賈金思

中國(guó)人民銀行于2005年7月21日宣布放棄人民幣釘住美元的聯(lián)系匯率機(jī)制，并表示將開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。作為該舉措的一部分，中國(guó)人民銀行將人民幣兌美元匯率調(diào)整為1美元兌人民幣8．11元，這使人民幣有效升值2％。這對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)將產(chǎn)生一定的影響，而且這一影響利弊并存，但至少在近期內(nèi)影響程度有限。

人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)外石油市場(chǎng)的影響

人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)有影響

人民幣匯率升值短期內(nèi)將對(duì)中國(guó)的石油需求產(chǎn)生這使以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口原油更加便宜，同時(shí)由于今天國(guó)內(nèi)的汽油、柴油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)精煉廠商的利潤(rùn)將得到改善。今年以來國(guó)內(nèi)精煉廠商一直使開工率低位運(yùn)行，并趨于將產(chǎn)品出口國(guó)外，這種局面也將因此有所改善。柴油和汽油的出口將放緩，原油的進(jìn)口將增加?？紤]到升值的幅度有限，未來有進(jìn)一步升值的可能。人民幣升值對(duì)中國(guó)石油需求的影響最終將由未來升值的幅度決定，人民幣升值減弱了中國(guó)石油出口的競(jìng)爭(zhēng)性，并將使GDP增長(zhǎng)放緩。

一方面，人民幣升值意味著中國(guó)的石油購(gòu)置成本下降，人民幣升值將直接降低中國(guó)的原油進(jìn)口成本。原油進(jìn)口成本的下降，對(duì)煉油業(yè)帶來利好，這種利好的持續(xù)性將決定于政府對(duì)成品油價(jià)格的調(diào)整幅度和頻率。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的確定主要是參照國(guó)際成品油市場(chǎng)而定，原油進(jìn)口成本降低所帶來的益處將主要被處于壟斷地位的流通和生產(chǎn)環(huán)節(jié)以跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移定價(jià)等策略所截取，而終端消費(fèi)環(huán)節(jié)受益將非常有限，也就是說，以人民幣計(jì)價(jià)的各種成品油的價(jià)格仍將繼續(xù)于高位運(yùn)行，價(jià)格不會(huì)有明顯回落。同時(shí)，人民幣升值使以美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格降低，這將提高中國(guó)煉油廠商的利潤(rùn)率。

另一方面，人民幣的升值，短期內(nèi)將對(duì)中國(guó)的商品出口以及外資的進(jìn)入形成一定程度的抑制，進(jìn)而對(duì)高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定程度的負(fù)面影響。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩將降低中國(guó)原油進(jìn)口需求的增速，這對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)無疑是一大利空。從進(jìn)出口的角度分析，匯率的升高必然會(huì)降低進(jìn)口的門檻和增加出口的難度。對(duì)于資本和技術(shù)密集型的產(chǎn)品，我國(guó)主要是進(jìn)口，例如合成橡膠和合成樹脂，而出口則主要集中在基礎(chǔ)化工原料，在這方面的優(yōu)勢(shì)是資源，而不是技術(shù)。對(duì)合成樹脂、合成橡膠和合成纖維為代表的中游產(chǎn)品來說，目前處于進(jìn)口大于出口的格局。雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供不應(yīng)求，但如果人民幣升值，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的走低將加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格將產(chǎn)生壓制作用。而成本方面，由于石油受匯率和定價(jià)機(jī)制多種因素的影響，中游產(chǎn)品的價(jià)差空間有可能縮小。匯率的下降將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格同幅度的下降，而成本取決于多個(gè)因素，因此，匯率最終的影響結(jié)果是終端產(chǎn)品價(jià)格的下降幅度大于成本下降的幅度，對(duì)大宗化工產(chǎn)品帶來負(fù)面影響。因此，匯率的升值必然更加強(qiáng)化附加值高產(chǎn)品的進(jìn)口，導(dǎo)致國(guó)際產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有的加劇。同時(shí)，會(huì)更加壓榨資源類化工產(chǎn)品的利潤(rùn)空間。

