在新近出版的《財(cái)經(jīng)》雜志上發(fā)表了署名胡舒立的評(píng)論文章，就抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，加息 已 當(dāng)其時(shí)發(fā)表看法，文章認(rèn)為，當(dāng)前提高準(zhǔn)備金率雖然不失為較強(qiáng)硬的手段，但更直接有效的 手段當(dāng)為加息。

文章說(shuō)：幾乎是迅雷之勢(shì)，短短15天里，中央銀行兩次公布了調(diào)整法定準(zhǔn)備金率的決定 。持續(xù)近年余的“過(guò)熱”之爭(zhēng)終于畫(huà)上了休止符，雖然，這是一個(gè)姍姍來(lái)遲的休止符。

歷史也是由許多“或許”組成的。對(duì)這輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，如果動(dòng)手更早一些，或許調(diào)控成本 要小得多?？上В?jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)80年代中期和90年代前期兩輪過(guò)熱之后，我們面對(duì)過(guò)熱， 仍然有太多的猶疑和遲滯。地方和部門(mén)的局部利益沖突形成無(wú)形的壓力，以至于在去年下半 年以來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，官、產(chǎn)、學(xué)三界諱談過(guò)熱成風(fēng)；甚至官方輿論對(duì)于中央銀行的緊縮 信號(hào)亦是論非者多，言是者少。今年年初，國(guó)外冷靜的觀察家已經(jīng)在評(píng)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸態(tài) 勢(shì)或成，溫家寶總理已經(jīng)在金融工作會(huì)議上提出中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)的新關(guān)口。然而，真正在輿論 的意義上不再回避過(guò)熱，其實(shí)已經(jīng)到了3月兩會(huì)期間。此時(shí)，距去年4月國(guó)務(wù)院第一次請(qǐng)專(zhuān)家 分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，已經(jīng)整整過(guò)去了一年。

央行初次調(diào)整準(zhǔn)備金率的決定是在3月24日宣布的。當(dāng)時(shí)的說(shuō)法，是為從2004年4月25日 起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，并將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高 0.5個(gè)百分點(diǎn)。及至4月11日，第一次決定還沒(méi)落到實(shí)處，央行再次宣布，提高存款準(zhǔn)備金率 0.5個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的7％提高到7.5％，而資本充足率低于一定水平的金 融機(jī)構(gòu)，將執(zhí)行8％的存款準(zhǔn)備金率。收緊信貸的步調(diào)如此頻密，足見(jiàn)中央政府加強(qiáng)宏觀調(diào) 控、抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱勢(shì)頭的決心已下！

與央行動(dòng)作相同步，4月召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，作出了明確的決定，并特別明確要求 “各方面的思想要真正統(tǒng)一到中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷以及中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的部署上來(lái) ，并認(rèn)真落實(shí)中央宏觀調(diào)控的各項(xiàng)措施”。

顯然，中央政府已經(jīng)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的潛在危險(xiǎn)，更看到去年來(lái)緊縮政策的實(shí)際 執(zhí)行效果并不那么樂(lè)觀。無(wú)論是央行去年控制房地產(chǎn)貸款的121號(hào)文件，其將法定準(zhǔn)備金率 提高了1個(gè)百分點(diǎn)的決定，還是其發(fā)行巨額票據(jù)回收流動(dòng)性的措施，對(duì)于控制流動(dòng)性都有重 大影響；而發(fā)改委和銀監(jiān)會(huì)去年底以來(lái)加強(qiáng)對(duì)幾個(gè)局部過(guò)熱的行業(yè)的監(jiān)管的部署，對(duì)經(jīng)濟(jì)也 產(chǎn)生相當(dāng)沖擊。但現(xiàn)實(shí)已經(jīng)表明，在認(rèn)識(shí)仍然存在分歧的情況下，這些措施收效甚微。特別 是使用行政手段進(jìn)行調(diào)控，地方政府可以在中央有效落實(shí)調(diào)控政策之前加快項(xiàng)目的審批和上 馬，從而加劇經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。當(dāng)前煤電油運(yùn)全面緊張的景況加劇，資源瓶頸約束日漸惡化 ，通貨膨脹的可能性越來(lái)越大。如果沒(méi)有更有效的緊縮政策，這種勢(shì)頭很難被控制住。

形勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻。我們覺(jué)得，當(dāng)前提高準(zhǔn)備金率雖然不失為較強(qiáng)硬的手段，但更直接 有效的手段當(dāng)為加息。在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)，除中國(guó)銀行外，其他三大銀行并不缺乏人民幣頭寸， 因此提高準(zhǔn)備金率影響的主要是其他金融機(jī)構(gòu)，對(duì)整體信貸規(guī)模影響未必很大。而且提高準(zhǔn) 備金率的方式比較激烈，以后繼續(xù)使用的空間將非常小。在當(dāng)前，通脹趨勢(shì)正在加劇，如果 名義利率不變，實(shí)際利率將逐漸變?yōu)樨?fù)值。只有通過(guò)調(diào)息加大資金成本，才能甄別好的投資 項(xiàng)目與壞的投資項(xiàng)目，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，過(guò)熱威脅成真，微調(diào)的最佳時(shí)機(jī)已過(guò)，當(dāng)前調(diào)息畢竟是有成本的，主要沖擊有可 能指向靠廉價(jià)資金支撐的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，甚而指向銀行經(jīng)營(yíng)。但必須承認(rèn)，現(xiàn)在已 經(jīng)是亡羊補(bǔ)牢的最后階段，機(jī)不可再失。及早采取行動(dòng)，或可收點(diǎn)剎車(chē)之效，拖得太久必然 被動(dòng)。何況適度的沖擊亦正是改革之機(jī)，變弊為利的選擇當(dāng)有許多。

其實(shí)，調(diào)整利率既是當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的選擇，也應(yīng)當(dāng)成為今后宏觀調(diào)控的主要手段之一。在這 里，特別應(yīng)當(dāng)破除的就是傳統(tǒng)的過(guò)度倚仗行政手段的慣性思維。用行政命令“調(diào)控”經(jīng)濟(jì)， 本身與中國(guó)市場(chǎng)化改革的方向相悖謬，而且由于中央政府和地方政府目標(biāo)不盡一致，很難收 到實(shí)際效果，加大硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，使行政性手段逐漸退出宏觀調(diào)控，一個(gè)必要的條件 是加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性。惟有讓中央銀行獨(dú)立地判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，迅速做出反應(yīng)，并采取利 率微調(diào)的手段前瞻性地實(shí)行調(diào)控，才能對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)形成積極影響。

這正是新一輪經(jīng)濟(jì)周期向我們重復(fù)講述的最基本的經(jīng)濟(jì)原理。當(dāng)前，我們處于新的起點(diǎn) ，加息已當(dāng)其時(shí)。