身陷種種非議的嚴介和

時間：2005年10月31日下午

地點：中國太平洋建設集團董事局主席辦公室

“合作不成功，我們也不會有任何怨言。太平洋不是其他企業(yè)，我們在政府面前始終扮演一個既聰明又能干，還聽話的角色?！?/p>

異地收購叫停的原因

《英才》：據(jù)說可以問你任何問題。

嚴介和：對我的采訪不用什么采訪提綱的，我歷來都說新聞界的朋友來了可以任意問，越尖銳越好。我沒有任何要隱瞞的，過去有話講大言不慚，我是大言無慚了。

《英才》：今年你的兩個資本動作引起了廣泛的關注，也招來諸多的非議，就是在江西省景德鎮(zhèn)市和吉林省長春市的兩起所謂打包收購國企的事情。你能坦白告訴我們這兩個地方叫停的原因是什么？

嚴介和：在江蘇，只有我一家采取如此大手筆來重組收購國企。我們在江蘇省已經收購了31家國有企業(yè)，基本上都是成功的。現(xiàn)在這些企業(yè)的運轉都很好。

“打包收購”是從東北話來的，東北人叫“打捆”收購。我們與吉林省國資委的直接對話過程中，一開始雙方的態(tài)度都是積極的，包括吉林省的幾家省級骨干企業(yè)也都很熱心。省國資委還專門組織這些企業(yè)的主要當家人組團來江蘇考察了太平洋集團，從考察團的反映看，他們重組的愿望很迫切，8月9日，雙方簽訂了收購托管協(xié)議。協(xié)議簽訂后，由于一些原因，國資委又組織人重新再評，原來的評估也是國資委請人評的。這次把原來的負資產5個億變成了正資產8個億，這個結果連被評的企業(yè)都不認可，太平洋更接受不了。

我們收購的欲望還是很強烈的，商量能不能我們兩家各自找人來評，然后加起來除以二；或者說共同委托，找一家共同認可的長春以外的一家評估機構，哈爾濱、沈陽、北京的都行，這個方案也沒得到認可。

此次在吉林的收購，我們開始談的12家企業(yè)，加權平均是負資產，我們以零資產進行收購。都已經在協(xié)議中確認進去了，又任意抬高了門檻。

但我們還是比較乖巧的，同政府打交道還能同政府理論嗎？識時務者為俊杰，合作不成功，我們也不會有任何怨言。太平洋不是其他企業(yè)，我們在政府面前始終扮演一個既聰明又能干，還聽話的角色。

《英才》：你去吉林收購這些與太平洋無論在地域上，還是在產業(yè)關聯(lián)上都很遙遠的國企的意圖是什么？

嚴介和：從目的上講，一個是處于企業(yè)所應該擔負的社會責任；一個是展示自己的人生價值。與此同時也是太平洋5年計劃中追求企業(yè)總量的需要。2008年，太平洋將會二次創(chuàng)業(yè)，我將離開太平洋。

我們太平洋重組國企模式在江蘇省是經過證明的。比較成功的收購是在全國影響較大的ST縱橫，還有宿遷玻璃廠，現(xiàn)在叫太平洋玻璃。

《英才》：太平洋模式在改制過程中如何安置原有職工？

嚴介和：原則上說，為了社會穩(wěn)定的需要，能不下崗的盡量不讓下崗，即使一些職工暫時離開了崗位，在集團內部有了工作機會后，還會重新招他們回來。

《英才》：對于原來國企的高層領導呢？

嚴介和：對高層的政策是確保能者上，平者讓，庸者下。

《英才》：可以說太平洋模式的國企改制是零下崗嗎？

嚴介和：我們進入縱橫國際的時候，當時是下了400多人，后來又都招回來了。因為縱橫這條船在我們接手的時候已經是百孔千瘡。這些人如果留在船上只能和這條船一起沉入海底，所以就需要一部分人作出犧牲，讓我們一些優(yōu)秀的能人，用他們的身軀來堵住這條船的漏洞，等到這條船能夠重新浮出水面，揚帆遠航的時候，我再請你們重新上船。而且，對于他們，我們也都按照國家政策和當?shù)氐恼呓o予相應足額的補償金。

3200億項目的資金來源

《英才》：現(xiàn)在外界對你的財富數(shù)量和增長速度的質疑已經鋪天蓋地，你怎么看？

嚴介和：這個問題胡潤已經向媒體做了解釋，胡潤在新聞發(fā)布會上說：“2004年是嚴重低估了太平洋建設?！绷硪环矫?，在增長速度上，有幾方面的原因。太平洋建設在整個江蘇省的民營企業(yè)中，是發(fā)展最快的，與國有企業(yè)相比也是最快的。原因一是主業(yè)比較清晰，產業(yè)質量很好；二是我本人是做企業(yè)出身的，在做企業(yè)方面的經驗和能力讓太平洋建設這幾年得以飛速發(fā)展。

