摘 要：在隨機(jī)貼現(xiàn)因予框架內(nèi)，資產(chǎn)定價(jià)的動(dòng)態(tài)行為、投資者的學(xué)習(xí)過(guò)程及其微觀心理行為不僅增強(qiáng)了對(duì)定價(jià)理論與其實(shí)證金融中出現(xiàn)的“定價(jià)異?！爆F(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)解釋能力，還推動(dòng)了資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展。

關(guān) 鍵 詞：隨機(jī)貼現(xiàn)因子；要素結(jié)構(gòu)；動(dòng)量效應(yīng)

中圖分類號(hào)：P830．59

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006—3544(2005)01—0036—03

隨機(jī)貼現(xiàn)因子是資產(chǎn)定價(jià)的內(nèi)核。資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)上不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，至少存在一個(gè)隨機(jī)貼現(xiàn)因子能夠把各種金融資產(chǎn)的收益和價(jià)格聯(lián)系起來(lái)，從而使金融市場(chǎng)達(dá)到Arrow—Debreu狀態(tài)下的一般均衡。在每種自然狀態(tài)下存在一個(gè)狀態(tài)價(jià)格，隨機(jī)貼現(xiàn)因子就是資產(chǎn)的或有權(quán)益價(jià)格與其概率的比率，金融資產(chǎn)的價(jià)格就是它可能的收益經(jīng)過(guò)狀態(tài)價(jià)格加權(quán)平均后的值，也即是每種可能的收益與其隨機(jī)貼現(xiàn)因子的期望值。當(dāng)市場(chǎng)是完全的，狀態(tài)價(jià)格和隨機(jī)貼現(xiàn)因子將是惟一的。