摘要：企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用(RD)在會計(jì)中是作為期間費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益的，但企業(yè)的研發(fā)能力是衡量企業(yè)未來盈利能力的重要指標(biāo)，其性質(zhì)屬于資本性支出。因此，在對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，可將研發(fā)費(fèi)用有條件地進(jìn)行資本化，并同時對企業(yè)的經(jīng)營性收入、凈資本性支出、收益增長率及現(xiàn)金流等參數(shù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，這樣將會使評估結(jié)果更符合實(shí)際狀況。

一、企業(yè)價值評估中研發(fā)費(fèi)用的處理現(xiàn)狀

因企業(yè)并購重組、價值管理或融資對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，需要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。如何確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，各企業(yè)均有自己的戰(zhàn)略，但有一點(diǎn)是共同的，就是都非常重視研發(fā)的投入。我國加入WTO之后，企業(yè)競爭加劇，技術(shù)的先進(jìn)程度、更替速度及其運(yùn)用能力越來越成為企業(yè)競爭力的的關(guān)鍵。為此，企業(yè)的研發(fā)投入日益增大，一般占到了銷售收入的2%—10%，高新技術(shù)企業(yè)則比例更高。企業(yè)的研發(fā)活動的范圍也從以前單純的技術(shù)開發(fā)方面擴(kuò)展到了其他各個方面，如商標(biāo)權(quán)的設(shè)計(jì)與研究等。然而，目前評估企業(yè)價值時對企業(yè)的研發(fā)投入關(guān)注甚少，經(jīng)常只是在預(yù)測企業(yè)盈利能力時做一些簡單的定性分析，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有反映出研發(fā)費(fèi)用對企業(yè)價值的作用。導(dǎo)致目前企業(yè)價值評估中對研發(fā)費(fèi)用不夠重視的原因主要是受到了我國研發(fā)費(fèi)用會計(jì)處理方式的影響。

我國會計(jì)將企業(yè)的研發(fā)投入處理為期間費(fèi)用，依據(jù)是研發(fā)支出對于未來能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益是不確定的，并認(rèn)為研發(fā)支出即使能帶來收益也無法計(jì)量，因此將其歸為企業(yè)的權(quán)益性支出，直接計(jì)入當(dāng)期損益。

而目前國際上對研發(fā)費(fèi)用的會計(jì)處理有三種方法：一種是完全資本化，即將所發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用全部計(jì)入相關(guān)的資產(chǎn)價值中；另一種是費(fèi)用化處理，即對于研發(fā)活動中發(fā)生的支出，在發(fā)生時全部直接計(jì)入期間費(fèi)用；再一種是部分資本化，當(dāng)研發(fā)活動對于未來是否帶來經(jīng)濟(jì)效益不確定時，將其確定為費(fèi)用，但當(dāng)研發(fā)活動不確定性較低時，則將其確認(rèn)為資產(chǎn)。這是一種比較穩(wěn)健又符合實(shí)際的處理方法。筆者認(rèn)為，企業(yè)價值評估與會計(jì)對企業(yè)價值的理解和確認(rèn)的原則是不相同的，企業(yè)價值評估涉及的各方往往關(guān)注的是企業(yè)未來的獲利能力，因此在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，更不能因?yàn)榧榷ǖ恼呋蛞恍撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)而忽視對企業(yè)競爭優(yōu)勢與企業(yè)未來的獲利能力的考察。企業(yè)價值評估在處理研發(fā)費(fèi)用時，應(yīng)根據(jù)企業(yè)研發(fā)活動所處的階段，有條件地進(jìn)行資本化，并調(diào)整研發(fā)費(fèi)用資本化后對其他參數(shù)的影響，然后再評估企業(yè)的價值。

二、企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化的條件

研發(fā)費(fèi)用資本化條件的確定有相當(dāng)?shù)碾y度，并可能在確定時帶有相當(dāng)程度的主觀性。但是由于研發(fā)活動往往是圍繞技術(shù)創(chuàng)新展開，因此可以從技術(shù)層面來研究研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化的條件。