7月21日人民幣的升值一直是金融和商品市場(chǎng)所預(yù)期的，不過升值的幅度小于預(yù)期，升值2％使人民幣對(duì)美元匯率從8．28上升到8．11，之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)升值5％。雖然升值會(huì)刺激中國(guó)對(duì)石油及其精煉制品的需求，但由于精煉制品價(jià)格受到國(guó)家的控制，升值本身可能對(duì)石油制品的消費(fèi)影響不大。7月22日零售柴油價(jià)格上漲6％，零售汽油價(jià)格上漲6．4％，這將使國(guó)內(nèi)依靠進(jìn)口原油生產(chǎn)，并將其制品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售的冶煉商的利潤(rùn)大大改善。這將有助于減緩國(guó)內(nèi)冶煉商的壓力，由于國(guó)內(nèi)的銷售利潤(rùn)不佳，冶煉商們紛紛增加出口，并導(dǎo)致中國(guó)石油制品的凈進(jìn)口大幅下降。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過9％，工業(yè)生產(chǎn)超過16％，在此背景下，中國(guó)石油的表觀消費(fèi)增長(zhǎng)僅超過3％，這似乎太低了。之所以這樣的原因可能是中國(guó)石油及其精煉制品的庫(kù)存在釋放，真實(shí)的需求要比計(jì)算出來的數(shù)字強(qiáng)勁。人民幣升值和精煉制品價(jià)格上漲將抑制中國(guó)的出口，從而減緩今夏汽油和柴油供應(yīng)的壓力。

不過，由于升值的幅度相對(duì)較小，而且由于中國(guó)自2004年8月以來僅將零售價(jià)格提高了三次，柴油的價(jià)格仍然大大低于國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格。即使在升值之后，柴油在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售仍將每噸損失500元左右。

人民幣升值對(duì)全球石油市場(chǎng)的影響不大

人民幣7月21日起對(duì)美元升值2％，這將對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，但至少在近期內(nèi)影響程度有限。

首先，與國(guó)際原油掛鉤計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)原油成本將有所下降。據(jù)預(yù)計(jì)，如果人民幣不升值，8月份與米納斯掛鉤計(jì)價(jià)的大慶等油種基準(zhǔn)價(jià)為3430元／噸左右，而升值后8月基準(zhǔn)價(jià)將為3360元／噸，下降幅度為每噸70元左右。相對(duì)于煉廠生產(chǎn)汽柴油收益而言，人民幣升值2％，對(duì)原油加工成本降低并無明顯的改善。

如果說我國(guó)原油進(jìn)口量的多少在一定程度上與煉制效益有關(guān)的話，那么人民幣升值對(duì)降低原油成本、提高成品油煉制效益改善的效果并不明顯，即使近日內(nèi)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)再次調(diào)整，由此可能形成出廠價(jià)的等幅上調(diào)，其綜合形成的成品油加工毛利也處在今年的較低水平。因此，從國(guó)內(nèi)供需層面分析，人民幣升值難以產(chǎn)生大幅提高供應(yīng)、改善資源緊張局面的效應(yīng)，當(dāng)然也不會(huì)出現(xiàn)柴油進(jìn)口大幅提升的局面。

就國(guó)際石油市場(chǎng)而言，由于不大可能有因人民幣升值所產(chǎn)生的對(duì)國(guó)際市場(chǎng)原油進(jìn)口的大幅增加，以及對(duì)柴油進(jìn)口的大幅提升，人民幣升值不會(huì)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格產(chǎn)生直接影響。至少在近期內(nèi)，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)油品供給方面不會(huì)有明顯作用，也難以對(duì)國(guó)際原油價(jià)格產(chǎn)生直接影響，國(guó)內(nèi)油品市場(chǎng)仍然在受以往的因素影響，按照既定的規(guī)律繼續(xù)發(fā)展著，供求關(guān)系將繼續(xù)嚴(yán)峻、價(jià)格仍將呈強(qiáng)烈攀升之勢(shì)。

總之，人民幣升值，對(duì)于國(guó)際國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)而言，短期之內(nèi)利弊并存。匯率將通過價(jià)格和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)石化子行業(yè)產(chǎn)生不同的影響，需求將部分抵消價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。同時(shí)，匯率因素雖是影響因素，但并不是主導(dǎo)影響因素，如果人民幣匯率浮動(dòng)的幅度在5％～10％之間，這樣的一個(gè)幅度不構(gòu)成對(duì)石化行業(yè)的根本性影響。而且，因石油的需求／價(jià)格彈性相對(duì)較弱，進(jìn)口成本的下降并不會(huì)刺激中國(guó)原油需求的明顯增加，因而對(duì)國(guó)際原油價(jià)格亦難以構(gòu)成絕對(duì)利多。但是，人民幣升值的短暫效應(yīng)仍將刺激國(guó)際原油價(jià)格顯著上漲。

