于文濤

一、美元貶值的原因分析

（一）美國的弱勢美元政策

美元貶值和減稅、降息是布什政府經(jīng)濟(jì)政策的“三大組合拳”。布什連任后，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推行弱勢美元政策，以化解美國的財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字，促進(jìn)美國制造業(yè)的發(fā)展。雖然美國政府一再重申不會(huì)允許美元過度貶值，但是其對(duì)美元貶值所持有的默許態(tài)度，沒能從根本上改變美元匯率走低的現(xiàn)實(shí)。

（二）美國經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)低迷

2004年第一季度美國經(jīng)濟(jì)的增長速度為4.5%，但第二季度下降為3.3%，由于近期國際市場原油價(jià)格的持續(xù)攀升，普遍預(yù)測第三和第四季度美國經(jīng)濟(jì)的增長速度將進(jìn)一步減緩。就業(yè)數(shù)據(jù)、貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)、先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍較為疲軟，使市場懷疑美國經(jīng)濟(jì)尚未走出低迷階段。IMF2004年4月對(duì)美國2005年的增長率的預(yù)測數(shù)據(jù)為3.9%，而日本多數(shù)研究機(jī)構(gòu)則預(yù)計(jì)會(huì)降到3%以下。無論從短期還是長期來看，美國經(jīng)濟(jì)都存在著較大的不確定性，面臨著再度惡化的風(fēng)險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)低迷使美元在短期內(nèi)失去走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

（三）財(cái)政赤字和外貿(mào)赤字不斷加劇

布什就任總統(tǒng)以來，由于減稅政策、反恐開支和駐軍伊拉克等，美國一改克林頓時(shí)期的財(cái)政盈余局面，財(cái)政赤字不斷創(chuàng)出新高，2003財(cái)年達(dá)到創(chuàng)記錄的3742.3億美元，2004財(cái)年（2003年10月-2004年9月）財(cái)政赤字又進(jìn)一步升高，達(dá)到4130億美元，占GDP的3.6%。龐大的財(cái)政赤字促使外資呈現(xiàn)流出美國的趨勢，這將對(duì)美元走強(qiáng)產(chǎn)生難以估量的消極影響。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)字顯示，2004年第一季度美國經(jīng)常賬戶赤字高達(dá)1449億美元，占同期GDP的5.1%，超過了通常公認(rèn)的5%的極限。有關(guān)專家預(yù)測美國2004年經(jīng)常賬戶逆差將超過6000億美元。過去為彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶的缺口，美國更多地依賴資本流入。但目前國際資本以減緩的速度流入美國，引發(fā)美國國際收支的調(diào)整，在這一過程中，美元?jiǎng)荼赝ㄟ^貶值來重新平衡資金流和商品流。

（四）投資者對(duì)美元資產(chǎn)的信心下降

目前美國的政府債券、股票等資產(chǎn)對(duì)外國投資者的吸引力正在逐漸減弱，這也致使美元出現(xiàn)貶值的趨勢。量子基金的創(chuàng)始人詹姆斯·羅杰斯和美國投資大師沃倫·巴菲特都建議所有投資者應(yīng)該回避美元資產(chǎn)。雖然布什連任可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)美元走強(qiáng)有利，但也可能會(huì)增加外國投資者對(duì)美國外交和財(cái)政政策的擔(dān)憂，從而對(duì)美元的總體復(fù)蘇產(chǎn)生影響。

二、美元貶值對(duì)我國的影響

美元匯率的變化是一把雙刃劍，無論是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)還是對(duì)世界其他國家的經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生正負(fù)兩方面的影響。由于目前人民幣實(shí)行的是盯住美元的匯率制度，美元的貶值將導(dǎo)致人民幣對(duì)其他世界主要貨幣實(shí)際上的貶值，自2002年2月美元從其匯率的最高點(diǎn)貶值以來，人民幣的實(shí)際有效匯率已經(jīng)下降了約11%。美元貶值對(duì)我國的影響如下：

（一）有利影響

一是擴(kuò)大出口。美元匯率在較低價(jià)位震蕩，人民幣匯率繼續(xù)保持在較低水平，將使我國出口產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢，有利于我國外貿(mào)出口競爭力的提升；二是擴(kuò)大利用外資額度。有利于降低外國投資者對(duì)我國投資成本的降低，增強(qiáng)我國吸引海外投資的優(yōu)勢。

（二）不利影響

1.加大人民幣升值的國際壓力

美國、日本、歐盟等一些國家以人民幣低估為契機(jī)，大肆喧囂人民幣升值，認(rèn)為人民幣低估影響到貿(mào)易伙伴國的就業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，要求我國承擔(dān)起在國際經(jīng)濟(jì)調(diào)整中應(yīng)負(fù)的責(zé)任，希望通過人民幣升值來改變目前國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀。這使人民幣遭遇前所未有的升值壓力。面對(duì)這種壓力，我國政府態(tài)度十分明確，即近期人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