一般而言，隨著產(chǎn)品開發(fā)過程的不斷推進(jìn)，即從最初設(shè)想的形成、技術(shù)可行性測試到產(chǎn)品的形成，研發(fā)成功與否的不確定性是在不斷降低的，研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷地降低，即在通過技術(shù)可行性測試后，研發(fā)的前景將變得越來越明朗，失敗的風(fēng)險(xiǎn)越來越小，因此可以將企業(yè)的研發(fā)活動從技術(shù)角度分為兩個階段。第一階段從最初設(shè)想的形成到進(jìn)入技術(shù)可行性測試，這是初步的分析和調(diào)查階段。在這一階段，研發(fā)活動在未來是否能帶來經(jīng)濟(jì)利益的前景是非常不確定的，風(fēng)險(xiǎn)較大，此時的研發(fā)支出應(yīng)當(dāng)費(fèi)用化。第二階段是從通過技術(shù)可行性測試后到研發(fā)成功。這一階段是將技術(shù)運(yùn)用于生產(chǎn)，其未來收益已較為確定，開發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)已較小，這一階段發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)資本化。所謂有條件地進(jìn)行資本化，其前提條件之一是看研發(fā)技術(shù)是否經(jīng)過了技術(shù)可行性測試。

三、研發(fā)費(fèi)用資本化的方法

若將研發(fā)費(fèi)用作為資本性支出處理，則可以把一段時間的研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行累計(jì)。其資產(chǎn)的價值評估可以分為以下幾步進(jìn)行：

1. 假設(shè)研發(fā)資產(chǎn)的壽命。對研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化創(chuàng)造了研發(fā)資產(chǎn)之后，其壽命可以根據(jù)研發(fā)費(fèi)用分?jǐn)偰晗迊泶_定。而研發(fā)資產(chǎn)攤銷期的長短和攤銷的方法應(yīng)由研發(fā)費(fèi)用的性質(zhì)決定，原則上攤銷期的估計(jì)應(yīng)該是等到研發(fā)投資能夠發(fā)揮作用并有所回報(bào)時所經(jīng)歷的時間。例如美國的制藥公司發(fā)明的新藥，獲得FDA的批準(zhǔn)可能要長達(dá)十年，這樣的研發(fā)資產(chǎn)的攤銷期應(yīng)該長一些。相反，那些很快就能見效的高科技產(chǎn)品，其攤銷期應(yīng)該短一些。

2. 確定研發(fā)資產(chǎn)的壽命之后，收集研發(fā)費(fèi)用在整個分?jǐn)偰晗迌?nèi)支出的數(shù)據(jù)。假設(shè)采用直線折舊（攤銷），即可得到研發(fā)資產(chǎn)當(dāng)前的價值，也即評估時點(diǎn)的價值：

其中，n為分?jǐn)偰晗蕖?/p>

以某從事通訊設(shè)備制造的企業(yè)為例，其投入了較高的研究與開發(fā)費(fèi)用，其產(chǎn)品升級換代時期也較短。根據(jù)該公司過去的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合行業(yè)的狀況，研發(fā)活動一般要經(jīng)過5年才能投入正式生產(chǎn)，所以確定該公司研發(fā)資產(chǎn)的壽命為五年。下面列表計(jì)算了公司過去五年的研發(fā)費(fèi)用。由于研發(fā)資產(chǎn)的分?jǐn)偰晗奘?年，2000年的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)全部攤銷完，2001年的研發(fā)費(fèi)用僅剩下五分之一未攤銷，2002年的研發(fā)費(fèi)用剩下五分之二未攤銷，2003年的研發(fā)費(fèi)用剩下五分之三未攤銷，2004年的研發(fā)費(fèi)用剩下五分之四未攤銷，假定分?jǐn)偘l(fā)生在年末，2005年研發(fā)費(fèi)用目前尚未分?jǐn)?。這樣，研發(fā)資產(chǎn)的價值為2820萬元。

未分?jǐn)偟难邪l(fā)資產(chǎn)的總和為2820萬元，這可視為研發(fā)資產(chǎn)的價值，本年度對研發(fā)資產(chǎn)的分?jǐn)倿椋?/p>

