水　皮

全流通已經(jīng)由中國(guó)股市最大的利空變成了最大的利好。

如果說(shuō)2004年是“國(guó)九條”的落實(shí)年，那么2005年必定是“國(guó)九條”的見(jiàn)效年。

3月的最后一天，上證指數(shù)盤(pán)中創(chuàng)出五年來(lái)的新低1162點(diǎn)，半個(gè)月中，我沒(méi)有對(duì)慘烈的下跌行情說(shuō)一個(gè)字，因?yàn)橹雷C監(jiān)會(huì)正在抓緊研究落實(shí)溫總理的意見(jiàn)。果不其然，消息在隨后的星期五進(jìn)場(chǎng)，滬深兩市出現(xiàn)飆升行情，盡管傳言在周末并沒(méi)有得到證實(shí)，但是星期一大盤(pán)表現(xiàn)已經(jīng)充分說(shuō)明了問(wèn)題。

上市公司的質(zhì)量問(wèn)題是一個(gè)治本的問(wèn)題、長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題，中國(guó)的投資者眼前的驚恐又該如何化解，證券行業(yè)券商的虧空又該如何彌補(bǔ)，卻是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

盡管有人信誓旦旦地說(shuō)，全流通已經(jīng)由中國(guó)股市最大的利空變成了最大的利好，但是現(xiàn)實(shí)卻是指數(shù)聞風(fēng)而跌。非流通股30年不流通的消息可靠不可靠是一個(gè)問(wèn)題，但是由消息而引發(fā)的指數(shù)變動(dòng)方向是另一個(gè)問(wèn)題。如果這是個(gè)謠言，那么也是一個(gè)抓住了人心的謠言。

積極主張全流通的華生認(rèn)為不可能。因?yàn)閲?guó)資委在全流通上連稍微的補(bǔ)償都不愿讓步，怎么可能接受優(yōu)先股的方案呢？除非偷換優(yōu)先股的概念，既參與分紅又參與管理，既不承擔(dān)責(zé)任又牢牢把握控股權(quán)。

積極不主張現(xiàn)在搞全流通的我也認(rèn)為不可能。和華生的認(rèn)識(shí)一樣的是，優(yōu)先股的方案是一個(gè)好方案；和華生的認(rèn)識(shí)不一樣的是，優(yōu)先股在中國(guó)國(guó)情之下可能會(huì)變性。

事實(shí)上，30年不流通的美麗謠言沒(méi)有被官方證實(shí)，但是全流通試點(diǎn)原則即將公布卻開(kāi)始在市場(chǎng)流傳，更有朋友拍著胸脯告訴我，星期五的暴漲就是因?yàn)樵谟懻撊魍ㄔ圏c(diǎn)，千真萬(wàn)確。

2001年開(kāi)始全流通討論時(shí)，我曾贊同“新股新辦法，老股老辦法”，現(xiàn)在看來(lái)，在IPO依然是中國(guó)股市管理層最為關(guān)注的歷史時(shí)期，這種看法是幼稚的。

試點(diǎn)不是不可能。但必須明確的是，試點(diǎn)就是試點(diǎn)，不可能推而廣之，其實(shí)早在2000年的中國(guó)嘉陵和黔輪胎兩家上市公司身上已經(jīng)有過(guò)實(shí)踐，結(jié)果是不了了之。