在納斯達克上市的公司代表了未來和希望，只有那些過時的老古董才會掛牌紐約交易所

N ASDAQ（納斯達克）是National Association of

Securities Dealers Automated Quotation System（全國證券商公會自動報價系統(tǒng)）的簡稱。納斯達克建立于1971年，而真正成為市場熱點實際上是近十年以來的事情。目前在納斯達克掛牌的股票有5500支以上，大致可分為工業(yè)股（3100家）、其他金融股（620家）、電腦股（560家）、銀行股（350家）、通訊股（150家）、生化股（100家）、保險股（100家）、運輸股（90家）等八大類。這八大類中有80%的公司是與高科技產(chǎn)業(yè)有相關，這也就是為什么NASDAQ指數(shù)代表了高科技的領先指標。

讓納斯達克如此與眾不同還有其他原因。首先納斯達克發(fā)達的計算機和通訊網(wǎng)絡系統(tǒng)，形成了一個龐大的電子交易網(wǎng)絡。通過這個網(wǎng)絡，所有投資者都可以通過這個系統(tǒng)被緊密地聯(lián)系在一起。納斯達克另外一個令人矚目之處在于它的柜臺交易板，因為這個交易板塊由多位市場造市人(market maker)操作，使市場為買賣隨時做好準備，即便在市場上無人提出買價時也是如此。而在像紐約和多倫多股票交易所這樣的拍賣市場中，市場造市人只能作為買賣中間人。納斯達克沒有一個集中交易大廳，除了有一個大型行情揭示屏幕外，交易信息都是通過電腦系統(tǒng)同步傳送到世界各地上萬臺的電腦終端上。電腦運行的速度，網(wǎng)絡聯(lián)系的不斷發(fā)展，使投資者能夠從四面八方迅速注入資金，也使納斯達克的吸引力遠遠超過了像紐約股票交易所（NYSE）這樣靠人工跑單的傳統(tǒng)交易所。

納斯達克主要由四個層次組成。其中最活躍，資本最雄厚的要屬納斯達克全國市場（Nasdaq National Marke），在這里掛牌交易的要求也相對較高，包括要求在這個板塊上市的公司要有一個獨立的董事會，要按時召開股東大會，增發(fā)新股需要股東認可，并且不能剝奪股東的選舉權。

第二個層次的公司是納斯達克小型股市場（ Nasdaq SmallCap Market）。這些公司的資本沒有上一層次公司那么雄厚，并且資產(chǎn)和收益水平也相對較低。另外，這些公司的股票發(fā)行量較小，股價也比較低。這個市場層次上的投機性特別大。

另外，除去這兩個層次之外，再下面的一個層次是那些列在柜臺交易板（OTC Bulletin Board）的股票。 柜臺交易板主要為中小型企業(yè)提供有價證券交易服務，除股票外，這里還有認購權證、美國存托憑證的交易服務。柜臺交易板與一般交易中心不同的地方在于:一般交易中心對于掛牌公司的財務及其他部分有所限制，而且有直接的監(jiān)控與執(zhí)行的責任與義務，而柜臺交易板則僅僅是一個報價公司，對公司的財務或其他部分并無任何規(guī)范與監(jiān)控;在納斯達克市場中有市場造市人可以控制市場的供需，但柜臺交易板的市場造市人并沒有這項權利。

粉紙交易市場(Pink Sheet)，是納斯達克最底層的一級報價系統(tǒng)。在這個系統(tǒng)中，市場每周對交易公司進行紙上報價。粉單交易系統(tǒng)是由美國全國報價局(NQB)所管理，其流動性比柜臺交易板更差。原因是，粉單交易系統(tǒng)不是一個自動報價系統(tǒng)，而是經(jīng)紀商透過電話詢問至少三個市場造市人的報價之后，然后再與最佳報價的市場造市人成交。不過，粉單交易系統(tǒng)正準備發(fā)展一套自動股票交易系統(tǒng)，來接收因為無法達到美國證券交易委員會要求，而從柜臺交易板下市的股票。

在整個納斯達克市場中，大約有500多個市場造市人。在納斯達克的主板上，活躍的造市人有11個。他們彼此之間互相競爭，爭取在市場上出具最好的買賣價格，而且這些股票的數(shù)量都是有保證的。一旦造市人收到了買賣指令，他們馬上就從他們自己所掌握的股票存貨中進行相應的買賣交易。

決定造市人買賣報價的一個重要因素，是造市人準備動用多大數(shù)目股票來回應下單的價格，這個數(shù)目又叫做市場規(guī)模。個人投資者應該知道，造市人一般傾向于選擇數(shù)目大的下單去進行交易，所以盡管你對一支股票所給出的買價高于其他人，但如果其他下單者購股數(shù)量如果多于你的話，你也買不到你想買的股票。在紐約交易所這樣的拍賣市場中則不同，不管你買賣多少股票，只要你的叫價優(yōu)于別人，你就一定能夠賣進或賣出你的股票。

這就導致了納斯達克市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的不公平交易。一般情況下，當證券經(jīng)紀公司在一樁買賣中充當中間人或代理時，他們媒合買賣雙方的交易，然后從中收取傭金。而當證券經(jīng)紀作為造市人或委托人出現(xiàn)時，他們是從自己或其他客戶的股票存貨中買賣，這時這個券商就會在你的賣價上減下一些，或在賣價上加上一點兒，以從中牟利。僅管券商被禁止既收傭金又在價錢上作加減，但是券商加價或減價幅度卻無從而知，于是很多券商利用這個機會，從中大做手腳，加碼和減碼的幅度也越來越大。這樣不僅造成成交難度加大，而且投資者也對券商的過度牟利頗有微辭。

在這樣的情況下，1996年納斯達克的監(jiān)管機構——全國證券商協(xié)會（NASD）決定出面進行干預，并在其下建立了個人投資者服務部，以保護個人投資者的權益。另外，全國證券商協(xié)會還要求造市人對外公布他們成交過程的具體細節(jié)。

從研究中顯示，紐約交易所這樣的拍賣市場中的成交價格，與客戶發(fā)出的買賣價格最為接近，成交波動幅度也最小。但是，如果比較成交的活躍程度和成交量來說，紐約交易所還遠不能與納斯達克相比。不過在市場出現(xiàn)異常情況時，例如1987年股災，紐約交易所的活躍程度還是好于存在造市人的納斯達克。當時柜臺交易板的很多造市人，在市場恢復平穩(wěn)前索性就不接電話。

除了股票之外，投資者還可以在納斯達克市場上進行期權交易。納斯達克100指數(shù)反映了這個市場上各行業(yè)中成長最引人矚目公司的市場表現(xiàn)，這些公司的市值至少都有5億美元，每日成交量都不少于10萬股。納斯達克100指數(shù)在1994年開始在芝加哥選擇權交易所(CBOE)上市交易，1996年在芝加哥商業(yè)交易所(CME)上市。

納斯達克宣稱，由于它也有血有肉的專才在幕后提供交易支持，所以它的電子交易系統(tǒng)和紐約交易所一樣公平，并且稱在納斯達克上市的公司代表了未來和希望，同時也暗示只有那些過時的老古董才會掛牌紐約交易所。