過股市的折騰。一切的元兇都是股市，“股民”的日子不好過，自己也別想快活到哪里去。

今年有幾種“基民”無疑是幸運的，他們大都購買了貨幣市場基金、短期債券基金和一些保本基金。唯一可惜的就是這些基金屬于低風(fēng)險投資，能獲取的利益也是有所限制的。國外各種基金的驚人高收益，國內(nèi)“基民”是暫時無法享受到了。在很短的發(fā)展時間里，國內(nèi)基金雖然擁有了相對比較完善的“產(chǎn)品鏈”，但是基金卻沒有獲得與產(chǎn)品特點、風(fēng)險匹配的收益。投入股票基金的“基民”面臨基金凈值下跌，高風(fēng)險并沒有帶來高收益。

有“基民”提出了“悲觀”的論調(diào)：國內(nèi)股票市場一天不好，就不要買和它有關(guān)系的基金，寧可選擇與之無關(guān)的貨幣市場基金或者債券基金。這么多的基金，最后能選的卻是寥寥無幾。感慨“基民”難當啊，即使有了基金，也只能選擇這樣尷尬的投資方式。

房產(chǎn)個稅

雷聲大雨點小

文/陳霞

不久之前，國稅總局下發(fā)了《關(guān)于實施房地產(chǎn)稅收一體化管理若干問題的通知》，要求各地要依法征收包括個人所得稅在內(nèi)的存量房稅收，使得沉寂已久的“個稅”話題重新成為二手房交易過程的一個焦點。該政策的出臺估計對二手房價格的整體走勢不會出現(xiàn)太大影響；而且對二手房市場的交易量也不會產(chǎn)生太大的沖擊。

一方面的原因是由于2003年北京市出臺的《關(guān)于個人出售住房征收個人所得稅有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《個稅通知》）中表示，對于家庭唯一住房且居住滿五年后出售的房產(chǎn)，可以免除個人所得稅的繳納。而今年8月中旬出臺的《關(guān)于個人銷售已購住房有關(guān)稅收征管問題的補充通知》（以下簡稱《補充通知》）中對已購公房購房時間的認定為：憑原購房發(fā)票或合法付款票據(jù)證明的第一筆購房款交納時間作為購房時間。也就是說，使絕大多數(shù)公房的購房時間都會在五年之外。這就對目前二手房市場成交主體之一的已購公房價格影響不大。

另一方面，房產(chǎn)個稅的征收范圍相對已經(jīng)較窄。《個稅通知》中表示，對于家庭唯一住房在五年后出售的，不收取房產(chǎn)個稅，使絕大部分五年期后的二手商品房免征房產(chǎn)個稅；對出售自有住房前后一年內(nèi)按市場價格購房的納稅人，其出售現(xiàn)住房所應(yīng)繳納個人所得稅，視其購房的價值可全部或部分予以免稅。這樣一來，又縮小了房產(chǎn)個稅的征收范圍或征收金額，使得出售住房前后一年內(nèi)再購買房產(chǎn)的納稅人享受房產(chǎn)個稅的減免優(yōu)惠。

假設(shè)王先生原有一套價值55萬元的房產(chǎn)，現(xiàn)在要將其以60萬元出售，然后在一年內(nèi)重新購買一套65萬元房產(chǎn)（注：兩套均為自住用途）。在這種情況下，由于重新購買的房產(chǎn)價值大于原房產(chǎn)出售的總價，根據(jù)規(guī)定房產(chǎn)個稅予以免征。如果王先生希望在一年內(nèi)重新購買另一套50萬元房產(chǎn)（注：兩套均為自住用途）。這種情況，由于重新購買的房產(chǎn)價值小于原房產(chǎn)的出售總價，根據(jù)房產(chǎn)個稅征收規(guī)定，按照購房金額占原住房銷售額的比例，可申請同比例退還出售住房時應(yīng)繳納的個人所得稅，因此，出售人實際需要繳納的個人所得稅為：（60萬元－55萬元）×20%×（1－50/60）=166.67元。

從這兩個案例可以看出，對出售自有住房前后一年內(nèi)按市場價格購房的納稅人，幾乎是不受征收房產(chǎn)個稅的影響。另外，僅剩的需要繳納房產(chǎn)個稅的二手商品房(除上述兩點之外的)還有可能通過其他方式規(guī)避個稅，這樣，再次縮小了征收范圍。

此外，“個稅”只會在心理預(yù)期上給消費者產(chǎn)生一定的影響——對購房自用者而言，希望“個稅”的征收可以使未來房價下調(diào)，為自己帶來真正的實際利益；對投資者而言，應(yīng)通過對近年來的政策趨勢判斷是否需要調(diào)整下一步的投資計劃。

總之，即使個稅重新強制征收，由于《補充通知》下達后對公房年限的確認作了明確規(guī)定，使原本受個稅影響最大的公房幾乎不受影響。而由于《個稅通知》中規(guī)定對于出售房產(chǎn)前后一年內(nèi)購房的可以享受相應(yīng)的優(yōu)惠政策，使得一部分二手商品房都免受或微受個稅影響。因此，在以已購公房和二手商品房為成交主體的京城二手房市場，無論是成交量還是價格，都很難單純因個稅是否重新強制征收而呈現(xiàn)出大的波動。

（本文作者為“鏈家地產(chǎn)”金融中心總監(jiān)）