摘要：超額運營成本的概念，在重置成本法功能性貶值計算中經(jīng)常應(yīng)用，本文在計算企業(yè)租賃成本時，也對其超額運營成本進(jìn)行了分析。

超額運營成本的概念，在重置成本法中計算功能性貶值時經(jīng)常應(yīng)用，筆者近期在計算企業(yè)租賃成本時，也對其超額運營成本進(jìn)行了分析。

租賃是指在約定期間內(nèi)，出租人將財產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的協(xié)議。通過租賃企業(yè)，承租人除可以獲取收益外，還可以實現(xiàn)即時控制、產(chǎn)業(yè)協(xié)作和市場操作等目的。企業(yè)租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃，本文討論的是企業(yè)融資租賃中超額運營成本的分析。

企業(yè)融資租賃是出租人將與租賃企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給了承租人。在租金首期一次性支付情況下，對承租人而言，融資租賃相當(dāng)于投資，企業(yè)融資租賃收益分析相當(dāng)于投資分析。

對通常情況下，在計算租賃經(jīng)營凈收益時，采用如下公式：

租賃凈收益 = 租賃收入-租賃成本

其中：

租賃成本 = 租金+運營成本+利息+稅費

運營成本 = 正常運營成本+超額運營成本

下面以某火電廠融資租賃為例，分析其超額運營成本。

一、項目背景

委托方擬融資租賃某火力發(fā)電廠，因該電廠大部分生產(chǎn)裝置存在老化現(xiàn)象，雖然對部分裝置進(jìn)行了改造，但生產(chǎn)裝置整體能耗較大，運營成本較高。該項目租金要求一次性支付，租賃期限為10年，且不考慮國家或行業(yè)政策變化對收益帶來的影響。委托方需確定租賃項目凈收益，用于投資決策。

擬租賃資產(chǎn)為2套65MW機(jī)組和3套100MW機(jī)組，建成日期為70至80年代。2套65MW機(jī)組累計已運行32萬小時左右，3套100MW機(jī)組累計已運行38萬小時左右。各機(jī)組中鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)和主變壓器均為國產(chǎn)設(shè)備，汽輪機(jī)已進(jìn)行了改造。上述機(jī)組均無脫硫裝置，除塵裝置效果較差。各機(jī)組其它的供水系統(tǒng)、化水系統(tǒng)、除灰系統(tǒng)、燃料系統(tǒng)、熱工系統(tǒng)、附屬系統(tǒng)等生產(chǎn)裝置也均為國產(chǎn)設(shè)備，運行狀況正常。

二、項目分析

本項目是根據(jù)委托方的要求估算租賃凈收益，租賃凈收益的確定需分析計算租賃收入、正常運營成本、超額運營成本、經(jīng)營期貸款利息與其他各項稅費等。

對于租賃收入，可通過分析國家與地方的上網(wǎng)電價政策確定上網(wǎng)電價，以及預(yù)測各機(jī)組未來年運行小時，計算出年發(fā)電量，則租賃收入=年發(fā)電總量×上網(wǎng)電價。

對于正常運營成本、經(jīng)營期貸款利息與其他各項稅費，可通過分析行業(yè)統(tǒng)計資料、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及國家稅收政策來確定，此處不再贅述。本文將重點分析超額運營成本。

由于擬租賃的發(fā)電生產(chǎn)裝置已經(jīng)老化，與目前新建同類設(shè)備（裝置）相比存在著功能性差異，因此存在著超額運營成本。評估人員首先統(tǒng)計了租賃生產(chǎn)裝置近四年來的運行參數(shù)，并將其與國家電力公司《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》（2000年版）中的達(dá)標(biāo)數(shù)值進(jìn)行比較，量化差異。

《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》中的達(dá)標(biāo)數(shù)值基本反映行業(yè)平均水平，故擬租賃資產(chǎn)超過達(dá)標(biāo)數(shù)值的運營成本即為其超額運營成本。

由于企業(yè)無法統(tǒng)計各單臺機(jī)組的供電煤耗，故以5套機(jī)組綜合供電煤耗的平均數(shù)作為機(jī)組的供電煤耗。發(fā)電量與供電煤耗統(tǒng)計數(shù)據(jù)及平均值計算結(jié)果見下表：

比較結(jié)果見下表：擬租賃資產(chǎn)

上表中供電煤耗和補給水率均超標(biāo)。其中，供電煤耗的超標(biāo)對運營成本影響極大，下文將對供電煤耗的超額運營成本進(jìn)行分析。

三、供電煤耗的超額運營成本計算

1.年超額運營成本

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，65MW機(jī)組及100MW機(jī)組實際供電煤耗445—453g/Kwh，均高于國家電力公司《火力發(fā)電廠安全文明生產(chǎn)達(dá)標(biāo)與創(chuàng)一流規(guī)定》中的達(dá)標(biāo)煤耗426g/Kwh、398g/Kwh。

