[摘要]監(jiān)管資本套利產(chǎn)生于巴塞爾協(xié)議資本監(jiān)管框架的缺陷，其根源是銀行最優(yōu)資本和監(jiān)管資本要求的不一致。在新巴塞爾協(xié)議框架下仍然面臨監(jiān)管資本套利的問(wèn)題。監(jiān)管資本套利在對(duì)銀行產(chǎn)生負(fù)面影響的同時(shí)，也有一定的積極作用。我國(guó)應(yīng)從短期、中期和長(zhǎng)期對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的賢本管理和監(jiān)管分階段進(jìn)行改革。

[關(guān)鍵詞]監(jiān)管資本套利 巴塞爾協(xié)議 證券化

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623(2005)06—0099—03

[作者簡(jiǎn)介]劉百花(1976－)，女，河南平頂山人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，上海浦東發(fā)展銀行博士后，研究方向：為國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論。

所謂監(jiān)管資本套利(Regulatory CapitalArbitFage，縮寫(xiě)為RCA)，就是銀行通過(guò)證券化和其它金融創(chuàng)新，在幾乎沒(méi)有相應(yīng)降低銀行的總經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的情況下人為提高資本充足率。

一、監(jiān)管資本套利動(dòng)因分析

1988年下月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)頒布了《關(guān)于統(tǒng)—資本計(jì)量與資本標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際協(xié)議》(Basel I)。協(xié)議沒(méi)定8％的自有資本對(duì)加權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低比率。在Basel I框架下，銀行用兩種方法提高資本充足率，即提高資本金(提高分子)或減少總加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(降低分母)。除了這兩種傳統(tǒng)調(diào)整，銀行還可以通過(guò)形式上的調(diào)整提高銀行的資本充足率。形式上調(diào)整包括兩種：偽造分子中的資本，或運(yùn)用技術(shù)調(diào)整降低分母中的風(fēng)險(xiǎn)。前者可在符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或監(jiān)管政策的條件下，減少銀行貸款損失準(zhǔn)備金；后者即監(jiān)管資本套利。市場(chǎng)分析報(bào)告表明美國(guó)、加拿大、日本和歐洲銀行都存在相當(dāng)規(guī)模的和監(jiān)管資本套利有關(guān)的證券化，其中美國(guó)銀行主要采用資產(chǎn)支持證券(ABSs)和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)項(xiàng)目(ABCPs)形式，日本和歐洲銀行主要通過(guò)抵押貸款證券(CLOs)和銀行發(fā)起的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)項(xiàng)目(ABCPs)。

為此，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在2004年6月26日公布的《統(tǒng)一資本度量和資本標(biāo)準(zhǔn)——修訂框架》(Baselll)中，對(duì)僅以減少資本為目的的證券化交易施以更高懲罰。作為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本要求的反應(yīng)，銀行同樣可將監(jiān)管資本套利活動(dòng)應(yīng)用于非信用風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。因而在新巴塞爾協(xié)議框架下，銀行也同樣能夠通過(guò)監(jiān)管資本套利降低監(jiān)管資本要求。圖1反映了新巴塞爾協(xié)議頒布前后銀行監(jiān)管資本套利的主要形式變化。

二、RCA對(duì)銀行影響的分析

監(jiān)管資本套利在銀行的應(yīng)用，不僅破壞了資本監(jiān)管的有效性，而且對(duì)銀行本身也有兩方面的影響。

(一)RCA對(duì)銀行的負(fù)面影響

1．監(jiān)管資本套利在銀行間的使用程度不同，造成銀行業(yè)的不平等競(jìng)爭(zhēng)。監(jiān)管資本套利在各銀行的使用程度不同，對(duì)銀行資本充足率的影響不同，容易造成銀行間競(jìng)爭(zhēng)不平等。有證據(jù)表明，監(jiān)管資本套利規(guī)模巨大，增長(zhǎng)迅速，特別是在大銀行應(yīng)用更為廣泛。大銀行能夠更有效地進(jìn)行監(jiān)管資本套利，降低資本成本，使原本與規(guī)模較小銀行之間的不平等競(jìng)爭(zhēng)加劇。

