很多享有盛名的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師，在真槍實彈的投資市場上不是屢戰(zhàn)屢敗，就是一片空白記錄。像大經(jīng)濟(jì)學(xué)家費雪在1929年大崩潰前夕仍樂觀過頭，已成為經(jīng)典案例。而1998年由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者直接操盤的長期資本管理公司的覆滅，使人們對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的實踐能力的懷疑更是雪上加霜。但經(jīng)濟(jì)學(xué)泰斗J·M·凱恩斯的實踐則是個例外。

正所謂“紙上得來終覺淺，絕知此事須躬行”，凱恩斯不僅傾心于市場經(jīng)濟(jì)的理論研究，而且積極參與金融市場的投資。1919年，凱恩斯即以個人投資者的身份，投身于期貨、股票、外匯等多種投資市場。從此以后，即使在他忙于構(gòu)造其經(jīng)濟(jì)學(xué)說理論體系的同時，也一直活躍在證券期貨市場，親歷了金融市場的風(fēng)風(fēng)雨雨。在十幾年的時間里，他已賺得盆盈缽滿。據(jù)說，到1937年凱恩斯因病金盆洗手的時候，他已經(jīng)積攢起一生享用不完的巨額財富。通過長期的證券投資的實踐，凱恩斯最終形成了自己獨特的證券投資理念，在他的著作中時時顯露出對投資市場復(fù)雜性的深刻理解。

凱恩斯在其著作《投資的藝術(shù)》中總結(jié)出了很多能決定投資是否成功的原則，在此以股市為例，特別與“錢經(jīng)人”分享大師凱恩斯的成功投資原則。

仔細(xì)選擇幾項投資（或幾種類型的投資），應(yīng)考慮該項投資目前的價格與可能出現(xiàn)的實際價格，以及投資項目的內(nèi)在價格，同時還要與其他可供選擇的項目進(jìn)行比較。

值得注意的是，在選擇股票時，凱恩斯已經(jīng)明確提出了“內(nèi)在價值”這一重要范疇。他說：“我的選擇性策略是根據(jù)股票之間的價值比較決定買賣，尤其是注重股票的內(nèi)在價值，發(fā)掘有大幅升值潛力的品種?！憋@然，他已充分意識到股票的市場價格與其本身的內(nèi)在價值有著不一致的特點。雖然凱恩斯沒有對什么是股票的內(nèi)在價值作出詳盡而又透徹的分析，但他畢竟是觸及到了證券市場股票價值的真諦。對于股票的市場價格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價值的股票，他主張，即使這些股票由于種種原因不是熱門，即使是短期價格下跌，也應(yīng)堅決買進(jìn)；反之，對于股票的市場價格高于其內(nèi)在價值的股票，他坦言人們很可能會有濃重的惜售心理，不愿意拋出那些已漲了不少的心愛之物。其結(jié)果，變化不定的市場會讓他們明白，等出手時已為時過晚。

在證券市場進(jìn)行投資，安全性是首要的問題。在這方面，凱恩斯有自己的深刻體會，并有著與人不同的見解。他認(rèn)為，所有的股票都會暴漲暴跌，安全第一的策略實際上是必不可少的。而一旦你實現(xiàn)了安全第一，就能獲得資本利潤。如何做到這一點呢？他說:“我的目標(biāo)是購買具有令人滿意的資產(chǎn)和獲利能力，以及市場價格相對低的證券。如果我做到了這一點，那么，我就同時做到了安全第一和資本獲利。因為如果一種股票具有安全、優(yōu)質(zhì)、價格低廉這幾種特點，它的價格一定會上漲?！眻猿职踩谝坏脑瓌t，凱恩斯謹(jǐn)慎操作，并將重點精選的股票進(jìn)行組合，從而在變化不定的證券市場上，為自己的投資構(gòu)筑了一道牢固的安全防線。