年超額運營成本主要通過下式計算：

年超額運營成本 = 年超標(biāo)消耗標(biāo)煤(噸)×標(biāo)煤單價(元/噸)×(1-所得稅%)

企業(yè)所得稅稅率按33%計算。

年超標(biāo)消耗標(biāo)煤 = 年均發(fā)電量(度)×單位超標(biāo)煤耗(克/度)×10-6（噸）

單位超標(biāo)煤耗 = 實際供電煤耗(克/度)-標(biāo)準(zhǔn)供電煤耗(克/度)

標(biāo)煤單價=Ⅰ煤消耗比例(%)×Ⅰ煤折算系數(shù)×Ⅰ煤單價(元/噸)+Ⅱ煤消耗比例(%)×Ⅱ煤折算系數(shù)×Ⅱ煤單價(元/噸)+……（該折算公式依據(jù)企業(yè)實際情況選用）

標(biāo)煤單價計算如下：

標(biāo)煤單價=(2/3)×(7000/3500)×(140+3)+(1/3)×(7000/5000)×(275+25)

= 330.67(元/噸)

年超額運營成本計算結(jié)果見下表：

經(jīng)計算，年超額運營成本(稅后)為2，845.37萬元。

2.折現(xiàn)率

由于租賃資產(chǎn)的租金是一次性支付的，因此，要確定租賃凈收益，必須將租賃收入、正常運營成本、超額運營成本、經(jīng)營期貸款利息與其他各項稅費等進(jìn)行折現(xiàn)后，才能進(jìn)行計算。本項目的折現(xiàn)率采用CAPM模型進(jìn)行計算，即：

Re = Rf + β×(Rm-Rf) + Ru

公式中：Re—— 折現(xiàn)率

Rf—— 無風(fēng)險報酬率

Rm—— 市場平均風(fēng)險報酬率

β—— 市場平均貝它系數(shù)

Ru—— 其他風(fēng)險因素

上式中各參數(shù)計算如下:

① 無風(fēng)險報酬率Rf的計算

選取五年期國債利率2.83%。國債利率為單利率，換算成復(fù)利率為2.68%。確定無風(fēng)險報酬率Rf為2.68%。

② 市場平均風(fēng)險報酬率Rm的計算:

根據(jù)現(xiàn)有資料，分別計算1994-2003年上交所各上市公司及深交所各上市公司的Rm值，及兩地總市值的權(quán)數(shù)，加權(quán)得出上市公司的市場組合Rm值，作為市場平均風(fēng)險報酬率Rm，具體計算見下表：

③ 市場平均β系數(shù)的計算:

④ 其他風(fēng)險因素Ru的計算:

根據(jù)專業(yè)人員經(jīng)驗分析，該項目的其他風(fēng)險因素Ru為3%左右。

則，該項目折現(xiàn)率Re為：

Re = Rf + β×(Rm-Rf) + Ru

= 2.68%+1.0530×(10.36%-2.68%)+3%

≈14%（取整后）

3.超額運營成本計算結(jié)果

超額運營成本按等額年金現(xiàn)值計算，折現(xiàn)率取14%，租賃期按10年計算。經(jīng)查表，等額年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，14%，10）為5.216，則：

超額運營成本=年超額運營成本(稅后)×(P/A，14%，10)

= 2，845.37×5.216

= 14，841.45(萬元)

四、結(jié)果分析

通過以上計算可以看出，擬租賃資產(chǎn)超額運營成本數(shù)額較大，約占擬租賃資產(chǎn)近期全新造價的10%。如果僅按行業(yè)常規(guī)運營成本計算租賃經(jīng)營收益，將會產(chǎn)生較大誤差，甚至導(dǎo)致投資失敗。

上述案例中有關(guān)擬租賃資產(chǎn)超額運營成本的計算結(jié)果亦存在一些瑕疵事項，比如：受企業(yè)統(tǒng)計資料的限制，無法取得每臺機(jī)組的實際供電煤耗，只能以綜合供電煤耗代替；在其他能耗方面，機(jī)組整體補給水率亦超標(biāo)，此項可導(dǎo)致水費成本增加、供水和化水系統(tǒng)運營成本增加等，該事項在本案例中也未予以考慮。

本文對企業(yè)租賃經(jīng)營嘗試進(jìn)行的超額運營成本分析，可能還存在著一些疑點，希望同仁們參與探討。

（作者單位： 中和資產(chǎn)評估有限公司、中平建會計師事務(wù)所）