2．監(jiān)管資本套利活動(dòng)降低銀行資產(chǎn)質(zhì)量，增大銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管資本套利鼓勵(lì)了銀行將其高質(zhì)量資產(chǎn)證券化，保留了受到監(jiān)管資本要求的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。證券化趨于降低銀行資產(chǎn)負(fù)債表保留的未證券化的資產(chǎn)的平均信用質(zhì)量，使監(jiān)管資本比不變，但是提高了總風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行的報(bào)告監(jiān)管資本比不能說(shuō)明銀行的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，若出現(xiàn)問(wèn)題則延緩銀行迅速采取行動(dòng)，這樣，受到扭曲資本標(biāo)準(zhǔn)要求的銀行機(jī)構(gòu)的混亂會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3．監(jiān)管資本套利破壞了監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)的有效性。運(yùn)用證券化等金融創(chuàng)新，銀行不斷調(diào)整資產(chǎn)組合，使其既不違反現(xiàn)行的資本標(biāo)準(zhǔn)，又沒(méi)有相應(yīng)降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，因而資本標(biāo)準(zhǔn)也變得越來(lái)越?jīng)]有意義。例如1993年底巴林銀行的資本充足率遠(yuǎn)超過(guò)8％，1995年1月巴林銀行還被認(rèn)為是安全的，但到1995年2月末，巴林銀行就破產(chǎn)并被接管了。

(二)RCA對(duì)銀行的積極影響

監(jiān)管資本套利是由資本標(biāo)準(zhǔn)本身的不足造成的。從理論上講，對(duì)企業(yè)活動(dòng)的任何外部干預(yù)都會(huì)傷害其短期盈利性，甚至可能危及其長(zhǎng)期生存能力。如果銀行保留的資本超過(guò)他們自愿持有的資本，監(jiān)管資本套利阻止資本標(biāo)準(zhǔn)以一種非經(jīng)濟(jì)方式扭曲銀行行為。監(jiān)管資本套利對(duì)銀行的積極影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

1．監(jiān)管資本套利是削弱監(jiān)管資本要求超過(guò)經(jīng)濟(jì)資本部分負(fù)面效應(yīng)的“安全閥”。由于銀行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀行有壓力降低資本從而提高盈利。當(dāng)監(jiān)管資本要求比銀行自身配置給貸款的經(jīng)濟(jì)資本高出許多時(shí)，銀行要么通過(guò)資本套利在提高資本充足率同時(shí)并不增加資本，要么放棄盈利業(yè)務(wù)。監(jiān)管資本套利可以是一個(gè)“安全閥”，允許銀行貸款給高質(zhì)量客戶(hù)。

為了說(shuō)明監(jiān)管資本套利對(duì)提高銀行資本充足率的作用，我們將一種常見(jiàn)的資本套利形式——遠(yuǎn)程發(fā)行與表1中的基本情形進(jìn)行對(duì)比。在基本情形中所有的貸款都出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合由100美元總貸款組成，資金來(lái)源由88美元存款和11美元股本構(gòu)成。銀行的一級(jí)資本和總資本充足率分別為11．0％和12．％。

在遠(yuǎn)程發(fā)行中，SPE代替銀行發(fā)起標(biāo)的資產(chǎn)證券，由于銀行不持有標(biāo)的資產(chǎn)，所以銀行的信用支持被視為直接信用替代，其監(jiān)管資本要求等于MPCL的8％。遠(yuǎn)程發(fā)行采用的工具是貸款支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)。表2給出了相應(yīng)的銀行和SPE的資產(chǎn)負(fù)債表。

通過(guò)遠(yuǎn)程發(fā)行，銀行的總資本充足率從基本情況下的12．0％提高到15．0％其中一級(jí)資本充足率從11．0％提高到13．8％。通過(guò)業(yè)務(wù)運(yùn)作，銀行提高了資本充足率而沒(méi)有相應(yīng)的增加資本。

BaselⅡ努力使采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行的監(jiān)管資本要求和它們自身的經(jīng)濟(jì)資本更一致，但事實(shí)上許多國(guó)際大銀行已經(jīng)通過(guò)監(jiān)管資本套利做到了。