長期大量持有這些股票，也許要堅持幾年并直到價值完全顯現(xiàn)出來，或者明顯有證據(jù)表明購買這些股票是一種錯誤。

凱恩斯認(rèn)為，市場總的趨勢是在不斷變化，即其行情有高有低，卻不會始終如一，固守不變，這是市場運作的正常法則。投資者要了解并利用市場的這種特性，并順勢而為。在市場低迷時，投資者不要為恐懼的表象所迷惑，不能驚慌失措，隨大流地采取震蕩出逃的行為?！案鼮槊髦堑倪x擇是相對保持不動，靜觀市場變化?！币驗椋袌瞿壳暗念j勢，隨時都可能會發(fā)生驟然變化。這種變化，可能是由于基本面的因素、新的稅種、政府改組，以及一切影響證券市場的有關(guān)因素所促成?！岸磥硪磺胁豢深A(yù)見的事情都可以使人們一夜之間猛醒：市場上的價格曾是那么低廉，再回到市場上卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)銷售一空。”所以，凱恩斯力主在市場呈現(xiàn)低迷時，要冷靜堅持，不要在震蕩中倉促出貨。而在市場行情好轉(zhuǎn)時，則要積極行動，出售一直擁有并表現(xiàn)良好的優(yōu)先股，再投資預(yù)期較低的低價股票。通過這種操作，賺取相應(yīng)的利潤。

投資者往往對于市場價格的下跌憂心如焚，并會采取不明智的行為。凱恩斯的觀點是，一位嚴(yán)肅的投資者的責(zé)任，就是時常平靜而不自覺地接受手中股票貶值的事實?！耙粋€投資者的目標(biāo)或者說應(yīng)有的目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是長期收益?！痹诠善眱r格下跌時，他的觀點是眼光要放遠(yuǎn)些，要有耐心和信心。正確的選擇是靜觀不動，等待市場遲早會到來的反彈機(jī)會。

合理的投資組合。過于集中地持有某些品種存在各種各樣的風(fēng)險，如果可能應(yīng)該有目的地規(guī)避風(fēng)險（例如在選擇其他有價證券時，凱恩斯認(rèn)為可以持有黃金股票，因為黃金股票往往與市場漲跌反向波動）。

凱恩斯認(rèn)為投資要避免雜亂無章，要有一個合理的投資組合，正所謂“不要將雞蛋放在一個籃子里，但也不要放在太多的籃子里”。凱恩斯十分重視投資者的選股，他認(rèn)為，正確的投資方法是，將比較大的一批錢投資于自己比較了解的，并對其管理完全信任的企業(yè)。他不贊成有人為了減少風(fēng)險，而將有限的資金分散于自己并不了解也沒有特殊信任的多種企業(yè)。“買一種好的證券勝于買十種差的證券。我寧可進(jìn)行一項自己有足夠信息來判斷的投資，而不是投資十種自己知之甚少甚至一無所知的證券?！彼钚?，集中資金投資于自己所了解熟悉的股票，并不為市場價格的變動而長期持有，才能最終有所獲益。

關(guān)于投資組合，凱恩斯還說：“理想的投資組合應(yīng)分為兩部分：一部分是購買完全有把握未來能獲利的品種（它們未來的升值和貶值取決于利率），另一部分是相當(dāng)看好的有價證券。它的大幅升值可以補(bǔ)償那些即使用世界上最高的技巧操作也難逃厄運的相當(dāng)數(shù)量的投資項目。”