（萬元）

四、研發(fā)費(fèi)用資本化對其他參數(shù)的影響

既然研發(fā)費(fèi)用資本化后造就了新的資產(chǎn)，相應(yīng)地在評估企業(yè)價值時，其他參數(shù)也應(yīng)予以調(diào)整。

1. 對帳面資產(chǎn)和權(quán)益的調(diào)整

仍然以上述企業(yè)為例，此研發(fā)資產(chǎn)對公司原總資產(chǎn)、權(quán)益的影響如下表：

由此可見，研發(fā)費(fèi)用資本化后，那些研發(fā)費(fèi)用大的企業(yè)調(diào)整后的資產(chǎn)和權(quán)益都將會大大增加。

2. 對經(jīng)營性收入的影響

當(dāng)企業(yè)處于高速成長階段時，研發(fā)費(fèi)用在一段時間內(nèi)會持續(xù)增長，此時若將原本費(fèi)用化處理的研發(fā)費(fèi)用資本化，將會導(dǎo)致經(jīng)營性收入的增加。

(1) 對經(jīng)營性收入的影響

繼續(xù)以上述企業(yè)為例，如果原經(jīng)營性收入是2030萬元，那么經(jīng)過研發(fā)費(fèi)用資本化調(diào)整的經(jīng)營性收入為：

經(jīng)過調(diào)整的經(jīng)營性收入=2030+1200-660= 2570萬元

(2) 對稅收的影響

倘若仍按照傳統(tǒng)方法處理稅收，假設(shè)稅率為33%，則：

如果公司出于稅收的目的將本年度的研發(fā)費(fèi)用作為期間費(fèi)用全部提取，則：

出自本年度支出的研發(fā)費(fèi)用的稅收豁免=本年度研發(fā)費(fèi)用×33%=1200×33%=396萬元

如果研發(fā)費(fèi)用資本化，將只有本年度的分?jǐn)偡隙愂栈砻?，稅收效益為?/p>

出自研發(fā)資產(chǎn)分?jǐn)偟亩愂招б?660×33% =218萬元

可見，雖然研發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益減少了經(jīng)營性收入，但卻有稅收效應(yīng)。如研發(fā)費(fèi)用資本化，公司將多交178萬元 [396-218=178（萬元）] 的稅，當(dāng)然這是在公司的研發(fā)費(fèi)用較大時，倘若公司的研發(fā)費(fèi)用支出較低，這種稅收效應(yīng)并不明顯。

3. 對凈資本性支出的影響

凈資本性支出是指企業(yè)的折舊和攤銷尚不能滿足企業(yè)的資本性支出，不足部分需要提取公司的現(xiàn)金流部分。使用收益法對企業(yè)價值評估時，無論對企業(yè)整體價值還是對股東權(quán)益價值進(jìn)行評估，在以公司自由現(xiàn)金流或股權(quán)資本自由現(xiàn)金流為收益額時，都需要預(yù)測公司的資本性支出。既然將研發(fā)投入資本化后造就了資產(chǎn)，該資產(chǎn)的分?jǐn)傄脖惶砑拥搅爽F(xiàn)期的折舊上，這勢必影響企業(yè)的凈資本性支出。

研發(fā)費(fèi)用資本化后對資本性支出的影響取決于當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用的大小，如果當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用較高，則研發(fā)費(fèi)用資本化對企業(yè)的凈資本性支出的影響較大。

4. 對自由現(xiàn)金流的影響

在評估過程中自由現(xiàn)金流是在滿足再投資需求后所剩下的現(xiàn)金流，把它用資本成本折現(xiàn)后得到企業(yè)價值。當(dāng)研發(fā)費(fèi)用資本化后，企業(yè)的經(jīng)營收益受到影響，凈資本性支出也受到了影響，由于其受影響的金額都是本年度的研發(fā)費(fèi)用與本年度對研發(fā)資產(chǎn)分?jǐn)傊?，因此最后研發(fā)費(fèi)用的資本化對企業(yè)自由現(xiàn)金流沒有影響。