人民幣升值對(duì)中國(guó)汽油出口量的短期影響

中國(guó)最大石油煉制商將明顯削減8月份的汽油出口量，這將是自中國(guó)政府今年第三次提高汽油零售價(jià)格以來國(guó)內(nèi)汽油銷售得到改進(jìn)的第一個(gè)信號(hào)。中國(guó)石油天然氣股份公司8月份汽油出口量將從7月份的20萬噸削減至12萬噸，而中國(guó)石化股份有限公司汽油出口量也將從7月份的17萬噸減至8月份的13萬噸，稍低于今年的平均值?？傊?，中國(guó)8月份汽油出口量與7月份相比將下跌約30％至40萬噸(10．9萬桶／天)以下，這是今年2

月份以來的最低值。

政府這次提價(jià)對(duì)煉油商來說意義重大，而且提價(jià)幅度較大。今年上半年中國(guó)出口了15萬桶／天以上的汽油，較去年同期上升32％，有效抑制了作為全球第二大耗油國(guó)的國(guó)內(nèi)油品消費(fèi)。7月25日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：6月份汽油出口下滑至13．4萬桶／天，遠(yuǎn)低于5月份的19萬桶／天。8月份汽油出口量將首次表明煉油商可能正在松動(dòng)其國(guó)內(nèi)銷售限制，這主要受油價(jià)上漲及人民幣升值2％的刺激，人民幣升值后，以美元作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)的油品出口不再具有吸引力。

對(duì)未來國(guó)內(nèi)石油供給和價(jià)格的判斷

2005上半年：上下游產(chǎn)業(yè)盈虧互現(xiàn)

去年，全球石油和化工行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)歷史性高峰階段，絕大多數(shù)石油和化工企業(yè)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最高水平。進(jìn)入2005年，國(guó)際油價(jià)一升再升，年中再創(chuàng)新高。然而，與去年不盡相同的是，盡管油價(jià)維持在高位運(yùn)行，但部分化工產(chǎn)品價(jià)格在前半年里卻出現(xiàn)了回落。在能源、原材料價(jià)格持續(xù)上漲、市場(chǎng)需求變化，等因素的影響下，石化上游行業(yè)效益增長(zhǎng)較快，下游行業(yè)效益增速減緩，尤其煉油行業(yè)出現(xiàn)巨額虧損。

但今年上半年石油和化工行業(yè)總體仍保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭。來自中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)工業(yè)總產(chǎn)值12395．1億元，同比增長(zhǎng)36．0％；工業(yè)增加值3406．3億元，同比增長(zhǎng)32．1％；產(chǎn)品銷售收入12027．5億元，同比增長(zhǎng)36．2％；利稅總額2089．4億元，同比增長(zhǎng)31.1％。

下半年：石油進(jìn)口不會(huì)激增

來自海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)表明，上半年我國(guó)進(jìn)口原油6342萬噸，進(jìn)口成品油1570萬噸，今年上半年原油和成品油進(jìn)口金額達(dá)到261億美元，預(yù)計(jì)全年將超過500億美元，繼續(xù)成為我國(guó)單一商品第一進(jìn)口用匯大戶。去年我國(guó)原油和成品油的進(jìn)口金額為431．6億美元。

上半年雖然石油需求增速下降，但仍保持5．6％的增長(zhǎng)速度，其增速大大高于表觀消費(fèi)量增速，使上半年中國(guó)原油和成品油庫(kù)存有所下降。表觀消費(fèi)量是指產(chǎn)量加上凈進(jìn)口量或產(chǎn)量減去凈出口量。由于表觀消費(fèi)量并不反映庫(kù)存變化因素，只有當(dāng)庫(kù)存無變化時(shí)，它才等于實(shí)際消費(fèi)量。也就是說，當(dāng)庫(kù)存下降時(shí)，它小于實(shí)際消費(fèi)量；當(dāng)庫(kù)存上升時(shí)，它大于實(shí)際消費(fèi)量。中國(guó)石油表觀消費(fèi)量增速呈大幅下降趨勢(shì)。但是，石油實(shí)際消費(fèi)量增速大大高于表觀消費(fèi)量增速，國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)仍呈供應(yīng)偏緊狀態(tài)。

人民幣升值對(duì)于石油進(jìn)口商來說可以抵消一些進(jìn)口成本，但是考慮到國(guó)際油價(jià)依然處于高位以及國(guó)內(nèi)特殊的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)口不會(huì)有出人意料的增長(zhǎng)速度。