2．監(jiān)管資本套利活動(dòng)有利于改進(jìn)貸款行為的低效率。在Basel 1監(jiān)管框架下，高質(zhì)量貸款和低質(zhì)量貸款被賦予相同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。如果不能夠進(jìn)行資本套利，受到資本約束的銀行就只能減少一部分貸款發(fā)放。因?yàn)楦哔|(zhì)量貸款收益率較低，銀行將首先減少高質(zhì)量貸款。通過(guò)監(jiān)管資本套利，銀行規(guī)避了監(jiān)管資本要求高于銀行經(jīng)濟(jì)資本造成對(duì)銀行貸款行為的扭曲，能夠改進(jìn)貸款市場(chǎng)的低效率。

三、對(duì)我國(guó)銀行業(yè)資本管理和監(jiān)管的啟示

針對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)狀，結(jié)合前面有關(guān)監(jiān)管資本套利對(duì)銀行影響的分析，筆者認(rèn)為應(yīng)該分階段對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的資本管理和監(jiān)管進(jìn)行改革。

1．在短期，我國(guó)可通過(guò)資產(chǎn)證券化提高銀行資本充足率

2002年12月31日，我國(guó)政府動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備為中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行補(bǔ)充資本金。有學(xué)者估計(jì)，在未來(lái)四五年內(nèi)，國(guó)有銀行必須每年獲得2700億元至3000億元左右的注資，才有可能滿(mǎn)足巴塞爾協(xié)議8％的資本充足率要求(鐘偉，2004)。現(xiàn)在國(guó)有商業(yè)銀行自身的收益很難用于增加資本金。如果用財(cái)政注資，資金數(shù)目龐大難以實(shí)現(xiàn)(王大用，2004)。

在此情況下，我國(guó)可以參照國(guó)外大銀行的做法，建立起不良資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，設(shè)立SFE，經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎周密的資產(chǎn)價(jià)值分析、變現(xiàn)能力和進(jìn)度分析，使不良資產(chǎn)價(jià)值與資產(chǎn)支持證券的價(jià)值相匹配，將不良資產(chǎn)證券化。不良資產(chǎn)證券化既可以降低國(guó)有銀行的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，又可以避免監(jiān)管資本套利使銀行資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)降低的負(fù)面效應(yīng)。

2.在中期，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)在科學(xué)度量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上合理進(jìn)行資本配置

許多國(guó)際大銀行已開(kāi)始建立自己的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)度量與資本配置模型，以彌補(bǔ)巴塞爾協(xié)議的不足。其中以J．P．摩根的Credit Metrics信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)最為引人注目。此外還有KMv公司建立的以期權(quán)理論為基礎(chǔ)的KMV模型，麥肯錫公司的Credit Fortfol{o View模型，以及瑞士信貸銀行的Credit Risk等。

與先進(jìn)的國(guó)際性銀行相比，我國(guó)銀行還沒(méi)有建立起有效的內(nèi)部評(píng)級(jí)制度。無(wú)論在評(píng)級(jí)方法、數(shù)據(jù)的采集，還是在對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的檢驗(yàn)、評(píng)級(jí)工作的組織及評(píng)級(jí)體系的適用性等方面，都存在著相當(dāng)?shù)牟罹啵瑥亩鴺O大地限制了內(nèi)部評(píng)級(jí)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理和度量方面的作用。我國(guó)必須參照國(guó)際性銀行的方法，建立起符合自己客戶(hù)特征和業(yè)務(wù)特征的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系。

3．在長(zhǎng)期，從銀行監(jiān)管的角度講，應(yīng)該逐漸使監(jiān)管更充分反映銀行風(fēng)險(xiǎn)，而不是一味提高資本充足率

監(jiān)管資本套利活動(dòng)凸現(xiàn)了將風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管度量和銀行的真正經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一的重要性。由于缺乏一致性，金融創(chuàng)新和監(jiān)管資本套利增加趨于使監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)更加扭曲，對(duì)有更多機(jī)會(huì)的大銀行尤其如此。

無(wú)論是從目前的資本監(jiān)管還不能真正控制銀行風(fēng)險(xiǎn)而言，還是從監(jiān)管資本套利對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都是低效率而言，銀行資本監(jiān)管都應(yīng)將目標(biāo)確定為監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本統(tǒng)一。因此，在銀行業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)度量和管理、完善資本配置的同時(shí)，我們要在利用銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)一步改革資本標(biāo)準(zhǔn)方面投入同樣的努力，這樣才有可能提高資本監(jiān)管效率。