金　順

在前10家國際投行的研究報告中，至少有6家批評了中國經(jīng)濟的數(shù)據(jù)質(zhì)量問題

摩根士丹利

最近關(guān)于摩根士丹利的爭議和它內(nèi)部的爭議成為了熱點話題。不過，從國際投行人士的眼光來看，即使是它的競爭者，都在為它的命運多舛而扼腕嘆息。在堅持“中國墻”方面，它做的也是最好的，這也是老摩根立下的鐵律：不論什么時候，研究都要獨立。

最近一個月，摩根士丹利高層動蕩，并沒有影響到研究隊伍的工作熱情。首先，還是關(guān)注他們最擅長的方面：國際經(jīng)濟和資本流動。他們繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟發(fā)展的失衡問題，并認(rèn)為，“對于表面看來穩(wěn)定的全球經(jīng)濟而言，我們很容易忽略了隱藏其下的洶涌暗流”。摩根士丹利全球首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂芬·羅奇認(rèn)為中國經(jīng)濟的增長勢頭依舊，并且認(rèn)為這導(dǎo)致了國際市場忽視了中國經(jīng)濟減速的可能。

以謝國忠為代表的摩根士丹利亞太地區(qū)研究部在準(zhǔn)確預(yù)測了中國的房地產(chǎn)泡沫之后，現(xiàn)在已經(jīng)開始重點關(guān)注泡沫將給中國的生產(chǎn)和美國的消費帶來什么樣的沖擊。并堅持認(rèn)為，目前中國以警告為主的政策只會推后“最后算賬”的時間，并不會從根本上解決城市地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫。他們目前的結(jié)論是：在今年下半年房地產(chǎn)泡沫萎縮并伴隨局部崩盤之后，石油價格將會下降，全球經(jīng)濟增長將在2006年同步放緩。

高 盛

大中華區(qū)的經(jīng)濟學(xué)家隊伍重點關(guān)注中國的財政政策和稅收的改革。他們認(rèn)為，在本輪經(jīng)濟周期中，與過去相比，財政政策會比貨幣政策更有反周期操作價值；自從1996年以來，稅收收入占GDP的百分比快速上升，這表明稅收管理得到了很大改善，但是很可能加大了國內(nèi)公司的負(fù)擔(dān)；稅收收入的強勁增長使得中國政府部門有機會抓緊時間進行長期停滯的稅收體制改革，包括以下方面：統(tǒng)一國內(nèi)企業(yè)和國外企業(yè)的所得稅、將增值稅的征收從以生產(chǎn)為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)移到以消費為基礎(chǔ)并通過改革增值稅來減少固定資產(chǎn)投資；稅收改革很可能會成為政策組合的一部分，用來再平衡進出口貿(mào)易的過熱和國內(nèi)需求，同時可以減少人民幣升值對經(jīng)濟增長的沖擊。

瑞士銀行

以安德森為代表的亞太區(qū)經(jīng)濟學(xué)家隊伍認(rèn)為中國對固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計有失公允，建議市場關(guān)注中國的信貸、房地產(chǎn)建設(shè)、工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易等方面的增長。同時，他們認(rèn)為中國對外貿(mào)易出口的增長并不是因為紡織品出口的增長，因為其所占中國貿(mào)易總額和增量比重均比較小。

瑞士信貸第一波士頓

亞太地區(qū)的研究部門發(fā)表報告認(rèn)為，照目前的趨勢發(fā)展下去，在2008年北京奧運會的時候，中國的外匯儲備可能會超過1萬億美元。并認(rèn)為由國家外匯管理局引導(dǎo)的高度集中的資本流動將會影響世界金融市場，并將中國持有的巨額美元資產(chǎn)稱為“中國美元”，意在與石油美元和日本美元類似。并認(rèn)為，即使人民幣和美元真的脫鉤，為了創(chuàng)造更多的就業(yè)機會和促進出口，人民幣仍會繼續(xù)被低估。

他們認(rèn)為，短期內(nèi)，中國美元可能會導(dǎo)致原材料價格上漲。最后，他們預(yù)測，中國的勞動力供給將在2017年到達(dá)頂峰，到那時中國可能會失去繼續(xù)保持低匯率的興趣。這種資金再循環(huán)的游戲在亞洲可能就玩不下去了，如果不采取預(yù)防措施的話，到時可能對美國債券市場和美元帶來大麻煩。

德意志銀行

大中華區(qū)的經(jīng)濟學(xué)家們非常關(guān)注中國內(nèi)地當(dāng)前的房地產(chǎn)市場過熱問題。但是，他們提出了不同的觀點：在本輪房地產(chǎn)價格增長周期中，在大上海地區(qū)房地產(chǎn)市場面臨下跌風(fēng)險的同時，北京、廣州和深圳將保持本周期早期的上升趨勢。同時認(rèn)為，特定行業(yè)的政策調(diào)控——而不是宏觀調(diào)整——主導(dǎo)了中國對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的政策議程。并將中國內(nèi)地經(jīng)濟的評級維持在“BBB+, 正向, A2, 穩(wěn)定”的水平。同時，還上調(diào)了對中國內(nèi)地經(jīng)濟2005年的GDP增長預(yù)測，從原來的8.4%上調(diào)至8.7%。

特別要指出的是，在前10家國際投行的研究報告中，至少有6家批評了中國經(jīng)濟的數(shù)據(jù)質(zhì)量問題，尤其是對GDP增長率、CPI和房地產(chǎn)行業(yè)等方面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這表明，中國的數(shù)據(jù)質(zhì)量問題嚴(yán)重干擾了國際金融市場對中國經(jīng)濟的評估，這對中國經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展非常不利。