慧　錦

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定從4月25日起提高存款準(zhǔn)備金率，由現(xiàn)行的7％提高到7.5％，將直接鎖定商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)1100億元資金，以抑制貨幣信貸總量過快增長。

存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具，其中調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的效果最為猛烈，人民銀行一般較少采用這一措施。從1984年建立存款準(zhǔn)備金率制度到2003年的近20年里，我國僅對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了6次調(diào)整。但從去年8月到目前不足8個(gè)月的時(shí)間里，人民銀行就連續(xù)3次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，后兩次僅間隔18天(分別為3月24日、4月11日)，政策實(shí)施時(shí)間為同一天(4月25日)。

人民銀行如此頻頻出招，與近一年來貨幣信貸過快增長以及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢的大背景密切相關(guān)。分析最近這3次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率政策，其政策力度和著力點(diǎn)各有不同，從中不難看出這一政策連續(xù)調(diào)整的積極意義。

第一次是2003年8月23日，人民銀行宣布自當(dāng)年9月21日起，提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率由6％調(diào)至7％，大體凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準(zhǔn)備金。金融界人士普遍認(rèn)為，這是2003年人民銀行針對“信貸增長過快”所下的一劑猛藥。

第二次是今年3月24日，人民銀行宣布從4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，但尚未進(jìn)行股份制改革的國有獨(dú)資商業(yè)銀行和城市信用社、農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。業(yè)界人士認(rèn)為，人民銀行采取這一富有彈性且相對溫和的“差別存款準(zhǔn)備金率”制度，是又一次向商業(yè)銀行發(fā)出“控制貸款投放”的預(yù)警信號。

而此次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，則可視為實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率制度后所采取的進(jìn)一步措施。這次除農(nóng)村信用社和城市信用社現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率不變外，包括四大商業(yè)銀行在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率全部上調(diào)至7.5％。

很顯然，這次政策比上一次更為直接，力度也明顯加大。也就是說，從4月25日起，資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率完全可能被提高到8％ 。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，金融機(jī)構(gòu)將一次性減少可用資金1100億元左右。而實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，由于未包括四大商業(yè)銀行，業(yè)界人士分析，其凍結(jié)的資金也就在幾十億元資金左右。

毫無疑問，這次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率直接針對當(dāng)前的“貨幣信貸增長偏快”，其鎖定1100億元資金的積極意義就在于進(jìn)一步捂緊了商業(yè)銀行的“腰包”，也就是說你金融機(jī)構(gòu)沒有那么多“本錢”，沒有那么多“現(xiàn)錢”，就不要放那么多款。

收縮手段“溫和謹(jǐn)慎”

對于此次收縮對貨幣市場的沖擊，人民銀行認(rèn)為，目前，金融機(jī)構(gòu)頭寸比較寬松，在人

民銀行的存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金余額超過2萬億元，并持有3萬多億元流動(dòng)性較高的國債、金融債券和中央銀行票據(jù)等資產(chǎn)。即便將減少1100億的可用資金，商業(yè)銀行仍將會(huì)保持正常的支付清算水平，并具有平穩(wěn)增加貸款的能力。

而且，由于當(dāng)前正處春耕時(shí)期，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資金需求比較旺盛，為支持農(nóng)村信用社加大對“三農(nóng)”的信貸投入，對農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行提高0．5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，仍執(zhí)行6％的存款準(zhǔn)備金率。

對該政策的影響，社科院金融研究所副所長王松奇表示，此次調(diào)整還算比較溫和，因?yàn)榻鼇磴y行間市場的資金還是較為寬裕。他認(rèn)為，雖然此次直接收縮的銀行資金只有1100億，可按照“乘數(shù)效應(yīng)”估計(jì)最終會(huì)減少信貸資金三四千億。

而某城市商業(yè)銀行資金運(yùn)行部的人士認(rèn)為，提高準(zhǔn)備金率政策，對中小銀行的沖擊其實(shí)還是不小。貨幣市場的資金大戶，都是國有銀行，他們多是拆出資金、不愁沒錢。但隨著該政策的出臺(tái)，必然影響到這些資金大戶，最后受癟的還是中小銀行。

下一步關(guān)注利率動(dòng)向

對于未來貨幣政策走向，央行還是中庸地表示，將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強(qiáng)預(yù)調(diào)和微調(diào)，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長。保持貨幣信貸的適度增長，防止大起大落，有利于促進(jìn)金融市場持續(xù)平穩(wěn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

社科院金融研究所副所長王松奇認(rèn)為，是否會(huì)有進(jìn)一步遏制信貸過快增長的措施出臺(tái)，還要看提高準(zhǔn)備金率的實(shí)際作用有多大，而這類政策的效果體現(xiàn)需有一個(gè)“滯后期”。

但也有專家表示，該政策的出臺(tái)是央行明確發(fā)出的“緊縮”信號，如果經(jīng)濟(jì)過熱的勢頭不能得到很好地遏制，下半年應(yīng)該還會(huì)有其他后續(xù)措施出臺(tái)，不排除提高貸款利率的可能。

在國家信息中心日前發(fā)布的經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測預(yù)警報(bào)告中，表示了對投資高速增長和信貸高增長的擔(dān)憂。報(bào)告建議，央行、銀監(jiān)會(huì)應(yīng)強(qiáng)化對商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)的力度，加大對投資的金融調(diào)控力度，可以考慮適當(dāng)提高銀行貸款利率。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，在貨幣信貸總量調(diào)控上，一方面要看到當(dāng)前我國流動(dòng)性總量偏大的情況，另一方面還要注意縮小已偏多的流動(dòng)性是一個(gè)逐步的過程，要注意調(diào)高利率可能產(chǎn)生的其他影響因素。

有關(guān)專家認(rèn)為，金融調(diào)控的最大問題是如何保證調(diào)控適度。事實(shí)證明，去年以來的緊縮政策雖然取得了一定效果，可并沒有根本抑制住信貸膨脹和投資沖動(dòng)，如今只有價(jià)格工具還沒有動(dòng)用。但是，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長還是靠投資、信貸，如果銀根收縮過猛，是否會(huì)有“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)值得深度研究與關(guān)注的問題。