《英才》：太平洋的主業(yè)是基建工程，這幾年又主要是做BT模式，企業(yè)自有資金實力的要求很高，而你說過太平洋今年有3200億的項目，以國家規(guī)定的35％自有資金，并且不許負債的要求看，太平洋怎么解決資金問題呢？

嚴介和：首先，3200億的項目并不是這一年的，都是5年、10年的長期項目。具體到今年、明年，大概幾百億的項目要啟動。而且，眼前項目的資金也是滾動使用的。這幾百億的項目，一方面企業(yè)有充裕的自有資金，還有一部分是依靠社會資金，包括給我們的材料供應商、設備供應商、合作的分包商等。比方說一座城市100個億，做一個10年的BT項目。第一年要10個億，資金投放量是五六個億，用企業(yè)的自有資金和一部分社會資金。BT是融資建設，所以政府第二年一定要還錢。第二個10億項目的時候，就不需要集團再投入資金了，用政府的應收賬款的滾動就可以解決了。

所以，利用一個時間差，推動這些項目的運行，所需資金的基數(shù)不是很大。滾動發(fā)展就可以解決了。到第四年的時候，我就一分不出了，第五年我能有剩余資金了。

《英才》：如果存在政府還款不到位呢？

嚴介和：這么多年來，我們與政府做BT項目，政府應收賬款沒有出現(xiàn)呆賬、壞賬，資金不到位的情況也很少，太平洋與各級政府打交道得出的經驗是政府最誠信。

《英才》：那么說，太平洋資金鏈不斷的秘密就是滾動使用？

嚴介和：資金鏈斷裂是因為銀行催貸，還不起貸款才會導致資金鏈斷裂。太平洋不存在資金斷裂的危險是因為，我們在銀行的貸款很少，太平洋是靠每年大量的政府應收賬款支撐他持續(xù)發(fā)展。

《英才》：你說過太平洋做很多基建項目都是零風險、零競爭，可是在我國的《招投標法》中規(guī)定所有重大工程必須招投標。

嚴介和：我講的零競爭是指我們的條件最優(yōu)、質量最好、成本最低、速度最快，客觀上造成了根本沒有企業(yè)能跟我們競爭。我們做的大量BT項目，都是沒有企業(yè)來跟我們競爭。大門是敞開的，有的時候，為了走個形式，還要找?guī)讉€“陪標”的，勞民傷財。

像我們做的這些上百億的BT項目，根本不是哪個分管市長說了算的，也不是市長說了算的，得市委會議一致通過，都是陽光下的。

“哈佛培養(yǎng)的是一堆蠢才”？

《英才》：你什么時候開始認識到財富的重要性？

嚴介和：從我的家庭出身來說，一直都是視金錢如糞土的。后來面臨很多生活的壓力，為了養(yǎng)家糊口，在當時的歷史條件下，惟一的途徑是從商。從我第二個孩子出生的時候，我開始認識到財富的重要性，要交罰款。而且，教師的職業(yè)做不了了，鐵飯碗保不住了。

《英才》：苦難對你的影響是什么？

嚴介和：苦難是我終生進取的動力。我生在苦難當中，要擺脫苦難，要活的像個人，對得起自己，對得起家庭，對得起社會。我在當中學老師階段教育學生，包括現(xiàn)在教育我的員工、我的子女，都讓他們嘗試苦難。

《英才》：你的財富觀是怎樣的？

嚴介和：我的財富觀不是傳統(tǒng)的“守財型”財富觀，我崇尚取之于社會，用之于社會。具體到太平洋就是要承擔更多的社會責任，才能體現(xiàn)企業(yè)的價值，財富的價值。

《英才》：如何看待中國目前民眾對少數(shù)人擁有大量財富而產生的仇富心理？

嚴介和：財富聚集在少數(shù)人手里產生社會的不合諧。財富應該給那些能用來為社會創(chuàng)造更大財富的人手中。一個人聚集那么多錢，又花不了，這就是浪費，要給那些需要的人。我們太平洋是社會主義企業(yè)，要創(chuàng)造一個你有我有大家有的企業(yè)。我將之稱為“有中國特色的社會主義國企”，國人的企業(yè)。

《英才》：你說過2008年退休，要辦一所商學院。為什么不到50歲就要退休呢？

嚴介和：我現(xiàn)在是“以一種旅游的心態(tài)”在做企業(yè)。之所以要辦商學院，一部分原因是什么哈佛、MBA、EMBA之類的教育都是失敗的，培養(yǎng)的是一群蠢才，做企業(yè)一點兒用也沒有。我們太平洋從來不要傳統(tǒng)商學院出來的學生，也不要碩士、博士。我想把我多年總結的做中國企業(yè)的經驗講出來，這是又一次的挑戰(zhàn)。我要做中國企業(yè)家的教練員。