2.加劇我國與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦

我國對(duì)美國、歐盟貿(mào)易長期保持較大的順差，2004年1-8月，我國對(duì)美國、歐盟的貿(mào)易順差分別為463.8億美元和193億美元，均比上年同期有較大幅度的增加。雖然匯率并不是我國出口最主要的變量，但是人民幣低估在一定程度上導(dǎo)致我國的出口排擠了其他國家在國際市場上的占有率，這必將導(dǎo)致我國與主要貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易摩擦存在進(jìn)一步加劇的可能。目前我國已成為涉及反傾銷案件最多的國家，針對(duì)我國的反傾銷案件數(shù)已占到全球反傾銷案件總數(shù)的1/4左右。這是我國不得不面對(duì)的日益嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

3.加大外匯儲(chǔ)備和償還外債的風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)到2800億美元，其中大部分是以美元資產(chǎn)的形式存在，這種不盡合理的幣種結(jié)構(gòu)使得我國外匯儲(chǔ)備的保值增值蘊(yùn)涵著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。美元匯率進(jìn)一步下跌，給我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性帶來的不利影響以及將造成的資產(chǎn)損失顯而易見。同時(shí)，也會(huì)加大我國政府和企業(yè)償還外債的風(fēng)險(xiǎn)。

4.有可能成為貿(mào)易條件惡化的誘因

貿(mào)易條件是一國出口與進(jìn)口的交換比價(jià)，即隨著出口商品價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口商品價(jià)格的變化，出口每單位商品所能換回的進(jìn)口商品的數(shù)量，是衡量一國獲取貿(mào)易利益空間大小的重要指標(biāo)。我國貿(mào)易條件出現(xiàn)了一種先升后降，總體趨于惡化的趨勢。這主要是由于我國外貿(mào)出口出現(xiàn)了增量不增價(jià)甚至跌價(jià)的現(xiàn)象。我國產(chǎn)品在進(jìn)軍國際市場時(shí)，盲目出口，競相采取價(jià)格競爭的手段，人民幣低估又在一定程度上加劇了這種局面。

5.導(dǎo)致短期投機(jī)資本大量流入

人民幣低估導(dǎo)致升值預(yù)期的存在，有可能促使大量短期資本流入，會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多不確定性。首先，會(huì)對(duì)國際收支造成沖擊；其次，加大中央政府操縱貨幣政策的難度，直接導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣投放量的增加；最后，大量投資資本可能會(huì)投資于房地產(chǎn)等行業(yè)以待人民幣升值，引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫。

三、相關(guān)對(duì)策建議

隨著我國經(jīng)濟(jì)開放度的不斷加大，國際環(huán)境的變化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響也日益增大。要采取積極措施，最大程度地減少美元貶值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的不利影響。

（一）在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，完善匯率形成機(jī)制

保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對(duì)我國來說是當(dāng)前最好的選擇。完善匯率機(jī)制的核心是提高匯率形成的市場化程度，增加匯率彈性，而不是簡單地調(diào)整匯率水平。形成更加適應(yīng)市場供求變化、更為靈活的人民幣匯率形成機(jī)制。匯率機(jī)制的改革進(jìn)程取決于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國際收支狀況及其他配套改革措施，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須采取循序漸進(jìn)的方式，穩(wěn)步推進(jìn)。

（二）調(diào)整對(duì)外貿(mào)易政策，促進(jìn)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化

繼續(xù)實(shí)施出口市場多元化戰(zhàn)略，積極推動(dòng)與周邊國家區(qū)域內(nèi)的經(jīng)貿(mào)合作，目前重點(diǎn)開發(fā)拉美、俄羅斯以及中東歐地區(qū)等新興市場。適當(dāng)降低對(duì)美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家市場的出口依存度，減輕這些國家的經(jīng)濟(jì)變化對(duì)我國外貿(mào)出口增長可能產(chǎn)生不良的影響。鑒于目前我國國內(nèi)能源供應(yīng)偏緊，結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，因此可以適當(dāng)限制一些資源性粗加工產(chǎn)品的出口，促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高出口產(chǎn)品的市場競爭力，以此來緩解國際貿(mào)易保護(hù)主義通過反傾銷等手段對(duì)我國出口所施加的壓力。

（三）增加對(duì)我國主要貿(mào)易順差國的進(jìn)口數(shù)量

根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的客觀要求，進(jìn)一步加大我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的機(jī)械設(shè)備、高技術(shù)產(chǎn)品，以及資源性產(chǎn)品，如原油、成品油、天然橡膠的進(jìn)口，以增加對(duì)我國主要貿(mào)易順差國的進(jìn)口數(shù)量，減輕貿(mào)易伙伴國對(duì)我國施加的壓力。

（四）適當(dāng)放寬外匯使用限制

改革外匯賬戶管理，擴(kuò)大企業(yè)靈活使用外匯的自主權(quán)。允許所有中資企業(yè)包括中小民營企業(yè)保留一定限額的經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。國家可以運(yùn)用部分外匯儲(chǔ)備，用于東北等老工業(yè)基地等和國有大中型企業(yè)的技術(shù)改造。