事實上，資本市場的現(xiàn)代結(jié)構(gòu)要求上市證券的持有者比擁有其他形式財富的人更有膽量、耐心和意志。

凱恩斯雖然沒有刻意地強(qiáng)調(diào)耐心原則，但在字里行間，他也認(rèn)為耐心是成功投資必不可少的原則。凱恩斯說：“事實上，資本市場的現(xiàn)代結(jié)構(gòu)要求上市證券的持有者比擁有其他形式財富的人更有膽量、耐心和意志。”凱恩斯之所以能夠看到耐心原則的重要性，大概是因為凱恩斯作為個人投資者，經(jīng)歷過股災(zāi)或熊市?！氨热?，在過去的九年中，曾有兩次，我們這類投資在短短幾個月中總體損失20%～50%，而我們沒能逃脫這種周期運動。事實上，我兩次都在某種程度上預(yù)見了災(zāi)難。”在這樣的股災(zāi)或熊市中，投資者的身心備受煎熬，失去耐心的人是會被擊垮的——表面是被市場，實際上是被自己擊垮的。凱恩斯很清楚這點，他寫道：“因此，大體上市場蕭條是無法躲避的，只能靠清醒和耐心渡過難關(guān)。在低谷時期，你可以尋找一些相比之下不合理下跌的證券進(jìn)行投資。這樣做往往比來回進(jìn)出市場更為可取。投資者一定不能受股票每日價格起伏影響，也不能因市場一時的震動失去理智?！?/p>

在股票市場上，最精明的人只預(yù)測大多數(shù)人的心理和他們將要采取的沒有道理的行動，而不預(yù)測事件的真正趨向。

人們普遍認(rèn)為投資專家的智慧在于能科學(xué)地預(yù)測投資本身的未來收益，但凱恩斯認(rèn)為投資專家的智慧不在于能科學(xué)地預(yù)測投資本身的未來收益，而是在于能先發(fā)制人，智奪公眾，把壞東西推給別人。他認(rèn)為，未來收益的預(yù)測是公眾心理的產(chǎn)物，是公眾信心的標(biāo)志，但僅是一種希望或愿望。

在股票市場上，最精明的人只預(yù)測大多數(shù)人的心理和他們將要采取的沒有道理的行動，而不預(yù)測事件的真正趨向。不管大多數(shù)人是否有道理，只要能比大多數(shù)人領(lǐng)先一步就是贏家。對于群體來說，多數(shù)人對于自己的投資都是太膽小、太貪婪、太急躁和心神不定，因而不可能作出理智的中期預(yù)測，但對眼前的表面現(xiàn)象卻無比信賴，因此極容易被引誘，從而上當(dāng)受騙。

預(yù)測要根據(jù)事實，而事實有兩類：一類是不太清楚，但關(guān)系重大的事實；另一類是較清楚，但關(guān)系不大的事實。公眾一般都依據(jù)第二類事實預(yù)測將來。人性天生喜歡碰運氣，不喜歡冷靜盤算。所以，投資也是一種碰運氣的游戲。

只要當(dāng)一個人能預(yù)測出大多數(shù)人的預(yù)測時，他就有可能成為股市中所謂“一賺二平七賠”的贏家。

凱恩斯的投資妙言

1．投資專家的智慧不在于能科學(xué)地預(yù)測投資本身的未來收益，而在于能先發(fā)制人，智奪公眾，把壞東西推給別人。

2．在股票市場上，最精明的人只預(yù)測大多數(shù)人的心理和他們將要采取的沒有道理的行動，而不預(yù)測事件的真正趨向。不管大多數(shù)人是否有道理，只要能比大多數(shù)人領(lǐng)先一步就是贏家。

3．大多數(shù)人對于自己的投資都是太膽小、太貪婪、太急躁和心神不定，因而不可能作出理智的中期預(yù)測，但對眼前的表面現(xiàn)象卻無比信賴，因此極容易被引誘，從而上當(dāng)受騙。

4．未來收益的預(yù)測是公眾心理的產(chǎn)物，是公眾信心的標(biāo)志，但僅是一種希望或愿望。

5．預(yù)測要根據(jù)事實，而事實有兩類：一類是不太清楚，但關(guān)系重大的事實；另一類是較清楚，但關(guān)系不大的事實。公眾一般都依據(jù)第二類事實預(yù)測將來。人性天生喜歡碰運氣，不喜歡冷靜盤算。所以，投資也是一種碰運氣的游戲。

6．投資市場有一條成規(guī)：天不變道亦不變?，F(xiàn)存狀態(tài)會無限期持續(xù)下去，這條成規(guī)給投資者有了基本的安全感。