投資專家點解BT資本運作模式

35%的毛利率讓人不敢想象

文·本刊記者戴璐

自太平洋建設集團一夜成名之后，許多人都對BT的賺錢模式充滿了好奇。民間資本以建設——移交的方式，即所謂的BT模式，投資市政設施，究竟是怎樣賺錢的？

國務院發(fā)展研究中心專門研究民間投資公用事業(yè)的郭勵宏認為，真正的BT運作，一般要承建方自己籌錢投資項目建設，等項目完工后再轉交給委托建設部門，然后，委托方通過分期付款等方式償還投資方，并給予更高的利息回報。由此，BT方式的主要盈利來源一是政府部門給予的利息補償，二是在工程建設中嚴格控制成本，盡量低于政府的報價。

BT模式能否讓民間投資者快速膨脹錢袋？從事多年研究調查工作的郭勵宏認為，BT投資一般的回報率也就是在10%左右，而太平洋建設集團據(jù)稱有望達到35%左右的毛利率，讓人不敢想象。

嚴介和對公司在BT項目上的高利潤，公開解釋為規(guī)模效益。大致意思是，多個BT項目同時進行，可以在物流、材料、管理上進行整合與利益共享，從而使項目的造價低于政府報價，進而獲利。

那么，做大BT盤子并嚴格控制成本的模式，是否確實可以讓基礎設施投資的回報率，放大若干倍？

郭勵宏認為，這種盈利模式有可取之道，但是仍然有諸多疑惑之處。畢竟，BT項目要求投資者有30%的自有資本金，而且不許以此負債。這意味著，當企業(yè)家同時拿到多個BT項目時，他必須學會以小博大的本領，才能撬動這些項目。否則，沒錢投入，項目開不了工，簽下再多單子也形不成規(guī)模效益。

資金在各個項目間滾動使用的說法，被不止一次地提到過。換句話說，嚴介和玩的是三個茶壺兩個蓋的游戲。

財務專家評析零成本收購的得與失

有套牢的危險

文·本刊記者戴璐

從嚴介和的言論中，可以看出他收購國企的三類機緣：一是主動出擊，看中相關產業(yè)或是國企手中的資源；二是為了搞好政府關系，通過攬下這些問題國企幫助政府解決難題，由此可為日后承擔市政項目做鋪墊；三是當?shù)卣疅o力還款，被迫接受虧損國企。

無論是哪類情況，嚴介和的零成本收購似乎得到了堅持，手中31家國有企業(yè)成為集團快速壯大的賣點。

零成本的背后藏著怎樣的逐利模式？

其中一條捷徑是通過倒騰國有企業(yè)手中的資源，尤其是走地產路線發(fā)財。這本無可厚非，民間資本就是要追求回報最大化的，但是，現(xiàn)在很多國有企業(yè)民營化之后卻出現(xiàn)了被變相掏空，產業(yè)荒廢，員工生計無著等困局。由此一來，自然讓人對民營集團橫跨多個地區(qū)、多個產業(yè)的收購行為，心驚肉跳。不過，太平洋集團目前沒有曝光出類似問題。

在李獻凱看來，嚴介和零成本收購的企業(yè)雖然大多問題重重，但是其中不乏物超所值之輩。尤其是一些單純因負債過高而導致凈資產為負的企業(yè)，實際價值未必有賬面上表現(xiàn)出來的那么糟糕。

所以，李獻凱認為，國企出售按凈資產評估作價的方法值得商榷。因為，國企在當?shù)赝y行、政府職能部門多年的人脈關系，熟練的技術工人、國企的銷售網絡、產品或服務的品牌知名度等。不會隨著出售股權就一朝散去，而國有企業(yè)的土地資源、特殊行業(yè)的牌照等都是有增值潛力的。換句話說，如果按盈利潛力評估，這些財務困境中的國有企業(yè)未必就是負資產了。

那么，嚴介和不付一毛錢的收購自然就比較容易得到他想要的東西。

但是，李獻凱指出，收購時的零成本不代表收購后的零代價。很多民營企業(yè)也在國企改制當中陷入財務黑洞。比如關聯(lián)企業(yè)欠款或代墊費用，員工福利和保險欠賬，甚至納稅欠賬等。這些地雷隨時可能在收購后引爆，讓民間收購方不得不投入更大的資金量才能盤活企業(yè)。

所以，嚴介和一腳邁向多元化，一腳邁向跨地域的擴張路徑，表面零成本，實則不然，可能財源廣進，朋友翻番，也可能面臨套牢風險。