燃料油是目前成品油中最大的進(jìn)口品種，也是市場(chǎng)化程度較高的成品油，今年1～5月份我國(guó)進(jìn)口燃料油1095萬噸，與去年同期相比下降17．4％，而金額增幅卻反而上升3．2％，達(dá)25．61億美元。匯率調(diào)整對(duì)燃料油的影響“象征性大于實(shí)質(zhì)性”，此次匯率調(diào)整的幅度為2％，但目前由于燃料油進(jìn)口計(jì)價(jià)滯后產(chǎn)生的國(guó)際價(jià)格和到岸價(jià)格倒掛的幅度就大于5％。

對(duì)于柴油和汽油，由于國(guó)家定價(jià)的價(jià)格體系使國(guó)內(nèi)柴油和汽油價(jià)格在過去一年多里一直顯著低于國(guó)際市場(chǎng)，下半年國(guó)內(nèi)對(duì)石油的需求將有所減緩，石油進(jìn)口數(shù)量在2005年下半年會(huì)明顯下降。去年中國(guó)對(duì)石油需求的超常增長(zhǎng)是由電力短缺引起的。今年隨著用電緊張情況的緩解，中國(guó)對(duì)石油的需求將減少。

除了國(guó)內(nèi)需求，國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)也是估計(jì)下半年石油進(jìn)口的重要變量。由于國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)上半年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增加近5％，相當(dāng)于每天增加原油供應(yīng)量16萬桶，如果下半年繼續(xù)保持生產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度，進(jìn)口應(yīng)該相應(yīng)減少。如果下半年生產(chǎn)下滑，進(jìn)口就應(yīng)該來彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺。

消費(fèi)增速提高，國(guó)內(nèi)石油供應(yīng)仍緊

由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較快增速，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值和重工業(yè)增加值以及一些主要的重化工類產(chǎn)品近幾個(gè)月增速有上升趨勢(shì)，以及三季度以來，全國(guó)天氣普遍升溫，電力供應(yīng)緊張等都將拉動(dòng)石油需求增長(zhǎng)。因此，可以預(yù)計(jì)，下半年中國(guó)對(duì)原油和成品油的需求仍將保持一定的增長(zhǎng)速度。

同時(shí)，由于油價(jià)在下半年可能繼續(xù)保持高位運(yùn)作，原油和成品油進(jìn)口增速將放緩，各油品產(chǎn)量由于國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異會(huì)趨于下降，原油生產(chǎn)增速也因受到資源限制難以大幅度增長(zhǎng)，因而限制國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)供應(yīng)。

這些因素綜合作用，下半年中國(guó)石油市場(chǎng)仍會(huì)呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊狀態(tài)。

下半年：中國(guó)原油進(jìn)口將平穩(wěn)回落

受高油價(jià)等因素影響，國(guó)內(nèi)成品油需求增速明顯放緩，下半年我國(guó)原油進(jìn)口將繼續(xù)從快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)向平穩(wěn)過渡，2005年原油進(jìn)口增速將回落。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口原油約1．3億噸，進(jìn)口增速將比去年大幅回落約28個(gè)百分點(diǎn)。其中，用于加工再出口的加工貿(mào)易進(jìn)口約1000萬噸，同比增長(zhǎng)15％。

從各種因素分析，下半年，全球能源需求依然強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)能源消費(fèi)會(huì)繼續(xù)保持較為旺盛勢(shì)頭，國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)高位震蕩。由需求原因?qū)е碌哪茉淳o張局面還將一定程度上在部分區(qū)域、不同時(shí)段出現(xiàn)，能源產(chǎn)品價(jià)格總體走勢(shì)將繼續(xù)保持高位運(yùn)行。

總之，此次人民幣升值并非是基于經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)比之上的人民幣購(gòu)買力絕對(duì)提高的結(jié)果，而以此為契機(jī)的匯率機(jī)制的深層改革以及人民幣向獨(dú)立貨幣的轉(zhuǎn)變，才是更值得關(guān)注的話題。當(dāng)匯率的波動(dòng)成為日常市場(chǎng)行為時(shí)，中國(guó)原油的國(guó)際采購(gòu)也必將變得更加國(guó)際化，這對(duì)于建立健全中國(guó)能源市場(chǎng)將起到非常有益的推動(dòng)作用。

(作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)