5. 對未來增長率的影響

預(yù)測企業(yè)的未來經(jīng)營性收入增長率，通常有三種方法，一是采用歷史增長率。但歷史增長率只代表了企業(yè)的過去，在目前經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，特別是在我國大部分企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，使用歷史增長率則會導(dǎo)致一定的偏差。二是使用某些市場分析人員的預(yù)測，但某些市場分析人員往往代表了某一部門的利益，出于利益的考慮往往對企業(yè)未來經(jīng)營收入的增長率預(yù)測帶偏向。三是基于企業(yè)基本因素的預(yù)測。企業(yè)的未來經(jīng)營收入增長率，雖然受外在因素如GDP、市場競爭程度等的影響，但起關(guān)鍵作用的還是企業(yè)的基本因素。對企業(yè)估價時，企業(yè)經(jīng)營性收入的增長取決于企業(yè)再投入生產(chǎn)經(jīng)營中的資本及其所贏得的報(bào)酬，其經(jīng)營性收入的預(yù)期增長是再投資率和這些再投資質(zhì)量的乘積。其中再投資率為凈資本性支出、非現(xiàn)金性流動資本的改變量與稅后經(jīng)營性收入的比率，再投資的質(zhì)量用資本的報(bào)酬來衡量。

通過上述公式可以看出，如基于對企業(yè)基本因素的分析預(yù)測企業(yè)收益的增長率，則研發(fā)費(fèi)用資本化后，將對企業(yè)收益增長率預(yù)測產(chǎn)生較大影響。研發(fā)投入將形成企業(yè)的無形資產(chǎn)，而企業(yè)無形資產(chǎn)的增加也勢必增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭能力，形成其持久快速的增長。

五、企業(yè)價值評估中研發(fā)費(fèi)用資本化的意義

企業(yè)整體價值是將未來自由現(xiàn)金流以加權(quán)資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值之和。雖然研發(fā)費(fèi)用資本化對當(dāng)前現(xiàn)金流沒有影響，但由于影響了增長率，將會改變對企業(yè)未來盈利能力的預(yù)測，因此對于企業(yè)評估價值具有很大的影響，并對于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。具體表現(xiàn)在：

1. 評估師對企業(yè)未來收益增長率的預(yù)測將必須考慮這樣的問題：企業(yè)是否對收益的未來增長進(jìn)行了投資？投了多少？研發(fā)費(fèi)用是如何轉(zhuǎn)化為利潤？投資的質(zhì)量如何？

2. 在評估企業(yè)價值時，常常采用行業(yè)的平均經(jīng)營利潤率和資本回報(bào)率，如何一直將企業(yè)研發(fā)支出作為費(fèi)用處理，則很難讓人信服這樣采用上述這些比率的可行性。而如果將研發(fā)費(fèi)用資本化，則反而顯得合理，并能推動企業(yè)為利潤率達(dá)到與超過行業(yè)平均值而努力。

3. 如果將研發(fā)支出作為費(fèi)用核算，該項(xiàng)支出的增加必然會引起本期利潤的下降。而管理者不愿因?yàn)闃I(yè)績下降而引起投資者的不滿，于是就減少研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出，最終損害了企業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。

企業(yè)研發(fā)投入的多少，直接關(guān)系企業(yè)未來無形資產(chǎn)的狀況、企業(yè)的創(chuàng)新能力和持續(xù)發(fā)展能力。而在企業(yè)價值評估時，研發(fā)費(fèi)用資本化將影響企業(yè)的未來經(jīng)營性收入的增長率。因此進(jìn)行企業(yè)價值評估時，要深入研究研發(fā)費(fèi)用的特點(diǎn)，有條件地進(jìn)行資本化，這樣有利于客觀評估企業(yè)價值，特別是有利于衡量企業(yè)的未來獲利能力。但同時在企業(yè)價值評估中也應(yīng)注意，既要尊重研發(fā)費(fèi)用創(chuàng)造了無形資產(chǎn)的事實(shí)，也應(yīng)認(rèn)真分析資本化的條件是否成熟，謹(jǐn)慎地對待研發(fā)費(fèi)用的資本化，切忌因此高估了企業(yè)的價值。

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（作者單位：浙江大學(xué)城市學(xué)院商學(xué)院）